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全民皆股？今年股市暢旺，不少投資者都有所斬獲，亦開始發覺街上愈來愈多人談及到股票的走勢。我們利用了四個訊號，包括了一些統計，揭示牛市在爆煲前的瘋狂訊號。想知道是甚麼跌市先兆？快快去片，跑到市場的前方，繼續領跑大市！如喜歡我們的分析，緊記Share給朋友啊！
首先跟大家回顧2007年牛市的情況，當時不論是甚麼公司上市，相信亦被超額認購。到正式上市的時候，股價隨即被炒起，不少投資者因此獲利，在多次成功取得利潤後更辭去工作，全職炒買股票。街上亦不論在乘坐交通工具或是其他公眾場合時，身邊不少人都談及到股市及股票的走勢，這是第一個訊號。當時幾乎所有股票都上升，隨便選中一隻股份就被稱為股神。另一方面，被港人稱為「四叔」的李兆基也成傳媒的追訪對象，不時被追問恆生指數的目標，在命中三萬點後更把目標推到四萬點左右，樂觀情緒顯而易見。在賺錢十分輕易的時代，市民出外用餐的時候亦見闊綽，當時到酒樓會見到顧客點叫魚翅撈飯或是鮑魚撈麵等較為貴價的食品，反映出熾熱及瘋狂的程度。
而以上的一點，環顧近半年來的市場及投資者的情緒，暫未見有非理性的時刻出現。例如到業績公佈後，投資者並非亂炒一輪，反會理性分析其表現，謹慎行事。
除了以上的軟證據，還有三個硬證據，是確實的數據比較。
第二個訊號是PE，市盈率。這個是評估股市價值的其中一個重要的指標，以香港恆生指數來說，當爆煲出現時大約要20倍左右，如2007年的熊市則21.5倍，科網股時代更是28.8倍，亞洲金融風暴時較低，但亦有18.7倍。以現時來說只有14-15倍左右，距離20倍仍遠。加上筆者去年已提到，本年的恆指是多年低增長以來，首次得到雙位數的增長，在盈利增長引致價格的升幅下，PE並不算高。當然，如果未來增長減慢，市場反不停炒作向上，泡沬才會出現。
第三個是每月波幅，這個是反映出市場的瘋狂程度的指標，如短時間內甚至是數個月出現較大的升幅，反熾出市場十分熾熱，或會出現不理性的時候。我們利用ROC (Rate of Change)來顯示恆指每月的波幅，發現每當股市不理性地炒作時，單單一個月的升幅已可達20%之多，如熾熱程度維持，亦會見到接近時間內多月的升幅高於10%，如1993年的小陽春、科網股股爆破前及2007年海嘯前的波幅均大。相反今年的升幅未見十分瘋狂，未曾有一個月升超過10%之上，最近一次已是2015年之時。
最後是成交額的分析，反映升幅之餘還需要資金的承托，從交易額可得知這個證據。不過單單以成交額來看是沒有意思，因為三十年前並沒有現在的成交額，原因是通脹令價格升高。有見及此，我們利用了統計學的理念來分析，從每月成交金額的數據中，以12個月的平均值加上一個標準差(Standard deviation)作比較。結果發現，大牛市的時候成交量會出現連續數月成交額大於以上的基準。其中2007年出現了連續6個月的大成交，而其餘牛市的時段均可取得連續4-5個月高成交的紀錄，反映出交投熾熱。而今次的升市只出現了一個月的大成交，其他月份未能突破平均加上標準差的基準，未算是全民皆股的情況。
留意以上的四點判斷市場的熾熱情況，便可大概了解投資者的心態。到下次市場瘋狂昤可拿個這些證據，拆開大時代的真面目。
撰文：施宏毅
