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《文茜的世界周報》富士康三十週年特別報導

【 富士康三十週年，回首來時路。曾經歷危機，曾錄用了非常多很厲害的工匠及資訊工程畢業系的大學生，其中有一個軟體工程師叫做李曉光，更是特別值得我們深思。李曉光的家當年發生煤氣爆炸，父母雙亡，他本是一個長得英俊的男子，因此毀容，在意外一年多之後，他才在手術枱的反射燈中看到自己受傷的樣子，本來曾想輕生跳海，在姊姊的鼓勵下挺過來了。為了到富士康面試，做材料準備了整整三天，寄到富士康，而富士康面試他的不僅是總經理層級，當場即決定錄用，理由是：如果你可以人生可以挺過這一切，你會是一個非常努力的好員工，為你特別介紹李曉光的故事 】

這裡是「世界工廠」的縮影，在富士康全球百萬生產大軍中，近3平方公里的深圳龍華廠，最多時有40萬人

而這裡匯聚了不同世代的產業工人，許多人出身農村，懷抱夢想而來，也上演著不一樣的人生故事

李曉光是再普通不過的富士康員工，他用雙手僅剩一個指關節，敲出全球最頂尖電子產品的軟體編程，累積600多件的專利申請，獲得富士康「發明大王」的稱號

可李曉光的人生上半場，卻曾經陷入絕境，失去容顏

「當時就是一夜之間 家裡就是因為煤氣洩漏，漏了以後，然後就發生了爆炸，然後我在迷迷糊糊的聽到，到處劈劈啪啪的響，然後再起來，起來以後我想去關煤氣 關不了，然後後來姊姊告訴我，鄰居把我救下來送到醫院，然後我就變成現在這個樣子了」

初中畢業後 李曉光隨同父母，自重慶遷居深圳， 1996年，準備從深圳大學軟體系畢業，一場煤氣爆炸的意外，生命的底色從彩色變成黑白

「我爸爸當天 我們是早上8點鐘送到醫院的，我爸爸大概早上11點多鐘就過世了，幾個小時後就過世，我媽媽，聽我姊姊告訴我就是說，他一直想起來看我和爸爸在那裡，媽媽一直很愛我，對，撐了三天，三天以後才過世的」

李曉光的父母雙亡，自己走過鬼門關，可全身76%的重度燒傷

「發生燒傷以後 我不知道，以前的意識中只是手上起個泡什麼的，我沒有想到我的面容沒有了，沒有想到我的手沒有了，看不到，我閉著眼睛的時候感到我的手指頭都還在的，我是1996年8月分發生意外的，我姊姊為了就是保護我，把家裡的鏡子全部都拆掉了，不讓我看到自己，一直到1997年的5月12號，我第一次看到我自己是在這個手術臺上，無影燈的那個反光，無影燈的燈罩裡面反光，我一下看到我自己，因為那一次要做眼皮的手術，當我第一次看到我自己面容的時候，我也覺得說，我不要活了，我說醫生我不要做手術了，我說你把我推下去，我說我自己要去找個地方，我當時第一個想說我要找個地方跳海，我說我太這樣怎麼去見人，這樣怎麼生活下去」

即便有醫生的鼓勵，即便有許多社會上的愛心捐贈，但李曉光的人生 按下了暫停鍵，他歷經700個多個日夜的治療， 15次的大小手術，還有 漫長的復建，生活的一切事物，都得重新學習

「當時你看到你只剩一根手指的時候，你的感覺是什麼「

「當我第一看到，手是第一先看到的，出了醫院我就看到手了，看到手變成這樣的時候我覺得說，也是自己把自己都驚呆了，我說怎麼這樣 這樣怎麼辦，後來我姊姊說這樣說有什麼不行，她說一樣的你可以拿調羹吃飯，可以寫字，通過鍛煉，她說你看她就找了一些書給我看，小時候也看鮑爾還有那個霍金，人家在我心目中，有很多我崇拜的英雄，我也覺得說對，別人能做到，我說那我就鍛煉，克服它，不能做到的時候我要想辦法發明一些輔具，一些東西來克服」

「 (鍛煉多久) ，鍛煉 單是這個手就鍛煉了差不多，一個多 三個多月，因為它開始很痛，我就纏一個布條在床邊，每天這樣摩擦一下，摩擦一下，摸東西都痛，一直磨到它關節有長出一點老的皮以後，就開始第一次學，第一件事學的是吃飯，因為很多東西，其實當你失去了以後，哪怕是看電視的權利，我覺得都是很寶貴的，我在醫院躺了一年多，不能看電視，當我慢慢坐起來看電視了，我覺得那麼彩色的，連廣告我都覺得那麼好看，所以保母一直餵我吃飯的時候，我也覺得很痛苦，下一勺我想吃肉的時候他餵我飯，失去自由，失去自我，自我能力都是，後來我說，姊姊說要你要生存，你要活得精采，活得有自己的價值，就要學會自己照顧自己開始，然後就拿調羹給我，把飯給我，但是根本，那時候手根本不能夠配合，就是一個是拿不穩 調羹會掉，還是比較重 還沒到嘴邊勺子就，怎麼菜就掉下去了，第一頓飯我都吃了，就是沒吃到一口，第一頓飯就是調羹挨到一下嘴巴，然後我就哭了，我說太累了，我說我不要學了，然後我姊姊就負責保母餵我，我也在哭，我保姆也在哭，她說餵他吧，姊姊說不要，她說今天進步一點，
明天他餓了，他自然等會就會接著學的，這個真的學了，連續學了三天，終於順利的就可以控制勺子，握好角度鏟起來拿到嘴裡面」

煉獄般的重生，但李曉光找回了自信，讓一個電腦奇才本該順遂的人生，重新再出發

「因為那時候有一句話，我從小有句話就是，上帝為你關上一扇門，就會打開一扇窗，學的很多東西，生活自己不斷的在驗證它，在經歷它，在感受它給我帶來的這種喜悅，我自己人生的這個，所以我是一個 內心來講我是個樂觀的人，我覺得，因為我覺得說，吃飯對於別人來講，可能說再尋常不過了，練好了我開始練寫字，寫字練好了我就開始給幫助過我的人寫信，我說感謝你們幫助過我，寫完信以後我就開始學走路，一步一步的把我的生，從一個就像小孩一樣，重新找回來這技能以後，然後 這個時候我就很想說，我有一個夢想，我想回到我的最愛的計算機的，電腦的前面去，我還有很多夢，我們小時候看到比爾蓋茨的這個信，說人家在車庫裡面，都能夠開一個軟件公司，我小時候也想跟大學的同學一起開個軟體公司，所以我的夢還沒有完，還沒有實現，所以我想繼續我的追逐我的夢，這個時候剛好醫院的電腦壞了，醫生給我換藥的時候在討論說，醫院的電腦打印不出來，我說我去幫你弄 我說我會，醫生說真的嗎，他就拿了個輪椅把我推到醫生辦公室去，我那時候摸到鍵盤 給他看了一下，那驅動程序有點問題，我調了一下真的就打印出來了，對我來講很簡單，但醫生他們不熟，不是專業的，
所以醫生都很表揚我說，曉光 ，他最後講了一句，他說還好老天爺是，你雖然剩一個指關節讓你可以打電腦，腦袋也沒壞，對，他說這個，他說給了我，讓我一下子這種在追逐我夢想的過程中，不斷的有成就感，不斷的有這種獲得感，我覺得我很 這種快樂，我覺得是我發自內心的一種喜愛的東西，我覺得不能用金錢來衡量的」

1998年底，李曉光回到重慶老家創業，開了一家軟體程式設計公司，但老天爺仍在試煉他，網路泡沫浪潮的衝擊，李曉光的公司最終以倒閉收場

相比歷經生死考驗，首次創業失敗 似乎就不算什麼打擊了，可李曉光的朋友為他著急， 2003年 在朋友介紹下，李曉光到富士康應徵軟體工程師

「當時你要來富士康應徵工作的時候，你會不會擔心你所有的條件，富士康不接受，這個非常擔心的，比如說，我當時在家裡有人給我穿襪子，我那時候想說我要來富士康工作，我得要出差，我肯定不可能，叫同事主動給我穿襪子，我就自己做了一個，用一個水管做了一個套襪子的，給自己把襪子套在上面，然後繩子一拉就起來，我就想說我要來富士康做工作，我就要做好準備，告訴他 Yes we can，我準備好來應徵工作，然後在家裡 在我姊姊家準備了三天，我把我在重慶五年的工作內容，準備了40多頁的一個presentation，然後我就來富士康 全力以赴做一個報告，然後希望他認可我，給我一次機會」

李曉光花了三天時間，將簡歷做成40多頁的簡報，心裡雖忐忑，卻在面試時激動的講了兩個小時，當時富士康集團事業群總經理蔣浩良，被李曉光深深感動

「當蔣總進來 富士康高管，我想說 哇(世界)500(強)國際性的公司肯定，我很怕就是到底該怎麼準備，心裡面沒有底，後來他進來的時候他就說，你好你好，然後他伸出手跟我握手，握著我的手的時候，我心裡面想，我心裡面就是覺得一下子拉近了距離，然後面試完了他說曉光，我永遠記得這句話 他說曉光，他說人生那麼大的災難 你都挺過來了，他說我相信工作的這種挑戰，你應該是能夠克服的，他說那你生活上有什麼，工作上有什麼，生活上有不方便的，需要公司照顧的這些你可以給我們講，他說我來安排一下 你就可以來，我心想這樣就可以了，不是一般還要回去等通知嗎，我說我就是，當時皮膚非常的癢，因為還沒有 內熱火氣很大，經常有血清滲出這些還有很多潰瘍，我說我需要一個浴缸 有浴缸的宿舍，我說不知道公司有沒有， 第二天真的人資就開始幫我找房子，找了以後帶我去看，所以我來了以後感覺到自己，完全沒有那種架子或者排斥的
我擔心多餘的，真的為什麼那麼大的公司，它的成長世界級的，它真的效率非常高，馬上就第二天在外面，找了三間房子，讓您挑，讓我挑，所以這根本就是公司本來沒有的條件，還特別給了你 對」

2003年10月 李曉光加入富士康，他比平常人更努力的去證明自己，沒有因殘疾而得到同情，而是用實力獲得尊重，展現軟體設計上的天賦，連續四年的專利申請排名第一，2007年 郭台銘親自頒贈百萬人民幣的獎金

「就是我們頒獎的時候，主辦方把舞台布置得很豪華，請了很多司儀小姐，站在我們每個人的前面，總裁一上台就很生氣，就說停停停 先暫停一下，他很生氣他就說 今天頒獎的人，都是我們公司他們默默在富士康工作了，公司工作了很多年的員工，他們才有機會得到這個表彰，他說禮儀小姐是這個工作人員，她們應該站在旁邊，只要把獎盃遞給我就好，遞給我們的主管給他頒獎就好了，為什麼呢 擋著了我們這些領獎的員工，我覺得作為一個員工來講我覺得很感動，總裁那麼忙 他還要花時間來想這些事情，然後他在台上就說，然後他看到我了 對不對，他說這個，曉光我已經，他記不得，他說你是劉曉光，我說是李曉光，他說曉光，我已經是第三次給他頒獎了，他說我覺得 人失去了容貌，失去這些東西都不重要，最重要是有個腦袋，他當時他說，曉光在我心目中他就是最美的人，所以他說我們一起，他就在場一起給我鼓掌，然後說他是富士康最美的人」

「我覺得人不可貌相，成績不是以你的長相來打成績的，是你的工作表現，我發覺到真正是，他不是靠外表，是靠他的腦力，靠他智慧，跟靠他心力貢獻的，發覺到這些人往往都是，在最緊要的關頭，能夠發揮最大的工作力量，所以這是反而讓我們的人事選拔的標準，我們不以學歷做為一切的基礎，我們反而以人的人格，人的品格 人的品性，人對事情的一個渴望，追求」

李曉光在富士康15年 也找到人生伴侶，但當初要迎娶小他十幾歲的嬌妻，卻沒有像他在工作上自信，還是富士康的工會領導 帶著他上門提親

「我們平時有一句話叫有困難找工會，我就跑來找了我們工會主席，我說我 我說我，工會主席，什麼事 工作上有問題啊，我說不是工作，我說是我有個人生最重要的事情，我說我想有一個老婆 找個老婆，所以要成家必須，我說希望有人代表我的家長，去給他爸爸媽媽講，工會就說好 就這樣子，就一起 工會還派車一起去找她媽媽爸爸，還派了車，是 她媽媽不在深圳的，在東莞 還滿遠的，去東莞那邊，結婚到現在幾年了，然後我們是2010年的時候結婚，就辦了喜事 也認識滿久了，五六年以後 然後2010年結婚，然後小寶寶是2011年出生的，寶寶也有了，現在小寶寶6歲 馬上上小學了，也在富士康的幼兒園讀書」

如今的李曉光 在富士康掛職經理，率領著一群研發團隊，站在這場工業革命的第一線，工作之餘 他也四處演說，分享他的人生故事，李曉光說，把失去找回來，是享受過程與收穫快樂的經歷，也讓人更清楚 更珍惜擁有的可貴，而這不只是李曉光的個人故事，浴火重生，也是在富士康裡傳頌的企業精神

更多內容，請看影片連結：https://www.youtube.com/channel/UCiwt1aanVMoPYUt_CQYCPQg

推薦大家看 邱國鷺的這本"投資中最簡單的事"，
講了很多蠻重要的觀念，對我很有幫助。
我來定期PO這本書的重點整理，
今天繼續PO第二章~
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第二章 人棄我取，逆向投資的關鍵

#新興行業看需求，傳統行業看供給#
新興行業講的是需求快速成長的事，不必糾結於供給。
而傳統行業則只有控制供給，企業利 潤才能快速增長。
過去12個月裡表現好的傳統行業要麼是寡頭行業，要麼是淘汰落後產能的 行業，
二者的供給增長相對於需求而言都受到了有效控制。

#行業集中度#
很多人認為小股票的成長性普遍好於大股票。
如果這是事實的話，那麼大多數行業的集中度 就會越來越低。
但是只要關注一下工程機械、汽車、家電、啤酒、原料藥、互聯網等眾多行 業，
你就會發現這些行業的集中度在過去幾年都是持續提高的，
這說明還是有許多行業裡的 大企業增長快於小企業。
在這些行業裡，低估值、高成長的行業龍頭的投資價值就遠高於行 業內的小股票。

#未得到、已失去與正擁有#
以高估值買新興行業而落入成長陷阱的是沉迷於“未得到”，
以低估值買夕陽行業而落入價值陷阱的是沉迷於“已失去”。
投資中風險收益比最高的還是那些容易被低估的“正擁有”。

然而，不是所有人都適合做逆向投資，也不是所有急跌的股票都值得買入，
畢竟，“不接下跌的飛刀”這句話是無數人得到了血的教訓之後總結出來的。
一 只下跌的股票是否值得逆向投資的關鍵在於以下三點：

首先，看估值是否夠低、是否已經過度反映了可能的壞消息。
估值高的股票 本身估值下調的空間大，
加上這類股票的未來增長預期同樣存在巨大下調空間，
因此這種“戴維斯雙殺”導致的下跌一般持續時間長而且幅度大，
剛開始暴跌時 不宜逆向投資。
2011—2012年，
A股計算機行業的許多“大眾情人”在估值和預 期利潤雙雙腰斬的背景下持續下跌了70%就是例證。
2012年年底，這些股票從成長 股跌成了價值股，反而可以開始研究了。

其次，看遭遇的問題是否是短期問題、是否是可解決的問題。
例如，零售股 面臨的網購衝擊、新建城市綜合體導致舊有商圈優勢喪失、租金勞動力成本上漲 壓縮利潤空間等問題就不是短期能夠解決的，
因此其股價持續兩年的大幅調整也 是順理成章的。
不過，現在大家都把零售當作夕陽行業，反而有階段性反彈的可 能
——盡管大的趨勢仍然是長期向下的。

最後，看股價暴跌本身是否會導致公司的基本面進一步惡化，即是否有索羅 斯所說的反身性。
貝爾斯登和雷曼的股價下跌直接引發了債券評級的下降以及交 易對手追加保證金的要求，
這種負反饋帶來的連鎖反應就不適合逆向投資。
中國 的銀行業因為有政府的隱性擔保
（中央經濟工作會議指出“堅決守住不發生系統 性和區域性金融風險的底線”），
不存在這種反身性，因此可以逆向投資。

有些股票，你有持倉，但是下跌時你心裡一點也不慌，甚至希望它多跌 一點好讓你加倉，
這說明你對該股票已有足夠了解，對其內在價值和未來前 景有比市場更為精准的把握，
因此市場價格的波動已經不會影響到你的情緒 了。
對這些股票而言，下跌只是提供一個更好的買點罷了
——買之後的淡 定，源自買之前的分析。
還有些股票，漲的時候讓你豪情萬丈，跌的時候讓你肝腸寸斷，
這樣的 股票不碰也罷，因為還沒研究透。
買股票之前問問自己，下跌後敢加倉嗎？
如果不敢，最好一開始就別買，因為價格的波動是不可避免的。

不是每個行業都適合做逆向投資：
有色煤炭之類的最好是跟著趨勢走，
鋼鐵 這類夕陽行業有可能是價值陷阱，
計算機、通訊、電子等技術變化快的行業同樣 不適合越跌越買。
相較而言，食品飲料是個適合逆向投資的領域。
作為消費者， 我對食品安全事故深惡痛絕，
但是作為投資者，我們不應該把個人感情因素帶入 投資決策。
從歷史上看，食品安全事故往往是行業投資較好的買入點，
特別是那些沒有直接卷入安全事故或者牽涉程度較淺的行業龍頭企業，
更有可能是建倉良機。

還記得十幾年前，我剛入行沒多久，
公司的基金經理們（都是鐵杆的價值投 資者和逆向投資者）在瘋牛病的恐慌中買入了麥當勞的股票，
數年後麥當勞的股 價上漲了5倍，
那是我逆向投資的第一課。
再看看這幾年發生的瘦肉精事件、三聚 氰胺事件和毒膠囊事件，
它們對所涉及的行業都沒有產生持久或致命的打擊，
對 行業銷量的負面影響一般只持續兩三個月。
與行業狀況相反，
那些沒有直接卷入 安全事故或者牽涉程度較淺的行業龍頭的市場份額，
反而在事故發生後出現了進 一步擴大，
因為人們購買時更加看重“大牌子”了，
畢竟與小廠家相比，龍頭企 業更有資源和動力維護自己的品牌聲譽。

再看看在香港上市的台灣飲料和快消品龍頭統一食品，
2011年因直接卷入塑 化劑事件導致股價從6元跌至3.6元，
事件過去後，統一食品2012年股價最高漲到 10.4元，翻了3倍。
2012年的白酒股因為塑化劑事件大幅跳水，
在面對其他類似 食品安全事件的逆向投資機會時，
投資者可以思考這樣幾個問題：

• 有無替代品，
若有替代品（例如三株口服液之類的營養品就有眾多替代品），則謹 慎，若無替代品，則積極；

• 是個股問題還是行業問題，
如果主要是個股問題，則避開涉事個股，重點研究其競 爭對手，
即使是行業問題（例如毒奶粉），也可關注受影響相對較小的個股；

• 是主動添加違規成分還是“被動中槍”，前者宜謹慎，後者可積極；

• 該問題是否容易解決，若容易解決，則積極，若難以解決（例如三聚氰胺問題），
影響可能持續的時間長且有再次爆發的可能性，則謹慎；

• 涉事企業是否有扎實的根基，
悠久的歷史傳承和廣泛的品牌美譽度在危機時刻往往 有決定性的作用，
秦池、孔府的倒台就是由於根基不穩而盤子卻鋪得太大；

• 是否有突出的受害者個例，這決定了事件對消費者的影響是否持久。

事後看來，2013年白酒行業極其低迷，但是主要原因是八項規定等反腐措 施，
相比之下塑化劑的影響幾乎可以忽略不計。

日本發生核泄漏事故後，巴菲特稱自己對日本的看法與一周之前沒有變化。
這種泰山崩於前而色不變的境界自然不是吾等凡夫俗子可以達到的，
但我們應該明白，對於災難的發生，每個人都很難過，
但是投資決策不應該加入感情的因素。
在許多被媒體炒得沸沸揚揚的突發事件發生後的一兩個月，股市往往會有過度反應，
此時購買就容易獲得超額收益，
在“9·11”事件後買入航空股的人最後 都獲利頗豐，
“7·23”甬溫線特別重大鐵路交通事故後的一兩個月購買鐵路建設和鐵路設備的股票的投資者，
也大幅跑贏市場一年多。

最一致的時候就是最危險的時候

2012年各行各業都在開酒廠，2013年阿貓阿狗都要做手游。
大家都擠在 樹上摘葡萄時，也許就是該在地上撿蘋果的時候了。

逆向投資還要注意冷靜面對那些熱門板塊，
就像兩三年前被吹得天花亂墜的 新興行業，
現在回頭一看，風電、光伏、電動車、電子書、LED等幾個行業許下 的“承諾”一個也沒有兌現
——至少都不是由當初那些公司實現的。
其實，大多 數的高估值板塊都是“吹”起來的，未來從來不會有他們吹噓的那麼美好。
A股的 情緒波動容易走極端，因此“人多的地方不去”是至理名言。

其實，獨立思考、逆向而動效果往往更好。
基金公司作為一個整體的行業配 置，在一般情況下是對的
（畢竟專業人士相較於其他市場參與者還是有一定優勢 的），
但是在極端的情況下，基金公司也很可能是錯的。
2014年年初，在基金公司的行業配置中，
對TMT（Technology，Media，Telecom，科技、媒體和通信產 業）和醫藥的超配程度
以及對金融地產的低配程度都達到了十年之最。
上一次基金整體配置如此失衡是在2010年年底。

2010年11月我接受《中國證券報》采訪時，
提到的一個論題就是“銀行與醫 藥股票哪一個前景更好”，
當時我的一個基本結論就是醫藥比銀行貴3倍，但是增 長不可能比銀行快3倍。
在之後的兩年中，
2011年銀行股跌了5%，醫藥股跌了 30%，2012年銀行股漲了13%，醫藥股漲了6%，
兩年累計下來看，機構一致低配的 銀行股大幅跑贏了機構一致超配的醫藥股，
再一次驗證了“最一致的時候就是最 危險的時候”這句老話。
2013年各機構再次一致地憧憬著老齡化對醫藥的無限需求，
把醫藥股的估值推高到30倍市盈率。
比起5倍市盈率的銀行，
當時機構做出的 比較和得出的基本結論現在幾乎可以原封不動地重復一遍。

幾年來各機構對醫改的認識似乎沒有多少改變，
還是只看到了醫保覆蓋面的 擴大，沒看到醫改對藥價的打壓。
日本過去20年人口老齡化這麼嚴重，醫藥產業 規模的年度增長率還不到1%，
就是因為政府對藥價的不斷打壓。

機構對醫藥股的樂觀主要是因為他們太過依賴醫藥上市公司對醫改的解讀。
其實只要找個醫院院長或者衛生部官員調研一下，
就會發現醫保覆蓋面的增加主要體現在過去三年的一次性提升，
未來不會再有進一步的大幅提升。
而省級統一 招標、藥品零加成、總額控費、超支分擔、按病種付費等多項措施
正處於試點和 推廣的初期，核心只有一個：
進一步限制藥價和用量以達到“少花錢、多辦 事”的目標，
直接手段就是將醫藥從醫院的利潤中心調整為成本中心，
這種轉變 對醫藥行業整個利益鏈的衝擊是巨大的。
當然，醫藥作為一個差異化、有門檻的 行業，
不論板塊走勢如何，今後幾年在目前150只醫藥股中也會出幾只大牛股，
但是個股的光明前景並不能掩蓋對行業的整體高估。

坦率地說，我也不知道醫藥股的高估值還能持續多久，也許會從高估變成更高估。
不論錯誤定價的程度有多大，沒有人能夠事前預知拐點。
作為投資者，
我 們能分辨清楚的就是市場的錯誤定價在哪個板塊以及錯誤的程度有多大，
然後遠 離被高估的板塊，買入被低估的公司。
至於市場要等多久才會進行糾錯，糾錯前 會不會把這種錯誤定價進一步擴大，
就不是能夠預測的了。

以小股票和大股票的相對表現為例，
我在2010年12月13日《上海證券報》的 采訪中說，
“小股票與大股票的相對估值已是十年來的最高點，
上一次小股票相 對於大股票的估值溢價達到這樣的高點是在2001年，
之後小股票連續四年跑輸大 股票。
也許這次小股票還能再領漲幾個月甚至幾個季度，
但是其股價在目前的位 置已經沒有安全邊際，
這種最後一棒的風險收益比已經不符合投資的要求，
轉而 成為一種擊鼓傳花式的博傻游戲。”

事實證明，中小版指數在2011年下跌了37%，2012年再跌了4%，
大幅跑輸代 表大盤藍籌的滬深300指數。
但是，即使兩年前小股票與大股票的估值相差巨大，
又有誰事前知道小盤股相對大盤股的拐點會在哪裡呢？
又有誰事前敢說小股票不 會再“繼續領漲幾個月甚至幾個季度”呢？
作為投資者，在當時的那種環境之 下，
我們只能牢記管子所說的“不處不可久，不行不可復”，不去“擊鼓傳 花”，不接最後一棒，
把選股範圍基本限制在低估值的大盤藍籌裡，
以此躲過中小盤中的許多地雷。

逆向投資並非一味與市場作對，因為市場在大多數時候是對的。
但有的 時候市場也可以錯得很離譜，此時就不必在意市場的主流觀點了。
在大多數 時候，真理在大多數人手裡；在少數時候，真理在少數人手裡。
如何區別這 兩種情況呢？一般說來，趨勢的初期和末期，就是真理在少數人手裡的時 候。

逆向投資，未來超額收益的重要源泉

當然，任何投資方法都有缺陷，逆向投資的短板就是經常會買早了或者賣早 了。
買早了還得熬得住，這是逆向投資者的必備素質。
投資者必須明白一個道理，市場中沒有人能夠賣在最高點、買在最低點。
在2007年的牛市中，即使指數 後來漲到了6 100點，能夠在4 000點以上出貨也是幸運的；
在2008年的熊市中， 即使指數後來又跌到了1 664點，能夠在2 000點建倉也是幸運的。
頂部和底部只 是一個區域，該逆向時就不要猶豫，不要在乎短期最後一跌的得失，
只要能笑到 最後，短期難熬點又何妨？
只有熬得住的投資者才適合做逆向投資。
在A股這樣急 功近利的市場中，能熬、願熬的人少了，
因此逆向投資在未來仍將是超額收益的 重要來源。

我有個習慣；每年年初和年中時彙總所有基金公司的季報行業配置。
對 大家都追捧的熱門行業，我就謹慎一點；
對大家都嫌棄的冷門行業，我就試 著樂觀一點。
在沒有新增資金入市的過去兩三年裡，這個辦法多數時候還是 管用的，
因為當只有存量資金在場內不斷倒騰來倒騰去的時候，別去人多的 地方。
當然，有時難免賣早了，錯過了熱門行業最後的瘋狂；
有時又買早 了，多挨了冷門行業的最後一跌。
逆向投資不可能完全避免“領先兩步成先 烈”的風險，
不過只要判斷正確，還是能咬牙熬到“領先一步是先鋒”的正 果的。
躲在冷門行業的好處是永遠不用擔心被“踩踏事件”傷著。

To be continued...