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【追蹤 MarketFocus 看更多詳盡財經及投資分析】【#BF投資焦點】【散戶悲歌】阿里巴巴股價再破底 花旗調低2成目標價 雙11恐冇運行 停電加監管令內地零售前景悲覯

阿里巴巴（9988）今日再次破底，曾創上市以來新低141元，較來港招股價176元跌近兩成，較去年螞蟻集團上市觸礁前的高位，更已腰斬超過5成。今日多間大行分別再下調阿里巴巴目標價，花旗由288元下調20%至232元，摩通由260元降至250元，大和由260元降至220元。

花旗指中國零售銷售走弱，看淡未來幾季內地電商業務，加上電力供應中斷、房地產遇阻力，而且疫情問題未解，該行認為阿里巴巴難以實現全年收入增長30%的目標。花旗看淡零售，預料需求疲弱將持續至今年底，而且亦看淡今年雙11商品銷售總額的增長。

摩通則認為中國在宏觀環境的不利因素下，包括對房地產、教育及互聯網等多個行業的監管，將導致零售消費市場長期疲弱，估計內地電商業務的交易總額和收入，按年將只有個位數增長，而且將成為未來幾季度的新常態。

大和同時發表研究報告指，因應阿里巴巴目前仍面對宏觀風險，今年度未見有重新增長的趨勢，但相信公司目前仍在較吸引的估值，維持「買入」評級。大和指阿里旗下雲業務收入錄27%增長，線上媒體和娛樂收入按年錄4%的跌幅，因此下調對其2022財年至2024財年度盈利預期1至4%，以反映客戶管理收入和雲業務收入的疲弱表現。

阿里巴巴國慶假前收市報142.2元，跌4.1％，成交54.21億元；美股盤前亦錄輕微跌幅。

Text by BusinessFocus Editorial

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🔥【經濟指標-零售銷售數據 從需求面觀察總體經濟】

之前BigEcon為各位介紹了很多觀察總體經濟的數據指標，如供給面、工業產出就可以觀察PMI採購經理人指數，勞動市場則可觀察失業率、非農就業人數等，這次為各位介紹需求端的指標---零售銷售✏️

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以美國為例，美國零售銷售(Retail Sales)是零售業的銷售金額增減，由於零售業涵蓋範圍相當龐大，美國商務部是採用隨機抽樣，每月抽樣約 12,000 家食品和零售業者以作為統計，其反映的是消費需求端的銷售狀況，在總體經濟的分析中極為重要💪

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✅消費是美國命脈

消費占美國GDP的比重高達70%，過去就常聽到「美國人超愛消費、不愛儲蓄」的說法。的確，美國的儲蓄率相對亞洲國家來得低，也因為消費動能強勁，所以對於其他國家常常是貿易逆差，如中國。零售銷售額則佔了美國GDP將近40%，剩下的是服務銷售，因此透過零售銷售金額、年增、月增率，我們能觀察美國消費者的心理以及整體經濟的多空📊

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從第一章圖可以觀察到自2000年以來零售銷售的狀況，整體金額隨著經濟成長、通貨膨脹增加，2008年金融海嘯爆發，美國消費需求急速降溫，FED採擴張貨幣政策，降低利率以刺激投資與消費(直觀：利率低降低儲蓄誘因)，但是成效有限，延伸出後來的3次QE😨

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✅零售銷售的增率可作為參考

從年增率觀察，似乎可以領先或是同步反映S&P500的反轉點，2008年則是因為金融市場率先崩盤導致景氣衰退，這部分就是落後指標，其餘時間點的參考性其實算蠻高的，因此要判斷景氣或股市多空時，可先觀察各國的零售銷售數據😁

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零售銷售數據包含的範圍相當廣，其中汽車的銷售金額較其他日常用品大得許多，因此我們可以參考核心零售銷售(Core Retail Sales)，該指標剔除汽車、食品和能源；另外也可搭配零售產業的獲利、CPI等指標進行客觀分析🤓

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【全民媒體】消費成為中國國民生產最大成份（Raging Bull）

一年前，在2016年3月達沃斯全球經濟論壇中，美國官員公開表示，2016年中國經濟將會硬着陸，拖累全球經濟陷入衰退。當時同場的中國官員對美國官員言論極之不滿，展開一場激烈辯論。中國官員表示，中國經濟絕對不會硬着陸，不會拖累全球陷入衰退。反而會持續增長，對環球經濟增長作出貢獻。一年之後事實証明美國官員的錯誤，及中國官員正確。長期以來，美國都克意貶低中國經濟對世界的貢獻。尤其是大部份美國官員都對中國沒有認識，只是在辦公室讀幾篇文章，便發表缺乏根基見解的意見。但這些美國官員，都是經濟專家，也可以作出完全沒有根據的理據的預測。可了解所謂專家意見及預測，實在不足一提。

2016年中國經濟及金融市場要解決最大的問題，並不是經濟增長放慢，而是人民幣持續貶值，兌美元跌至6.9，及所引發的資金流失。直至到今年1月份，人民幣停止貶值，資金流失才停止。而主宰經濟官員在2016年面對最大的挑戰是，在全球經濟增長放慢，出口低迷時，怎樣維持適度的經濟增長。當時訂下的工作目標就是把中國經濟增長模式，從投資主導變成消費主導。自1979改革開放以來，固定資產投資，一直佔國民生產的50%以上。自改革開放固定資產投資，加上出口增長，成為中國經濟成功的模式。但近年來，固定資產投資增長放慢。全球主要經濟陷入衰退，出口幾乎沒有增長。中國經濟增長由高峰的10%大幅下降至7%以下。中國經濟的挑戰就是在轉變中的情況，維持經濟增長。所以經濟顧問都同意，刺激消費增長，是維持經濟適度增長的最好方法。

最近工商部發表的數據，確認中國經濟向良好的一方發展。2016年經濟增長達到6.7%，而零售銷售增長達到10.6%。2015年中國零售銷售達到30萬億元人民幣，2016年達到33萬億元，2017年可達到37萬億元。而2016年網上銷售則增長26.2%，至5.2萬億元。自2014年社會消費已經成為國民生產的大部份，2016年消費佔國民生產的64.6%，2017年則升至70%，和發達國家相差不遠。供應側改革，令到生產更加滿足到需求。同時社會轉變的消費模式，亦有利消費增長。生產及供應商增加生產消費者需要的產品，而不是為達到目標而生產。服務業消費增長則比商品零售銷售快，飲食，物業清潔管理，及醫療護理，成為增長亮點。同時消費者對商品要求上升，高檔產品受到消費者歡迎，主導零售增長。預計未來幾年中國零售銷售可以維持10%增長，到2020年，社會總零售銷售可以達到48萬億元。網上銷售增長較快，達到15%。各類產品中，以汽車增長最明顯。2016年中國汽車銷售達到2800萬輛車，較2015年增長13.7%，為全球最大汽車消費市場。新能源車增長驚人，2016年銷售增長53%。

整體分析，中國經濟已經成功轉型，從投資增長主導經濟，轉變為消費增長主導經濟。發達國家例如歐美國家，消費佔國民生產約為75%。2017年消費已經佔中國國民生產70%，差不多達到歐美水平。預計幾年內，中國將會和其他發達國家看齊，消費佔國民生產的75%。消費型經濟增長，比投資型經濟穩定，不會因投資減少而陷入衰退。預計中國經濟可以維持長時間的6%以上的增長，而不會過熱，或硬着陸，陷入衰退，這是中國經濟策略的成就。觀望十九大，經濟政策會維持不變，消費增長令經濟增長達到目標6.5%。

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