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0102新加坡聯合早報

*【英國返華女學生成中國首起變種病毒病例 北京順義疫情惡化五官員被處分】
上海近期出現中國首起B.1.1.7變種冠病病毒病例；而北京順義區的疫情則持續惡化，新增四起確診病例，該區五名官員因防疫措施落實不到位被處分。中國疾病預防控制中心週報網本週三（12月30日）發佈英文報告，公佈一名從英國返回中國的23歲女學生確診感染B.1.1.7變種冠病病毒，該種病毒最初是在英國被發現。
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20210102-1113121

*【抓緊脫歐新機遇 強森誓言要英國成為科學超級強國】
英國脫歐過渡期於布魯塞爾時間2020年12月31日午夜結束，自此英國正式退出歐洲單一市場和歐盟關稅同盟，自此走自己的路。英國首相強森說，英國人的自由掌握在自己手中。在元旦前夕發表的新年獻詞中，強森說，正式脫歐後，英國將是一個“開放、慷慨、前瞻、國際化及自由貿易”的國家。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210102-1113130

*【多國防疫中惶恐跨年 空巷迎新熱鬧不再】
2020年在冠病依舊全球肆虐之下走入歷史，在辭舊迎新之際，多國仍面對嚴峻疫情，病毒變種更是鬧得人心惶惶。各國紛紛收緊防疫措施，跨年倒數活動大多取消，在一片冷清中迎來2021年。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210102-1113124

*【美國冠病病例破兩千萬起】
據美國約翰斯霍普金斯大學當地時間1月1日發佈的最新資料，美國累計冠病確診病例達2000萬7149起，累計死亡病例34萬6408起。美國是目前全球冠病確診病例與死亡病例最多的國家。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210102-1113202

*【法國週六起在15省實施更早的宵禁】
法國政府1月1日說，從週六開始在15個東北部和東南部省份實施更早的宵禁，以遏制冠病傳播，宵禁將從下午6時開始，而不是晚上8時。法國政府發言人告訴當地電視臺說：“我們正在為15個部門做出決定。在一個星期的時間內，我們將評估這一早期宵禁對這15個省份的影響，以及對該國其他地方的病毒傳播的影響。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210101-1113080

*【法國2500人參加非法新年狂歡 警民發生暴力衝突】
地方官員發表聲明說，在與員警發生小規模衝突後，狂歡者在布列塔尼雷恩以南的Lieuron開始非法狂歡活動。由於周圍有衛生警戒線，許多人週五仍在現場。聲明說，當地憲兵試圖“阻止這一事件，但面臨許多參加派對的人的激烈敵意”，參與者放火燒了一輛消防車，並扔瓶子和石頭。聲明也說，參與者來自法國各地，甚至國外。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210101-1113076

*【世衛：輝瑞疫苗可用於緊急用途 盼全球各地加速批准分配】
世界衛生組織把輝瑞疫苗列為可用於緊急用途，借此鋪路讓全球其他國家加速批准及分配該疫苗。由美國輝瑞與德國BioNTech研發的疫苗上個月獲美國疾病控制及預防中心（CDC）批出緊急使用許可。世衛說，來自世界各地的監管專家和世衛組織團隊已全面審核了這款疫苗的安全性、有效性和質量數據，認為該疫苗符合世衛組織制定的安全性和有效性標準，使用該疫苗應對冠病疫情帶來的益處足以抵消潛在風險。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210102-1113125

*【連續兩天逾5萬新病例 英國疫情形勢不容樂觀】
英國政府週四發佈的資料顯示，英國當天新增冠病病例5萬5892起，為該國疫情爆發以來最高。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210102-1113126

*【元旦前夕新增病例創單日新高 東京跨年活動全取消】
日本跨年夜通報新增4520起冠病確診病例，其中東京新增1337起，皆創單日新高。東京的跨年活動全部取消，關東地區鐵路公司決定跨年夜所有夜班列車停駛，希望民眾早點回家。據日本廣播協會電視臺統計，日本週四（12月31日）新增病例達4520起，創疫情爆發以來單日新高，累計確診23萬5752起；當天死亡病例增加49起，累計3492人病亡。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210102-1113127

*【英國擬將兩劑疫苗間隔12周打 輝瑞：隔21天就應打第二劑】
針對英國政府計畫讓民眾相隔12周才打第二劑冠病疫苗，輝瑞警告，目前沒有相關資料顯示，推遲接種第二劑疫苗的保護成效；輝瑞指出，人們應按照原本建議，相隔21天後就接種第二劑疫苗。為了讓更多人儘早接種冠病疫苗，英國政府週三宣佈不保留疫苗庫存，並將接種者注射第二劑冠病疫苗的間隔從三周加長至最長12周。這比輝瑞建議最理想的三周間隔以及莫德納建議的四周間隔來得長。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210102-1113128

*【張文宏：一半人接種年中會迎來拐點】
上海復旦大學附屬華山醫院感染科主任張文宏醫生受訪時指出，如果有一半的人接種，疫情就會在 2021 年六七月份出現拐點，到年底可能會發揮作用，世界就有機會互通。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210102-1113200

*【中疾控：病毒變異株致病性尚無明顯變化】
上海近期出現中國首起B.1.1.7變種冠病病毒病例，中國疾控中心病毒病所所長許文波表示，目前新冠病毒變異株與既往變異株的致病性、嚴重性或者病死率未見差異，致病性尚無明顯變化。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210102-1113197

*【民調：韓下屆總統熱門人選 形成三強鼎立格局】
為迎新而實施的韓國下屆總統熱門人選相關民調顯示，京畿道知事李在明民望位居首位，共同民主黨党首李洛淵、檢察總長尹錫悅緊跟其後，形成三強格局。韓國諮詢機構凱度受《朝鮮日報》、TV朝鮮的委託，於上月27日至30日面向全國1010名成年人就下屆總統熱門人選支持率進行調查。結果顯示，李在明以18.2%的支持率領先，李洛淵和尹錫悅分別為16.2%和15.1%，分居第二和第三。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210102-1113131

*【中國宇航雄心初現 航太探索步步高 或成中美博弈新場域】
中國在2020年首次完成超過40次航太發射，其中嫦娥五號探測器上個月成功收集月壤返回地球，而下個月航太探索天問一號預計將進入火星軌道。中國不斷對外展示的航太雄心，引發新一輪太空軍事化討論，分析人士認為，中美地球博弈將上升到太空博弈。
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20210102-1113112

*【蓬佩奧籲中國 釋放因偷渡案入獄10港人】
美國國務卿蓬佩奧呼籲中國立即釋放因偷渡而被判刑的10名香港人，並指中國政權“脆弱”。蓬佩奧在美國國務院官網發佈的聲明中說，“美國強烈譴責深圳法院的判決，並呼籲立即無條件釋放被判入獄的10人。”
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20210102-1113115

*【騰訊遊戲相關產品在華為恢復上架】
經過協商，華為將騰訊遊戲重新添加到華為應用商店中。騰訊發言人昨天表示：“雙方將繼續共同努力為消費者帶來更好的體驗和服務。”此前，華為遊戲中心發佈官方公告稱，騰訊遊戲於去年12月31日17點57分單方面就雙方合作做出重大變更，導致雙方的繼續合作產生重大障礙，因此決定將騰訊遊戲從華為平臺下架。華為沒有透露變更詳情。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210102-1113203

*【三峽年發電1118億千瓦時 破世界紀錄】
三峽集團公佈資料說，截至2020年12月31日，三峽電站2020年累計發電1118億千瓦時，打破了南美洲伊泰普水電站于2016年創造並保持的單座水電站年發電量（1030.98億千瓦時）世界紀錄。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210101-1112994

*【美參議院推翻川普對國防授權法案的否決】
美國國會參議院1月1日以80票贊成、13票反對的表決結果，再次通過2021財年國防授權法案。由於國會眾議院已於上月28日以322票贊成、87票反對的表決結果再次通過這項法案，國防授權法案在未得到總統簽字的情況下成為法律。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210102-1113210

[瞎七八亂聊]
昨天和一個新朋友約聊投資，有個他帶的實習生一起與會，公館大學理工背景，在思考未來的職涯要走量化還是走價值投資，我當下毫不猶豫的回答他:「無論你想走量化或是價投你大概率都要把眼光放在海外、盡可能把出國放在你的規劃中。」

當下的我其實沒有意識到，這回答直白的讓人有點無奈。

就我的角度來看，台灣投資圈主流做法就是火雲邪神的經典台詞：「天下武功 無堅不破 唯快不破!」無論在buyside或sellside做法可以說是一模模一樣樣，call公司問訂單、問營收、問利潤、問增長，比誰資訊拿的快，本質上更像是擊鼓傳花，看看誰是那個地獄倒楣鬼，最後才拿到資訊。(是誰呢~~究竟是誰呢~~我不是針對誰，我是說在座的各位都是....)

但即使不喜歡舊的金融機構，環境也不允許新物種生存，一來是財金教育相對弱(我有時會覺得台灣房地產畸高、儲蓄險賣的神好，很大部分就是理財商品毫無競爭力)，客戶也被教育的用相同的語言去溝通。(想起早年跟朋友聊台灣投資圈的困境，我說我覺得只要民智微開，意識到現在投資圈提供的服務和商品無法幫助他們的時候，就會開始改變，他只淡淡地說一句，你知道，要讓大眾理解到這些事情，才是最難的好嗎，現在想起來，當時的自己還真的是好傻好天真好可愛) 二來是法規也對新公司不太友善，創立投信投顧的門檻非常高，資本額最低的投顧也要2000萬，拿全委牌要5000萬，投信3億(這些錢基本上只能存定存)，這對一個擅於投資的人來說機會成本有多麼巨大，願意出來做真的只有信仰超過100分，這都還沒討論一些貓膩的細節，雖然可以理解金融是特殊行業，門檻和監管更多點很正常，但現在這個樣子，真的有比較好嗎?

不過後來想想，podcast的風格簡介說的不好，與其說我是博弈式價值投資，我更像是價值傾向的實證主義者，我傾向價值投資，但只要有用、有道理的事情(我的定義是能最大化長期報酬)，我都會拿來使用。而會走成這樣（對某些人來說可能是歪成這樣）很大的原因就是我在機構圈內，我需要生存下來，所以我需要調整我的做法，回想起來也不一定是壞事。

好啦~結論就是這專頁怪怪的，沒再管市場、連個正經的公司分析文也沒幾篇，只會叫人去啃生硬的教科書、論文或英文書，每天瞎七八亂寫一堆東西，不知道在幹嘛。為了增添一點點點點價值，附上一篇最近覺得還不錯的文章好了:

https://horizonkinetics.com/wp-content/uploads/Q3-CVALUE-Review_FINAL.pdf

【#鈊象（3293）漲停了！】
「跟隨趨勢走，憂慮不須有，隊長來幫大家回顧一下今年4月時寫的主流產業選股術訂閱文章，證明產業趨勢對，股票震盪只是過程，大賺早已決定！在您看過隊長網路文章，確定博奕類遊戲的生命週期之時就決定～以下為內容：

疫情推升宅經濟 鈊象今年獲利上看45元（2020-04-07）

今天老師要繼續幫同學們追蹤遊戲類股的鈊象，這次老師是要跟大家說明，社交博弈類型的遊戲公司有什麼特性？另外，老師會更新第一手拜訪後的公司最新概況。投資是一條漫漫長路，同學們除了要停損、風險控管之外，還得持續積累產業知識與公司資料庫，並且不斷地追蹤公司的業績，才能知道是要汰弱留強，還是要續抱。贏在堅持，勝在追蹤。

博弈遊戲的生命週期長，使公司能持續有營收挹注
一般來說，電子遊戲可以依據載體分為5種：家用遊戲機（console）、掌上遊戲機（handheld）、街機（arcade）、電腦遊戲（computer game），以及手機遊戲（mobile game）。目前主流的遊戲就是湯姆熊或百貨公司內能看到的街機（例如：跳舞機、賽車等），再來就是電腦遊戲與家用遊戲機（例如：PS4、XBOX），以及大家最熟悉的手機遊戲。

鈊象的手機遊戲主要以社交博弈類型為主，此類型遊戲的特色是：生命週期長、遊戲時間破碎、具累加性。博弈也就是賭博，是人類最古老的需求與行業之一。在銷售策略上，博弈手遊開發進度達80%～90%後即會上架，並且開始進行小規模的導量測試。研發團隊可以針對玩家的留存率、獲勝機率、遊戲內容等參數進行調整，之後才正式上市。但是，上市後通常不會一次性就投入大量的行銷費用來吸引客戶，而是改以間隔性逐次投入，以慢慢累積用戶數量與營收，並且不斷透過營運數據來優化產品，創造出正向循環，屬於數據驅動成長（Data-Driven）的商業模式。

社交博弈類型手遊的遊玩時間比較破碎，每天在線時間低於MMORPG（大型多人線上角色扮演），不過其生命週期可以長達數年，屬於細水長流型的遊戲。舉例來說，美國的SciPlay（SCPL.US）與韓國的DoubleU（192080.KS），2家上市公司主要的營收都是來自於社交博弈類型手遊產品，為全球市占率第2名與第3名的廠商，年營收規模約鈊象手遊營收的3倍，但是，逐季與逐年的營收趨勢與鈊象相符，均呈現斜率向上的走勢。透過觀察產業龍頭，似乎暗示即使鈊象未來營收成長3倍，成長動能依舊存在，而台灣的上市公司中並無與鈊象營運模式相似的同業。

個股介紹：鈊象（3293）
一、基本面分析》從商用電子遊戲機台起家，近年跨足線上遊戲
鈊象成立於1989年，為東南亞最大的商用遊戲機廠，公司產品包括兌獎機、博弈機台與街機，營收比重分別為遊戲軟體（手遊為主）與遊戲硬體（商用電子遊戲機台）。公司成立初期以遊樂場的商用電子遊戲機台為主，2002年才跨入線上遊戲產業，推出知名的線上麻將遊戲《明星3缺1》，至今已經營運17年，為台灣壽命最長的線上麻將遊戲。

遊戲硬體一直以來都是公司主要的營收來源，占比約為60%～70%，而遊戲軟體占比約30%～40%，直到2015年手遊興起後才推升遊戲軟體的營收，目前遊戲硬體與遊戲軟體（線上遊戲）的營收比重已經顛倒，後者高達80%以上。

鈊象所推出的作品有：《姬戰神域》、《火線狂飆VR》、《捕魚大玩咖》、《明星3缺1》、《金猴爺老虎機》、《金好運》、《滿貫大亨》、《發發發老虎機》，而《三國戰紀》系列更是打入Sony的PS4與街機。

近年來，公司的營運重心由商用電子遊戲機台（跳舞機）轉移至遊戲軟體（手機遊戲），因此，鈊象的研究重點，不在於沒什麼成長性的街機，而在於獲利占比高達8成的「五大手遊」。

鈊象近幾年導入人工智慧（AI），使得公司的營收年年成長。公司從2018年第1季開始進行玩家遊戲行為數據的分析與處理，並且於2018年第3季導入SAS（統計分析系統），同時開始進行遊戲行為與儲值習慣標記，以打造出機器學習模型，成效在2018年第4季逐漸顯現。手機遊戲的營收從2018年第3季的5億2,000萬元逐季快速成長，至2019年第3季已經達到11億7,000萬元，年均複合成長率高達22%，成長率相當優異。

二、成長動能》「五大手遊」吸引玩家，獲利貢獻度達8成
在了解鈊象未來的營收成長與獲利能力之前，必須先了解獲利占比高達8成的「五大手遊」，包含：《金猴爺老虎機》、《明星3缺1》、《金好運娛樂城》、《滿貫大亨》、《海王寶藏》。

《金猴爺老虎機》為公司獲利貢獻第1名的遊戲，目前有日文、越南文、英文等版本在開發，在東南亞的博弈類手遊App的排名上名列前茅。遊戲前身是與Aristocrat合作開發的《發發發老虎機》，2017年雙方拆夥後，鈊象憑藉著過去在東南亞市場銷售商用電子遊戲機台的經驗，在當地推廣《金猴爺老虎機》，目前在中國、泰國、印尼、菲律賓、馬來西亞都有不錯的成績，也有推出日文版、越南文版與英文版，是公司最國際化的手遊。

在手遊付費率方面，《金猴爺老虎機》2019年8月的付費率介於2.3%～2.5%，目前已經大於3%，DAU（每日活耀人數）從2017年8月的13萬人提高到目前的27萬人，預計今年將突破32萬人。

《明星3缺1》為公司最耳熟能詳的遊戲，該遊戲的營收占公司整體營收比重約15%～20%，遊戲已經營運17年，為台灣知名的麻將遊戲，目前DAU約50萬人，不過公司透過增加遊戲種類（除了傳統的麻將遊戲之外，還新增了鬥地主、接龍、21點等數十款的卡牌類遊戲項目），以及更新每日任務、闖關活動、社群經營等方式來推升ARPU（每用戶平均收入）和付費率，因此營收仍然能穩定成長。

由於《明星3缺1》的特色為充滿台灣明星，因此相對來說，在中國或東南亞地區較難推廣，但是並不影響此款遊戲的銷售。2020年，遊戲請胡瓜當代言人，DAU從50萬人提高到60萬人，排名一度衝高到第3名。

《滿貫大亨》與《金好運娛樂城》目前各自占公司整體營收比重約10%～15%，為綜合性的娛樂場手遊平台，遊戲種類包括棋牌類、押分機、老虎機等，台灣為主要的營運區域，近期則陸續開拓東南亞市場，而《金好運娛樂城》已經在馬來西亞獲得初步的成果。

舉例來說，《金好運娛樂城》於2019年8月在馬來西亞開始營運，即衝上當地娛樂場類手遊營收排行榜前3名，比起《明星3缺1》、《滿貫大亨》與《金好運娛樂城》將更有機會開拓東南亞市場，成為繼《金猴爺老虎機》與《海王寶藏》後成功跨出台灣的手遊產品，亦為2020年公司重要的營收成長動能。

《滿貫大亨》請「玖壹壹」當代言人，並且推出抽保時捷的活動。

《海王寶藏》主要營收來自中國，近期在中國的遊戲排名落在60名～90名之間，目前遊戲營收推估占公司整體營收比重約5%～10%，主要營運地區為中國，遊戲內容為機率性的捕魚遊戲，曾經為中國娛樂場類手遊營收排行榜前5名的產品，亦為目前台灣業者在中國自行營運的手遊中，營收排行最高者（iOS）。由於娛樂場類手遊具有「先進者優勢」與「大者恆大」的特色，預期未來《海王寶藏》的會員人數與營收均將持續穩定成長。

三、財務解讀》去年獲利優異，擬配發25元現金股利
將AI導入博弈手遊後，鈊象的每股盈餘（EPS）持續成長，同時屬於高配息率的公司。鈊象2019年的EPS為28.08元，預估將配發現金股利25元，現金股利配發率高達89%，維持近年來的高配息率，大方回饋給股東。2020年1月與2月所公布的稅前損益高達6億1,000萬元，EPS也高達8.6元，屬於財務相當透明的公司。

四、投資建議》博弈手遊長期穩定成長，可持續追蹤
新冠病毒肺炎影響了人類的行為模式，試問，小花自主隔離在家，有人敢跟她湊桌打麻將嗎？當然只能選擇線上遊戲，因此，宅經濟成為受惠的產業之一。

就算不考慮新冠病毒肺炎的影響，鈊象為遊戲類股股王，近年來獲利成長性佳、配息高，目前進入營運高成長期，本益比可望持續提升。同學們其實要思考老師常在課堂上提到的，用合理的價錢買成長性高的好公司，而不要一味的思考用便宜的價錢買平庸的公司。

營收占比約65%～70%的「五大手遊」，深耕東南亞市場，營運成長性佳。鈊象從以往大家所熟悉的跳舞機、賽車機等街機廠商，成功轉型為博弈手遊軟體，專攻生命週期長、遊戲時間破碎、具累加性的社交博弈類型手機App。博弈的需求一直都在，手機遊戲也不斷的透過抽角色、贈送禮包、月卡等活動來吸引玩家，手機上儲值的比率約2%。公司導入AI輔助營運，擴增總體玩家規模、付費率與ARPU持續成長。法人預估，2020年的EPS上看45元，考量公司高成長與高配息，因此給予16倍～18倍的本益比，目標價為720元～810元。

經過3月市場的全面性崩跌，鈊象回測季線後迅速站穩，相比於大盤跌破10年線，以及其他標的都破年線來說，屬於相對強勢的股票。簡單來說，鈊象就是屬於市場認同的強勢股，也是新冠病毒肺炎肆虐後挺住的公司。投信與外資持續買超，提供公司穩定的籌碼與買盤。外資持股約2萬1,000張，持股比率約30%、董監持股約10%、投信持股為6,836張，持股比率約10%，籌碼相對集中。

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