早就說了,恒大不能救
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恆大影子銀行 在 Facebook 的最佳貼文
[預言mode] 梧:如果恆大真係先俾央企然後地方國企,剩返嘅就民企咁樣拆骨嘅話,在下可以合理地預期中共下一個要整頓嘅地方就係影子銀行
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梧:話說,有網友喺下面問過在下,debt可以點樣off balance sheet,而在下都應承咗會就呢個topic寫小小嘢。咁當然啦,在下都係會用返小小內房嘅perspective寫,畢竟喺香港人嘅認知當中,內房股係玩最多off balance sheet debt嘅sector,沒有之一。不過,在下其實已經離開咗會計同金融行業一段時間,所以大家當呢個係Off Balance Sheet Debt 101就好,在下亦都希望可以拋磚引玉,引嚟高手留言。
所謂嘅off balance sheet debt,最basic嘅概念就係將公司嘅一啲負債由liability side抽走,然後放喺第二度(主要係asset side,甚至係跟本喺盤數度trace唔到)。在下最記得嘅一個簡單例子就係當年恆大發行過永續債券,但係因為會計準則嘅關係,呢啲perpetual bonds係被定義為equity而唔係debt。但係呢啲都只係basic嘢,而家亦唔會有人玩。
同埋,在下因為懶嘅關係,所以啲基本嘅定義同知識就唔徙時間同大家講解,在下當大家對會計同corporate finance都有咗啲基本嘅認識。
其實呢,玩off balance sheet debt嘅公司唔止內房,香港嘅地產商都有玩過的,主要係透過所謂嘅發展商二按玩的。不過老實講,而家香港嘅地產佬已經唔玩呢啲咁細雞嘅嘢,相反而家有啲財仔就係當年由地產佬度賣出嚟,不過同佢地嘅關係仲係好密切就係。
就當如教科書咁講解,具體係點玩呢?好簡單,用旗下嘅一啲associate(聯營)財仔公司,然後用嗰啲公司同銀行借錢,以母公司做擔保,然後再以mortgage嘅形式將借返黎嘅錢借俾買家。雖然喺嗰間(財仔)公司盤數度會分別有liability(銀行loan)同埋asset(loans to customers),但係喺會香港嘅計準則入面(HKAS 28),聯營公司係可以用Equity Method(權益法)入賬,所以喺母公司盤數度只需要披露所有聯營公司嘅總資產同總負債,大家就跟本睇唔到啲咩。你見到年報disclose嘅,只會係最大舊嘅associates,細嗰啲你根本連搵都搵唔到呀。
大家明白以上嘅basic玩法嗎?明明有問銀行借錢即係有負債,但係唔喺liability side反映出嚟,甚至喺investment in associates嗰粒數入面你根本乜柒都睇唔到。
內房股玩呢樣嘢玩得仲出色啲。大家仲記唔記得影子銀行呢個term?當年內房股就係好撚鍾意拍埋啲信托公司(就係所謂嘅影子銀行)玩off balance sheet debt。點玩?
首先,由信托銀行買項目公司嘅股份,變相俾錢母公司,然後母公司承諾之後(比如話賣晒啲樓後)就會用一個premium從信托公司手上買返呢啲項目公司嘅股份。
大家要明白嘅係,起一個樓盤用一間項目公司,賣完樓之後呢間項目公司就會收皮,所以根本呢一個arrangement就係變相借錢俾母公司,然後所謂嘅以premium價回購價其實就係俾利息。明明係借錢,但係就變咗investment in associates。
值得留意嘅係,如果有啲項目夠大夠靚嘅話,根本就唔需要賣太多項目嘅股份出去,將呢啲子公司變成JV(合資公司)。
黎到呢個位又講下會計歷史。以前呢,FASB(美國)同IASB(歐洲)其實喺JV嘅會計處理上一直都有分歧——IASB一直要求用Proportionate consolidation,但係under US GAAP JV係用權益法入數。時至今日,IASB跪低咗,所以而家公司係用Equity Method入JV數(IFRS 11),不過,如果大家嘅會計年資夠耐嘅話呢,其實以前IAS 28係可以俾大家二選一的,所以當年內房股係會選擇用Equity Method入JV。
當然啦,而家大6嘅影子銀行嘅玩法已經俾在下以上講嘅複雜好多倍,但係作為一個入門嘅話,起碼大家都有一個idea何謂off balance sheet debt——其實即係玩會計準則嘅灰色地帶only。
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