說好了不再說恆大，但還是忍不住，哈！今天V姐的一位妹妹還來問我，為什麼PTT裡那麼多鄉民在講中國恆大？它是誰？它怎麼了？
面對根本沒在碰金融市場的她
我只回了一句：它就是垃圾！！！
分享目前一些分析師對恆大後續發展的預測
附圖則為微股力專案稍早發的即時新聞截圖
📌 野村分析師Iris Chen預測：基本情境是在政府督查的重整計畫下，要確保恆大能夠交房並付款給供應商，而美元債的投資者將拿回25%的資金，而另一種可能性是由一家國有企業出面完全或部分接管，但這種情況的概率較低。如果市場環境改善，恆大可以更高價格出售上市資產，債券持有人屆時預計會得到30%或更高的受償比例。
在另一種不利情境下，質押資產等一些表外負債將回到恆大表內。這些資產在清償時順序可能優先於美元債，如果表外負債高於預期，債券持有人可能只能拿回不到15%的資金。
📌 CreditSights Singapore LLC的高級研究分析師Luther Chai預計：恆大可能會違約並進入重組。在基本情景下，政府可能會參與到重組過程，但中國不太可能制止違約或被當作最後的「接盤俠」。政府可能會在晚些時候介入，這樣既可解決信用市場中的道德風險，同時確保任何潛在的社會、金融或經濟影響範圍有限。
在樂觀情境下，恆大可以爭取一些時間，提高未來一年的流動性。在這種情境下，恆大可兌付一些最近期限的到期美元債。恆大未來12個月將有兩筆規模可觀的美元債券到期，合計有35億美元需要兌付。恆大旗下很多美元債每1美元買價面值接近30美分。
在最壞情況下，債券持有人可能會血本無歸。 但這種情境不太可能發生，因為這將對中國的房地產市場和銀行業以及恆大供應商等相關公司造成嚴重影響。
📌摩根士丹利分析師：不管是哪家中國房地產開發商重組，各方都會極力避免出現清算情境。如果發生這種情況，持有70%以上恆大股票的董事局主席許家印也將失去大部分身家。
#恆大集團 #許家印 #亞洲高收債 #目標到期債
目標到期債ptt 在 [新聞] 「目標到期債」投資人身陷恒大暴風圈- 看板Fund 的推薦與評價
https://www.wealth.com.tw/home/articles/34144
中國人民銀行於9月17日緊急對市場注資900億元人民幣，房地產開發商恒大地產也於9月22
日宣布，將可如期支付3檔、共約12億港元的到期債券票息給債權人；震動全球市場的恒大
風暴稍鬆一口氣，但後市仍不容樂觀。野村亞太複合高收益債基金經理人謝芝朕分析，儘管
法人尚未大幅撤資，但隨著市場信心的大幅下降，風險仍不可忽視，恐進一步加劇中國恒大
和其他地產公司債的流動性挑戰，加上融資管道受限，信評機構很可能再下調中國地產債評
級。
謝芝朕認為，如果恒大能成功出售部分資產或公司獲得第3方注資（如政府國企接管、或近
期傳言中策略投資人），則可能出現反彈；但由於中國房地產負面消息不斷，加上對其他產
業的監管加強，亞洲債券市場將維持好一陣子的脆弱體質。
市場關心，恒大風暴會不會外溢到台灣？首先檢視亞高收債基金。根據金管會最新統計，瀚
亞、景順、富蘭克林華美、貝萊德、瑞銀、富達、匯豐、摩根士丹利、施羅德、宏利、復華
、富邦、永豐等投信所發行的81檔債券基金中曾持有恒大，曝險規模約17億台幣，唯部分投
信已於今年陸續清空。
3家公司低接 投資人心驚
不過根據晨星資訊，富達、太平洋投資管理公司（Pimco）、安聯等基金公司已於今年提前
處分恒大債，截至8月底台灣基金投資人投資於亞洲高收益債部位約311.96億元，占國人投
資境內外基金的0.27%，占比不高，因此整體應不至於引發過大衝擊。
只是，還是有人逆風低接。根據晨星數據，貝萊德資產管理公司在今年1月至8月間，仍買入
市值約1700萬美元的恒大債，匯豐銀行和瑞士銀行也跟進買入，買到這幾家公司商品的投資
人，也因此「間接被迫」成為恒大的債主／苦主。本刊詢問3家投信有關恒大債的處置決策
，皆表示總部不予回應。
▲中國債市風暴愈演愈烈，但貝萊德今年仍持續買入恒大債。（圖／達志）
如果只是共同基金，投資人還可以隨時停損；但若再加上利率、匯率波動、變現性等考量，
最有苦難言的，恐怕是先前跟風買進新興市場目標到期債券基金的投資人—以為自己買的是
全球新興市場投資等級債，殊不知裡面卻有超過20%、規模上看千億元的中國債曝險。
2018年起基金與保險業界颳起目標到期債基金的旋風，這類基金的投資標的以波動較大、但
配息率高的新興市場債為主。和共同基金不同的是，目標到期債一旦募集成立後就不再開放
申購，贖回就要付出解約成本，讓投資人難以短線進出，經理人就能充分運用資金，發揮效
益極大化。
由於主打高配息保本，深獲國人青睞，整體資產規模由2016年的39億元，到今年9月已有81
檔、共461個幣別與級別的目標到期債基金成立，總規模達5369.63億元，其中以景順發行65
檔最多，規模696億元，野村和施羅德居次。
暗槓中國債 熱銷逾5000億
在恒大債風暴中，卻讓目標到期債基金的缺點暴露無遺。首先，目標到期債雖被歸類在「投
資等級新興市場債」，但指的卻是「平均為投資等級」，最大持債國家也以中國為主，中國
4大地王債、義烏市國資運營等地方政府或公司債，即使沒有獲得信評也都可被納入。去年
統計台灣有13檔目標到期債持有恒大，不過隨恒大市價暴跌，均已掉出前10大持債部位，但
碧桂園、世茂地產債部位仍大。
其次，目標到期債標榜波動比股票小，又能穩領高息；但去年新興國家跟進歐美寬鬆降息，
債息縮水，幣值也暴跌，配息級別更因績效大虧，配息直接侵蝕到本金。根據理柏資料顯示
，近六月報酬率最差的前10檔目標到期債基金，絕大多數為高息貨幣（澳幣或南非幣）配息
型，以瑞銀2026年到期優選新興亞洲債券基金為例，即使年化配息率3.5%，但近半年報酬率
為負13%，根本不可能保本。
第3，理論上若債券違約機率升高，經理人應盡快轉換標的，穩住淨值。但事實上，絕大部
分的目標到期債都是持有至到期。根據投信公會的資料顯示，今年以來所有目標到期債的周
轉率均為零，顯示經理人並沒有做任何停損動作，這恐怕也是目標到期債投資人始料未及的
狀況。
未見停損 投資人始料未及
一位經理人表示，根據2014年中國前任地產龍頭佳兆業經驗，市場預期恒大風暴可能不會持
續太久。那年年底佳兆業就曾因擴張過快，遭中國政府監管而出現債務危機，隔年財務顧問
華利安引進「白衣騎士」融創中國後，所有投行同步作多，情況平復。
但更值得省思的是，一再昧於保本、高配息的台灣投資人，到底知不知道自己買的是什麼商
品？
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 118.165.20.203 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Fund/M.1633417704.A.C00.html
... <看更多>
相關內容