關於 中小企業財務人員 換 證 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

幾年前的尾牙上，公司突然頒給了我一個精緻的獎盃，上頭寫者 XX 年度最佳創意獎。一個業務領到了這樣的獎項、可能也是另類的肯定吧！

我半信半疑地在同仁的掌聲中上台、感恩地領受了這份殊榮，透過主持人的說明才知道原來獎盃是從淘寶訂製寄來的，廠商不小心印錯了全部獎項的名稱。隔了兩個多月後，另一座印著年度銷售貢獻獎的新獎盃終於寄到了台北，我把兩座獎盃一起帶回家中、擺在書架上最不起眼的角落。

那年剛吃完尾牙不久，我就接到了部門同仁 X 發來的訊息，問我年終獎金的事情。我打開APP刷了刷自己的戶頭，才發現自己也沒領到半毛錢，一問之下才知道原來是公司那年財務狀況不好，所以決定不發給業務年終。我手裡拿著荒謬的獎盃、心裡藉著一絲酒膽，不知死活的對著總經理大聲的說：有困難可以好好商量、咱們提早溝通，千萬別這樣對待每天拼死拼活的同仁！

快過年了，每位同仁都盼望著辛苦一整年後的慰勞，那微薄到不行的年終出席費。

我很感謝當時的總經理大人大量、接受了我的上訴跟建議，在過年後補發了遲來的年終給我們，雖然金額不多，但心意無限。因為這件事， X 跟我都在公司待了下來，一起繼續努力至今，也共同面臨了這次倒數60天的最後任務。

X 這個月業績到目前還是掛蛋，我上週跟她聊了很久、一起腦力激盪、討論了很多新的想發跟做法。我在 X 的眼裡感受到了壓力跟不安，透過那美麗雙眸裡的倒影、我瞧見了另一頭更焦慮的自己。

「到底是功勞重要？還是苦勞要緊？」這是每一位管理者難解的課題。就像是在寫研究所論文時，你必須同時思考質化以及量化的意義，在決定一個人的去留時，你更得全面地剖析這位人才的過去、現在、以及未來。能立即燃燒自己、讓公司繼續前進的人柴得以保留，成為此刻的英雄。而那些真材實料、不知變通的人材往往就只能做成一具具的棺材，等待著明日入土。

天生我才必有用，你想當人柴？還是變棺材？

◆

每個走上演員這條不歸路的人，演戲的動機都不同。大部分的人是為了生計，少部分人是為了興趣，可是大家都會習慣把夢想掛在嘴邊、把情懷擺在心裡，然後彼此寒暄取暖，日復一日、年復一年的演出一場場的戲。運氣好的上了大螢幕成了個有頭有臉，叫得出名號的明星，運氣還行的在小螢幕裡佔個位置、至少整年365天都有戲好尬。這些年來自媒體興起，真找不著舞台的素人還能搞個Youtube頻道幫自己上架，期待被星探發掘的那一天。

能夠實現心裡夢想的人真的不多，因爲那個堅持的過程實在是太苦了，「一將功成萬骨枯」這句說的，就是這個道理。古來鑑今的歷史證明，只有賭上身家的老闆才有資格當上那真正的主角，而出賣靈魂跟肉體的我們，永遠只能當個盡責的配角，奮力的演出每一場戲，直到戲裡再也不需要咱們了，就只得乖乖的找劇組的人事領個便當、登出、收工。片場裡的工作人員來來去去，演的大部分都是別人的戲，直到有一天真的下定決心，好好演自己的戲。

我認識的明星不少，男的雖然不一定帥、但女的通常都長得不錯。要在一堆明星裡混出名堂、闖出名號，真的不是件容易做到的事，除了要具備臉蛋、身材、腦袋這三項基本條件之外，還得要懂些做人處事的道理、更要學會在演藝圈生存下去的各種手段。我心甘情願跟了現在的老闆好幾年，因為他身上這些特質通通具備，我一直相信，他絕對會成為未來的巨星！

根據經濟部中小企業處創業諮詢服務中心的統計：一般民眾創業，一年內就倒閉的機率高達90%，存活下來的10% 中，又有90% 會在五年內倒閉。也就是說，能撐過前五年的創業家只有1%。

很明顯的，我屬於那 99%的失敗者，而我的老闆，則是那不到 1%的人生勝利組。

如果可以的話，我希望把那兩個佔著位置的獎盃退回、換回少領的年終獎金，更願意把名片上的抬頭拿掉，換成實實在在的薪水，那會讓我更甘願當個人柴燃燒自己的生命。不過這個夢想應該永遠不會有實現的一天，就像45歲的我永遠成不了大明星一樣。

老闆，謝謝您願意讓我跟了你這麼久，很遺憾可能沒有辦法繼續幫上忙了。祝福您、早日成為享譽國際的超級巨星。

【上班族都該領悟的道理】

夢想要靠錢才能支撐
熱情更得靠鈔票才能點燃

#倒數60天職場生存日記
#Day17

【美國失業人數破2千萬為何股市上漲？再來怎麼看？】

（文長圖多，建議點連結閱讀）

答案是因為通膨預期與病毒實質危害不大，分別解釋如下：

一、 通膨預期

根據卡內基梅隆大學經濟學教授Allan Meltzer研究發現，1941年到1945年這段時間Fed採取的貨幣寬鬆政策，造成股市年複合成長率高達51.5%，但同時段CPI年複合增長率僅5%左右。這意味股價與實體經濟不但可以脫鉤，而且幅度也可以相當巨大，時間可以相當長。反之，從CPI去觀察通貨膨脹是無效且錯誤的，這一塊我會另以新文章解釋。

另一方面通貨膨脹不見得是一種「普遍性」現象均勻地發生在所有的貨物服務價格上，通常反而是存在「密度不同」現象-- 在不同資產類別上，各有不同的通膨效果，所謂Cantillon Effect是也。這個觀念我在好幾年前也談過，此不贅述。

貨幣理論大師Milton Friedman也分別從1920年代/1990年代的美國、與1980年代的日本，三個時期的研究證明貨幣總量的增加會顯著造成股市整體上漲。此外Friedman更進一步點出，當股市因泡沫破裂崩盤後，貨幣總量的增加或減少，會更進一步影響崩盤後的股價表現。

此次Covid-19疫情下，因政府選擇lockdown造成經濟全面停擺，美國Fed祭出前所未見的瘋狂印鈔救市（見圖一），其瘋狂程度大破歷史紀錄！

為何Fed如此瘋狂？請參見我之前寫過的三篇文章：

「利率倒掛與repo rate」

「為何此次崩盤黃金也跟著跌黃金不是避險工具嗎？」

「黃金與美國政府債券價格的現階段意義」

我在這三篇文章清楚解釋repo利率、十年國債利率乃至於美國地方政府債券利率等，都是3月份以來Fed必須強力壓抑以避免資產價格全面崩盤、美國州政府以下破產，人民也因利率飆漲房貸、車貸違約沖天被迫私人破產等恐怖惡性循環。尤以Fed針對持有美國國債的外國中央銀行快速設立FIMA Repo Facility用意最是明顯，足證Fed其實很害怕他國央行趁機在債券市場倒貨換現誘發美國國債利率飆升與流動性乾涸同時發生從而窒息美國經濟。

從經濟學理論看，Fed作為央行角色，除了快速擴大自身資產負債表以及破天荒新增注資管道之外，其實別無他法。真實世界我們也看到此次Fed諸多破天荒的措施，例如成立PMCCF & SMCCF、Main Street Lending Program、Municipal Liquidity Facility與直接購買ETF…等，金額也都是前無古人地幾千億、上兆美元狂灑。

這也表示Fed此次介入之廣、印鈔速度之快，與2008年金融危機時截然不同，自然也會在資產價格上產生不同效果。

總的來看，Fed透過上述債券或商業票券管道注資，過低的債券殖利率勢必壓擠市場原有資金尋找其他投資標的，因此可想而知對股市資產價格通膨預期會產生強大影響。

是的，根據I. Fisher的利息理論，股票資產價格應該是反映未來收入流折現之總和，W=I/r是也。但Fisher的利息理論並無貨幣因素考量。當通膨發生時，W的名義價格成長速度是可以抵過Income的悲觀預期改變。更何況，真實經濟並未因Covid-19重創，我放到第二點談。

順道一提，價值投資這個投資方法究其核心邏輯完全忽略了「貨幣因素」如此重要的侷限條件，而這是個大問題。也正因為如此，價值投資奉行者一旦碰上貨幣現象強烈變化時就容易手足無措、不知如何處置。這在2008年後的十年來最為明顯，就連巴菲特1965年以來的驚人長期績效也在近十年越趨平淡。（見表）

我認為與資金數額大過一定量後，轉受到『邊際生產力遞減』的影響也有關係，但正也因為巴菲特手頭資金夠大，他主要用來降低股票買入成本的手法（特別股議價機會與股票選擇權操作）方可實施。所以要精準分析出貨幣因素與巴菲特80%價值投資之間的相互影響關係，我認為不容易且工程浩大。如果讀者有興趣，有機會我再詳談巴菲特怎麼用比市價更低的方式買入股票。

從投資角度與更進階的經濟學角度看，Fed如此高強度介入債券乃至於他種證券（股票、商業票券）市場的貨幣政策，也會讓傳統以長短期債券利率差預估通貨膨脹率等總體經濟學常見手法通通失效，這意味著價格理論基礎薄弱、只會墨守成規的所謂財經專家們將跌破更多副眼鏡。這是說檯面上很多股民追捧的某些大師關於總體經濟之看法、言論、備忘錄…，都只是一些大師自己也不知道說什麼的扯淡。

二、 病毒危害小於政府封鎖危害，因此恆久收入預期影響不大

截至5/15，全球因Covid-19死亡人數約30萬人，然而1957年與1968年各有兩次殺死全球百萬人以上的流感，但從S&P500指數歷史來看，兩次更嚴重的流感卻未造成股價崩盤（見圖）。

根據WHO統計，2016年全球死於呼吸道感染（今年流行的Covid-19就會被歸類為此分類）就有295萬人（見表），每十萬人死亡數是39.63人（CDR, Crude Death Rate）。目前美國可算是世界疫情最嚴重的地區之一，然而相較於2016年來看，目前美國Covid-19的CDR數值是每十萬人死亡26.2人。事實上並非特別嚴重的傳染病，但卻造成遠比過去更嚴重疫情下還大的經濟損失？

如同我在4/12「Michael Burry與我所見略同」一文中談過：

「政府過度干預封鎖防疫的代價可能比什麼都不做還高！」，並以大蕭條、2008年金融風暴時期的自殺率為參考，認為：

「…自殺人數與病死人數邏輯上不應該只是相比，而是要相加。這是說，即便高度管制下最後COVID-19在美國僅造成等同流感的病死數（約5.5萬人），但若因高度管制造成的經濟衰退自殺人數等同2008年，則每十萬人死亡人數相加後仍達16.88人，恰好約莫等於我假設的狀況一死亡人數。這意味著高度管制下死亡人數有可能等於什麼都不做。…」

而許多研究逐漸指出，Covid-19實際感染人數恐怕遠高於目前所知，這反推回來，此病的CDR數值會比目前所知還低。

再看看德國，從疫情爆發以來德國政府採取民間工廠可自行決定是否繼續營運的政策，80％的私營工廠也如此選擇。

有意思的是，這些德國工廠如何做到儘量降低員工罹病風險的前提下維持日常生產活動？答案是：「向中國學習！」例如德國第一大汽車集團Volkswagen AG就向中國工廠學習引入「100條管理規則」，從工人防護服、員工餐廳安排到工作流水線安排、如何檢測排除可能罹病者與罹病員工安排…等等。這股向中國工廠學習風潮讓Winfried Imminger這家公司在Mulfingen的工廠3800多名員工迄今只有8人確診並隔離，也讓多數德國工廠可以維持疫情爆發前70~80%的生產力。

這個例證也使我相信，疫情平緩之後的世界並不會有翻天覆地的改變。是的，為了避免疫情再起，許多與過去不同的措施，尤其是個人防護配備、社交距離（social distance）或公共交通站點/工作/娛樂場所監控體溫等等會實施，但我相信因此而提高的整體社會費用並不會比911恐怖攻擊後全球反恐措施來得高。

因此我們即便看到現時經濟因政府干預而停止運作的收入損失似乎巨大，但也僅止於現時。當多數國家解禁（事實上連美國也不顧疫情開始解禁）後，未來收入流的負面影響是相當有限。

有人會問：可是眼下美國2千多萬人失業是鐵錚錚的事實啊？！

1.買出來的失業人數

我在前述「Michael Burry與我所見略同」一文也談過，2017～2018年的美國流感疫情導致81萬人住院、6.1萬人死亡，但同期失業率卻是一路下降，足證明單一傳染病本身並不會造成失業。美國現在破歷史紀錄的2千萬人失業是政府兩大舉措造成：

(1) lockdown

從制度經濟學角度看，當市場需求曲線快速向左下移動時，如果成交價格沒有彈性，則市場會以unemployment呈現：於物是滯銷、於資金是爛頭寸、於人則是失業。

這個觀念我十幾年來談過無數次，可自行參閱舊文如：「拯救失業率，我們需要的刪減失業補助！（2014）」

佐以美國工會、勞動保護法規、最低工資限制等等箝制契約自由的政府干預，面對這種政府強制暫停經濟活動的舉措，大量無薪假與失業是必然，根據價格理論原理，尤以邊際租值低的勞工為甚，這點我們也可以從美國勞動部對4月份失業統計看出，餐飲服務業失業率從去年同期4.5％暴增至39.3％；但相對邊際租值較高的金融服務業則從2.1％升至5.4％。（見表）

學歷越差者，失業率越高（見圖）

(2) 過於優渥的失業補助

早在上個月我就從美國營運餐廳的友人處聽得：「這麼多人失業，怎麼餐廳還找不到員工？」的矛盾現象。

後來一查發現某些州的雙重失業補助（州政府+聯邦政府）與因疫情的從寬認定下，一名週薪$600美元的勞工失業後可能領到超過$1200元的補助，而且起碼領到7月底沒問題。失業還領更多？根據經濟學定律申請失業補助者大增完全是情理之中。

後來更看到華爾街日報報導，某些小企業的員工主動跟雇主達成協議，透過「輪流失業」讓公司內的雇員「人人有失業補助領」。

與此同時我們也看到，美國為了保障中小企業繼續聘僱員工的「Paycheck Protect Program (PPP)」條件是該企業領取貸款後必須「繼續聘僱員工」方能獲得債務豁免。然而許多企業卻因lockdown無法營業，繼續聘僱不能來上班的勞工對企業毫無誘因，使得企業乾脆選擇結束營業而非申請補助。這一塊又加重失業人數之增加。這也造成美國國會雖然在4/27緊急增加$3700億美元補助金，但迄今卻出現40%閒置無人申請的矛盾現象。再一次證明「政府本身就是問題，政府無法解決問題」。

這是說，看似嚇破膽的歷史紀錄2千多萬人首次申請失業補助的背後，並非病毒導致而是美國政府干預創造出來的怪獸。因此不管Covid-19引起的疫情是否取得「曲線平緩（flatten the curve）」，只要干預拿掉，經濟都會逐步恢復原狀。

2.低廉的石油價格有助於實體經濟

疫情前全球每日石油需求約1億桶，其中約60%用於燃料用途。疫情後，全球燃油消費大減，例如某些航班數減少9成，路上行車數量也大減。這些同樣是因政府干預限制，並非因疫情本身。

先前西德州石油期貨價格在結算前下殺至負數，我認為屬於一堆不黯遊戲規則的抄底散戶因無力真實點交原油而被痛宰的意外事件。要知道，西德州石油期貨契約是包含delivery條款，一方可以真實要求點交原油：

「Delivery Procedure:

Delivery shall be made free-on-board ("F.O.B.") at any pipeline or storage facility in Cushing, Oklahoma with pipeline access to Enterprise, Cushing storage or Enbridge, Cushing storage. Delivery shall be made in accordance with all applicable Federal executive orders and all applicable Federal, State and local laws and regulations.

At buyer's option, delivery shall be made by any of the following methods: (1) by interfacility transfer ("pumpover") into a designated pipeline or storage facility with access to seller's incoming pipeline or storage facility; (2) by in-line (or in-system) transfer, or book-out of title to the buyer; or (3) if the seller agrees to such transfer and if the facility used by the seller allows for such transfer, without physical movement of product, by in-tank transfer of title to the buyer.」

石油現貨價格的確因中東局勢與lockdown大幅下跌，可不至於到暗無天日，如台灣商周聲稱「石油紀元結束」那般悲觀。

事實上我們看到有能力儲存石油的業者租下大量油輪滿載原油漂浮在海上（見圖）；又有人大量租賃游泳池簡易改裝後注滿石油（見圖）；也有人使用大型填充包儲存石油（見圖）。這些行為均代表某種對未來收入樂觀的預期，才會於此時真金白銀下賭注。

另一個重點，是延續前一點的經濟邏輯 -- 如果市場價格有下修彈性，則unemployment就不容易出現，市場就能清市。延伸來說，任何生產要素如果能在景氣下行時價格能下修，則代表該社會整體制度的交易費用低於價格較無彈性的制度。此點會在景氣落底回升時在生產力與創造財富效率上呈現高低差異。

當然，從更根本角度看，市場只要能自願地employment，無論價格多低，都勝過非自願unemployment。前者對保護未來收入預期與財富損失上都更有利。這兩點會影響股票債券價格，投資者必須注意。

三、近期應注意：

a. 卡債、房貸的違約率

雖然我們知道美國卡債違約率2016年以來就逐步攀升至2019年Q4的2.61％，尚遠低於2009年近7%。房貸違約率2019年末也是樂觀的數字，但Fed公開的統計資料始終是落後指標。

因此我們需要參考更即時的數據，可債券市場因此次Fed霹靂手段干預之下，我認為無論國債、地方債乃至於高債信公司債的利率都存在一定程度的扭曲。這又回到經濟學理論的老生常談：政府干預市場利率的下場必然增加市場活動參與者對未來收入流預估的訊息費用。

投資人無可避免要學會與之共處，同時透過加強自身經濟邏輯與知識廣度來降低費用。

我自己會轉向參考其他數據或真實經濟現象，比方我們可以在排除貨幣流速影響下，從特定經濟活動的速率變化推估真實利率邊際變化，這是高階的利息理論應用，要深談得寫本書，此處點到為止。我只是要點出這種難度較高的經濟邏輯，坊間多數財經專家連邊都碰不上，甚至連感知這類概念存在的能力都不具備，因此多數人的財經建議也就毫無參考性可言。

退而求其次，又或者可以參考repo利率與低信評公司債殖利率。

b.Collateralized Loan Obligation （見圖）

談到低信評公司債就多說兩句CLO（Collateralized Loan Obligation）。與債信較低的槓桿債（leverage loan）包裹連結的CLO在美國總市場規模從2007年的＄3270億增長至2019年底的＄6910億美元，CLO如果發生崩盤，那將會是2008年金融危機CDO的翻版，而當年CDO全球市場規模在$4千多億美元。CLO背後連結的槓桿債規模也達$1.2兆美元。

槓桿債很常發生在槓桿併購（LBO, leveraged buyout），簡單說就是某A想買下B公司，但又不想出錢或資金不足。於是以B公司的未來收益或資產為擔保，向銀行C借錢併購B。對，你沒看錯，是以「B公司的未來收益或資產」為擔保，不是A自己。這種併購方式通常會帶來高負債比甚至伴隨高利率，實務上發動併購方可以只出一成的資金，就買下十倍大的對手，所以才叫「槓桿（leverage）」。

這種併購方式在順風順水的年代可以快速擴充，但一旦出現市場整體流動性枯竭與景氣反轉，也死得特別快。讀者還記得我「利率倒掛與repo rate」一文提到去年九月的詭異repo rate飆升，就滿足了「流動性枯竭」這第一要件，子彈已然上膛。Covid-19引發的政府強制經濟活動停滯則很有可能是扣下扳機的那隻手。

然而，若僅僅是單純的LBO，破產者就侷限在A與相關金融往來對象，還算是「個體風險」。但如同2008金融風暴那錯綜複雜的CDO金融產品一樣，CLO把LO重新包裹證券化後，又把個體風險搞成系統風險。

可能不熟悉金融的讀者會疑惑：這些有錢人高來高去的資產價格崩盤於我何干？

以Envision Healthcare這家美國大型醫療機構為例，2018年KKR透過槓桿債的方式全盤買下Envision醫院體系，但Covid-19後美國流動性枯竭，造成短期利率與垃圾債券利率飆升，瞬間讓Envision現金短缺甚有破產危機，結果就是在面對Covid-19疫情加速惡化的四月，Envision旗下醫院急診室不但沒有防護裝備給第一線醫護人員，也因付不出薪資、獎金而大幅刪減急診室人力。與Envision槓桿債掛勾的CLO也是前途無亮等著被降信用評等。然而，信用評等降級對這些本就採取高槓桿債務併購的公司等於是雨天收傘，進一步惡化其財務與現金短缺狀況，對美國第一線疫情防護恐怕雪上加霜。

再把視角轉到日本，農林中央金庫（Norinchukin Bank）是日本最大吸收農漁民存款的金融機構，同時也是世界最大CLO買方，2008年後累積購入金額達$750億美元。一旦CLO市場如2008年的CDO市場一樣轉瞬崩潰，則日本普遍高齡的農漁民生計與財富損失，以及對日本經濟的連鎖效應可想而知。目前尚可安心的是，農林中央金庫只購入安全等級最高的CLO。

可另一方面，也正因為Covid-19帶來的經濟停滯，許多優良債務人紛紛出現無力支付本金利息的現象，從而引發評價機構紛紛下調CLO內含債權的評等，例如Moody在4月中調降高達$220億美元CLO的評等，加上S&P，二家機構合起來降評了20％美國境內發行CLO。這直接影響了持有美國境內40% BBB等級CLO tranches的各大保險公司，這可能意味保險公司資產價格重挫下履行保險契約支付賠償金的能力也可能縮水。

若美國許多受感染者或其他疾病患者發現即便自己購買了昂貴的醫療保險，但保險公司支付卻可能無力支付醫療費用時，接下來會發生什麼事？

這一整段有關CLO的敘述只是美國盤根錯節的金融契約結構中的一個切面，但我相信已經能讓讀者感受到「牽一髮而動全身」的可怕。

從這點我們也不難理解，為何身為美國最大「再保險」集團之一的主事人巴菲特在此時選擇提高並保持現金水位，特別是大量賣出08年以優惠價格條件買入的Goldman Sachs超過1千萬股（$17億美元）。

結論：

我認為美國股市未來相當長時間就會在「通膨預期」與「未來收入預期」兩股力量拉扯推擠走下去。二者可以是同方向或反方向。因為「市場預期」這看不見摸不著的東西很難建立具有科學預測力的經濟理論。

我不認為真實世界的生產力受到病毒摧殘，而是受到政府干預干擾。可是一旦悲觀預期形成，資產價格下修的可能性會存在。而美國複雜交錯的金融制度可能把個體風險放大為系統性風險，這在2008年發生過一次，如今不是不可能再從CLO引爆歷史重演。

誠如我前兩日談過如何從價格理論快速看國富增長，美國主要靠服務業（特別是金融服務）這種架空經濟要持續運作的前提是基於深度全球化分工。根據Adam Smith的國富論，全球市場分工越多元、越細緻、越深入，世界整體財富增長速度越快，當然走虛擬金融經濟為主的美國也會因上頭租值佔比高而享受更高的財富增速。

反之，美國如果自己跑出來反全球化，那死得最慘的是自己。

又，當今的貨幣政策會大幅增加訊息費用，判斷真實利率的難度大增，考驗投資者對價格理論、利息理論的熟稔與精通程度。

一般投資人對於真實世界關鍵侷限條件與轉變的掌握程度會直接影響可選擇投資方法。指數型ETF這種放棄思考的被動投資或許還是適合多數人。

通貨膨脹下如何投資？另作文章說明。

本文參考資料：

WSJ: "The Federal Reserve Is Changing What It Means to Be a Central Bank" (2020-04-27)

Milton Friedman, "A Natural Experiment in Money Policy Covering Three Episodes of Growth and Decline in the Economy and the Stock Market" Journal of Economic Perspective, Vol. 19, (Fall 2005)

Allan H. Meltzer, "Current Lessons From The Past: How The Fed Repeats Its History." Cato Journal, Vol 34, No. 3 (Fall 2014)

Financial Times: "Coronavirus crisis: does value investing still make sense?"(2020-05-11)

WSJ: "New Data Suggest the Coronavirus Isn’t as Deadly as We Thought" (2020-04-17)

WSJ: "Why Doesn’t Flu Tank Economy Like Covid-19?"(2020-04-10)

WSJ: "Demand for Small-Business Loans Cools" (2020-05-08)

WSJ: "How Germany Kept Its Factories Open During the Pandemic" (2020-05-06)

WSJ: "Paying Americans Not to Work" (2020-04-22)

WSJ: "Businesses Struggle to Lure Workers Away From Unemployment" (2020-05-08)

WSJ: "Demand for Small-Business Loans Cools"(2020-05-08)

A. A. Alchian,"Information Costs, Pricing, and Resource Unemployment" (1969)

WSJ: "Millions of Credit-Card Customers Can’t Pay Their Bills. Lenders Are Bracing for Impact." (2020-04-25)

Financial Times: "CLOs: ground zero for the next stage of financial crisis?" (2020-05-13)

Financial Times: "Private-equity backed companies dominate lowest depths of junk" (2020-05-07)

Financial Times: "Coronavirus sell-off puts faith in CLOs to the test" (2020-04-23)

Financial Times: "Warren Buffett’s Berkshire dumps most of Goldman Sachs stake" (2020-05-16)

文章連結：

https://bit.ly/3bDEM3E

一堆連鴻海財報都沒讀過的人在嘴鴻海，而更多書生淺薄之見如同我幾天前的短文所言，這些人除了把郭台銘說成「不過是個商人」之外，其實連理解郭台銘成就的能力都不具備。

光是鴻海早年在塑膠模具方面的開發與管理對整個世界大量生產的貢獻，就打趴一堆嘴砲政客。

經濟學來看，唯有工業化大量生產，才能快速降低邊際生產成本，使得世界上更多人能以更低代價滿足生活需求，從而：1. 釋放多餘資金轉往滿足其他需求與投資；與2. 釋放多餘時間轉往滿足其他需求與投資。

此投資包含自我人力資源提昇、生產要素投資乃至於金融投資，毋庸贅言解釋。

換言之，整個工業大量生產創造的邊際成本快速且大幅降低本身是提昇了整體人類的財富與未來。

與此同時，我一再強調，人類財富增長才是真真正正改善人權與個人自由的重要因素，從言論自由到遷徙自由，從工作權到財產權。甚至同志婚姻或關係能公開存在，也是因為整體社會富裕程度夠，方可容忍這種「不再產出人力資源」的社會契約安排（socially contractual arrangements）。

而上次我曾提供資訊：
"根據107年財報鴻海精密公司在台灣一年繳交的營利事業所得稅達$165億新台幣。郭董個人所得稅金額早在2002年見報就達$8億新台幣；2016年報導更是年繳$60億元。

捐款部分，被媒體大肆報導郭董光是台大就捐款$150億元！"

先甭提現在嘴郭台銘財大氣粗、只是商人的書生魯蛇哪個人繳了比他更多的稅、捐了比他更多的錢。

我們就單看鴻海2009年以來發放的現金股利（單位新台幣）：

81.6億、172億、96.6億、160億、178億、236億、562億、626億、780億、347億。（共3,229億）

不看股價市值，單看鴻海對台灣股東發放的現金股利，試問貶低郭台銘者哪個人10年來為台灣股民創造3千多億財富的？

（也別跟我嘴股東有外資；鴻海股票並不貴，近8年來每張多在12萬新台幣以下，台灣多數人願意都能購買享受郭台銘團隊替你創造財富）

再強調一次：經濟學認為市場交易是租值耗損最低的一種資源分配方式；而透過市場交易創造財富也是對整體人類實質貢獻最大的一種方式。

因此以經濟學角度觀之，郭台銘對台灣、中國乃至於世界的實質貢獻遠遠超過檯面上所有政客總和。

另一方面，許多人智識與能力並不足以"理解（appreciate）"如此成就。這些人其實很可悲，卻也是我等專業投資戶的獲利來源。

補充：

忘了一個重點。

事業經營者都知道，無論事業規模放大亦或是服務產出項目擴大，對主事者而言都是「快速學習能力的考驗」，

鴻海從最早的塑膠射出代工廠到具備大規模開發與管理模具能力，到金屬加工、精密加工、電子加工、液晶螢幕、自動化機器人....等等各項領域的涉入，以及高達百萬員工的產銷人發財管理，在在都是考驗主事者。

這種學習能力，豈是只會在書本上打轉、靠著一兩個花拳繡腿理論訛誆學生一生的「學者」所能比擬？科科。

之前蠅蠅們說「假新聞要關三天」，我覺得可以關進去了，三天內不准用網路發文！(我不需要為郭護航，只是秀下限到我無語了，在此推一下)

開始攻擊郭的點都是郭從2007年一路到2015年沒做到的事─投資設廠，引用資料是CNN我想各位可以從英文版的WIKI大眾編輯版上找到相關資料，根據唐納德所說，CNN就是一個全球最大的假新聞製造商，這句話可以給覺青知道，不能要川普美國支持蔡台灣，又拿柯林頓媒體打郭，真的很瞎，如果要這樣，要不要質問一下蔡的前瞻計畫進度完成多少了？這也太巴爾幹主義了！

鴻海的合作夥伴都是大陸公司！
羅列一下！美國公司：亞馬遜、蘋果、思科、谷歌、戴爾、惠普、英特爾、微軟、摩托羅拉移動，加拿大：黑莓，日本：任天堂、索尼移動、東芝，芬蘭：諾基亞HMD，台灣：宏碁，大陸：小米、華為。都是大陸嘛？就兩家！就是全部了，不然當美國公司都是塑膠的？

設廠都在大陸會被中共掌控！
我從其他地方講起，沒有錯！鴻海投資最重的地區都是大陸，從美洲巴西開始。

巴西：聖麗塔-杜薩普卡伊、索羅卡巴、容迪亞伊是螢幕生產基地，馬瑙斯、因達亞圖巴是手機工廠，鴻海本部也聲明將加大在巴西生產線，除了馬瑙斯是亞馬遜邦的首府擁有兩百萬人的城市外，其餘都是在廿萬上下人口的城鎮，現招募六千人。

墨西哥：奇瓦瓦州有摩托羅拉移動的手機基地、思科的網路機上盒工廠、索尼液晶螢幕基地，已經全部收購，並且重組改編為在華瑞茲城、聖赫羅尼莫有手機和電視生產基地，華瑞茲城與最靠近德州埃爾帕索形成擁有兩百萬的大都會區，而且還是大農莊，聖赫羅尼莫是靠近新墨西哥州雷斯，為USMCA重點出口城市，成為一日生活、工作圈。

美國：威斯康辛州和賓州皆有投資，可惜，兩州皆由民主黨執政後，就以環保理由擋下，可鴻海在威州是一英里生產地協助建立兩英里濕地或生態保護地為代價，威州起初以1.3萬人招募，而後再擴大，投資威州一百億美金，至於賓州最初想法就是只與賓州卡內基美隆大學簽產學研究協議，大學研究結果是鴻海與該校資產，鴻海每年都要投資研究預算，可雙方都不能將技術轉出任何國家、企業，投資招募哈里斯堡的五百名員工是先暫停了，投資賓州四千萬美金，美國的維吉尼亞州、紐澤西州都有向鴻海示意。

印度：鴻海2006年開始在清奈、泰米爾納德邦生產部門的工廠在2014年出售，2.5萬人的失業，可是在2015年分別與蘋果和印度阿達尼集團合作共同擴大在印版圖，後續阿達尼沒有後續，可蘋果在印度的部分，鴻海是招募了各部門人員達一百萬工作機會，工廠達12座，皆已完工，重點城市仍放在清奈，目前因全球手機需求量下降原因，只招募一萬人的需求。

馬來西亞：在柔佛州有七座工廠，目前完工四座，並開發一座鴻海園區。

印尼：目前並沒有下一步動作，原因在於政府不給土地許可。

澳洲：目前在西部設有工廠和倉庫。

歐洲：在捷克、斯洛伐克、匈牙利、芬蘭、土耳其均設有工廠，在捷克帕爾杜比采設有歐洲營運總部暨製造中心，土耳其伊斯坦堡設有第二大歐洲基地，原因在於關稅同盟與歐洲經濟區的環顧效應，以及德、英、法的工業公司均有設東歐總部或營運中心，近期歐洲需要大數據超市，螢幕等消費性電子大量需求，可從鴻海出貨。

大陸：從北京到廣州，從上海到鄭州，從南陽到貴州，均有鴻海旗幟，總共9座城市12座工廠，員工超過五十萬人，不過從2016年開始，鴻海已經解雇了六萬人，另外要撤資有關低廉生產基地轉投馬來西亞、印度和加強墨西哥，目前鴻海在大陸有生產群、設計群和伺服器，將逐年將勞力密集最高和人工費用最高的生產群全部撤出，美歐相關經濟研究指出每六萬人一同失業等於折損1%GDP，而鴻海在大陸佔有最大比例是生產，現在設計群又有美國和歐洲的新投資標的，又可再移出，如此就只剩貴州的伺服器基地。

自經區會讓大陸製造變台灣製造！

目前經濟部無論本資或外資在台投資設廠開公司都必須向經濟部商業司和工業局開辦營業登記、工業登記，還要向財政部國稅局登記公司營利所得稅及從業項目，還有向一般律師事務所、會計事務所分別遞出相關的技術、商標等智慧財產權、專利權、商標權等文件向經濟部智財局申請，會計會處理公司帳本送往商業銀行、投募平台和財政部國稅局，勞動部會要求員工數量、工作時數、提高基本薪資、投入資本額是否成正比，如果沒有，就必須增加員工、輪班機制、休假時數、投入械具資本，如若不照將開罰，以上，對知名大企業商譽會有受損幾乎不敢，對中小企業來說，沒有那個屁股是不會吃那種瀉藥，兩者大部分都取向增加輪班機制和投入械具資本來補償公司營利成本。

經濟部也對大陸資本來台投資，是不能註冊營造、生產等相關事業或影響台灣出口外銷品質的從業別，也併禁止從第三地來台註冊之大陸資本，外資來台投資生產、營造必須符合台灣品質標準、聘僱人員與投入資本要符合台灣法規，查證外資來源會與當地國聯絡查詢該公司營運狀況和財務狀況以及申請過專利權、智財權等知識保護產權文見過，大陸假外資也會從第三地得知。

大陸來台投資都是電商、網路、運輸商和快遞，例如：順豐快遞。這也是大陸較擅長並能向海外擴張，再比如在台灣比較大的新加坡商的蝦皮即是。

所謂的自經區就是免關稅、免消費稅，大部分國家開辦此類的港口，外資和本資都只會做生產轉進出口的從業，並不會有太多經濟成長，只是解除勞動密集之失業率，並沒有帶來資本密集產業，而大部分包括台灣在內的審核部門都會納入上述申請手續和障礙，防止本土技術或製造遭到污染或貶低，自經區是屬非國土境內，大部分國家開辦此類的自由港也會搭配避稅港的功能，所以，要以台灣製造必須在自經區之外設廠開公司才能算台灣製造！

＃歡迎各位轉貼分享！
＃還有假新聞是不是要先關三天禁止使用手機三天呢？
＃這叫作腦不行人也不行！
＃非商學院的人不要置喙企業管理等相關知識避免又再誤導
＃商學院不出聲社會學院的人真把商學院當塑膠的

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以下為本段內容文稿：

歡迎來到「一天聽一點」，在一年的中間，許多學生畢業的季節，來跟大家來聊一聊「生涯」跟「職場」，似乎是很應景的話題。

但你放心喔，我要跟你聊的不是如何找工作、面試，這一類比較技術性的問題；而是在這個動盪、快速變化的時代中，我們要怎麼樣「安身立命」？

所以呢，我們企劃了三集「過好人生」的專題，要來跟大家分享，如何駕馭那未知的未來？我想不管你是剛畢業的菜鳥，或是已經在江湖上走跳的老手，都會覺得很有幫助。

而在「過好人生」系列的第一集，我要開門見山的，來幫你破解一個思考、一個問題。

那就是喔：「不管你現在幾歲，有工作還是沒有工作、薪水高還是薪水低？你對未來都會有一種淡淡的焦慮，不確定是否繼續往下走，是對的選擇嗎？」

你是不是也感受到，那些過去覺得顛撲不破的保證，全部都一點一滴的在瓦解中呢？

你的焦慮並非空穴來風，在我分享「如何面對這些焦慮」之前，我們先來看看幾個客觀的數據。

首先喔，根據「行政院國發會」最新出爐的一個報告裡，它載明喔，在不遠的未來，大概就是民國150年，我們台灣的人口會比今天少了679萬，只剩下1660萬，回到民國65年的狀態。

這意思是說，我們現在剛好站在一個分界點，接下來每往前走一步，我們的人口數據就會往後退一格；但是不同的是，這次的1660萬的人口結構，會跟以前很不一樣。

首先呢，65歲以上的人口，會從當年的60萬膨脹到730萬，是當年的12倍；但是出生的人口，卻從42.5萬降低到5.6萬，比當年的七分之一還要弱。

聽到這些數字可能沒有感覺，我直接講白話文；現在全台灣有2600多所小學，如果都沒有關門，每間學校就平均只會有25個學生。

你想想看，這樣的狀況底下，有多少教育人員要被淘汰？而周邊有多少的產業會跟著萎縮？

好！就算你不從事教職，也不想生小孩，那個時候每年能繳稅的人，只剩下810萬人，是現在1730萬納稅人口的一半。

但是卻要支應730萬人的退休年金、長照費用和醫療支出；從現在5到6個人，養一個退休人口，到1比1的cover，我們只有40年的時間。

如果講到這裡，你還是沒有感覺，我就直接告訴你，只要你現在小於58歲，你有很大的可能會領不到勞保，甚至於呢，你要繼續工作到75到80歲都是正常的。

當然你也可以說喔，晚點退休沒什麼不好，反正壽命那麼長，繼續工作當練身體。那我再告訴你一些產業的實況，你可以想一想。

所謂的「工作」，你那種覺得想要做一輩子的，它會不會存在？就算你想做，還有公司會要你嗎？

我們來舉幾個例子喔，大家都知道台灣過去一直以來是機車王國，隨便走在馬路上，你都能夠看到不管是綠牌、白牌、黃牌、紅牌…這種各式的機車，滿街趴趴走。

而這樣子高密度的機車使用，就造就了上個世紀的八零年代，台灣機車行隨便開，隨便賺錢。不過同樣的情況到了二十一世紀之後，開始了有重大的轉變。

由於電動機車的技術愈來愈成熟，無論是更時尚的外型，更便利的充電站、加上環保政策的助攻、實際價格的補貼跟補助；它都相較於傳統機車有更好的吸引力對於消費者，它帶動了近年來電動機車的換車潮。

而電動機車就像3C產品一樣，在維修的時候，不管是哪裡出問題，只要把整台電動車接上電腦，就能夠很快的診斷出故障的位置，直接換掉零件。

不再需要那種傳統機車行，老師傅的維修經驗，而且維修價格更透明、更低。在這樣的風潮底下喔，傳統機車行如果不轉型，你想想看生意還能維持幾年？你可以自己想一下。

如果你覺得機車行是「黑手」，是屬於「藍領」的產業，跟身為「白領」的你無關，那你一定不能錯過我接下來要說的例子。

「大數據」的運用，在這幾年來已經是大家都知道的事。你可曾想過所有使用習慣、生活方式、健康數據，都會透過電子化的大數據被記錄之後，所有的產業都能夠針這些數據，去鎖定他要的族群，去設計出更受歡迎的產品。

你想想看，假設你這輩子會得到什麼病，都可以透過「大數據」推算出來；汽、機車全部自動駕駛，大幅降低車禍的機率，你還需要現在包山包海的醫療保險、意外保險嗎？

還是保險公司其實只要針對你所需要、買得起又適合的保單，直接推播到你的手機裡，方便你完成購買這樣就好啦。那麼這個時候，眼下全台灣21萬的保險從業人員，又該何去何從呢？

我們都知道打敗計程車的，不是另外一家更大的計程車行，而是叫車軟體Uber、滴滴打車；而打敗出版業的，不是哪一個強大的作者或者是書商，而是沒出過任何一本實體書的「臉書」啊。

而你可能不知道的是，讓口香糖的銷售量急劇下滑的，不是另一外款零食，而是「社交軟體」。因為當人不用直接互動的時候，口氣清新的需求，也就沒那麼重要了。

在未來，你根本不知道你的敵人會在哪裡？也不知道你的公司還能活多久？就算它現在看起來很大。更何況喔，在台灣的大企業是相對少的，絕大多數都是中小企業。

而中小企業只有七年的平均壽命，它關店的比率非常非常的高；以每個人平均45年的工作時期，你至少要換7到8次的工作，這都是很正常的。

所以談到這邊，你是不是覺得心中那種隱隱約約的不安，其實是很合理的。如果你沒有這樣的焦慮，我還比較擔心你勒！

那麼面對這樣的狀況，我們該怎麼思考？首先，你要知道的是喔，如果你的想法還停留在，找到一個工作安分守己的做下去，只要穩定就好；那恭喜你，你註定被淘汰。

為什麼呢？其實我們有很多人的生涯概念，是來自於20世紀，但卻要應付急劇成長的21世紀。不知道你還有沒有印象，在上個世紀，我們對生涯規畫的理解都很單純，而且單純得很絕對！

就像是讀了醫學院就當醫生，讀了師範學院就當老師，要是你不想讀書就當工人，這種「一個蘿蔔一個坑」的概念。

但你有沒有發現喔，在我們渡過了千禧年，進入了二十一世紀之後，這種精確分工、結果確定的事情，其實早就不存在了。取而代之的是，每三到五年之間，就會有不同的熱門新工作誕生。

特別是近幾年來，最熱門的工作像是YOUTUBER、網路小編、電競選手、居家整理師…這些等等的，都已經不是各大專院校裡，找得到相關的科系的新工作、新職業啊！

而這樣子的「實際產業」，跟「學術」之間的斷層，也老早讓生涯的議題，脫離了「精確分工、確定結果」這樣的途徑。

而更弔詭的是，有一個關於「知識更新速度」的統計數據顯示，現在的大學生，進學校第一年所學的知識，在他升大二的同時，去年所學的就已經過時，形同作廢啊！

這更說明了，要現在的學生從學校畢業之後，帶著所學的專業，去找到一個長期穩定、能夠做一輩子的工作，那幾乎已經是「神話」了！

再加上喔，我們現在所處的時代，是工業革命以來，人口和科技發展最快速，而且達到高峰的階段。現代的人一天的資訊量，已經是18世紀的平凡人一輩子的資訊量。

也就是說喔，雖然我們懂得比二百年前的人，還要多很多；但尷尬的是，我們大部份的思考方式，卻沒有進步多少，還停留在工業時代那種「找個能夠做一輩子的工作」這樣的思考框架裡。

在這裡我邀請你想一想喔，要是你的思想沒有適時的，隨著時代的進步而一起前進，你又偏偏生活在變動這麼快速，對於「未來」是前不著村、又後不著店的狀況裡，那麼怎麼樣會讓人不焦慮呢？

如果你不想要繼續焦慮下去，那麼關於未來生涯的因應策略，就是你最急迫、最需要學習的部份。

但是在開始學習之前，我來說個故事，讓你對於這樣的學習，先有個正確的理解。IBM大型電腦之父「佛瑞德・布魯克斯」。

他在1986年的都柏林IFIP的研討會上，曾經發表過一個關於軟體工程的經典論文。論文名稱叫做《沒有銀彈》，之所以把論文的名稱取得這麼特別，是因為佛瑞德使用了一個隱喻。

在歐美的傳統故事裡，傳說喔可以用銀製的子彈，就可以殺死吸血鬼、狼人或者是任何怪獸；所以呢「銀製的子彈」就會被引申成「解決問題」的最有效方法。

而佛瑞德把論文取名成「沒有銀彈」，就是在強調軟體複雜的本質，並沒有任何一個技術或方法，可以像是殺死狼人的「必殺技」，並沒有那種一招斃命，一用就靈的這種途徑。

而事實上，像軟體工程這樣的挑戰，就跟現代人的生涯規劃是同樣的複雜。過去所有行業的權威，和牢不可破的真理，都在此刻會被推翻，沒有任何的「保證」可言。

因此呢，我們未來將面對的問題、還有解決這些問題的資源跟方法，都會是「史無前例」的，都必須由我們自己親手去開創。

而真正「解決問題」的高手，就像佛瑞德這樣的人，他們老早就參透了「一勞永逸」的方法其實根本不存在。

可以追求的是鍛練自己的「思考能力」，把自己打造成為能夠「靈活應變」，去適應各種的變化，而不斷的更新、持續升級的系統。

如果你還是聽不懂，非得要一個答案，那我只能說，現代生涯唯一的不變的，是「一直在變」啊！唯一的解答就是「沒有絕對」！

而你的腦袋裡那些一成不變、不動如山，企圖想要找一個工作、一個專業，就做一輩子的「舊思維」；如果再不移除，那就會像是當大家都在用智慧型手機的時候，你還堅持使用「call機」，這是一件很荒謬的事喔！

更可怕的是，這些過時的思想如果不即時更新，當生活和工作的壓力越來越大之後，它會變成一種毒素，變成一種「思想的遺毒」。

不知不覺會腐化你的心靈，讓你對生命感覺到絕望，成為自我發展的最大阻礙，這會是你要的嗎？你可以想一下。

所以在下一集的節目裡，我會一一說明，這些「思想遺毒」的具體內容是什麼？及它是在什麼時候，植入你的腦袋裡？

面對「思想」這種無形的對手，你必須先認出它、標定它；才能進一步的打敗它、超越它。

要是你希望自己能夠與時俱進，不讓未知的新科技，消滅你熟悉的工作跟生活方式，那你就一定要鎖定我們的頻道。

除此之外呢，如果你想要更精確的，認出在自己的人生裡，無論是面對工作，還是自我發展的迷思或現象。

並且透過學習掌握具體的方法、找到明確的自我定位，有效的去適應這多變的未來，那麼千萬不要錯過，我們推出的線上課程【過好人生學】。

如果你曾經在生命的任何時刻當中，問過自己：「這輩子，只能這樣嗎？」那這門課就是為你所準備的！【過好人生學】會陪伴你過出自己想要的好人生！

希望今天的分享，能夠給你一些啟發與幫助，我是凱宇。

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讓我們一起邁向一個更好的人生，謝謝你的收看，我們再會。