訂閱經濟(Subscribed)與股價估值的思考方向
最近都在研究跟訂閱經濟相關的公司,搭配之前買的《Subscribed》這本書,可以更了解這些公司的商業模式與策略規劃,推薦大家閱讀。
我們常會發現這些公司的獲利或自由現金流都還是負的,但是股價卻持續上漲。這時候我們會問:
難道這些公司的股價真的只是本夢比嗎❓
我們是否應該用原來的估值方式去衡量這些公司的價值❓
這些公司股價上漲的理由,以及背後的邏輯代表什麼❓
雖然在許多公司上,傳統的財報分析與估值準則仍然適用。但是,你是否也曾對目前商業模式的巨變,應該採取怎麼的估值方式感到懷疑❓
其中我認為讓我們最為感到困擾的,就是在輕資產公司持續成長,擠壓傳統重資產公司在投資市場中的重要性上,我們應該採用哪一種投資思維來檢視這些公司的真實價值?
過去的重資產公司,著在在實體資產的實際價值上,而現在的輕資產公司,就如同這本書所討論的訂閱經濟,像Netflix(NFLX)、Spotify(SPOT)、甚至是傳統ERP系統的市場份額也逐漸被像Salesforce(CRM)、Workday(WDAY)等公司取代。這些公司的優勢建立在數據與技術上,更多的價值是在於它的無形資產,包括品牌、專利、技術等。
除此之外,這些公司將業務上所賺的獲利,持續的進行大幅投資。我們曾說Apple(AAPL)與Amazon(AMZN)等互連網巨頭,也是將未來的目標放在打造一個「生態系」,所謂的生態性是可持續變動、進化的、並且可以不斷的融合與創新,產生更多的額外價值。
有財務學教授的研究表示:過去20年,傳統財務報表提供的資訊大概只占投資者在做決策考量的5%。財務報表不可否認是估值的基礎,但是以目前的市場情況來看,首先是報表上的每股盈餘已經不代表一切,更多時候我們應該去檢視公司的現金流量、研發支出等指標上,讓我們可以更了解公司的營運方針。
另外,除了財務數字,我們應該將更多因素考量進去,包括產業面以及基本面等非財務資訊,看到其他人看不到的趨勢,才有可能找到未來的成長潛力股。
回到這本書,這本書讀起來真的滿有趣的。前面的部分是在討論訂閱經濟的許多案例,說明這種新商業模是如何發展起來,改變了眾多產業的交易生態。不管是對消費者、投資者,或是創業者都很實用,因為訂閱經濟扭轉了我們對原本綑綁銷售的傳統觀念,告訴我們應該改變思維,從不同的角度去觀察這些公司。
它在最後部分也介紹了討論這些訂閱經濟的財務思維,我認為可以給投資人作為評估這些公司的參考標準。
👉 新的商業模式是一種環形的(circular),而非線性的(linear),以用戶為中心,找出客戶的需求,未客戶帶來好的結果,創造好的用戶體驗,才有辦法將客戶留下來。
1. 傳統企業靠三大財務報表來評估公司表現。唯一的問題是這類評估都是在回顧,訂閱經濟則靠前瞻指標運作。
2. 訂閱經濟的關鍵財務指標是年度經常性收入(ARR)。此一營收是你預期訂戶每年會付的金額。至少每季要確認一次你的ARR是成長或衰退。
3. 未來的ARR=目前的ARR-流失的客戶(Churn)+新增的年度合約價值(ACV)
以前我們在估值時,常用一個標準來衡量企業是否應該將資源投入成長,就是把投入資本回報率(ROIC)減去加權平均資本成本(WACC),若是投入的報酬小於投入成本,那一味的強調成長反而對公司是有害的。
在評估訂閱經濟時,也是同樣的道理。因為這些公司通常把賺到的收入(ARR)再分配給持續性費用(Recurring cost)與成長費用(Growth Expense)。持續性費用包括銷貨成本(COGS)、管銷(G&A)與研發(R&D)費用。而成長費用則是指銷售與行銷費用(Sales & Marketing),是為了「未來」的成長而支出的成本,類似於資本支出,將資本投入在未來有生產力的項目上。
年度經常性收入(ARR)可以作為預算分配的指標,唯有當ARR成長或是可預期成長的同時,這些預算才跟著一起成長,避免對公司造成過重的負擔。
書裡引用了一段話貼切的表達了這個概念:”you're not so much selling a product as you are creating annuities with a lifetime value that far exceeds whatever you paid to acquire them.”
與其說你是在賣產品,不如說你是在用遠遠超過你取得成本的終身價值來創造年金。這就是說,指要你的桶子沒漏水,對訂閱經濟事業來說,把所有利潤都投入成長是相當合理的做法。這與我們做投資的概念也是一樣的,現在你對這些公司有了基本的概念,對於這些公司股價的評估,想必也會有不一樣的看法。
👉 最後簡介一下這本書的作者左軒霆(Tien Tzuo)。雲端軟體服務商Zuora的執行長暨共同創辦人。Salesforce.Com編號第11位員工,曾擔任行銷長與策略長,並曾任職CrossWorlds、Oracle銷售顧問。父親湖南人,母親台灣人。畢業於康乃爾大學與史丹佛商學院。被視為提出「訂閱經濟」一詞的人。
👉 文章全文:
📲 https://justininvesting.wordpress.com/2018/11/29/subscribed/
👉 參考閱讀:
📲 訂閱經濟來了
https://books.google.com.tw/books…
#讀書心得 #好書應該被翻譯
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同時也有1部Youtube影片,追蹤數超過4,550的網紅香港喵喵俠,也在其Youtube影片中提到,#騰樂資本 x IBH #投資銀行 是否資金盤騙案 #網上娛樂喵 #外匯天眼 #黑平台 資金盤的內容 所謂資金盤,是指運用直銷倍增原理,以滾動或靜態的資金流通形式,拆東牆補西牆,用後加入會員的錢支付給前面會員的網路傳銷形式,本質是金字塔式傳銷詐騙。極具隱蔽性、欺騙性和社會危害性。資金盤不是指公...
投入資本回報率 在 凱基樂活理財王 Facebook 的最佳解答
【 美國企業護城河ETF(代號 MOAT) 持優質股跑贏大市 】
以具護城河的企業,作長線持有,不失為投資良方。然而,理論歸理論,要普羅投資人,越洋研究,力有不逮,實情有可原。深研護城河理論的晨星(Morningstar),豈會不知箇中困難?有需求,就有供應,晨星特意開發「寬護城河焦點指數」(Morningstar Wide Moat Focus Index),另由專攻特種ETF的VanEck,推出ETF,其美股編號,正是MOAT(護城河)。
或問:護城河的概念,似是質化,多於量化,到底如何建構指數?首先,判斷一支股票,是否真有護城河,要有數據支持,而非單靠「故事」。晨星的分析員,會由早前介紹過,五大類護城河出發,但同時也要計算,投入資本回報率(ROIC)是否穩定高於資金成本(cost of capital),亦即超額回報。晨星會按超額回報的預期長度、持續度,將企業分為「寬護城河」、「窄護城河」、「無護城河」三種評級。
寬護城河焦點指數的成份股,是從晨星美國市場指數中挑選。晨星美國市場指數包含所有美股,但剔除(i)上一季有10日或以上無成交的股票;(ii)流通性最差的25%股票;(iii)通過上兩點以外,市值最低的3%股票。而寬護城河焦點指數,只會選取晨星美國市場指數中,具「寬護城河」評級的股票,作為候選對象。得出候選對象後,再按「市價/公允值」(Price/Fair Value,公允值同樣由晨星計算)排列。
寬護城河焦點指數,細分為兩個次級組合(subportfolio),各自將上述排列中,最高名次的40支股票納入,建成指數。怎麼如此複雜?查實原祖的設計,是只選名次最高的20支股票,每季重整組合。然而,出入較多,成本必然加重。故自去年年中,除了增加股票數目外,晨星(及不少其它指數供應商),開始採取分段重整法(staggered rebalancing):兩個次級組合,均是每半年才重整一次,一個是逢6月、12月重整;另一個是逢3月、9月重整。此外,還加入緩衝機制,如果變化不大,可以予以保留,不加入新成員,減少交易。不得不佩服,外地投資機構,為減省ETF交易費用,所花的心思。
當然明白,對於投資人,最重要的還是回報。從往績來看,「護城河」表現不俗:2007年2月至今年6月,寬護城河焦點指數,累計回報212.38%,大幅高於標指的109.72%;以5年滾動周期計算,寬護城河焦點指數有92%的時間,表現跑贏大市。實績方面,MOAT ETF自2012年4月推出,至今平均年回報15.22%,亦高於同期標指的14.02%。執筆時五大持股分別為:Guidewire Software Inc、Gilead Sciences、Transdigm Group Inc、Biogen Inc以及Allergan Plc。
早前,有網友問小弟:現美股已昂貴,「護城河」理論還有用嗎?惟有用的概念、工具,往往要花時間,去理解、消化,慢慢學習,深入了解,誰曰不宜?
👉備註:本文授權轉載自美股隊長
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投入資本回報率 在 JC 財經觀點 Facebook 的最佳貼文
每天早上瀏覽美股都資訊,都會問一個問題:
👉「到底是市場在解釋這些資訊,還是這些資訊在解釋市場?」👈
不過這不代表說這些資訊不重要,從新聞當中還是可以找到很多線索,了解市場的想法與反應。
但是最後還是應該要培養解讀正確訊息的能力,判斷合理性、深入研究,才有可能發現意想不到的機會。
想瞭解土耳其里拉的爆跌及相關討論,可以參考下面這篇文章
➡️土耳其危機或引爆全球金融市場?
🔗https://read01.com/BnaDJDM.html#.W3I5NtUzapo
➡️狂拋Facebook 全球最大對沖基金橋水二季度持倉劇減近80%
🔗http://www.sohu.com/a/246994637_130887
➡️經濟衰退會在2020前實現嗎?
🔗https://www.nytimes.com/…/b…/vanguard-recession-economy.html
📅2018/08/13美國S&P500 五大漲跌幅
📈漲幅前5:
1️⃣Nielsen Holdings (NLSN) +12%
尼爾森:市場調查公司,為零售商及媒體(與提供市場調查與客戶分析服務
昨日因消息稱維權投資者Elliott Management買入公司約8%股權,想進一步推動公司出售,股價受到激勵上漲
2️⃣Sysco (SYY): +6.2%
西斯柯公司:北美最大食品經銷商,控制近17%以上的市場分額。去年與Brakes(英國食品批發公司)的合作鞏固了其在歐洲的領導地位,歐洲業務約佔銷售總額的10%左右。
3️⃣News Corp (NWS): +3.7%
News Corp為跨國媒體公司,主要品牌包括The Wall Street Journal, Herald Sun, and The Times。
4️⃣Advanced Micro Devices (AMD): +3.5%
超微半導體
5️⃣Air Products & Chemicals (APD): +2.9%
全球最大的氣體生產商之一,是世界上最大的氫氣和氦氣供應商。產品服務提供給能源,電子,化學,金屬行業和製造業。
📉跌幅前5:
1️⃣Lennar (LEN): -4.9%
建築服務提供商,2018年2月與CalAtlantic合併後,擴大了Lennar的市場規模,並降低運營成本,提高現金流及投入資本回報率。Lennar成為美國最大的房屋建築商。該公司的住宅以Lennar品牌為名,也提供金融服務部門提供購房者抵押貸款等服務。
近期抵押貸款利率的逐步上升,未來購房的需求可能減弱。而Morgan Stanley的報告中也指出,美國住宅負擔能力比前一年下降了7%,成屋銷售在過去四個季度中也略為下降,不過目前還是看好房市前景,受益於新家庭組成及房價上漲,可以關注近期即將公佈財報的居家修繕類股包括Home Depot (HD) and Lowe's (LOW)等個股。
2️⃣Harley-Davidson (HOG): -4.3%
哈雷:世界領先的重量級摩托車,商品,零件和配件製造商。
3️⃣Hologic (HOLX): -4%
Hologic製造和銷售以女性為主的健康診斷產品、醫學成像系統和外科產品。該公司分為四個部門:診斷(佔銷售額的47%),乳房健康(37%),手術(12%)和骨骼健康(4%)。
4️⃣Cimarex Energy (XEC): -3.8%
能源公司,石油與天然氣探勘與開採
5️⃣NRG Energy (NRG): -3.8%
美國最大的獨立電力生產商之一,主要業務涉及發電設施的運作,能源貿易,產能及相關產品的交易,以及燃料和運輸服務的交易和交易。
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投入資本回報率 在 香港喵喵俠 Youtube 的最讚貼文
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資金盤的內容
所謂資金盤,是指運用直銷倍增原理,以滾動或靜態的資金流通形式,拆東牆補西牆,用後加入會員的錢支付給前面會員的網路傳銷形式,本質是金字塔式傳銷詐騙。極具隱蔽性、欺騙性和社會危害性。資金盤不是指公開發行的公募私募基金,是指編撰各種極高回報率的故事,忽悠起老百姓的貪財欲望,進行地下集資的模式。這種集資很少有超過三年的,因為到了一兩年的時候,資金盤主就大多捲款而逃了。所以,我們說這是一種少數膽大的騙子玩弄一大群貪財的傻子的游戲。可悲的是,這種騙術並不高明的游戲卻是你方唱罷我登場,貪財的人們是賠了一回又賭一回。歸納資金盤的贏利模式,基本上是以下兩點。
1、以大搏小(大投入搏小收入)
不論是日收入1%、1.5%,還是月收入10%、30%,投資者都必須先投入百分之百,投入後能否真得到資金盤公司的利潤兌現,只有傻等。等到了,賭贏一回;等沒了,叫天天不應。可悲的是,歷史的經驗反覆證明,資金盤子的全部投入等沒了是早晚的事。
2、以長搏高(長期投入搏高額回報)
投一筆錢,等12-18個月,甚至兩至三年,回報十倍至數十倍。聽上去極具誘惑力,但美夢成真要耗時一至三年,在這365-1095天中,每一刻都可能厄運降臨。
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