生技成為主流 晟德玩IERS的魔術
今天即使大盤在外資再度賣超百億的賣壓下,指數下跌82點摜破半年線,但生技股仍十分活潑,領頭羊新藥股股王的中裕(4147)在投信大買進千張的買超下,大漲7.1%,往三百大關邁進。中裕即將在美國開賣,最近也調高了適應症的使用人數,可能在兩萬五千人,比原先法說的成長近倍,雖然沒有開賣沒有人知道結果,但股市永遠領先反映,而三百元的關卡應該是唾手可得,而漲到新藥股後,整個生技族群就有了動能。
首先一樣在法說公布要在美國販售第四季發售戒毒藥的美時(1795),週六我們把詳細的資料跟大家分享,今天再度創下波段新高,而已經在美國販售兩項藥品的生達(1720),今天萬寶投顧的張文赫老師,也在東森的連線跟大家說明,目前在美國的銷售狀況,加上持有生展(8279)接近一半的股權,同時也是生泰(1777)的大股東,所以股價一度漲停,有興趣了解的投資人可以加入張文赫老師的LINE@群組 https://line.me/R/ti/p/%40scq3163j,它將會幫大家做詳細的解釋。
今天的生技當然是大主流,有多檔股票攻上漲停,包括達爾膚(6523)、商之器(8409)、和康生(1783)、濟生(4111)、東生華(8432)、合世(1781)、晟德(4123)、佐登-KY(4190),甚至連明天要開法說,說自己切入醫療領域的三顧(3224)都漲停,生技股雖然看來氣勢如虹,但老實說如果以基本面來看,我認為值得討論在這些漲停板的公司只有兩家,其他的就是拚氣勢而非基本面,一個是晟德一個是佐登-KY(4190)。
晟德一年要賺25元以上
今天經濟日報以晟德今年拚賺百億,每股獲利25元到三十元之間,這麼聳動的內容當然不漲停也難,聽說有多家投顧也紛紛叫進共襄盛舉,表面上聽起來言之成理,先處分部分股權給中國的中信農業基金,然後因為辦理現增,所以失去控制權,因此就可以以IFRS最新的貼近市值計算方法,認列持有澳優乳業的潛在利益,以最近的收盤價當參考,價值約當於是港幣20億,可認列約15億港幣台幣六十億的潛在獲利,再加上原本的處分利益,看似新聞寫的獲利百億不是夢其來有致。
潤泰雙雄102年的故事重現
一個賺30元的公司本益比到底應該多少,所以看來今天追價是應該的,但我先跟大家說個故事,在102年的時候有人記得潤泰雙雄的獲利當年是多少嗎?我幫大家複習一下,潤泰全(2915)當年54.85元、潤泰新(9945)29.03元,為什麼那麼高,因為潤泰集團說對中國大潤發沒有實質控制權,所以要認列中國大潤發的潛在持股利益,當年獲利就跟晟德一樣,但更有趣的是時機,當年剛好潤泰集團要辦現增,股價就是沒到現增價,眼看現增有可能破局,沒想到剛好就以IFRS的計算方法,讓季報獲利大成長,淨值也大幅上升到八十幾元,結果股價就過了現增價。
這故事還沒完,潤泰全從102年以後股本都沒有改變,每年賺的獲利也都不錯,分別獲利8.0元、8.57元、8.4元,去年更因處分中國大潤發賺了15.15元,其中總共配息了近13元,然後我跟大家說個有趣的算數,當年計算完中國大潤發淨值不是到80幾了嗎,後來四年又賺了快四十元,才發13元的股息,現在淨值應該破百了,甚至到120了,但現在潤泰全的淨值只剩41.34,淨值怎麼憑空消失的呢?當然就是因為中國大潤發股價狂跌,但有趣的是竟然在損益表都不會彰顯,那消失的淨值到底是誰來承受呢。
現在晟德也是認列奧優的潛在利益,跟102年潤泰全如出一轍,會計原則都沒錯,所以晟德當然理直氣壯,如果奧優繼續漲大家就算了,但如果沒有呢?是不是又會出現消失的淨值呢?就算把晟德持有的奧優都市價化,晟德的淨值增加三十元,等於51.64元,在加上持有益安(6499)、智擎(4162)、永昕(4726)還有在興櫃的豐華(6553)、金樺(6521),這都是當年我專訪林榮錦董事長,我特別想的一篇五虎將,全部都按市值計算,淨值增加四十元好了,其時也低於目前的股價,當然我知道有研究報告把所有的潛在可能都算出來,有超過七八十元,但正如我之前分析過,中美晶(5483)持有環球晶(6488)超過千億,難道中美晶的市值就一定要千億嗎?
我不是說晟德不應該漲,而是請大家要分析一檔股票基本面,就要好好做功課,不希望人云亦云。
佐登-KY中國切入直營 挑戰麗豐-KY
記得我上周在CMONEY直撥三月營收創新高的公司,我特別提到一家創新高幅度很大的,就是佐登-KY(4190),創新高的幅度很驚人,記得佐登掛牌的時候我就去台中專訪陳正雄董事長,他創造出佐登妮絲的美容王國也是一方之霸,在台灣幾乎都是直營店,可是在中國鞭長莫及的狀況,幾乎都是以加盟的形式,但正如我們之前跟大家說,中國的水很深,加盟族不易管理,所以他痛定思痛,把加盟模式改為直營,把加盟主的店面一一買下或重新改裝,如此一來營收與獲利都有直接的幫助,相信這樣一來大家一定會想到那不是跟麗豐-KY(4137)的模式很像,今年早上永豐證的研究報告估今年獲利有大幅跳升的機會,而明天也將在永豐證召開法說,要說明中國改直營模式的變化,我也會派人去了解,將在藏經閣的族群與大家分享。
此外長期有聽我直撥的投資朋友,都知道我一路看好被動元件族群,今天又全面噴出,到底電阻、電感、電容要買哪一個,到底通路跟製造誰比較好,我也會在我的族群跟大家分享,請大家參考下面的資訊。
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美時到底在漲甚麼
週二在我專訪美時後,周三就立刻在我的line@[股市藏金閣]向大家介紹我專訪美時的資訊,而美時在周四漲停,周五又一度漲停。
現在很多人都在說美時了,但我很擔心大家不知道為什麼,所以補發這篇文章給大家。
最近美時(1795)的股價十分強勢,周五在元大開了法說,大家也大概只知道戒毒藥要開賣,日盛證最新的報告目標價估計到一百,真的有那麼好嗎,其實在上個月美時在券商就辦過法說,而在法說前的記者會,大概對藥品的進度就有說明,但當時我對市場的未來不太肯定,所以週二我特別去專訪林群董事長,跟他釐清幾個重點。
大家從媒體大概知道戒毒藥,但如果是戒毒藥市場會大嗎?其實是美國的止痛藥,非常多還有鴉片的成分,雖然含量不大,但長期使用會有藥物成癮甚至鴉片成癮的症狀,目前市面上只有一款新藥,每年市值約十億美金,之前學名藥大廠TEVA已經針對P4學名藥提出挑戰成功,雙方面和解收場,因此美時這款藥已經失去一百八十天的獨賣期優勢,但雖然目前市面上除了印度的藥廠也已經發布學名藥,可是由於公司策略因素並沒有取得藥證急著上市,因此創造出美時有利的環境因素。
以過去學名藥打入市場,當然無法跟新藥等價,但是如果是第一款進入市場的學名藥,往往有六到八成的報價,然後再逐漸侵蝕原有的市場,以公司的保守預估,應該有機會在三年之內拿下25%的市占。當然由於藥品是委託艾威群在美國製造並且由艾威群銷售,所以也必須與艾威群分潤,以藥品的毛利率之高,即使加上營業費用,分析單一藥品仍有五成左右的營益率,這樣算起來如果在三年內達到目標是有機會賺一個股本。
當然我相信很多人一定質疑市占率怎麼估,其實大家對藥品一直有個錯覺,就是只要開賣就會賣,其實這是最大的錯誤,除非你賣的是仙丹,除非你沒有競爭者,否則任何藥品拚的就是誰來賣,就像台灣如果有一款飲料7-11沒賣,你覺得會賣得好嗎?中裕(4147)這顆新藥即將販售,誰幫他賣其實是加拿大的一家小藥商,有多少銷售能力,其實很需要注意,何況中裕是三線用藥,目前大概市場僅有一萬人,雖然有孤兒藥的鼓勵,但能賣多少大家還是要觀察。
智擎(4162)的新藥也問世一陣子了,但為什麼智擎的股價卻頻頻在底部整理,原因很簡單賣得不如預期。更不用提寶齡(1760)的拿百麟過去在歐美銷售的數字也是乏善可陳,只能指望在中國的新契機,這就是不斷強調怎麼賣遠比怎麼研發重要。
美時站在巨人肩膀上
至於美時就不同了,有母公司全美十大藥商艾威群幫他銷售,等於站在巨人的肩膀上。而且行銷學名藥最難的除了通路外,最重要的就是一開始的法律問題,與原廠的攻防是學名藥最重要的關鍵,大家知道在美國打官司多貴嗎?我們說個八卦,最近最紅的孫安佐事件,不是傳出狄鶯要賣屋才能打官司嗎?林董事長告訴我們,光找一個找生技相關法律的律師,打商業的訴訟,光閱卷跟紀錄就超過兩百萬美元,都別說開始正式上法庭,所以他也說明這次美時的訴訟,由艾威群集團內的律師代表,所以並未額外支付,這正是國內學名藥廠誰都沒有的優勢。所以這也是美時進入艾威群集團的最大利多。
當然今天這樣寫並不是請大家去追美時,雖然昨天投信還是積極買進,但漲多就是最大的利空,所以我只是想教大家怎麼看一家公司的競爭力,怎麼去看一個產業,就像中裕(4147)昨天股價又創了新高,雖然大家都知道他產品要開賣,但有人知道他是三線用藥嗎?有人知道他是孤兒藥所以市場其實只有一萬人嗎?有人知道它的專利還剩幾年呢?當然不知道也可以作股票,那不是瞎子摸象嗎?
我相信這裡產業高手很多,但能像我看到能跟上市櫃董事長對談的已經不多,又能像我一年可以跟兩百個董事長見面訪談的人,我相信更是難如登天,也希望我的訪談能夠增加大家看股票的視野。
至於我拜訪公司的分享,過去一年每周二會在CMONEY作直播,針對不同的主題,大家有興趣也可以觀賞,也歡迎大家到我的群組跟我討論
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