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<新聞> 價值投資的迷茫時刻

全世界的價值投資者都是一樣的.......鬱悶。
其實道理也很簡單，利率實在是太低了，而且低得太久了。
但是不是會永遠這麼低呢 ?

我很喜歡這兩句 :
股市裡沒有永遠的神，但永遠有人正在封神的路上。
對於投資者來說，不應該去追求所謂的各路大神。

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2014年，高毅資產合夥人兼基金經理邱國鷺寫了一本書叫做《投資中最簡單的事》。在書裡，關於如何做好投資老邱是這樣分析的：
大家都喜歡新東西，但是有沒有人想過，為什麼多年前聲勢浩大的風電、光伏、LED、電子書、鋰電池等新興行業千般扶持卻總是爛泥扶不上牆？為什麼銀行地產百般打壓卻總是賺得盆滿缽滿？

這是由內在的經濟規律、行業格局、供需關係和商業模式決定的，不以人的意志為轉移。做投資要研究的就是這些不以人的意志為轉移的規律，而不是整天去猜測市場的情緒變化。

如今時隔七年後，老邱怎麼也不會想到，他曾經看不起看不上不屑一顧甚至稱為爛泥扶不上不強的新能源，如今在二級市場表現卻吊打曾經賺的盆滿缽滿的銀行地產。

股市裡沒有永遠的神，但永遠有人正在封神的路上。

對於投資者來說，不應該去追求所謂的各路大神。

首先，應該去做的就是摒棄以短期業績論英雄成敗的心態，重點是看基金的長期表像。假如股市是3年一個牛熊週期，那麼價值投資的尺規是三年起步，時間太短了容易掉入認知偏差，太長了不符合人性，也等不到價值實現就贖回了，那麼意義也不大。

其次，投資者應對收益有合理預期，選擇符合自己風險偏好的基金產品。你是偏穩健的價值投資，就應該耐心施肥等待花開，你是激進的成長風格，就要忍受一定的回撤甚至虧損風險。

魚和熊掌永遠不可兼得，這個市場也沒有什麼一招鮮能吃遍所有行情。畢竟每隔幾年，巴菲特都會被教育一次，從這個角度看，價值投資者今年的鬱悶或許會減少許多。

年輕人，你怎麼不上戰場？

「這世代有個嚴重的問題，就是資源和位置，都被既得利益者與長輩們佔領了，年輕人看了心灰意冷，不想爭戰」

昨天我一個年長的朋友，退休前從事HR訓練，開過公司，賺了點錢，現在在過著爽爽人生。我們在line上面聊台灣年輕人的失業率問題，他先提出了一個疑問「為什麼現在的年輕人，都不上戰場拼，想當初，我們為了國、為了家、為了自己和榮譽，我們什麼都不管，不談理念也不談夢想，先戰再說」

後來，我們聊聊後，我總括他下的結論是：
ㄧ. 年輕人不願先求有再求好的先進入職場，也不願為了身上“責任”與”肩擔“先戰再說
二. 年輕人不激進的在職場上廝殺爭戰，因為他們是厭世代（厭掌權者、厭富、厭成功者）

我想一想，覺得對也不太對。不過因為他已經年紀很大，或許不知道現在外面發生什麼事，我就也不太想跟他爭。

想看看，資源和階層、位置被佔滿，根本不只是這世代問題，我們父母在年輕時剛入職場也有這樣的問題，我保證他們也”厭“過那些東西，只是沒有社群和臉書讓他們去渲染罷了。

至於他們為什麼不先戰再說，這就關乎於新世代的戰場位置和定義。

我認為，衝勁與動力的本質是希望與慾望，當整個世代的人都沒有希望與慾望時，理所當然不會往前，更不用談目標與功成名就。但是在這世代的我們，希望和慾望是什麼，你不了解的時候，你當然會驅策不了我們、看不懂我們。

事實上，科技和視野，已經讓我們擁有多元戰場了，難道，我們沒有要去你的戰場，就是不戰了？我們有資源有資格，運用新型技能與網路，直接另闢戰場，建出自己的職場，簡單說，不是我們不戰，是我們有選擇不戰了，這樣，怎麼了？

科技如此發達、網路根本免費，影響力經營，可以不用是高官權大的人，就能自擁變現能力與市場上的價值。

我一個女生朋友，做了客服三年半，每半年，老闆都要逼她升職，多加她三千塊薪水，但是責任和下班時間都要增加50%，算一算，她下班和周末自己在家裡經營的烹培教室，成長高過於這個了，上週又有一個外國媒體報報導她的食譜，訂單量能讓她多買了幾張股票以外，可能有海外投資者想代理加盟她的教室。老闆不知道這些事。憂心忡忡地問，你這樣真的不會有未來，心太小了。但她不知道的事，這份客服工作，只是讓她建立自律生活，然後晚上能順便去公司對面上日文課的方便之選而已。不加薪，不加入這個戰場，是因為她有其他更大的戰場了。

我今年有整整一個月都在檳城，下個月又有整整一個月都在宿霧，因為我的工作根本不需要跟任何人見到、進入任何辦公室，而讓我更有價值，未來能賺更多錢的方式，就是我走得遠、看得多的視野能力，所以明年有五個月我會在不同的超低生活開銷國家旅居，讓我可以買更多台灣50（ETF）還有更快在台北買房，卻不用減少一週按摩次數。像我們這樣的數碼遊牧民族，這世界已經越來越多了，但我們的戰場在哪，你看得懂嗎？我們的希望和慾望，是同時擁有夢想和自由與豐富的生活，只不過不是你的名車和名牌，也不是你的總監和上市公司經理頭銜，難道我們就沒有成功的驅策力了嗎？

心理頗為激動，因為那位跟我line對話的長輩，後來就丟了一句說，上次幫你介紹的投資人，給出的條件很好，你會比現在有更多的薪水、你的面膜事業能做更大，你竟然不要，只為了有什麼自由和公司的自主權，但想想自由是你現在這年紀該要的嗎？

我想，或許在你那時代，你那受阻礙的想像力中，會以為30歲的女生，不能這樣放棄”機會“爭取自由，但萬一，這個自由，就是我的希望和慾望呢？你是不是阻斷了我人生的真正機會了。

新世代的我們真的有很多新選擇，光我身邊就有好幾個很好的朋友是這樣。其中一個，台大畢業女生，找到了超高薪水的新加坡公司給的遠端工作，她工作穩定後，就搬離開台北信義區的小套房（我親自開車去幫她搬了一下子家），住去台南，過著更舒服更快達到財富自由自主的生活，但卻沒有擠壓現在的一切，你覺得這樣不好嗎？

BTW，遠端操控的工作真的非常爆炸多，多上linkedin找，就會有了我這台大朋友就在那找到的！

想要看更多闖蕩國際、擁有視野力的新世代成功案例的話，可以看看我的這本書喔 #窮忙世代的翻身準則
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電子書版本直接買直接看，出國去哪帶著看
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PS.我那朋友看完我這篇，竟然沒有森7反而很有興趣問我更多遊牧民族的東西，真的滿有趣的，有時候世代隔閡是可以努力擊破的拉哈哈

【美股投資】Amazon (AMZN) 2019Q1 財報短評

上次寫Amazon(AMZN)是去年Q3，Q4為零售業旺季，財報數字也是同我們的預估優於市場預期，在大盤持續強勢的情況下，股價穩定發展。不過最近Amazon也算發生了些大事，包括Bezos在致股東信中說到，Amazon偶爾也會失敗，也有可能蒙受巨大虧損。

另外，在無法成功的直接複製美國模式，面對中國競爭對手環伺下，前幾天Amazon也宣佈即將關閉中國國內市場業務，並在未來90天內關閉配送中心，並逐步減少對中國內銷商戶的支援。未來，消費者將無法在Amazon中國區官網訂購商品，但可以從Amazon其他地區市場的網站訂購全球配送的商品。也還是可以購買 Kindle電子書與使用AWS服務。

👉 在諸多不確定性的情況下，未來的Amazon是否還是可以像之前一樣維持高速成長❓或是在營運策略方面會有調整呢？

我們倒是可以從Amazon的Q1財報來來看看Amazon可以嗅出什麼端倪，簡單看一下公司第一季的財務表現：

1️⃣ 淨銷售額為597億美元，較去年同期增長17%。

2️⃣ 營業利潤成長較去年同期增長129%，淨利潤為36億美元，增長幅度也優於市場預期，與去年同期的16.29億美元增長119%。

3️⃣ 每股盈餘(EPS)為7.09美元，較去年同期優於市場預期的4.67美元。

4️⃣ 營業現金流較去年同期成長89%，過去十二個月自由現金流也從去年同期的73億美元上升到本季的230億美元，成長217%。

看起來，Amazon的營運狀況都還是不錯的。那投資人為什麼還需要擔心呢❓原因很簡單，因為Q1的收入增長為2015年以來最低。

雖符合市場預期，但Amazon的高估值源於對公司未來成長的預期，但是Amazon卻開始呈現成長趨緩的態勢，倘若這個現象持續下去，那股價勢必會承受壓力。

👉 Amazon的收入來源可分為三個部分：北美、國際與AWS部門。

北美部門第一季淨銷售額為358億美元，較去年同期增長17%。國際部門第一季淨銷售額為162億美元，較去年同期增長9%，AWS部門第一季淨銷售額為76億美元，較去年同期增長41%。在北美和國際業務方面的成長放緩，顯現了未來成長態勢的隱憂。

不過，AWS業務仍然維持著高速成長。AWS服務收入在總收入中占比為13%，高於去年同期的11%。在過去的六個季度中，AWS營收的同比增速一直保持在40%以上。

👉 在上次討論Amazon 2018Q3的財報時，提到Amazon目前的策略可以分為兩個，「開源」與「節流」，我們先來檢視在這段時間Amazon執行的如何，以及未來又會如何發展。

在「開源」的部分，目前看來Amazon會將重心擺在Prime會員數量提升以及訂閱服務收入成長。在這一季Prime會員及訂閱服務較去年同期成長40%，只是這些未來的獲利實現也必須建立在充分的投資之上，加上傳統零售商也逐步強化自身的電商實力，Amazon如何創造良好的客戶體驗來增加客戶的黏著度是相當重要的觀察指標。

印度等新興市場的擴展也是Amazon在退出中國後必須力保的市場，不過不管是當地的文化習慣，或是當地政府的法規管制，包括去年年底印度政府頒佈了新電子商務法規，新規規定從2019年2月1日起禁止Amazon和Walmart旗下Flipkart Group等電子商務公司銷售他們持有股權的公司的產品。這輪印度電商市場的監管收緊，讓Amazon不得不把一些自有品牌產品從網站上刪除，這些都是未來Amazon必須面對並克服的問題。

除此之外，Amazon目前廣告收入也逐漸成長。廣告服務及其他業務收入較去年同期成長33%，雖較前幾季來說成長趨緩，不過我認為在這塊Amazon還有很多成長潛力，目前仍處於早期階段。Amazon的平台優勢是不可否認的，如何能將最合適的廣告投放給使用者是經過不斷測試，未來第三方賣家數量的提升對於廣告需求的提升也會有所助益。

在「節流」方面，淨銷售額較去年同期增長近17%的情況下，Amazon Q1的營業支出為552.8億美元，較去年同期的491.15億美元較去年同期增長13%，低於淨銷售額的成長率。也就是說，若Amazon可以持續拉開收入與支出之間的差距，就可以維持利潤的增長。

上次我們提到Amazon可以利用科技創新在其它部分提高了產能利用率，並藉其規模優勢與併購來產生綜效。Amazon在主要成本項目上確實實現控制。資本支出在2016和2017年增長都超過30%，在2018年下降到15%。

基礎設施成本增長率從2017年的69%下降至10%。與去年同期相比，Amazon沒有過於激進的購買資本、投資基礎設施或者大幅度招聘新員工。但是在2019年，公司會進一步對技術創新和研發加大投資，從而導致研發和投資成本的上漲，但是這種投資對公司提升效率和保持可持續性都是有顯著幫助的。

這裡要一點需要注意的是，Amazon宣佈未來將著重一項服務：將公司的「次日達」升級為「當日達」。這個服務勢必將耗費了大量的人力物力去搭建供應鏈網路。CFO預警，在2019年Q2，Amazon對此投入了8億美元，很大機率導致更進一步的利潤下滑。

👉 剛好看到一篇文章中的圖還滿有趣的，圖中顯示了Amazon的獲利狀況外，Amazon是目前全球市值前三大的上市公司，不過他所創造出來的獲利比起其他科技巨頭似乎還有待加強。

不過，這並不代表Amazon是一家指會燒錢，不會賺錢的公司，而是在過去十年，Amazon把賺來的前大量的在投入到他自己的事業中，每當投資者認為Amazon開始產生巨額現金時，Bezos總是可以把眼光放得更遠，包括未來的物流能力或AI人工智慧等投資上。

管理層對於Q2的營收指引是相當保守的，我也認為在這個時間點保守觀望對投資人來說是最好的選擇。

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