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《無保留意見，但繼續經營能力存在重大不確定性》​
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台開(2841)是不動產開發企業，過去曾協助政府開發數十公個工業區與商辦及住宅，由此可知手上有許多不動產，根據 109Q4 財報，帳上有 6 成都是投資性不動產，位於金門、花蓮及新竹等地。​
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然而 109Q4 財報被會計師出具「無保留結論/意見(繼續經營有關之重大不確定性)-繼續經營能力存在重大不確定性」，台開 109 年度 本期淨損為 18.29 億元，EPS 虧損 2.41 元。​
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另外截至 109 年底的流動比率為 85.76%，且流動資產中，受託代辦工業區開發業務的代墊款高達新台幣 64.47 億元，其回收期間長且占流動資產比例重大，而預計一年內應償還或展延的借款約莫 100 億元。​
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簡單來說，借款多，且應收代辦土地開發款項收回速度緩慢，本業又不賺錢，造成公司營收出現困難，讓會計師決定出具”繼續經營能力存在重大不確定性”的財報。​
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根據證交所營業細則第 49 條規定，出具重大不確定性的查核報告，公司須打入全額交割，消息一出，股價已連跌數天。​
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台開的淨值還有超過 20 元，股價僅剩下 6 元不到，股價若繼續跌可能會有人來撿便宜，若台開能順利出售不動產，換取現金，這樣股價反彈才會更大。

【#新光金(2888) 整理筆記】
　　　
◎ Q1營運分析：
新光金1Q20稅後盈餘為66.67億元，年增20.3%，ROA 0.17%、ROE 3.86%，獲利成長的主因為金融市場因疫情而劇烈動盪，子公司新光人壽於當季調整資產實現獲利，新壽獲利年增46.7%，但因股債市也受到衝擊而大跌，因此綜合損益呈現虧損，Q1合併綜合損益為-455.74億元，EPS 11.81元。而原於3月大幅縮水的淨值已隨著4月資本市場反彈，淨值也顯著提升，而總資產規模則突破4兆元，年成長5.8%。
　　　
◎ 主要子公司分析：
新光金旗下獲利比重較高的兩家子公司為新光人壽和新光銀行，因此先來看新光人壽的營運概況。Q1新壽的稅後淨利為56.5億元，年增46.7%，而保費方面，初年度保費為205.23億元，年減三成，但受惠續年度保費達474.68億元，年增14.3%，總保費收入仍維持在約680億元左右，僅年減5.3%。再看到保費結構，傳統型商品仍佔初年度保費的絕大部分，約有88%，而因此負債成本較去年底降低2 bps至3.95%，預計今年降幅將維持在10 bps，而繼續率則穩定維持，25個月繼續率為95.6%，表示保單在短期內解約風險不高。另外在投資方面，Q1的總投資金額為2.863兆元，報酬率增加0.21%至4.41%，而避險前經常性收益為3.36%，因降息的關係較去年同期下滑32 bps。
　　
再來看到新光銀行的部分，受惠於財富管理收入和投資收益雙雙成長，新光銀Q1的稅後盈餘為13.3億元，年增12%；投資收入為4.22億元，年增53.8%，主因是因利率下滑而使債券部位實現獲利，而提存費用為3.81億元，年增3.8%相對較少，因此稅後盈餘可達雙位數成長。另外，放款方面，Q1放款餘額為6,149億元，YTD 1.5%，預計全年放款年增率為6%；淨利息收益為29.08億元，年增1%，受到美國降息影響，存放利差和淨利差都微幅下降，Q1存放款利差為1.75%，季減2 bps，淨利差為1.38%，季減1 bps。而手續費部分，受惠佔比一半以上的財富管理手續費收入成長，年增7.9%至5.65億元，Q1手續費收益為8.2億元，年增0.6%，基金及海外有價證券銷售為成長動能主要來源，分別年增60%和108.7%。最後，Q1逾放比為0.19%、呆帳覆蓋比為663%、資本適足率為14.7%，顯示資產和資本狀況都健康無虞。
　　　
◎ 價值分析與2020展望：
新壽2019年隱含價值(EV)為2,927億元，年增19%，每股EV為48.4元，換算新光金每股EV從18年的20.1元提高至23.3元，其中資產淨值為1,969億元，年增30%、有效契約價值為1,864億元，年增6% 、資本成本906億元，年增11%。
　　
另外，受疫情重挫全球股債市場影響，新壽淨值年減29.6%至687.85億元，淨值比僅2.33%，為避免金管會對於淨值過低的行政措施，新壽藉由增資100億元、強化資產品質和投資性不動產採公允價值三項方法來提高淨值。而隨著4月金融市場開始回溫，新壽淨值也顯著增加，截至4月底新壽淨值已回到967億元，再加上1,328億元的投資性不動產改採公允價值列帳後，預估調整後的淨值可再增加469億元，淨值比回升至3%以上。隨著金融市場回溫帶動淨值回升，再加上經常性收益的提升，預估新光金2020年稅後盈餘可達166億元，EPS 1.32元。
　　　
◎ 小結：
雖受疫情衝擊新壽的淨值大幅縮水、淨值比過低，但隨著4月金融市場回升，新壽淨值也顯著上升，因此，新光金的全年獲利仍呈現微幅成長。
　　　
◎ 補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供四種分析功能，財務、財報、籌碼及技術分析，而從財務分析的股利概況可看出，新光金過去五年的股利發放是逐年上升，在2018年時的現金殖利率達5.64%，正努力跟上其他同業腳步；而去年的股利殖利率為4.87，在15家金控中排名12，再看到每股盈餘概況圖，可以發現新光金過去4季的eps相較去年同期都有成長，是獲利能力提升的展現，而截至今年前5個月，新光金eps為0.55元，排名第八，在產業中有越來越進步的跡象了，值得持續觀察下去。
　　　
◎ 最新消息：
→ 新光金控變天！吳東進卸董座　二公主吳欣儒接班總經理
→ 新壽淨值比4月底已升至3.2％ 新光金6月底再增資新壽33億
→ 5月小賺1.2億 新光金：下半年股利挹注獲利可反彈
　　　
（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資PRO）
　　　
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▍嘉里大榮(2608) 也算是一檔資產股
常常在路上可以看到的鮮橘色貨運車 KERRY，是嘉里大榮(2608)的經營事業，原本以為他就是運輸貨物而已，後來了解貨運必須要佔據交通樞紐，因此嘉里大榮(2608)從成立以來便開始買土地，因此趕緊一看財報，發現果真手上握有大量土地，也算是一檔資產股...
　　　　
▍握有 57 億元「成本」的土地　
108Q3 財報顯示土地有 57.6 億元，占總產的 27%，財報中也表示：不動產、廠房及設備，係以成本認列。
　　　
嘉里大榮(2608)成立了 60 年，這土地有很多是數十年前買的，當時地價便宜，跟現在相比不可同日而語，而且是用成本認列，沒有重新估價，也就是說，只要重新估價，肯定就不只是 57 億元而已了...
　　　　　　　
至於為什麼不重新鑑價，依照 IAS40 規定投資性不動產企業，可以自行決定採用成本模式或 公允價值模式。若選擇成本模式，後續便以成本減除累積折舊的金額衡量，並在財報附註揭露該投資性不動產的公允價值，採用成本衡量的好處是，只要認列折舊費用，不像是公允價值衡量，當不動產價格上揚，企業將認列獲利，反之當價格下跌，企業必須認列減損損失，損益波動加大
　　　　
資產股就像是「田橋仔」，有諸多低成本的土地，所以遇到景氣不好、公司獲利不佳，賣出土地就可以度過狀態辛苦的時期，近年政府推行台商回流政策，許多在大企業願意回來國內投資，第一步便是找土地才能蓋廠房，因此資產股便受到更多的重視了