關於 湛積薪資 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

經營咖啡廳至今，有些小心得，想跟有志於往領域這邁入的人分享。雖然我還不敢自稱在餐飲業，因為我就淺淺的做、也根本還有太多不懂的事，但我想談的是關於，人們嚮往的開餐廳、開咖啡廳理念，該如何被實現。

#不用有廚藝真的沒關係

說真的，如果你有認真在翻全部的IG、用英文、日文搜尋各種國外的部落格、日以繼夜的狂看小紅書，就發現太多食譜還有特別又美味的菜可以模仿，然後要做到這些東西，只需要靠食材配置和成本結構與SOP建構其實就可以了，但是！你就要有本事把這些東西販售的金額，鎖定在對客單價中。

舉例來說，照我說的方式在學生商圈中，可能可以成，畢竟學生要的不是多精美，而是整體體驗下來符合期望與價值滿足感。那如果你仿了一道很精美的菜，估算下來必須要賣到高出你客單的一倍以上，那就不能用這路。

然後你真的很糾結於精湛的廚藝等等，那你要想很清楚，找不找得到那群買單的客人，畢竟九成的民眾，吃的是食物，一成的民眾（金字塔頂端）吃的是體驗，然後你要有本事想辦法讓他們一直覺得他們在吃體驗，但其實也就是高端行銷後的食物那樣罷惹，但就不能讓他們聽到他們會森七我們不懂、我們沒sense。

#抓清楚你的優勢

盤點你現有的優勢，每項都有可能成為你要經營的獨立小店的成功點之一，細心的烘培技能、IG行銷技能、會計魂的成本掌控力、超能social的老闆嘴、超強文案...等等，然後想辦法再跟合夥人或店的定位一起槓桿出去，這樣宣傳可能就會有機會去做渲染。不過，我要再三提醒的，就是不要以為有錢是你的優勢，除非你的錢是燒了千萬都不心疼，否則那都不是優勢，我認識太多有錢人砸一筆錢去開店，賠到爆掉就收店不在其數，很簡單，因為爸媽有錢跟自己會賺錢是完全兩碼子事，這些人可能也有自己的人生道路要學習。但反正跟我們都不會有關係，所以不用去羨慕那些拿現金出來開店的人，然後感嘆自己還需要申請創業貸款，因為能賺錢的事業，才是王道。

然後，請不要明明就在開一間獨立咖啡廳，但模仿或看的案例都是星巴克和路易莎，人家不是在開咖啡廳、人家在開資本的盤。

#搞清楚這件事的天花板

當我這間咖啡廳已經在半年內轉虧為盈，這陣子積極在看第二間店面時，我才發現，太多身邊的朋友、甚至不太熟的臉友，竟然積極的要“給我錢”說要投資我的新店。朋友們開玩笑地鬧著說，你趕快拿一拿這些人的錢，好幾百萬就可開間大店，管他賺不賺。我一直拒絕後，還有個朋友笑我說「裝什麼清高」...

我就想奉勸那些有拿一些親朋好友、微型投資人的錢的人，你拿錢前務必三思，要有哪三思：

1.思考這間店（這事業）能賺到最多錢的樣子，然後就會發現其實也才那樣。除非你是什麼爆紅名店，或有本事賣加盟，否則真的去花一年算出每日營收就可以預估了。然後你就會發現，也沒多少錢可以分給股東了，這樣思考後，你就知道哪種個性的股東錢你拿不得。

2.思考炒短線的後遺症，就算自己沒損失太多、甚至還偷賺了一筆，但你之後的名聲臭掉後，大的錢、好的機會永遠輪不到你。台灣的創業圈真的很小的。

3.那些說著「沒關係，就算全賠掉就算了」的人肯定有一種思維是“這不是會讓他大賺、就是讓他大賠”的預設，這樣的人容易放大自己所投資的金額、甚至有點投機的心態（不是投資），進而愛插手管事、或是在外面說些你的不三不四，然後你會太漚，因為真的在賣肝賣命的是你。然後這樣的人，其實對於你的事業有些微的慢慢賺錢，也不以為然，因為他要的是大起能承擔的是大壞，所以他們未必有在管你的品牌價值、未必有在管你的理念。這中間可能就會有很大拉扯和衝突！

#找錯的合夥不如用命自己拚

之前我的咖啡廳就是找錯的合夥人，所以經營的很慘，每日營收最高也才2500元，多數的人幾乎都是點一杯美式坐一整天。試著算一下員工薪資、裝潢攤提、食材與租金水電等等，每多做一個月就賠，而我就是努力在每個月舉辦活動、演講才讓一整年都是打平的。但最終我發現，客人不喜歡動不動就包場、辦活動干擾他們用餐的店。於是我積極的勸合夥人要賣餐點、要運用我們店面寬敞的特點給大家做些特別體驗，像是畫畫＋下午茶，因為這是我在新加坡工作時最喜歡去的一間咖啡廳在做的事。

但沒人肯聽、我逼到大家都一直罵我太兇後，還是沒人肯做。於是當我今年拆夥自己獨資這間咖啡廳時，我一這樣做，大概每個月增加的營收平均超過五萬。所以希望那些要自己經營的人，不用害怕不用擔心，雖然很辛苦，但是自己做也沒有不好，幫手可以用請的、花錢聘僱的，但千萬不要亂合夥，因為三觀會互打，什麼事就都做不好。

今天特別去聽了知名餐廳屋頂上（文化大學那邊超美的景觀餐廳）的設計師分享自己親眼見證的一些成功餐飲案例後，他的這張投影片剛好也呼應了我前面所講的，行銷、運營，才是一間店的關鍵，產品設計也就是菜單，其實就佔20%而已，低過我過去的想像。

現在，不時看到週末我們的店人滿為患的日子，就想回到前陣子那幾個晚上，自己一個人待在店裡面到半夜四點，累到一個人一邊掉眼淚、一邊掃地整理的時間，告訴她：「感謝妳艾兒莎，還真的撐過來了。」

最後，想跟大家說，創業真的不是人幹的事，尤其是開一間店或餐飲業，真的很辛苦，遇到好的店，請好好珍惜，讓那老闆有機會繼續守護著那間店吧。

可惜，我永遠都遇不到MOMO壽喜燒吃到飽的老闆，否則我會下跪叩謝到可以以身相許一百次 lolllllll 最後又不正經惹。

（內人說想再讀卻找不到，因此舊文重貼）

【效率市場假說是錯誤的（The efficient market hypothesis is wrong）】

前言：這篇文章大概2018年4月份寫成，忘在角落始終未刊出。恰好有讀者提到效率市場理論，就順便找出來刊。

效率市場假設本身的基礎假設存在許多與真實世界不符合的狀況，使得這套理論永遠只會是假設。市場參與的雙方會因為各種理由或資訊而做出買或賣的決定，但這並不表示所有參與所基於的所有理由本身都關係到「標的之未來收入預期」。例如大戶在海外投資失利，需錢孔急，與賣出行為其對持有標的之未來收入預期改變與否毫無干係；同樣的，市場反轉時，融資買股者可能被「強迫斷頭」，此決定係由券商決定且執行，而背後與該標的是否未來收入預期轉壞完全無關，純粹係券商自保的手段；甚或者在如2008年金融風暴中，許多本質強健且競爭力無損的好公司股價竟然腰斬一半以上不只，其賣壓很可能來自於持有者的自保行為。上述賣股行為均可能相當程度影響股價，但不見得是基於「對未來收入預期」之正確判斷。甚至可能明明對未來收入之預期樂觀者，也迫於下修市場帶來的財務壓力而跟著賣出。

這也告訴我們，效率市場假說認為的：「股價已經反應任何已知或未知資訊。」就算假設成立，價格還是可以和標的物本身的真實價值（intrinsic value）發生分離的。而此分離之存在，正是投資者可賺取的「資訊費用」。

更何況效率市場假說的假設根基有許多問題。最關鍵點在於「一則消息的好或壞在市場上往往無一致之答案」。即便在該理論認定的「強效率」環境中，因為股價（或債券價格、資產價格）反應的永遠是「未來收入折現總和」，故所謂的「高度資訊透明流通」依然被「未來永遠未知」這個侷限條件所綁住。即便資訊100%公開且100%確定，市場上每個人針對「該資訊對標的未來收入預期之影響」仍然不一致。

舉個例來說，假設台積電宣布增加資本投資5000億元，試問這究竟是好消息還是壞消息？論者其實兩方面都可以做合理的解讀：一者代表公司樂觀看待市場或二者公司經營者盲目樂觀。

同樣的，當某公司公布財報創記錄達獲利新高，並不表示未來能繼續維持甚或成長。反之，當某公司發佈裁撤12000份職位，關閉600家門市，許多人乍看都會認為是壞消息。但當時我詳細分析後，反倒認為這是一種面對大衰退 (the Great Recession)爭取彈性與活命現金的權宜措施，對於企業本身長期獲利能力不但無損，反而得以留一口氣，因此當年反其道而行地大量買入股票，是的，此例正是2008年的星巴克[1]。關閉門市消息一出，星巴克當月股價收盤價$7.78（2008/07/02），之後半年最低跌到每股$3.97，但隨著08年金融風暴復甦，如今股價已來到$58.36（2018/04/27），將近25.1%年複合報酬率，不但打敗一堆基金操盤手，更戰勝效率市場假說。

星巴克絕非什麼無名小卒，2008年時已經有許許多多分析師時時刻刻盯準每個消息，但市場依然存在「高度對未來未知之資訊費用」。回到利息理論上，也表示假設「單純的消息或資訊本身可以影響股價」或許短期有效。但長期股價永遠反應的是該標的真正未來收入之折現，亦或「租值」。而真正影響租值者是「關鍵侷限條件之轉變」，獲利者則是對其轉變能提前掌握。上述星巴克例子是市場多數人都認為租值下降了，但我認為關鍵侷限條件未有轉變跡象，所以公司租值沒變。

該理論認為股價反應了一切情報，投資人無從再從公開資訊中進行分析而獲取高額報酬，本身就是倒果為因。是投資者根據公開或非公開資訊「解讀」後「推測未來」才做決定。但並不表示投資人看到同一份情報會有一樣的解讀。牛群直覺很常跑錯方向，因為每位投資人掌握侷限條件與經濟學理論的功力不同，市場無論是否隨機漫步，依然被「未來未知」給侷限，造成「用功掌握侷限條件者」依然可以創造鉅額利潤。以上是我認為「效率市場假設」本身存在的致命硬傷。實證上也一直存在案例反證此假設。正經的專業投資者，不用太在乎效率市場假說之信徒一次次宣稱「市場難以被打敗」之論點。

我再舉一個更早以前，投資經驗仍青澀時期的自身經驗，說明侷限條件掌握。默克藥廠的知名的抗發炎止痛藥Vioxx於1999年5月上市，很快成為該公司的明星商品，一年貢獻營業額約$25億美元。2001年有學者指出存在可能引發心臟病之風險，但未被普遍證實。直到2004年，FDA調查指出美國人恐因服用此藥增加10萬人罹患心肌梗塞，其中可能導致30~40%死亡病例[2]。2004年9月，默克藥廠自行下架該藥品，消息一出震撼股票市場，公司股價從$40幾塊瞬間殺到$20出頭。市場普遍擔憂在美國苛刻的商品責任法之下，默克藥廠恐怕要面臨大規模集體訴訟與支付鉅額賠償。更有股市分析師認為默克藥廠短時間內將宣布破產。

但我看法不一樣。我知道雖然美國有全世界聞名、過度偏袒消費者的商品責任法，常常發生駭人聽聞的鉅額賠償新聞。但1984年Feldman v. Lederle Laboratories此一經典判決，為美國醫藥業立下了「科技抗辯（state of art）」法理之適用 – 若製造商於產品上市流通時，依照當時的科學技術水準無法知悉亦或無法擬制知悉（actual or constructive knowledge）商品潛在風險，則可免責或減低責任。

掌握這點法律知識，我的判斷是即便面對大規模集體訴訟，默克藥廠的科技抗辯應該不會讓訴訟一面倒地全輸，有輸有贏才是應該會發生的結果（後來證實果然如此[3]）。再加上美國訴訟程序的曠日廢時、成本高昂，即便有事務所願意採取contingency lawsuit（由事務所出資，受害人出面，勝訴後雙方分錢），恐怕財務上也難以支撐持久戰。但面對默克藥廠這種驚人現金流怪獸，持久戰卻恰恰是有利策略。以冗長訴訟來換取全面性和解，應該才是最後結局。既然是和解，則風險不可能無限上升，必然談判上有來有往從而可以控制在默克藥廠可承受範圍內。

再者，雖然Vioxx單項產品2003年營收$25億美元，但對比2004年總營收近229.5億元來說，此產品比例上並未達致命程度。在詳讀財報與相關判例之後，我於2004年11月股價約$26上下買入，2007年4月股價約$50出頭，約莫略高於當初崩跌起點賣出。持有近2.5年，年複合投資報酬率約30%。

有趣的是，默克藥廠終於以$8.3億美元與聯邦政府達成和解已是2016年1月[4]，如同當初的判斷 – 以拖待和解，才是藥廠會走的最佳策略！而這12年來默克藥廠平均年營收約在$420億上下，年稅後淨利約在$100億美元。以如此規模的藥廠，Vioxx造成的損失完全是可承受範圍內。在其研發能力、既有專利藥受歡迎的前提下，公司租值並不會因為Vioxx而嚴重受損。此外，法律關鍵上還有科技抗辯這個保護傘。最大的風險應該是”再出包”可能性，這點恐怕連公司經營方自己都說不準。

此例再一次說明，知名公司加上廣為人知的消息，依然存在股價出現錯估的現象，效率市場假說還是被證否。因為效率市場假說忽略：「並非每件消息都是關鍵侷限條件改變」以及「市場參與者對關鍵侷限條件的掌握功力不一」。

掌握關鍵侷限條件往往需要大量且廣泛的知識（books smart and street smart），佐以熟稔的經濟學基礎原理應用。經濟學理論毋須往湛深難解處走，而是要把淺的應用練熟。面對複雜的世事必須用簡單可證否的理論來庖丁解牛。二流經濟學者往往懂深不懂淺，懂數學而不懂世事，迷失在一堆空泛而無解釋力的理論中。反過來，當你對世事與基礎經濟學理論掌握度夠高時，許多花拳繡腿的經濟學理論內涵錯誤可是一望即知，例如曾獲諾貝爾經濟學獎的「檸檬車市場理論」就是一個典型的簡單錯誤。

大賣空的Michael Burry醫生，掌握正確資訊與下了正確判斷，在相當長時間裡，市場依然以錯誤的價格在成交。沈得住氣，不僅僅是心理素質夠堅強；實證研究功夫下得夠，掌握關鍵侷限條件，才是底氣所在。

而此人透過檢視大量房貸契約個案從而發現以包裹房貸而衍生的系統性金融風險，不僅僅讓我們疑惑「明明公開可得知的重大風險訊息為何被多數金融從業人員忽視」，也相當高度證否「效率市場假說」。

如果我們把時間跨度放大，則效率市場假說解釋力越發貧弱。這是因為時間跨度越大、資訊費用越高，與此同時「能察覺關鍵侷限條件變化」之能力的租值也越高。

比如19世紀以前的航海技術成本、難度與風險都高過內陸運河，但19世紀以後隨著西方航海技術來到中國，使得中國南北運輸由原本的內陸南北大運河為主轉為海港為主，關鍵侷限條件大幅轉變。在宏觀租值角度，我們可以看到上海、廣州、香港這類海港城市大幅躍起（尤其上海、香港原本都只是小漁村），貨物吞吐量很快超越運河沿岸的城市（如烏鎮）。反應在市價上，就是這類海港城市的土地價格長期大幅上漲。根據1853年9月簽訂的上海英法美租界租地章程，此三國以「每畝年租1500文」為代價向中國上海政府租賃當年的無人荒地。依據學者考證，清朝中期後一文錢購買力約等於今日0.2人民幣（0.936新台幣），可推算出每畝地年租金約$1400元新台幣。而2018年4月上海黃浦區（當年租界所在地）平均每平方米年租金約$1476元人民幣（約$6926元新台幣），以現今多為大樓，假設平均為15層則相當於每畝地年租金$6926萬新台幣，上漲4.9萬倍！一百六十五年來的租金年複合成長率6.76%！

如果覺得動輒一兩百年的跨度太大，我們回頭看台北市發展。1960年代以前，台北東區主要是稻田跟零星工廠。1970年代後隨著公路發達（忠孝東路2~4段於1967年修築）與公車、私家車的成本大幅降低到平民百姓都能輕鬆負擔的過程，佐以捷運完工開通，交通成本這個關鍵侷限條件已經轉變，也註定台北市鬧區將往東邊更大腹地處移動。目前台北信義區地王林堉璘先生持有該區約7萬多坪土地，就是在1980年代即看出此變動方向而事先購地投資。近30年報酬率約30倍，年複合成長率12%！

以上例子我希望讀者能了解，租值如流水，會隨著侷限條件變化而漲跌。這部份我認為不存在任何一套可一體適用的商業理論或評斷標準。得由投資人自己下功夫，針對特定公司、產業去理解、熟識。某方面來說，這些功夫和投資也可說是智慧型投資人的租值，讓堅守原則的這些人可以長時間打敗商學院出來的基金經理人或散戶，甚至長時間打敗市場之人我也認識一二。

一體兩面的，我也希望讀者感受到，傳統商學院乃至於經濟學系對侷限條件掌握之不足與忽略（誠如諾貝爾經濟學獎得主R. Coase批評『黑板經濟學』），必然始終投資績效不佳。反之，經濟學真到家，且對真實世界掌握得好者，如張五常教授，就有能力早在1979年推斷中國將走向市場經濟制度（又一重大侷限條件轉變），並於2008年再次推斷北韓將開放走向市場經濟。我則等到2017年金正恩試爆核彈，才敢做此預測，但均早於後知後覺的媒體或二流經濟學家。

對侷限條件掌握本身也需付出相當成本。不同社會環境、法律規範、個案狀況，都會存在不同的資訊取得成本。而自己自身的能力（智商、體力、機遇），又會增加或減少理解面的資訊交易成本。

對於一國經濟之盛衰的快速判斷，讀者可以參考張五常教授的「經濟的看相與把脈」一文。經濟感受強者，看看呼叫路人計程車的手勢，也能判斷景氣。出神入化且快如閃電。

我自己在2007年預測「台灣實質薪資成長率將為零甚至負成長」幾篇文章也是示範：從中國開放且投入全球化市場此一重大侷限條件轉變推測必然之現象，事後證明推測精準。如今坊間的各種「怪罪慣老闆壓低薪資」的覺青言論，根本就沒看到問題重點。這類朋友顯然缺乏觀察力與思考力，恐怕庸庸碌碌一生。

結而論之，我們可以舉出一個又一個公開流通訊息並未被正確反應在市價上相當時間的例子，這些例子都一再證否效率市場假說。

反之，相信效率市場假說者，往往也只是透露自己「不想下功夫了解真實世界，只想拿一個快速公式」的懶惰心態而已。人之常情，毋庸苛責。經濟學也早就預言了這類學者的存在呢。

可話說回來，就一般沒時間也沒能力大量閱讀、大量觀察並從中正確分析出關鍵條件的大眾而言，指數型被動投資還是有其高度存在價值。畢竟市場上充斥著大媽偽財經專家。

2019/09/01補充：
價值投資本質其實就是賺「資訊費用」。此資訊租值來自於：1. 市場對標的的未來收入流誤判或2. 市場對於未來/現在真實利率誤判。

因此，效率市場假說是錯誤的，但此資訊費用造成的租值也不是人人都能輕易賺到。還有，成功的價值投資，運氣成分比例並不低。即便看對趨勢，但真實世界的發展往往不是一路到底，而是拐彎抹角，這個過程可以淘汰或磨死一堆「明眼人」。

僅以此段文字作為此文的補充。

文章連結：

http://yuanyu.idv.tw/2019/03/17/%e6%95%88%e7%8e%87%e5%b8%82%e5%a0%b4%e5%81%87%e8%aa%aa%ef%bc%88efficient-market-hypothesis%ef%bc%89%e6%98%af%e9%8c%af%e8%aa%a4%e7%9a%84/

剛剛看敏特分享，

覺得最近愈來愈多人想出好辦法，

解決問題，

也愈來愈多人願意給時間和資源試試看，

非常棒。

【陪伴我們走過營運的起點】
這一群技藝精湛的師傅們，已經好久好久，都沒有動手修復房子了。

二十年前，他們跟所有師傅一樣，辛勤的替一間又一間的房子找回原本的樣貌。但接下來的人生裡，卻有一連串出乎意料的發展，可能是手足欠債、投資失利、身體狀況急遽惡化，讓他們的好手藝、再也沒有機會展現。

於是，從去年6月開始，芒草心協會開啟了「起家工作室」(KIGE) ，這是個包含油漆、清潔清運、水電、木作、泥水、空調等項目的專業修繕工班，工班的成員都是無家者(homeless)和窮困者。這200天來，我們已經成功接過近20戶案子。

有別於其他工班，起家工作室有一半的案子，是在修繕弱勢家戶。我們希望透過「自助助人」的理念，同時協助獨居老人、單親家庭、身心障礙者的居所做修繕。

但是，初期修繕弱勢家戶的資金如今已然燒盡，於是在今年初開始，「起家工作室」與 臺大創意創業學程NTUCEP 協力下，已經洽談了 9Floor Apt. 玖樓的修繕合作，期待案源增加能穩定師傅就業情況、更能累積修繕弱勢家戶資金。同時，更感謝 壹一 YIH Wood Studio的幫忙，讓我們能在工班下推出手工木作項目，培訓更多無家者成為木作器具師傅。

我們相信，這些好師傅的手藝與努力，值得更穩定的生活。接下來，我們會在集資平台推廣工班，販售師傅們的木工作品。每一份販售所得都將成為師傅的薪資，及修繕弱勢家戶的資金來源。

起家，師傅修復的不只是一間房子，更修復了生活。

木作正處於籌備階段，為了幫助我們更深入瞭解大家的想法，請撥空為我們填寫問卷：https://1864.typeform.com/to/ITLi93