美國聯準會想縮減量化寬鬆規模,可能對市場造成什麼影響?
依過往經驗「利率循環」,大致上類似於「經濟循環」,主因在於當經濟好轉時,市場需求大幅增加,失業率不斷下降,且接近自然失業率(等同產出缺口趨近於零) (附註1),則物價上漲壓力增加。此時,央行為了控制通膨開始升息,同時經濟不斷擴張、伴隨而來的是央行調升利率,直到利率上升至一定的程度,企業與消費者借貸成本的提升,經濟才開始緩和下來,甚至步入衰退,之後央行調低利率,以激勵人們消費、降低企業借貸成本,上述這一連串活動會周而復始的發生,如圖1內灰色期間是經濟衰退期間,每當利率拉升到一定程度,之後經濟衰退的機率就高。(附註2)
但在2008年金融風暴時期,前聯準會主席柏南克不僅把利率降至零的水準,為了讓經濟不陷入通貨緊縮,持續挹注資金到銀行體系,所以實施量化寬鬆政策(Quantitative easing,簡稱QE) (附註3),如圖2所示,從2009年開始實施QE1、QE2與QE3至2013年,期間還實施扭轉性操作(Operation Twist,簡稱OT) (附註4)。此時,美國聯準會在市場上釋放資金,買入債券等商品,促使聯準會的資產負債表從2008年9月雷曼兄弟破產導致市場金融緊縮開始計算(2008/09〜2014年),從0.9兆大幅擴張至4.5兆美元,意味著在這期間,聯準會對市場釋放資金3.6兆美元,以台幣匯率28來計算,大約對市場釋放資金100兆台幣,相對2014年台灣GDP大約16.2兆台幣大了將近6倍。
經過聯準會大幅度降息,把利率降至零附近水準,加上實施幾輪的QE政策,使美國經濟逐漸上軌道,此時,美國經濟逐漸好轉之際,聯準會開始準備回收貨幣。2013年5月美國前聯準主席柏南克暗示縮減QE規模,當時柏南克表示「若美國經濟持續復甦且符合預期,聯準會可能在今年晚些時開始逐漸減少資產購買規模」,而在2013年12月18日正式宣佈縮減QE,自2014年1月起將縮減資產購買規模,由每月購買850億美元減為750億美元,MBS及公債各減50億美元,並於2015年12月17日聯準會利率決策會宣佈調升利率1碼至0.5%,這也開啟了聯準會升息的循環,直到2018年底聯準會把利率提高至2.5%,如圖1所示。
而在2013年5月前聯準主席柏南克暗示縮減QE,即暗示對市場上放錢的速度減緩,最直接的影響是固定收益商品,例如美國10年期公債殖利率從2013/05的1.6%飆升至年底的3.02%,除了固定收益商品(投資等級債、特別股、高收益債等等)表現不如預期之外,如圖3所示,在2013年5月暗示縮減QE後,美股S&P 500指數高低點下跌約6.0%,2013年全年還是上漲約3成,但新興市場指數卻表現不如預期。
如今歷史重演,美國在2020年上半年受到新冠疫情的影響,實施封城等措施,使失業率在短期間內大幅攀高,從2020年2月的3.5%,飆升至2020年4月的14.8%,不僅造成經濟衰退,還產生美元流動性短缺的現象,甚至2020年4月輕原油價格一度下挫到每桶-37.6%美元,所以2020年全球落入衰退,是新冠疫情的恐慌、是美元流動性緊縮、是油價大幅重挫,三重疊加的影響,所幸在各國大量財政、貨幣政策,加上新冠疫苗的研發與接種,經濟逐漸恢復成長,由經濟合作暨發展組織(OECD)的預測,2021年全球經濟成長從-3.4%,成長至5.6%,尤其是美國GDP從-3.5%,成長至6.5%、歐洲地區今年成長3.9%、中國成長7.8%。如表1所示。
目前聯準會的政策除了維持零利率政策之外,還維持每月購買1200億美元的QE規模,其中800億國債、400億機構抵押擔保證券(MBS),使聯準會資產負債表將近8兆美元,如圖1所示。此時,聯準會也開始考慮縮減QE規模,意味著聯準會對市場放錢的速度將會減緩,例如,5月20日聯準會公佈會議紀要內容提到,「一些委員提議,若經濟持續往目標快速前進,則在未來幾次會議上開始討論調整資產購買速度(adjusting the pace of asset purchases)是合適的」,所以目前市場想要知道,聯準會何時宣佈縮減QE、何時開始縮減QE,並且如何影響市場。第一、何時宣佈縮減QE,統計今年聯準會還有幾次會議,如表2所示,今年還有5次開會、4個紀錄,而聯準會公佈更新經濟預測與利率點陣圖的時機是落在6、9、12等月份,此時宣佈縮減QE規模的機率較大。第二、何時開始縮減QE,由聯準會對市場的調查來看,落在2022年第一季開始縮減的機率高。致於對於市場的影響,若對照2013年情勢來分析,則對於固定收益商品、新興市場股票的影響較大。
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附註:
1. 自然失業率:即為充分就業下的失業率,並不是失業率為零才是充分就業,失業可分為週期性失業、摩擦性失業與結構性失業。週期性失業是因經濟波動而造成的失業;摩擦性失業是尋找工作或轉換工作過程中所產生的失業現象;結構性失業例如新冠疫情發生產業結構變化,實體企業沒落,但宅經濟興起,所以因經濟結構改變,使人們原有的技術與專業無法因應新工作的需求,所造成的失業。上述週期性失業政府可以利用政策來解決,摩擦性失業是經濟正常的現象,而結構性失業則需要人們訓練一段期間才有機會重返職場。所以摩擦性失業+結構性失業即為充分就業下的失業率。以聯準會3月會議公佈長期失業率(可以說是自然失業率)中位數在4.0%左右,2021年4月率為6.1%。
2. 經濟循擴張與收縮的研判可以回顧「如何掌握市場投資環境」一文。對於產出缺口解釋可以回顧「經濟循環與股市之關連」一文。
https://www.pressplay.cc/link/8FD35DAC4E?oid=AE5E0E9AB0
https://www.pressplay.cc/link/16449465AD?oid=AE5E0E9AB0
3. 量化寬鬆政策(Quantitative easing,簡稱QE):是央行非傳統貨幣政策之一,當央行把利率降至零或以下水準,央行印錢買入銀行手中的債券,直接對金融體系挹注資金,以便壓低市場利率、活絡經濟。
4. 扭轉性操作(Operation Twist,簡稱OT):也是央行非傳統貨幣政策之一,賣出短期債券,而反手買進長天期的債券,以便壓低長期利率,因為企業或消費者大都是以長天期利率借貸為準,所以壓低長期利率刺激經濟成長。
「之前介紹的ETF,如中國市場的ETF,鋼鐵ETF,表現都很不錯~~,下次再介紹另一檔如果QE結束,準備升值時,非常有利於上漲的ETF。」
同時也有10000部Youtube影片,追蹤數超過2,910的網紅コバにゃんチャンネル,也在其Youtube影片中提到,...
台灣 產業結構 2022 在 定錨產業筆記 Facebook 的精選貼文
近期許多半導體族群的財測大幅上修,但股價依然疲軟,讀者有可能會誤以為本益比降低,是進場的機會。實際上,科技股的市場效率非常高,在股價高點即將反轉時,經常會出現「價值陷阱」,此時的評價下滑不一定是買點。
舉例來說,2018年被動元件缺料潮,國巨在2018年6~9月這段期間,營收年增率維持高檔,市場預期,2018年EPS將突破100元;然而,國巨股價在2018年7月3日創下1310元波段最高點後,便一路下滑,甚至在2018年9月10日跌破MA240,股價約530~540元。當時市場所有分析師高喊:「EPS突破100元的股票,本益比只有5倍,超級便宜!」但後續的故事大家都知道了...
時序即將進入下半年,市場也會越來越不在意2021年的獲利表現,轉為思考2022年是否能持續成長?2021年半導體產能短缺的現象,在過去數十年都屬於罕見,我們認為不會是常態。等供應鏈回歸常態後,就像是12點整的響鐘,南瓜馬車要現回原形,股價還是要回歸公司長期的本質,這段期間飆漲幅度越大的越要小心。
而在2021年半導體公司獲利強勁成長後,2022年還能維持相同的成長幅度嗎?如果不能,那會成長多少?有沒有衰退的風險?本益比應該怎麼調整?
此時如果想布局科技股,只能挑選2021下半年或2022年展望確定會更好,且過去一段期間股價漲幅不大、基期相對低的,例如伺服器、蘋概股。
另要留意,「破60MA砍」已經是台股動能派不說破的默契,這個原則在短線上一定要尊重。
至於追逐航海王、鋼鐵人,如果只是想短線衝浪還可以,但長線可能也不是太優秀的想法。鋼鐵股在台股很難走長多,這是因為台灣內需市場不夠大,鋼鐵需求成長空間有限,上游煉鋼、軋鋼又很難走外銷,只有最下游的精緻手工具有機會走外銷;而航運股則是競爭激烈,儘管近年產業結構略有調整,但還是無法脫離景氣循環的宿命。
台灣 產業結構 2022 在 李妍慧 Yen Hui Lee Facebook 的最讚貼文
【新竹市醫療資源持續升級 馬偕、台大 新院長新氣象】
2020最後一天,新竹馬偕醫院新任院長翁順隆就任。
2021第一個工作日,新竹台大分院整合新竹醫院、新竹縣生醫醫院、竹東分院,今天正式掛牌。
大新竹地區的醫療資源投入創新提升跟醫療團隊領導階層的更新重組,將我們的醫療水準拉至一個新的階段。
醫院設備越先進,醫療人員品質越高,提供病床數越多,對民眾來說當然越好。#馬偕醫院在新竹市投資興建的兒童醫院正如火如荼的趕工,趕在2022年底完工營運。對大新竹地區的親子家庭來說,是天大的好消息,也期待很久;新竹台大醫院將三間分院整合成一間「新竹台大分院」,一位院長,一套行政系統,方便三個院所間資源調度分配,做最有效率的運用。整併後的新竹台大分院總病床數將到1968床,目標成為竹竹苗區綜合醫學中心(最高等級)。更不用提還有湳雅院區擴建計畫,#積極佈局提升台大醫院在新竹的服務能量,企圖心明顯。
這兩大醫院體系不斷加碼投資新竹,除了台灣訓練出的醫療團隊醫者仁心,貢獻付出,深入各縣市拓展服務據點以滿足民眾的用心之外,我看到更多的,是 #對新竹地區未來發展的信心。大醫院投資額巨大,更難以在短期內回本,馬偕、台大體系並非以營利為首要目標,但財務平衡維持正常運作總是要的。一個大醫院集團,除了看病問診之外,前端研究成果發表跟後端人才培養的路徑接補是否順暢,環環相扣,缺一不可,他們需要的是可以滿足以上需求的設院條件。新竹地區產業結構佳、人才多(交大陽明跟清大未來都計畫在新竹設醫學院)、人口持續正成長、城市未來發展有競爭力,後勢看好,再加上市政府非常積極的努力爭取,恐怕這才是大醫院接連、短期內 #將大額醫療投資投注在新竹 的重要原因。
所居住的地方有豐富的醫療資源,看病不用等,找得到好醫生,是很多大城市以外的民眾難以達到的生活夢想。住在新竹市,看到醫療資源越來越多越好,對長輩看病、孩子就醫都更便利,真的是件不容易的幸福!❤️
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