關於 加密貨幣爆倉意思 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

關於2019年區塊鏈產業經歷過的風雨，你還記得多少？

王佳健／張詠晴編譯
2019-12-18 17:40

轉眼，2019年只剩下13天了。這一年裡，那些上過微博熱搜的重大事件，那些洗版過朋友圈的爆炸新聞，那些曾讓整個產業或極度興奮，或極度悲傷的人和事，你還記得多少，你還關心它們最後的結局嗎？

【Algorand「六神裝」開局，沒想到是圖靈獎級別「割韭菜」？】

Algorand是由圖靈獎獲得者Silvio Micali創立的公鏈項目，該項目宣稱可打破「不可能三角」。6月19號，Algorand透過減價式拍賣以2.4美元，賣出2500萬枚ALGO，融資逾6000萬美元，該價格比私募價0.05美元高出近50倍。Algorand讓人記住了減價式拍賣和新穎的期權設計，主流交易所也紛紛搶著上線ALGO。

幾個月來，這個以技術能力強著稱的團隊卻一直忙著「救火」，停止拍賣、提前退款、Staking鎖倉等措施療效有限。今天，這個被中國投資人親切喚作「二狗」 的超級項目，已跌至約0.25美元，拍賣和回購機制的漏洞或許是問題的關鍵。一些因此損失資金的投資者苦笑，原來「割韭菜」並不分海內海外。

【200億資金盤PlusToken崩盤，涉案加密貨幣成幣圈最大噩夢】

7月1日，萬那杜警察部隊逮捕了六名中國籍人士，就此，幣圈第一資金盤項目PlusToken崩盤。其涉案金額可能在200億元，其中，光BTC數量就有201,712枚，（約佔比特幣已供應總量的1%）。

PlusToken部分成員被捕後，涉案的海量BTC、ETH、EOS並沒有「歸案」，它們在在逃人員的控制下不斷被拆分和轉移，甚至進入交易所套現，可以說，它們成了投資人的噩夢。12月17日凌晨2點，比特幣跌破7000美金，有機構懷疑，暴跌原因就是PlusToken拋售BTC。預計，PlusToken還將繼續為暴跌背鍋。

【萊特幣產量減半，價格嘛，減半再打八折】

8月5日下午6點16分，萊特幣在區塊高度為840000上完成第二次減半，其區塊獎勵由25枚降為12.5枚，其價格順勢上漲至106美元。

今天，萊特幣並沒有按照減半應有的劇本表演，利好釋放殆盡後，價格一路跌到了38美元，完美減半，然後又打了個8折。最痛苦的一定是礦工了，按照0.36元的電費計算，主流萊特幣礦機螞蟻礦機L3已壯烈犧牲，全線礦機電費佔比超過50%，能夠堅持的礦機種類約只有7種。從數據看，其算力已從今年最高值跌去70%。萊特幣馬失前蹄，距離減半還有150天的比特幣，會怎麼樣呢？

【Bakkt姍姍來遲，雖不能成救市神器，但正默默蓄力】

9月23日，含著金鑰匙誕生的Bakkt終於落地了，當時，大部分人相信，作為首個用比特幣交割的期貨產品，它是國際主流金融界在加密貨幣領域踏出的第一步，Bakkt極有可能讓更多投資者和資金進入加密貨幣產業，從而成為啟動新一輪上漲行情的催化劑。不過，Bakkt上線便遭遇了滑鐵盧，首日僅成交72枚比特幣。加密貨幣市場也不買帳，一路滑坡。Bakkt逐漸從神器變成了少有關注的邊緣工具。

不過，12月初，Bakkt的日交易額已默默爬到了3700萬美元！增幅超過了60倍。雖然，數據較幣圈頭部交易所而言依然是小巫見大巫，但作為一個受美國機構認證的平台，它的意義依然非凡。如果Bakkt繼續發展，它有可能擁有比特幣的定價權，那就非常厲害了。

【量子時代來了，區塊鏈還安全嗎？安全的很！】

10 月 23 日，谷歌稱，其量子處理器用200秒就能完成的計算量，地球上最強電腦要用一萬年。由此，谷歌實現了「量子霸權」。消息一出，加密貨幣領域一片哀嚎，這不就意味著以密碼學為基石的區塊鏈再也不安全了！

很快，大咖們開始緊急科普，沒事，區塊鏈安全的很。首先，量子計算距離實際應用還很遠。其次，它對哈希算法的影響相對較小。最後，密碼學歷來就是一場攻防戰，等它成熟了，加密世界自然會出現一種抗衡機制。今天，量子威脅的話題已淡出人們視野，它就是2019年年末的一個燒腦小插曲。

【1024演講，區塊鏈榮升國家級戰略】

10月24日，中央政治局就區塊鏈技術發展現狀和趨勢，進行第十八次集體學習，明確提出把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展上升為國家重大戰略。大家看到這條消息是在10月25日晚7點的新聞聯播，一會兒功夫，整個產業都進入興奮狀態，十年了，終於為區塊鏈正名了。

今天，1024演講的影響正在兩個層面加速。一方面，扶持區塊鏈技術的政策逐步落地，比如，12月16日，上海市委書記就視察了中國寶武鋼鐵集團、萬向、支付寶等企業，明確加快國際金融中心建設，其中，區塊鏈就是不可或缺的內容。另一方面，繼續加大監管防控力度，打擊虛擬貨幣交易。監管越來越明確，創業者心中反而越來越有數了。

【吳忌寒王者歸來，礦業三國大戰才剛開始】

10月29日，比特大陸創辦人吳忌寒發起了一場「政變」，其以雷厲風行的姿態解除了詹克團在比特大陸的一切職務。在緊急召開的全員大會上，吳忌寒激動得說：「我必須回來拯救這家公司！」

2個月來，重掌比特大陸的吳忌寒不僅在聲勢上hold住了局面，甚至還祭出了礦業三板斧：分期付款、期權對衝、聯合挖礦，這些拿自己利潤補貼礦工的措施明顯很有誘惑，也很有決心。但熟悉的比特大陸回來了嗎？不一定，對外要收拾已然四分五裂的市場，對內吳忌寒和詹克團勢必將有一場長久的王位爭奪戰。礦業的三國大戰才剛開始呢！

【嘉楠科技榮登區塊鏈第一股，傳統金融世界向區塊鏈拋出橄欖枝】

11月21日，嘉楠耘智創辦人南瓜張在那斯達克敲響了上市的銅鑼，區塊鏈第一股正式誕生，CAN定價9美元，籌資金額為9000萬美元。嘉楠耘智的上市幾乎是11月區塊鏈產業最大的盛事。可惜，CAN在短時間內大漲40%後就破發。如今，CAN已跌至4.65美元，接近腰斬。隨著嘉楠耘智上市，加密貨幣市場也表現異常慘淡，有人揶揄，這哪裡是英文CAN（能），它是拼音CAN（慘）。

無論如何，上市為嘉楠耘智搶佔了優質賽道，也意味著傳統金融世界對區塊鏈概念股，拋出了橄欖枝。萬里征途才剛剛開始！

寫在最後：

這是我能想到的，2019年一些比較有意思的事情。它們有的早已煙消雲散，有的依然在影響區塊鏈的發展。有的很魔幻，像是一場夢，有的很激勵人心，呈現了區塊鏈最美好的東西。它們不分好壞，就像黑暗和光明，輪換交替，包裹著每一個人前行。

對於2019年，你記得哪些呢？據說，金魚的記憶只有7秒，你是不是很多都忘記了？

附圖：▲萊特幣礦機電費佔比均超過50%

資料來源：https://news.knowing.asia/news/b82feb80-f033-46af-8f90-33cfb7e9e0ef?utm_source=dable

關於2019年區塊鏈產業經歷過的風雨，你還記得多少？

王佳健／張詠晴編譯
2019-12-18 17:40

轉眼，2019年只剩下13天了。這一年裡，那些上過微博熱搜的重大事件，那些洗版過朋友圈的爆炸新聞，那些曾讓整個產業或極度興奮，或極度悲傷的人和事，你還記得多少，你還關心它們最後的結局嗎？

【Algorand「六神裝」開局，沒想到是圖靈獎級別「割韭菜」？】

Algorand是由圖靈獎獲得者Silvio Micali創立的公鏈項目，該項目宣稱可打破「不可能三角」。6月19號，Algorand透過減價式拍賣以2.4美元，賣出2500萬枚ALGO，融資逾6000萬美元，該價格比私募價0.05美元高出近50倍。Algorand讓人記住了減價式拍賣和新穎的期權設計，主流交易所也紛紛搶著上線ALGO。

幾個月來，這個以技術能力強著稱的團隊卻一直忙著「救火」，停止拍賣、提前退款、Staking鎖倉等措施療效有限。今天，這個被中國投資人親切喚作「二狗」 的超級項目，已跌至約0.25美元，拍賣和回購機制的漏洞或許是問題的關鍵。一些因此損失資金的投資者苦笑，原來「割韭菜」並不分海內海外。

【200億資金盤PlusToken崩盤，涉案加密貨幣成幣圈最大噩夢】

7月1日，萬那杜警察部隊逮捕了六名中國籍人士，就此，幣圈第一資金盤項目PlusToken崩盤。其涉案金額可能在200億元，其中，光BTC數量就有201,712枚，（約佔比特幣已供應總量的1%）。

PlusToken部分成員被捕後，涉案的海量BTC、ETH、EOS並沒有「歸案」，它們在在逃人員的控制下不斷被拆分和轉移，甚至進入交易所套現，可以說，它們成了投資人的噩夢。12月17日凌晨2點，比特幣跌破7000美金，有機構懷疑，暴跌原因就是PlusToken拋售BTC。預計，PlusToken還將繼續為暴跌背鍋。

【萊特幣產量減半，價格嘛，減半再打八折】

8月5日下午6點16分，萊特幣在區塊高度為840000上完成第二次減半，其區塊獎勵由25枚降為12.5枚，其價格順勢上漲至106美元。

今天，萊特幣並沒有按照減半應有的劇本表演，利好釋放殆盡後，價格一路跌到了38美元，完美減半，然後又打了個8折。最痛苦的一定是礦工了，按照0.36元的電費計算，主流萊特幣礦機螞蟻礦機L3已壯烈犧牲，全線礦機電費佔比超過50%，能夠堅持的礦機種類約只有7種。從數據看，其算力已從今年最高值跌去70%。萊特幣馬失前蹄，距離減半還有150天的比特幣，會怎麼樣呢？

【Bakkt姍姍來遲，雖不能成救市神器，但正默默蓄力】

9月23日，含著金鑰匙誕生的Bakkt終於落地了，當時，大部分人相信，作為首個用比特幣交割的期貨產品，它是國際主流金融界在加密貨幣領域踏出的第一步，Bakkt極有可能讓更多投資者和資金進入加密貨幣產業，從而成為啟動新一輪上漲行情的催化劑。不過，Bakkt上線便遭遇了滑鐵盧，首日僅成交72枚比特幣。加密貨幣市場也不買帳，一路滑坡。Bakkt逐漸從神器變成了少有關注的邊緣工具。

不過，12月初，Bakkt的日交易額已默默爬到了3700萬美元！增幅超過了60倍。雖然，數據較幣圈頭部交易所而言依然是小巫見大巫，但作為一個受美國機構認證的平台，它的意義依然非凡。如果Bakkt繼續發展，它有可能擁有比特幣的定價權，那就非常厲害了。

【量子時代來了，區塊鏈還安全嗎？安全的很！】

10 月 23 日，谷歌稱，其量子處理器用200秒就能完成的計算量，地球上最強電腦要用一萬年。由此，谷歌實現了「量子霸權」。消息一出，加密貨幣領域一片哀嚎，這不就意味著以密碼學為基石的區塊鏈再也不安全了！

很快，大咖們開始緊急科普，沒事，區塊鏈安全的很。首先，量子計算距離實際應用還很遠。其次，它對哈希算法的影響相對較小。最後，密碼學歷來就是一場攻防戰，等它成熟了，加密世界自然會出現一種抗衡機制。今天，量子威脅的話題已淡出人們視野，它就是2019年年末的一個燒腦小插曲。

【1024演講，區塊鏈榮升國家級戰略】

10月24日，中央政治局就區塊鏈技術發展現狀和趨勢，進行第十八次集體學習，明確提出把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展上升為國家重大戰略。大家看到這條消息是在10月25日晚7點的新聞聯播，一會兒功夫，整個產業都進入興奮狀態，十年了，終於為區塊鏈正名了。

今天，1024演講的影響正在兩個層面加速。一方面，扶持區塊鏈技術的政策逐步落地，比如，12月16日，上海市委書記就視察了中國寶武鋼鐵集團、萬向、支付寶等企業，明確加快國際金融中心建設，其中，區塊鏈就是不可或缺的內容。另一方面，繼續加大監管防控力度，打擊虛擬貨幣交易。監管越來越明確，創業者心中反而越來越有數了。

【吳忌寒王者歸來，礦業三國大戰才剛開始】

10月29日，比特大陸創辦人吳忌寒發起了一場「政變」，其以雷厲風行的姿態解除了詹克團在比特大陸的一切職務。在緊急召開的全員大會上，吳忌寒激動得說：「我必須回來拯救這家公司！」

2個月來，重掌比特大陸的吳忌寒不僅在聲勢上hold住了局面，甚至還祭出了礦業三板斧：分期付款、期權對衝、聯合挖礦，這些拿自己利潤補貼礦工的措施明顯很有誘惑，也很有決心。但熟悉的比特大陸回來了嗎？不一定，對外要收拾已然四分五裂的市場，對內吳忌寒和詹克團勢必將有一場長久的王位爭奪戰。礦業的三國大戰才剛開始呢！

【嘉楠科技榮登區塊鏈第一股，傳統金融世界向區塊鏈拋出橄欖枝】

11月21日，嘉楠耘智創辦人南瓜張在那斯達克敲響了上市的銅鑼，區塊鏈第一股正式誕生，CAN定價9美元，籌資金額為9000萬美元。嘉楠耘智的上市幾乎是11月區塊鏈產業最大的盛事。可惜，CAN在短時間內大漲40%後就破發。如今，CAN已跌至4.65美元，接近腰斬。隨著嘉楠耘智上市，加密貨幣市場也表現異常慘淡，有人揶揄，這哪裡是英文CAN（能），它是拼音CAN（慘）。

無論如何，上市為嘉楠耘智搶佔了優質賽道，也意味著傳統金融世界對區塊鏈概念股，拋出了橄欖枝。萬里征途才剛剛開始！

寫在最後：

這是我能想到的，2019年一些比較有意思的事情。它們有的早已煙消雲散，有的依然在影響區塊鏈的發展。有的很魔幻，像是一場夢，有的很激勵人心，呈現了區塊鏈最美好的東西。它們不分好壞，就像黑暗和光明，輪換交替，包裹著每一個人前行。

對於2019年，你記得哪些呢？據說，金魚的記憶只有7秒，你是不是很多都忘記了？

附圖：▲萊特幣礦機電費佔比均超過50%

資料來源：https://news.knowing.asia/…/b82feb80-f033-46af-8f90-33cfb7e…

譚兄今次篇文非常值得討論 (我唔係每次都share的, 只share 最最最精彩既, 普通精彩就未必, 亦證明我真係有睇晒). 先share, 過兩日再 加啲我意見同討論.

成功擇時沽清貨者，有錢極有限

上周全球股市大跌，美股可能初步企穩，但不幸港股在過年前仍有不少外資沽壓，今天開始就連最撑香港的北水都將休息一周多。大家終於醒覺，明白去杠杆過程的痛苦和風險，所以早前最強的内銀板塊反而較弱。但長遠我仍對建行和工商很有信心。

近日又見到一些頗難看的指定動作環節: 各大小分析師、大師、教授、博士，爭相出來認叻，吹噓自己睇市奇準，早叫人沽貨離場。

其實我都可以同樣認叻，今年一月在信報的第一篇文章標題就是維持「健康慢牛」十分重要。在一月多篇文章討論防範瘋牛的重要性，和去杠杆過程一定是先苦後甜。亦多次提醒大家市場超買，極歡迎必須的調整快點來臨云云。但這口舌之爭是没用的。

有兩層的醜陋現實。第一就是所有人都想認叻(包括我〉，傾向報喜不報憂，猜中那次就大吹大擂，錯了就輕輕帶過或絕口不提。每個人都有一段時間好準或運氣很好，有時就差一些。連近期準到得人驚的大摩亞洲策略師，數年前都曾因預測恒指5萬點而被視為「明燈」。

第二層就是人類的思想、說話、寫作、和行動是四回事。很偶然可能稍為一致，但大部分情況都有猶豫、情緒波動、注意力分散，和各種藉口和意外而導致各種錯漏: 行動延誤、注碼升降、取消行動，或甚至乎最後行為變成反方向操作都見過！即是話就算某人某次幸運猜中某一次轉角市，並不等如他真的能利用此思維而作出最及時，最適當的避險，更莫說大量造空行動。

我已多次解釋過，能成功利用市場擇時(market timing)而長期賺到錢的人極其罕有，造空尤其困難。美國其中一位最有名的造空專家是Jim Chanos，他曾因披露Enron騙案，並成功造空赢錢而聲名大燥。我對他比較熟悉，因為我和他已一齊當了一個耶魯主辦的全球商學院投資比賽的評審委員两屆。他超級聰明，頭腦非常精密，是forensic accounting(法務會計)專家，但他主管的Kynikos基金近年業績都不太理想(可能因為企圖做空中國太久)。

一般小型投資者，由數十萬至三兩億港元還有點可能，但當資金額是數十億，數百億，以至千億級，市場擇時就更困難和没意義，造空就更近乎没可能(市場結構本身已偏幫造多)。對長期回報最重要的決定仍是適量的分散投資，正確的資產配置，小心選擇較大型優質股票，減低交易頻率和成本等。只要某市場的長期ERP夠高(5-7%)，那麼偶然碰上點波動，也不影響長期回報率。

所以奉勸大家一句，請不要隨便炫耀自己的彪炳市場擇時和造空戰績，因為這也同時暴露了你有錢極有限！世界上真正有錢的人都是極度long-biased(偏好倉)的，無論是投資者還是企業家。

近日留意到有關Ray Dalio主管的Bridgewater基金造空一藍子歐洲股票的新聞，我認為有可能是為風控而被迫做的。Bridgewater號稱為全球最大對沖基金，Dalio可稱為殿堂級人物，是推行所謂Risk Parity策略的先驅。何謂Risk Parity? 我不是專家，但這投資策略的理論基礎似乎是債券和股票的關連系數為負數(negative correlation)，再加其他資產類別，務求做到關連系數為零。債券的風險(以波動率為定義)比股票少，所以Risk Parity策略就將債券部分加杠杆，直至債券跟股票對組合的風險供獻相若為止。就算在最近這次市場大波動發生前，我老早已覺得此策略有點潛在危險！因為此策略的核心假設: 債與股的關連系數是無法對沖的！

最近這場市場風暴有兩個特徵。第一個就是波動率暴升，VIX由1月底的13%跳升至2月6日最高的50%，近乎前所未見。但另一個可能更有深遠意義的特徵就是股、債(美國國債)同跌，被有些人形容為一次regime change(改朝換代)。其實不止債，去年紅到發紫的比特幣和其他加密貨幣更率先在12月中已見頂大跌，比特幣大跌超過6成，完全不符合避險資產的要求。黄金反而好一點，當比特幣(或曾被視為數碼黃金)見頂時，黄金反而開始從1240美元谷底反彈，升至約1360高位。但當股市2月大跌時，黃金也跟著回調約3%，已算不錯。

或許因為投資者擔心通脹重臨，所以股市大跌時，他們不單止没有把資金轉投債市，反而同時大量拋售債。有陰謀論指出在1月11日人民日報曾預測美股大跌20%，早前亦有傳聞中國罷買美國國債(後來澄清)。

當股票的波動加劇，但股和債的關連系數又從負轉為正，Risk Parity之類的基金就很大鑊，因為債已不再是有效對沖，所以risk limit(風險上限)馬上爆倉，唯一風控方法就是拋售股票，可能連債都要賣，尤其因為加了杠杆。這就形成了一個惡性循環！

聞說不少Risk Parity策略基金受了創傷，但不知Bridgewater情況如何。希望他們没事，因為他們管理1600億美元，如出大事，可引發另一輪拋售潮。近年Bridgewater業績一般，Dalio似手已無心戀戰，把投資工作逐漸交給co-CIO Bob Prince.。本來低調的Dalio竟然出自傳，且接受FT(金融時報)訪問。

近日最多人批評的當然是造空波動律，是愚蠢的投資策略，贏粒糖、輸間廠，傻瓜才會做。瑞信發行的XIV，上周一天内暴跌96%，即將強制退市(圖一)！這個道貌岸然的說法聽起來冠冕堂皇，大條道理，但其實是胡說八道。

如果這個說法永遠是對的話，那麼世界上就沒有保險這個行業，巴菲特亦不會是全球最富有的人之一。售出波動率和售出保險單同樣都是賣出統計分佈(statistical distribution)的所謂「尾巴風險」(tail risk)。每件事的統計分佈都不一樣，未必按照正態分佈(normal distribution)，有時候尾巴肥一些(fat tail)，有時候瘦一些。如你賣出一宗保險(或波動率)，收取某個溢價(premium)，後來出了意外要賠錢，無所謂，這是應該的，只要你有很多其他客人，而你的或然率又計算得正確，整體你還是應該賺到錢的。但如果原來你計錯數，這分佈是有「肥尾巴風險」，那麼你收的溢價就可能太低，結果加起來你還是要賠錢。

如果你以為賣出波動率的收場很慘，掉過来做多波動率VIX不就發達？答案是非也，下場更悲哀(圖二)，VIXY是做多VIX的ETF，從2011年的12200美元高位，陸續跌至21元的年初低位，跌幅超過99%！近日確有反彈，但亦只回升至41元。

其實自從十年前上次金融海嘯後，一個較少人知的最賺錢策略正是不斷沽出較長期的VIX期貨，然後耐心等待滑下此Vol curve(波動律曲線)。百發九十幾中，9年來的總回報高達10倍。近日碰上此波動率「地震」，肯定很傷，但未必輸回過去多年的所有利潤(其實如果夠膽，地震後勁加價，再賣保險是最賺錢的生意，巴菲特的Geico最善長)。XIV全軍覆没是因為它暗藏杠杆，聰明的專業vol炒家，應該不會用它。加了杠杆的ETN(跟ETF不儘同)，是否適合一般散户，確是值得考慮的問題。

為甚麼在過去9年，賣出波動率竟然那麼賺錢？原因有三個: 第一，上次金融海嘯後，標指引伸波幅超高，正是賣保險(做空)的好時機。第二，聯儲局和其他央行不停減息、印钞，結果弄出一個9年長牛市(未知完結未)，所以被稱為恐懼指數的VIX也逐漸下跌。

第三個原因較學術性。在最基本的Black-Scholes模型内，波動率被假設為一個 constant(常數)。這顯然是嚴重失實，所以後來就有人研究波動率的波動率(stochastic volatility)，把vol當成一個mean reverting random variable(均值回歸性變數)。最有名的一個模式叫做ARCH(Autoregressive Conditional Heteroskedasticity)，發明者Robert Engle因此而拿了諾貝爾獎。後來更有人加入mean drift(均值飄浮)，和jumps(跳躍)等元素。

我從前也提過，二十年前，當時金融經濟學其中一個謎團是為何平均波動率那麼高，接近20%，代表每日平均市場波動超過1%，遠高於每日市場接收到的訊息價值。意思即是市場效率低(market inefficient)。但經過十多年來的市場發展，包括多了很多人類和機器人參與者，監管可能亦改善，結果波動率均值終於逐漸往下飄(downward mean drift)(圖三)，可能代表市場效率在提升。

上述三個原因令到在過去多年賣出波動率都很賺錢。但可能市場效率已近飽和，波動率均值不會再大跌，反而要面對偶然會出現(如近日)，極惡搞的volatility jumps(波動率跳躍)！

中環資產擁有建行、工商和大摩的財務權益。

http://www1.hkej.com/…/inves…/article/1769664/成功擇時沽清貨者+有錢極有限