※ 2015.12.30 沙烏地阿拉伯 ※
狂燒外匯存底,聯繫匯率制度可能不保
由於油價狂跌,沙烏地阿拉伯財政赤字狂升,動用外匯存底填補赤字缺口的速度也急劇增加,沙國可能將會被迫放棄沙國貨幣里亞爾(riyal)跟美元掛勾的聯繫匯率。
沙烏地前中央銀行的資產經理阿斯衛蘭(Khalid Alsweilem)警告:「如果沙烏地不能保住里亞爾跟美元的聯繫匯率,後果會相當戲劇化,市場將喪失對沙國的信心。」
他告訴《每日電訊報》:「如果沙國繼續以目前的速度動用外匯存底,里亞爾的幣值肯定不保。」
沙烏地阿拉伯的財政部日前公布,該國的赤字今年狂飆到 3670 億里亞爾(660 億英鎊),相形之下,去年的赤字只有 540 億。國際貨幣基金會認為:沙國赤字的上限是 1400 億美元(940 億英鎊)。
在沙烏地工作的外勞,寄回國的薪水,就會使得沙烏地損失 360 億美元的外匯,資本外流的速度在油價慘跌之前就已經加速。美國銀行估計,如果油價平穩於每桶 30 美元,那麼赤字將再會升至 1800 億美元,里亞爾與美元的聯繫匯率屆時岌岌可危。
阿斯衛蘭博士表示,沙烏地阿拉伯雖然表面上十分有錢,但它的口袋並非深不見底,無法維持長期的低油價戰略而不傷到自己。
近日,沙烏地里亞爾的十二個月遠期合約(forward contract)達到 730 基點,這是 1999 年 2 月石油危機以來最糟糕的,引起市場高度關切。
投資人密切注意遠期合約,是因為它可以即時反映貨幣所承受的壓力。它最近的狂飆,意謂著中東地區的避險基金以及炒手開始抛售里亞爾,這可能造成資本外流數量大幅增加。
最近幾週以來,數個產油國家都必須放棄貨幣的聯繫匯率制度。亞塞拜然政府上週一承認失敗後,該國貨幣馬納特(manat)的幣值狂跌了三分之一。
沙烏地里亞爾與美元掛勾,是過去三十年來沙烏地經濟政策的基石,也是其公信力的保證。如果里亞爾被迫貶值,不但會使市場認為沙國的經濟危機已經無法由政治力控制,還會使沙國王室的內鬥更加劇烈。
阿斯衛蘭博士目前是哈佛大學貝爾弗中心(Belfer Center)的研究員,他表示,沙烏地阿拉伯為了爭取石油市場佔有率、剥奪對手的生存空間,決定增加石油的產量,是很大的豪賭:「他們認為低油價會讓美國石油工業無法生存,這種看法根本是荒謬,行不通的。」
此政策在沙國王室內部也引起爭議。樂觀的王室成員認為,目前的低油價策略,只是重覆 1980 年代中期的作法,當時沙國成功地阻止非 OPEC 國家對石油的投資,並為油價回升作準備。但是目前的情況卻跟以往不一樣。
根據 OPEC 的最新報告,美國的頁岩革命已經使美國成為一個可以左右市場的中價位產油國,目前可以在油價一桶五十美元時,持續鑽探不虧本。另外,美國的頁岩工業關閉或開啟生產的速度相對地快捷,油價上升時,具有抑制油價的功效。
能源工業佔全球 GDP 的比例正快速地下降。可再生能源技術一日千里、能源使用效率的提升,都威脅到傳統的石化工業。最近在巴黎閉幕的全球氣候會議,意謂著未來各國可能大幅增加二氧化碳稅率,這會改變使用石化燃料的成本算式。
阿斯衛蘭博士表示:「沙國內部有一種強烈的感覺,認為此次危機只不過是循環性的,很快就會翻轉過來,屆時一切都會恢復原狀。但萬一目前所發生的事是結構性的,該怎麼辦?沙烏地阿拉伯不能夠坐以待斃。」
沙烏地阿拉伯政府已經宣布削減預算、增加稅率的撙節政策,也表示將會削減富人的電力、水費補貼。但是利雅德必須小心。該國的社會福利系統,從搖籃到棺材保障沙國人不愁吃穿,是讓沙國維持政治穩定,讓治絲益棼的部落不分崩離析的唯一定心丸。
三十歲的沙烏地阿拉伯副王儲,穆罕默德‧本‧薩勒曼(Prince Mohammed bin Salman),試圖推動許多激進的改革措施,包括開除許多佔著肥缺的王公,引進技術官僚,以改變沙國以石油為主的經濟體系。
他的藍圖是根據麥肯錫的一份報告(a McKinsey study)——《石油之外》(Beyond Oil)——描述沙國應該如何打破它對原油的不健康倚賴、在 2030 年讓國內生產毛額增加一倍的方法:即大舉投資八大工業如石化、金屬、鋼鐵、冶鋁、汽車、電器製造、觀光、健保等工業,以四兆美金的投資將沙國經濟改頭換面。
該份報告背後的真正訊息是,沙烏地阿拉伯如果無法克服它的資源咀咒,快速地發展其他產業——包括接受女性進入職場——那麼沙國下場就會很慘。
銳意改革的穆罕默德王子於是利用此報告,希望整頓該國的既得利益者。如果他維持目前部份改革的措施,沙國公共債務與 GDP 的比例將會在 2030 年達到 140%,赤字比也會達到兩位數字,意謂著沙國將會破產。
阿斯衛蘭博士表示,沙烏地阿拉伯在油價好的年代,未能模仿挪威政府養老基金、阿布達比投資局一樣,建立起一個完善的主權財富基金,是沙國最大的敗筆。他表示:「重點是在建立可信的長期財政策略,而不是短期的措施,國際貨幣基金會曾經一再對此作出警告。」
沙烏地可以用發布公債的手法,來掩飾外匯存底大幅減少的事實,但在目前的金融貨幣制度之下,那不過是掩耳盜鈴的伎倆。他說:「認為沙國財政部可以用里亞爾借債,而不出賣外匯存底,來保護外國資產,這種想法完全錯誤。」
在這場低油價的戰爭中,沙烏地阿拉伯刻意採取跟俄國截然相反的作法,兩國都希望對方先受不了而喊停。克里姆林宮不再動用外匯存底來保護盧布的幣值,任憑盧布對美元貶值 60%。首當其衝的是俄國的消費者,但這樣做卻可以保護俄國國內的預算,不會因為油價狂跌、稅收大減,受到太大的影響。
俄國與沙國都面臨危機,但面對危機的作法卻不相同。唯一清楚的是,假如沙國與俄國不能同意減產,以消滅國際市場原油過盛的現象,那麼兩國在 2017 年就會陷入更深重的危機之中。現在看起來兩國都沒有意願這麼做。
http://www.telegraph.co.uk/…/Saudi-riyal-in-danger-as-oil-w…
烏俄戰爭 盧布貶值 在 Joe's investment Facebook 的精選貼文
Joe:「國際油價持續維持低檔,背後是鷸蚌相爭的故事,至於誰是漁翁,那就要看從哪個角度來看,至少全球消費者是得利的。」
油價下探到六年半來最低價,那些產油大國堅持不減產,OPEC產油國甚至在七月,每天還增產至3.15億桶,沙烏地阿拉伯、伊朗、委內瑞拉日產量逼近一年新高,俄國七月產油量年增1.3%,美國日產量也只稍稍減產30萬桶,仍比去年同期高,這些國家到底在想甚麼?
最簡單的解釋是這些石油生產商需要現金。價格愈低,他們需要賣更多以維持營收,其中最求「錢」若渴的是俄國。去年,原油價格開始下跌,他們隨即進行浮動匯率,盧布跟著油價一同貶值,因此每售出一桶油就可以帶來同等的盧布,穩定政府預算。所以,即使大型產油商已經停止投資,但俄國都沒有理由減產。
沙烏地阿拉伯貨幣匯率沒有和美元脫鉤,所以在這麼低的價格下,賣更多油對他們來說沒有意義,他們不減產是策略性的,因為美國頁岩油生產對油價的衝擊,最後證明並非原先想的那麼大,因此他們要維持產量撐到需求提升,才能保有市占率。
沙烏地阿拉伯的風險是他們錯估美國頁岩油的開採能力,美國大型頁岩油業者損益兩平的價格是每桶60美元,但是最近證明這是錯誤的,北達科他州麥肯齊縣的巴肯頁岩損益兩平成本是29美元,鄰縣價格也只比29美元高一點點,分析師低估石油生產商為降低成本,應用新技術以提高每鑽機產量的能力。
彭博智能北美勘探與生產指數中62家石油與天然氣生產商中,有30家的第一季營收至少15%是來自對沖,衍生合約讓生產商鎖定在一個價格。對沖讓企業繼續以高於市場的價格來生產石油,隨著原油價格降低,透過對沖帶來的營收占比在接下來兩季會愈來愈高,對沖是美國頁岩油廠商維持產量一個很大的因素,但大部分公司合約會在今年底前到期,很難再延續,因為此時新增對沖合同已無利可圖。
且油價崩跌會讓美國鑽油業者面臨2,350億美元的債務違約風險。附加的科技與金融效益會在今年觸頂,屆時,信貸會緊縮,頁岩油生產商在透過債券與賣油籌到440億美元之後,也不會再複製上半年的做法。即使產油的成本更低,但低油價對投資人與貸方來說沒有吸引力。
至於預測誰會在這場曠日持久的戰爭中勝出,沙烏地阿拉伯除了6720億美元的外匯存底,仍有貶值工具。此外,沙烏地阿拉伯金融系統還有未使用的資源,他們沒有收入稅,龐大的能源補貼有很大刪減空間,政府債務只占GDP的1.6%,還有很大的空間可以借貸,沙烏地阿拉伯或許不會願意花錢與美國頁岩油廠商打價格戰,但事實上他們仍然有本事。
唯一保護美國廠商的武器就是創新能力,與讓生產成本下降。從這些結論可以了解為何沙烏地阿拉伯不願意接受失敗,他們不會滿足於短暫的油價回升,因為美國競爭者只會再增加產量而已,他們必須讓投資人知道,押寶頁岩油無法創造任何報酬,至今為止,伊朗重返石油市場幫助沙烏地阿拉伯印證這點,但這是一場長期且形勢動盪的賭注。即使其他較小的產油國可能支撐不住而減產,微幅推升價格,讓美國頁岩油業者有喘息機會,但是至今沙烏地阿拉伯和美國都不是贏家,甚至俄國都無法從較高的石油營收中得到好處。
http://finance.technews.tw/…/what-the-major-oil-producers-…/
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