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【前景分化】高盛：亞洲疫苗接種率差異將成未來關鍵市場主題
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高盛首席亞太股票策略師Timothy Moe稱，苦於應對疫苗接種率低（菲律賓、印尼等國）、delta快速播的一些亞洲市場經濟復甦推遲，是未來幾個月的一個關鍵投資主題。「增加前景出現分化，這確實為放眼明年提供了一些投資機會，因為大家復甦的進度會不一致，」Timothy Moe指出。
#高盛 #TimothyMoe #疫苗接種率 #亞洲市場 #前景分化
再通脹預期靠譜嗎？- 周茂華
再通脹預期推升美債收益率，引發美股動蕩並波及全球市場，美聯儲數度為再通脹降溫，那麼再通脹預期來自哪裡？如何影響全球市場？
2月中旬以來，最抓眼球的當屬美債和大宗商品「暴動」。美國10年期國債收益率接連突破1.2%、1.3%關口後勢如破竹，隨後便出現美股分化，代表科技類股的納斯達克指數由2月12日的歷史高點一路下跌，最大跌幅超過9.0%，儘管市場情緒舒緩，截至目前距離歷史高點仍有4.4%跌幅；而作為周期類股代表的道瓊斯工業平均指數接連創出新高，2月12日至今漲幅超過4.0%；同期的大宗商品價格呈現普漲格局，能源中的原油，代表工業原材料的銅、鋁、錫等商品價格均創出8年新高；不過商品中，黃金延續年初以來的跌勢，盤中數次失守1700美元/盎司。很明顯，2月以來，中長期限美債利率快速上升，曲線陡峭化，引發美國市場風險資產重定價，高估值風險資產遭拋售；同時，美債收益率持續上行的外溢性效應逐步顯現，全球高估值風險資產普遍存在拋壓，市場波動率明顯上升。
截至目前，10年期美債收益率1.74%，回到一年多前的高位，是去年8月低點的三倍多，較年初上升81BP；儘管3月份美聯儲利率決議展現鴿派，即便近幾日，美聯儲官員等先後數次發聲淡化再通脹，但美債市場拋壓仍較重，10年期美債利率一度觸及1.75%，年初以來美債收益率持續走高原因是什麼？會產生什麼影響？
再通脹預期推動美債收益率上升
近期美聯儲一些官員聲稱美債收益率上升主要反映了美國經濟復甦前景，有一定道理，但從市場表現看，美債收益率上升更多受再通脹預期推動。回顧市場走勢，本輪美債「暴動」啟動點是在2021年1月5日，美國市場通脹預期時隔兩年半再度突破2.0%，隔日10年期美債收益率突破1.0%（9個月新高），隨後美債收益率勢如破竹，2月份市場拋售美債力度有所加大。
而推動再通脹預期主要是全球需求回暖和大宗商品價格超預期表現。年初以來，全球疫情擴張速度呈現趨緩跡象（全球每日新增病例放緩），2月中旬以來，全球疫苗接種提速，意味著全球經濟活動更廣泛復甦，令投資者對全球需求超預期回暖預期升溫，2月主要經濟體公布製造業PMI指數景氣度整體走高，全球商品貿易改善，都傳遞出全球需求回暖積極信號；加之拜登政府推動新一輪大規模財政紓困政策利好消息頻傳，美國1.9兆美元救助計劃偏向居民和地方政府，還關注基建投資，這進一步刺激了全球大宗商品走高，2月9日布倫特原油價格突破60美元/桶後，價格上漲加快並直逼70美元/桶，銅、鋁等工業材料類商品延續年初以來強勁漲勢，市場再通脹預期持續升溫，數據顯示，2月美國CPI同比1.7%，連續3個月改善，創出12月高位，從能源價格、疫苗接種和財政紓困政策看，美國通脹有望持續改善，如果美國通脹像預期那樣發展，美聯儲政策正常化勢必要提前；另外，美國推動大規模財政紓困政策，加之美國政府巨額債務，美債供給增加也是導致市場拋售的一個原因。
從目前市場走勢看，市場再通脹預期尚未降溫，美債收益率仍具有上漲動能，而持續走高美債收益率將對全球金融市場產生何種影響？
美債利率持續上升潛在影響
一是高估值風險資產承壓。美債收益率作為無風險收益率，也是金融資產定價錨，如果美債收益率持續走高並超過平均股息率將使得高估值風險資產吸引力下降，過去10個月美國科技股為代表的風險資產「受益於」疫情，均累積很大漲幅，就目前美國不少科技公司股價估值水平，無論從縱向、橫向，還是企業盈利情況看，仍不便宜；在無風險收益率上升環境下，投資者更青睞收益確定的資產，遠離高估值、投資收益不確定的資產；隨著無風險利率趨勢走高，也將逐步吸引資金流入美債。
二是大宗商品表現將分化。無風險收益率上升，如果反映的是全球經濟復甦前景持續改善，大宗商品需求增長、價格走高，帶動商品國財政、就業改善，全球貿易投資開始強勁復甦，製造業、服務業穩步擴張，商品價格仍存在上行空間。而目前情況較為特殊，全球疫情尚未受控、經濟復甦剛起步、閒置資源仍多，美聯儲等央行至少年內將維持超寬鬆貨幣政策，同時，部分工業材料的商品價格已提前來到8年新高，因此，商品投資者還需仔細甄別。
三是全球匯率市場波動加劇。美聯儲政策調整之所以較為「從容」在於美元國際貨幣地位和美國經濟結構，美國可以幾乎不考慮來自海外的宏觀政策影響，而非美央行政策將除了要平衡就業、通脹等多重目標，還要關注全球資本流動，維護國際收支平衡。從以往經驗看，美債利率持續上升，推動資金從部分新興經濟體流出，一些基本面復甦滯後、國際收支結構存在失衡、金融資產估值普遍偏高的新興市場，其資本和外匯市場波動加劇，部分經濟體容易陷入穩市場（平衡國際收支）和穩經濟兩難。
本輪美債利率上升對人民幣影響有限。美聯儲政策對一國國際收支、外匯市場影響受很多因素影響，但影響程度取決於該經濟體外因、內因是否形成強烈的「共振」。之所以本輪美債利率上升對國內影響有限，主要是國內經濟保持良好復甦，結構持續優化，金融市場趨於規範穩健發展，宏觀風險整體收斂，同時，從美國疫情尚未受控，就業目標遠未達到，美聯儲距離加息門檻較遠，維持高位中美利差為應對美債利率上升提供了緩衝；從中長期看，國內構建雙循環，內需潛力充分釋放、市場競爭更為充分、制度不斷健全、結構不斷優化和更加包容開放的經濟體，將繼續成為全球經濟最活躍、最具潛力區域之一，有望吸引全球資本趨勢流入。
短期看，國內需要防範的是能源等商品價格走高輸入型通脹壓力，引發市場對央行加息預期，以及可能的短期資本持續流入下人民幣升值及局部資產泡沫風險，這些將增加國內政策調控壓力。
但並非所有資產都是「輸家」。
一方面，那些能從普遍漲價中獲益的資產有較好表現。例如：一些在行業中具有獨佔、自然壟斷地位的能源、化工企業；部分附加值高、競爭力和市場議價能力強的企業；以及盈利有望受益於經濟、企業復甦、利差擴大的銀行等金融機構。
另一方面，美聯儲還在擴表，流動性還在增加。從經驗看，美聯儲資產負債表走勢與美股指走勢相關性強，同時，美聯儲與美國財政配合（MMT）繼續釋放流動性，這些錢在實體經濟有效需求強勁擴張情況下，其中大部分仍將流入股市等資產。
再通脹預期靠譜嗎？
文章認為，全球經濟並未擺脫低通脹、低增長軌道，近期升溫的再通脹預期是短期強刺激與供給失衡的表象。
首先，再通脹與全球基本面存在錯位。截至目前，全球疫情尚未受控，每天新增病例仍超過40萬，加之病毒變異等，全球經濟活動在較長一段時間將繼續受到抑制，全球仍存在大量閒置資源，經濟尚未恢復至疫情前水平，即便是恢復至疫情前水平，全球經濟整體表現也不並不理想，低增長、低通脹；也就是近期市場再通脹預期明顯超前於「真實」經濟復甦表現，美債收益率過快上升將使得美國乃至全球經濟面臨潛在滯脹風險，經濟下滑、通脹上升並存。
其次，能源價格脫離基本面。從歐美能源消費結構看，能源價格走勢與通脹表現關係緊密，回顧本輪原油價格走勢，受供給、需求和無限量寬鬆政策三方面因素推動，主要產油國協同減產，「封存」產能促進供需在平衡，同時，2月以來疫苗接種提速，令市場憧憬全球經濟活動明顯回暖，另外，美聯儲低利率無限量化寬鬆，弱勢美元也是推動原油等商品價格走高。但從單就目前美國經濟狀況看，經濟尚未恢復至疫情前水平，而原油價格67美元/桶遠高於2019年65美元/桶均價，處於恢復期的全球需求難以承受快速上升的生產成本（也包括資金成本），同時，成本上升將進一步抑制全球需求。
再次，可能忽略美元走強因素。主要是今年美元走勢邏輯較去年下半年有所變化，今年少了美聯儲政策打壓，多了基本面「抓手」，同時，美歐基本面分化，稍微更遠點看，全球貿易、投資等經濟活動活躍，對美元交易需求將有所上升。尤其是近期歐洲面臨第三波疫情威脅，美歐經濟復甦前景分化，無疑利好美元，而美元走強將對大宗商品走高構成抑制。
最後，中美合作有助於為再通脹降溫。中美合作一方面可以對接中國完整工業配套和生產能力，進一步地，中美加強合作有助於穩定全球產業鏈供應鏈，提升全球整體供給能力；另一方面，中國對美國外貿順差將增加美債配置，一定程度上抑制美債收益率上升壓力。
原文：金融時報
#經濟 #投資 #商業 #民生
0306華爾街日報
*【美國2月新增37.9萬就業人數，失業率小幅降至6.2%】
隨著餐館和酒店行業重開，美國2月招聘步伐加速，新增了37.9萬就業人數，在新冠疫情緩解之際推動經濟再次增長。
https://cn.wsj.com/articles/%E7%BE%8E%E5%9C%8B2%E6%9C%88%E6%96%B0%E5%A2%9E37-9%E8%90%AC%E5%B0%B1%E6%A5%AD%E4%BA%BA%E6%95%B8%EF%BC%8C%E5%A4%B1%E6%A5%AD%E7%8E%87%E5%B0%8F%E5%B9%85%E9%99%8D%E8%87%B36-2-11614990012
*【參議院民主黨人同意將新冠援助法案中的每週失業救濟金調降至300美元】
一名民主黨助理表示，參議院民主黨人已同意在他們的新冠援助法案中將每週失業救濟金從400美元降至300美元，但將其延長至9月，比眾議院的法案延長了一個月。
https://cn.wsj.com/articles/%E5%8F%83%E8%AD%B0%E9%99%A2%E6%B0%91%E4%B8%BB%E9%BB%A8%E4%BA%BA%E5%90%8C%E6%84%8F%E5%B0%87%E6%96%B0%E5%86%A0%E6%8F%B4%E5%8A%A9%E6%B3%95%E6%A1%88%E4%B8%AD%E7%9A%84%E6%AF%8F%E5%91%A8%E5%A4%B1%E6%A5%AD%E6%95%91%E6%BF%9F%E9%87%91%E8%AA%BF%E9%99%8D%E8%87%B3300%E7%BE%8E%E5%85%83-11614991211
*【美元走強令看空人士困惑，引發經濟復甦擔憂】
美元當前表現令那些看空今年美元走勢的人士感到困惑。美元兌一籃子其他貨幣已較1月初低點上漲近2%。投資者認為，美元的上漲表明全球經濟協同復甦並不像期望的那樣順利。
https://cn.wsj.com/articles/%E7%BE%8E%E5%85%83%E8%B5%B0%E5%BC%B7%E4%BB%A4%E7%9C%8B%E7%A9%BA%E4%BA%BA%E5%A3%AB%E5%9B%B0%E6%83%91%EF%BC%8C%E5%BC%95%E7%99%BC%E7%B6%93%E6%BF%9F%E5%BE%A9%E7%94%A6%E6%93%94%E6%86%82-11614914113?tesla=y
*【標普500指數本周上漲，週五大幅波動】
美國股市週五大幅上漲，結束了瘋狂的一周。在這一周，投資者繼續撤出大型科技股，進入往往會在經濟復甦中蓬勃發展的週期性行業。
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*【散戶大軍成為亞洲股市「弄潮兒」
隨著市場從新冠疫情的衝擊中復甦，亞洲各地的股票交易量大幅飆升，許多年輕的散戶投資者首次入市。
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*【中國將2021年GDP增長目標定為6%以上】
儘管這一目標相對溫和，但仍然表明在過去一年新冠疫情重創全球經濟後，中國仍持樂觀態度。
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*【中國制定新的經濟發展道路之際強調相比西方的制度優勢】
在不久前宣佈中國奪取抗疫鬥爭和脫貧攻堅戰的勝利後，目前中國領導人習近平正在規劃一條新的經濟道路，旨在保持中國的崛起勢頭，並在未來鞏固其個人權威。
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*【美國將小米集團列入黑名單的部分原因是創始人雷軍曾獲中國政府表彰】
美國國防部在一份法律檔中表示，美國官員將中國智能手機巨頭小米集團列入與中國軍方有聯繫的公司黑名單，部分原因是該公司創始人雷軍曾因他所做的貢獻而受到中國政府部門的表彰。
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*【美國和歐盟暫停波音-空客爭端相關關稅四個月】
歐盟委員會主席馮德萊恩表示，美國和歐盟已同意在空中客車和波音公司的補貼貿易爭端中暫停徵收所有關稅四個月。
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知情人士透露，印度政府威脅要監禁Facebook、其子公司WhatsApp和Twitter的員工，以尋求鎮壓政治抗議活動，並在外資科技平臺上獲得具有深遠影響力的話語權。
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YouTube首席執行官表示，在1月6日國會山騷亂之後，該公司仍然認為存在暴力風險，只有在確定「暴力風險已經降低」後，該影片分享平臺才會對前總統川普解封。
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