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10/14 Bloomberg新聞摘要

<美洲新聞>
民調持續落後民主黨總統候選人拜登 美國總統川普對參院的掌控能力逐漸消失中
候選大法官巴瑞特在聽證會上的答辯 讓民主黨找不到可以反對她的理由
卡內基國際和平基金會調查指 72%的印度裔登記選民都將投給拜登 22%投給川普
紐約郵報報導 民主黨總統候選人拜登透過兒子介紹認識烏克蘭能源公司資深高管
摩根史坦利建議投資人多關注美國參院選舉 參院選舉將是財政政策的關鍵
蘋果新一代iPhone12的5G系列 因為價格較低且尺寸多變贏得市場掌聲
世界銀行通過一筆120億美元疫情方案 支援開發中國家購買或開發新冠疫苗
人體實驗出現安全性問題 禮來藥廠暫停新冠抗體療程的第三階段實驗
嬌生候選疫苗被迫暫停最後階段人體實驗 引發憂慮新冠疫苗的開發是否衝的太快
美眾院議長裴洛西和參院多數黨領袖麥康奈對新刺激方案立場對峙 選前通過的機率不高
美國雞肉供應巨頭PPC集團涉及操控雞肉價格 與美國司法部和解支付1.1億美元罰款

<歐洲新聞>
英國不會立即退出脫歐協議談判 首相強森預計歐盟高峰會後再決定
英國不放棄脫歐協議談判 英鎊兌美元和歐元雙雙應聲升值
研究指出如果英國最終未達成脫歐協議　義大利出口商恐受重創明年萎縮12.1%
英相強森啟動三級防疫 反對派工黨與政府科學家要的是全國性的「熔斷」封鎖
OECD(經合組織)警告英國今年經濟成長率將萎縮逾10% 2021年也將只限部分復甦
尋找疫情解套 德國總理梅克爾諮詢地方首長 法國總統馬克洪也將電視演說宣布更嚴格措施
德國五大研究機構經濟前景雙年報告 2020預估萎縮5.4% 2021年預估成長4.7%
義大利2021年預算草案 有意將無薪假補助計劃再延長18周
俄羅斯反對派領袖納瓦尼毒殺案 歐盟打算將相關6人列入黑名單
俄羅斯不接受美國凍結核武庫的聲明 拒絕在美大選前商討《新削減戰略武器條約》
荷蘭總理下達"部分"封鎖令 酒吧和餐飲場所八點前關門並呼籲大家避免搭乘大眾交通工具
英國軍情五處(MI5)首長稱英國會"做更多" 來嚴防中國對英國智財權的侵害

<亞非中東新聞>
深圳經濟特區40周年慶 大陸國家主席習近平賦予深圳自主權成為大灣區引擎
中美科技戰升溫 陸國家主席習近平為全球影響力尋求"創新高地"
大陸青島周日通報12人群聚感染新冠病毒 全市950萬人將進行普篩
吉爾吉斯總統向壓力屈服 國會通過剛從牢裡出來的反對領袖為新任總理
糧食價格上揚加上新冠疫情惡化 約旦、巴基斯坦和埃及等國開始加大糧食購買量
標普全球評級指出新冠疫情加上油價處於低檔 海灣國家金融機構進入薄利時代
以色列OPC能源集團擬挹注2億美元 投資美國的太陽能計劃
富士康須要承認在威斯康辛州的失敗 要擘劃出往未來前進之路必須先解決過去
日本ANA航空從五個機構共取得38億美元次貸 用以攤平因新冠疫情遭受的損失

【優質股金沙】

金沙中國有限公司
SANDS CHINA LTD.

股票代號：1928
市盈率：18倍
每股盈利：$1.96
市值：$3000億
業務類別：酒店娛樂
集團主席：Sheldon Gary Adelson
主要股東：Sheldon Gary Adelson家族（70.15%）
集團網址：http://www.sandschinaltd.com

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億美元）：68.2／66.5／75.9／86.7／88.1
盈利（億美元）：14.7／12.2／16.0／18.9／20.3
每股盈利（港元）：1.41／1.18／1.55／1.81／1.96
每股股息（港元）：1.99／1.99／1.99／1.99／0.99
ROE：23.8／22.6／33.6／41.9／45.9

-\-\企業簡介-\-\

金沙中國主要業務為在澳門發展及經營綜合度假村，除博彩區，亦有會議場地，進行大型會議及展覽之會堂，以及零售、餐飲地點及文娛場所，員工人數超過28000人。

金沙擁有約12000間酒店客房及套房（澳門同業中最多）、150 家餐廳、210 萬平方呎零售樓面、170 萬平方呎會議場地、常設劇院、一個15,000 座位的綜藝館，以及多間全球最大的娛樂場。

【圖1】-\-\金沙在澳門的業務版圖

-\-\賺錢能力甚高-\-\

澳門賭業股可謂各有千秋，而大部分都是不錯的股票，因為營運賭場只要經營得宜，要賺錢基本上並不困難，問題是賺多與賺少。

澳門的博彩行業結構是只有6 個賭牌，一個不止是穩賺，而是甚為好賺的行業，加上只有幾間企業壟斷市場，憑這兩個因素已分析到這6 間企業都是擁有獨有優勢的優質股，問題是如何選擇較優質的。

金沙將美國拉斯維加斯的營運模式引入澳門，成功在澳門成為數一數二的行業龍頭，而金沙多年來在澳門的投資金額，已超過1000 億港元，而且仍不斷發展中，可見金沙對澳門賭業長遠的信心。

若以盈利計算，差不多每年的盈利都有過百億港元，可見其創造現金的能力，就如不斷生金蛋一樣。

由於整個行業在金融海嘯後的幾年快速擴展，故絕大部分澳門博彩企業都取得很好的回報，但近年已進入平穩期，最高增長的年代已過，之後將會平穩增長。

另外，賭業對經濟較為敏感，因此股價上落較大，但大家要記往，開賭長遠是必賺的，中短期有上落很正常，因經濟差令股價下跌反而是投資時機，只要是長線投資就無問題。

-\-\經營模式-\-\

金沙最值錢的不是金蛋，而是生金蛋的能力，金沙有能力吸引人到各種各樣的設施，然後再到其賭場，為自己創造更多客源。

金沙不止擁有賭牌、擁有賭場，更重要的是擁有吸引人去賭場的度假村、酒店、商場、娛樂設施、展覽、旅遊、渡輪服務，甚至是航空（金沙與LVS 訂立共享服務協議，可使用共有18 架公司專用飛機的機隊）。所以，金沙整個配套、整個營運模式才是當中最有價值的資產。

雖然娛樂場以外業務的貢獻只佔約一成，但這正是金沙重要的配套，用以協助高利潤的賭場，令真正賺錢的部分創造更多盈利。

-\-\行業與業務結構-\-\

雖然各博彩企業的生意模式不一，未必能直接比較，但若以6 間博彩企業的純利率比較，金沙不止是6 間之首，更達至兩成的純利率水平。從金沙的極高純利率中，不止看出其有極佳的賺錢能力，同時能分析到金沙是行業中數一數二的強者。

金沙的股本回報率亦是吸引的，每年都能保持上升，反映再投資後，錢搵錢的能力很強， 證明博彩業是賺錢能力很高的行業，種種因素都能將金沙定義為很優質的股票。不過，由於派息比率高，因此未能真正反映再投資的情況。

-\-\發展前景-\-\

金沙現擁有5 個大型綜合項目：澳門金沙、澳門威尼斯人、澳門百利宮、金沙城中心、澳門巴黎人， 落成年份分別為2004 年、2007 年、2008 年、2012 年、2016 年。利用穩步的形式不斷擴展，同時利用之前所賺的資金不斷再投資，獲取理想的再投資回報率，可見整個發展計劃
十分完善。

【圖2】-\-\金沙發展項目

接下來，金沙將額外投資$170億港幣，以擴展酒店房間、零售及娛樂產品。

當中包括於澳門倫敦人的公寓式酒店大樓，以及澳門四季大樓套房增設超過600間新豪華套房。此外，亦會將金沙城中心擴建、翻新及重塑為一個新的綜合度假村目的地「澳門倫敦人」。

澳門倫敦人將以提供額外的會展、旅遊、零售及娛樂產品為特色。

同時，澳門將受惠於澳門及整個大灣區的建設性基建投資、港珠澳大橋等，因此，前景仍然正面。至於澳門賭牌到期問題，這個我在課堂中，以澳門、澳門政府等的角度作了詳細分析，簡單來說，金沙與銀娛（0027），是6間博彩企業中，最大機會成功投得新賭牌的兩間。

-\-\中短期不利-\-\

現時的肺炎情況，當然會對賭業股，對金沙有很大的影響，但除非這情況持續2、3年，否則，對金沙不會造成核心性的影響。

這只是一個中短期不利因素，只要投資者是長線，就不用理會，當然，會令企業盈利受影響，這只會對估值略有影響，並不是核心性。

因此，若這股中短期大跌，反而是難得的投資時機，只要是長線就得。

-\-\投資策略-\-\

若比較各澳門博彩股，金沙擁有較佳的賺錢能力，多年的博彩業營運經驗，風險管理較強，就算面對週期下跌，金沙的穩定性仍較強，加上資產規模及行業領導，金沙是澳門6 間博彩企業中最優質的一間。

金沙多年的股本回報率都處於高水平，這反映金沙就算身處不景期，賺錢能力仍比不少企業強，而經營賭業的確甚為好賺。

不過，金沙最快速的增長時期已過，往後只能以較平穩增長的模式出現，但長遠增長力仍在，因為就算在早幾年澳門賭業不景期時，金沙所做的不是縮減資本開支，而是保持投資，把握時機不斷發展，可見對未來的信心。

由於這是本質良好的企業，就算行業出現中短期下跌，也不會對企業造成長遠影響，而在不景期，股價往往處於便宜區域，因本質良好，行業是賺錢行業，故金沙必定能渡過低潮期，故在不景時買入，持有至回復好景期，又或永遠持有，都是可取的投資策略。

現時處合理水平，其實已有一定的投資吸引力，以分注投資慢慢儲貨的模式進行，長線投資，無論是收息及平穩增待，這股都合適的。如果去到$30以下，才是平宜區，到時可作出更大的投資。

（本人為證券業持牌人士，持有上述股票）

【優質股金沙】

金沙中國有限公司
SANDS CHINA LTD.

股票代號：1928
市盈率：18倍
每股盈利：$1.96
市值：$3000億
業務類別：酒店娛樂
集團主席：Sheldon Gary Adelson
主要股東：Sheldon Gary Adelson家族（70.15%）
集團網址：http://www.sandschinaltd.com

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億美元）：68.2／66.5／75.9／86.7／88.1
盈利（億美元）：14.7／12.2／16.0／18.9／20.3
每股盈利（港元）：1.41／1.18／1.55／1.81／1.96
每股股息（港元）：1.99／1.99／1.99／1.99／0.99
ROE：23.8／22.6／33.6／41.9／45.9

--企業簡介--

金沙中國主要業務為在澳門發展及經營綜合度假村，除博彩區，亦有會議場地，進行大型會議及展覽之會堂，以及零售、餐飲地點及文娛場所，員工人數超過28000人。

金沙擁有約12000間酒店客房及套房（澳門同業中最多）、150 家餐廳、210 萬平方呎零售樓面、170 萬平方呎會議場地、常設劇院、一個15,000 座位的綜藝館，以及多間全球最大的娛樂場。

【圖1】--金沙在澳門的業務版圖

--賺錢能力甚高--

澳門賭業股可謂各有千秋，而大部分都是不錯的股票，因為營運賭場只要經營得宜，要賺錢基本上並不困難，問題是賺多與賺少。

澳門的博彩行業結構是只有6 個賭牌，一個不止是穩賺，而是甚為好賺的行業，加上只有幾間企業壟斷市場，憑這兩個因素已分析到這6 間企業都是擁有獨有優勢的優質股，問題是如何選擇較優質的。

金沙將美國拉斯維加斯的營運模式引入澳門，成功在澳門成為數一數二的行業龍頭，而金沙多年來在澳門的投資金額，已超過1000 億港元，而且仍不斷發展中，可見金沙對澳門賭業長遠的信心。

若以盈利計算，差不多每年的盈利都有過百億港元，可見其創造現金的能力，就如不斷生金蛋一樣。

由於整個行業在金融海嘯後的幾年快速擴展，故絕大部分澳門博彩企業都取得很好的回報，但近年已進入平穩期，最高增長的年代已過，之後將會平穩增長。

另外，賭業對經濟較為敏感，因此股價上落較大，但大家要記往，開賭長遠是必賺的，中短期有上落很正常，因經濟差令股價下跌反而是投資時機，只要是長線投資就無問題。

--經營模式--

金沙最值錢的不是金蛋，而是生金蛋的能力，金沙有能力吸引人到各種各樣的設施，然後再到其賭場，為自己創造更多客源。

金沙不止擁有賭牌、擁有賭場，更重要的是擁有吸引人去賭場的度假村、酒店、商場、娛樂設施、展覽、旅遊、渡輪服務，甚至是航空（金沙與LVS 訂立共享服務協議，可使用共有18 架公司專用飛機的機隊）。所以，金沙整個配套、整個營運模式才是當中最有價值的資產。

雖然娛樂場以外業務的貢獻只佔約一成，但這正是金沙重要的配套，用以協助高利潤的賭場，令真正賺錢的部分創造更多盈利。

--行業與業務結構--

雖然各博彩企業的生意模式不一，未必能直接比較，但若以6 間博彩企業的純利率比較，金沙不止是6 間之首，更達至兩成的純利率水平。從金沙的極高純利率中，不止看出其有極佳的賺錢能力，同時能分析到金沙是行業中數一數二的強者。

金沙的股本回報率亦是吸引的，每年都能保持上升，反映再投資後，錢搵錢的能力很強， 證明博彩業是賺錢能力很高的行業，種種因素都能將金沙定義為很優質的股票。不過，由於派息比率高，因此未能真正反映再投資的情況。

--發展前景--

金沙現擁有5 個大型綜合項目：澳門金沙、澳門威尼斯人、澳門百利宮、金沙城中心、澳門巴黎人， 落成年份分別為2004 年、2007 年、2008 年、2012 年、2016 年。利用穩步的形式不斷擴展，同時利用之前所賺的資金不斷再投資，獲取理想的再投資回報率，可見整個發展計劃
十分完善。

【圖2】--金沙發展項目

接下來，金沙將額外投資$170億港幣，以擴展酒店房間、零售及娛樂產品。

當中包括於澳門倫敦人的公寓式酒店大樓，以及澳門四季大樓套房增設超過600間新豪華套房。此外，亦會將金沙城中心擴建、翻新及重塑為一個新的綜合度假村目的地「澳門倫敦人」。

澳門倫敦人將以提供額外的會展、旅遊、零售及娛樂產品為特色。

同時，澳門將受惠於澳門及整個大灣區的建設性基建投資、港珠澳大橋等，因此，前景仍然正面。至於澳門賭牌到期問題，這個我在課堂中，以澳門、澳門政府等的角度作了詳細分析，簡單來說，金沙與銀娛（0027），是6間博彩企業中，最大機會成功投得新賭牌的兩間。

--中短期不利--

現時的肺炎情況，當然會對賭業股，對金沙有很大的影響，但除非這情況持續2、3年，否則，對金沙不會造成核心性的影響。

這只是一個中短期不利因素，只要投資者是長線，就不用理會，當然，會令企業盈利受影響，這只會對估值略有影響，並不是核心性。

因此，若這股中短期大跌，反而是難得的投資時機，只要是長線就得。

--投資策略--

若比較各澳門博彩股，金沙擁有較佳的賺錢能力，多年的博彩業營運經驗，風險管理較強，就算面對週期下跌，金沙的穩定性仍較強，加上資產規模及行業領導，金沙是澳門6 間博彩企業中最優質的一間。

金沙多年的股本回報率都處於高水平，這反映金沙就算身處不景期，賺錢能力仍比不少企業強，而經營賭業的確甚為好賺。

不過，金沙最快速的增長時期已過，往後只能以較平穩增長的模式出現，但長遠增長力仍在，因為就算在早幾年澳門賭業不景期時，金沙所做的不是縮減資本開支，而是保持投資，把握時機不斷發展，可見對未來的信心。

由於這是本質良好的企業，就算行業出現中短期下跌，也不會對企業造成長遠影響，而在不景期，股價往往處於便宜區域，因本質良好，行業是賺錢行業，故金沙必定能渡過低潮期，故在不景時買入，持有至回復好景期，又或永遠持有，都是可取的投資策略。

現時處合理水平，其實已有一定的投資吸引力，以分注投資慢慢儲貨的模式進行，長線投資，無論是收息及平穩增待，這股都合適的。如果去到$30以下，才是平宜區，到時可作出更大的投資。

（本人為證券業持牌人士，持有上述股票）