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除了Shirley Yam 提到的海航黑洞，還計漏了 8 億元借給了也是與海航相關的美蘭機場，一樣沒有息收。最近新華和美蘭已經先後出現債券到期，無力償還的問題。

香港航空瀕臨倒閉，公司歸究社會運動，事實並非如此。主要股東海航集團多年來，將港航當作提款機，掏空至見骨程度，才是港航瀕死的元兇。

要明白一個地區性航空公司，如何變成海航提款機，得從一國兩制說起。由於內地的進口增值稅，港航買飛機的成本，遠遠低於內地註冊的海航，因此，港航過去幾年大量購買飛機，再租予海航和其名下的十多家航空公司，其中海南航空每年就付港航超過 6 億元人民幣的飛機租金，而港航買飛機的資金就是來自銀行借貸。

長於財技，出名勇猛的海航當然不會就此滿足。龐大機隊壯大了港航的資產，可以大舉發債和借貸，借回來的資金，就以各種名目，或借或投資，入了海航的口袋，港航收一點點息差。港航的淨負債與股本比率，年年上升。如此操作，在海航好境、銀行水喉長開之時，是皆大歡喜的。

偏偏阿爺 2017 年開始查賬關水喉，海航的資金鏈斷裂，港航首當其衝。根據港航 2018 年的財務報告，海航黑洞鎖住了該公司 128 億港元資金，大概分為四部份。

最大的一宗是於 2017 年進行的 57 億港元票據投資，財務報告說是買了由獨立第三方發行的票據，與公司債和可換股債券掛鉤。事實上，不同消息均指出，票據由交通銀行發行，收款後立馬就借給了海航，是內地典型的影子銀行操作。這就解釋了為甚麼水急無糧出的港航，從未要求收回這份只須 20 天通知就可以要求回水的巨額資金。

第二部份就是合計 27 億元的「預付款」，其中 16 億元借給了海航旗下天津新華航空，2017 年借出時有十厘息收，到 2018 年已經變成七成是免費借出了。還有 8 億元借給了也是與海航相關的美蘭機場，一樣沒有息收。最近新華和美蘭已經先後出現債券到期，無力償還的問題。

第三部份是 26 億元投資，其實都是落到海航的公司或與其相關的基金的袋中，例如 22 億元買了海航 (國際) 投資 8.91% 股權，海航持股餘下 91.7%。

最後是 18 億元的應收賬，都是於 2018 年底才出現的，包括海航旅遊管理拖欠港航 12.3 億元，新華社介紹這家公司是「以出境游為龍頭，全面布局發展旅游金融和旅游電子商務」為主，港航與此公司的業務往來為何，報告沒有資料。

一家航空公司資金周轉最為重要，港航卻有 128 億元被吸入海航黑洞，到 2018 年 12 月 31 日只餘 4.8 億元現金，根本不可能應付一年 160 億元的營運開支，以及一年內到期的 100 億元銀行貸款和票據。

可以說港航早已病入膏肓，如果不是中央在年初抬來 46 億元還債，接上了呼吸機，又喝止各債權人拔喉、分身家，港航早已壽終正寢。如此病人，自然無法面對連月社運帶來的旅游寒冬，而出現心臟停頓。問題是，這一切都在空運牌照局眼皮底下發生，這位監管人究竟做了甚麼？

https://www.thestandnews.com/finance/港航瀕死元兇-海航集團淘空港航資金/?fbclid=IwAR3iSCa54WLieEUBc_Ctr6yjw3urwKg-TEWf0066qcd_dK1oW4Skf7s4N8Q

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TVB股價再跌三分一的理據

今早異動股，非TVB莫屬。用手頭數據，股價今年跌三分一會是最低消費，跌夠一半亦不過份。並非危言聳聽，大家可以睇埋以下數據，今早真的洗倉式大跌的話，停一停，諗一諗先好決定是否撈底。

電視廣播(511．TVB)上周五發盈警，要為去年4、5月認購星美(198)的債券撇賬減值5億元，並預料去年全年淨虧損約2億元。TVB去年中期賺2億元，撇賬5億而全年淨蝕2億元的話，去年下半年實際賺1億元。

TVB目前總股本4.38億股，不計撇爛賬，全年賺3億的話，每股盈利0.68元，現價(15.5元)市盈率(PE)近23倍。假設今年盈利保持相若，股價跌35%至10元，預測PE仍然達15倍，如果預測PE要跌返10倍或以下，股價則要見6.8元，即較現價跌約56%。去年TVB股價跌逾四成，再跌三成甚至五成，亦不為過份。

當然，不排除TVB今年轉運大賺，但關鍵還要睇星美債券。2018年第二季，TVB合共認購8.3億港元星美債券，其中1.8億元無抵押可贖回，另一筆6.5億元則屬有押抵的可換股債券，息率7.5厘，換股價為3.85元。星美去年9月停牌前報2.34元，TVB上周五暗示不會「債轉股」，做法正路，但按照目前星美財務狀況(手頭現金不足億元)，TVB 8.3億元星美債(已撇60%，共5億元)，最壞打算是另外3.3億元亦可能變壞賬未能收回，今年度有機會撇埋全瀨。

TVB去年4月下旬及5月上旬認購星美首批債券，當時通告上解釋，「認購債券可拓闊TVB的收入來源，帶來穩定投資回報，且條款公平合理，符合公司及股東之整體利益」。不過，再翻查2018年4月3日星美公布2017年度業績，全年盈轉虧，蝕1.53億元，最特別的，是核數師德勤發表意見，指星美持續經營存有重大不確定性。事關當年星美總流動負債達58.2億元，而總流動資產則只有27.7億元，故星美流動負債淨額達30.5億元。德勤質疑，雖然星美聲稱「將有足夠營運資金為其營運撥資，並應付其於可見將來到期之財務責任。該等狀況顯示存在重大不確定性，或對集團繼續持續經營之能力構成重大疑問。」

時間上，TVB認購星美債之前，理應了解到其財務狀況，而星美於TVB認購債券後發通告，指獲取的8.3億元現金，3億用於還債、3億發展現有業務、其餘用作營運資金。借平錢去還貴利錢，以上的劇本，的確很膠，一個周身欠債、被負評的債仔，居然可以僅7.5厘的息率借到逾8億資金，這份交易協議，不是簡單貪字得個貧，是TVB太天真，抑或另有案情，TVB今周公佈業績，管理層能否解釋一下呢。

雖然未知全年財務狀況，但由TVB截至去年中財務情況，亦可得出未來兩年要撲水融資的事實。去年中，集團手頭現金及銀行存款合共20億元，但借貸卻有33億元，淨負債為13億元。

33億元借貸，主要是一筆2021年10月到期的票據債券。2016年10月，TVB發行5億美元(約39億港元)、五年期票據，去年回購了約6億港元相關債券，賬面上，兩年半後要償還33億元。以目前TVB財務水平，很大機會要發新債，甚至配股供股融資還錢。

新媒體興起，捧不出真正明星失去核心競爭力，這些非戰之罪不是TVB死因，爛船都有三分釘，靠慣性收視仍可苟延殘喘，但問題出於管理層，不斷自殺式決策，最終結果，是犧牲小股東利益。

順帶一提，有網友指TVB股息逾8厘，這是有誤導的。2017年度，TVB中期及末期各派0.3元，另加派一次中期息0.6元(等釐清回購要約)、及一次特別息0.7元，合共派息1.9元。不過觀乎去年蝕錢，去年中派中期息0.3元後，末期息有機會不派，如全年最終只派0.3元，現價股息率不足2厘。

【第一滴血】

備受觸目的人民銀行貶值吹風會，中、外媒體雲集，坐無虛席，首條問題竟讓香港媒體提問，本港行家問人行：
「不得了，不得了，人仔貶一貶，香港出現提取人民幣潮，市民毫無信心，擔驚受怕了，紛紛轉回港紙，人行怎麼辦噢？」
問得妙，答得更爽，易大副行長易綱回應指，多年來，大家習慣人民幣不動，匯率貌似穩定，實際問題，矛盾卻越積越多，情況不能持續，現在貶一貶，對香港反而有利。
七百萬市民是否受惠貶一貶，升值預期逆轉仍未知之素，但易大副發表貶值長遠有利香港言論約一小時左右，香港已經率先有上市公司，為人民幣貶值流下第一滴血。
下午：999報警，IT發出盈警!!!
公告稱，因為人民幣波動，故將為數11.87億人民幣定存，全數兌換回港股現貨，或相關遠期合約，因而錄得約六千萬兌換虧損。
999去年全年純利3.12億，6000萬虧損，相當於去年全年盈利兩成。盈警可以理解，但市場質疑，沈嘉偉流的第一滴血，並非史泰龍上身，而是膽少鬼上身!
堂堂一間上市公司，幹什麼因為幾日匯市波動，要將外幣存款全數斬纜清，兌換回港元??
套用黃師傅說法，如果人民幣存款作為業務及交易用途，根本零需要，即使貨幣貶值，亦只會反映帳目表上的匯兌差額變動正或負，犯不著要即時了結，直接MARK LOSS。
難怪會被行家劉國權暗串，沈生做咩咁唔小心呀?
翻查999去年報表，現金結餘22.9億，換言之999有一半現金結餘存放在人仔。
但有趣是，IT披露的銀行存款只有5904萬，意味公司可能將銀行借貸及票據部份的另外十七億的大部份，都存放於人民幣定期。
公司13年發行一批十億人民幣票據，餘額仍有8.9億，18年到期，並有相同等值利率掉期對沖，理論上，即使票據資金存放為定期，亦毋須要因為匯率波動而作出觸發帳面虧損的安排。
或者，沈主席下次決定前，還請事前請教易大副。
說回人行吹風會，談不上有新意，但易大副及曉慧助理，應付自然，尤其開場一段讀白，自稱調節開價機制後，收到積極評價及質疑聲音，兩邊「粉絲」都多。
易大副解釋了中間價及市場價差距的原因，新增貸款急增成為調節機制契機，3%貶貶後已經到位，同意與否，賓卡大致認為，解釋尚算有理據。
易大副主動爆料，只有面件事：
一，人民幣會延長交易時間，可能有倫敦及甚至美國時段；
二，首次提及可引入合格境外主體，促成境內外一致的人民幣匯率；
明顯，合非境外主體既可指投資者，亦可以理解為指一個市場，香港賓卡第一時間聯想，莫非香港小島即將成為CNY及CNH二合為一的試驗場？

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