大家好,馬克杯上週六去聽投資達人:安泰投資及燈火的演講,覺得很受用。尤其是價值投資領域上,以下是我截取重要部分分享給大家。
PS.為避免太多文字看了很想睡,順便附上住家附近饒河街彩虹橋水岸我的攝影作品XD
安泰投資
大家覺得價值投資是什麼?長期投資?安全邊際?能力圈?
我認為都不是,價值投資應該是業主投資的概念。業主投資就是想像妳開了一間公司:(1)你花了很多錢買了很多機器設備、租房子租店面、僱用員工後營運後每年所創造的營收總數。(2)你要怎麼做才能創造營收。(3)最後是你要創造多少營收才能打平所有成本費用?例如你開了一家咖啡店,投資三百萬元可以創造四百萬元、六百萬元甚至更高的營收,這就是市銷比的概念。市銷比等於每投資一元能帶來多少的營收,市銷比越高代表這筆投資的隱含價值越高。接著,你投資一家公司或開一家店之前,你一定會想你要怎麼創造營收?這就是商業模式。商業模式就是這家公司的一種比較競爭模型。這聽起來很玄很不可思議。我舉一個例子說明好了:台股有家公司是做電梯產品(永大電梯,以下簡稱永大),永大的營收分為兩大塊:一部分是出售電梯產品的銷貨收入,另一部分則是電梯服務保養的銷貨收入。電梯產品的毛利率及淨利率不高啦。大家都知道毛利率及淨利率是什麼吧?毛利率就是外部競爭能力的衡量指標,淨利率為內部管理能力的衡量指標。永大的電梯產品毛利率及淨利率不高那他靠什麼來賺錢?電梯服務保養收入,那才是高毛利高附加價值的地方。當永大在賣電梯產品時面對的對手是營建公司,相對建商議價能力而言永大的議價能力較差。但是,當永大在簽年度電梯保養合約時,他所面對者的則是社區管理委員會。社區管委會是一個較鬆散的組織,大家平常上班很忙,誰還會去參加管委會開會。因此,永大電梯的議價能力較強。所以,永大在比較好賺的電梯服務保養這塊不僅有高毛利優勢,也有議價能力的優勢,這才是永大公司賺錢的商業模式。什麼是是價值投資的核心?如果你完全知道你投資的公司的商業模式是什麼?完全知道它靠什麼賺錢?你就可以知道2019年中美貿易戰時,中國關稅上升對公司的獲利影響有多大?你就可以在2020年武漢肺炎的疫情蔓延時對公司的影響有多大?甚至可以這樣子說,如果你搞清楚一家公司的商業模式,就不用再追他的財報了。
接著,我們來談業主投資要創造多少營收才能打平成本費用,這是損益兩平點的概念。如果不懂損益兩平點的朋友建議去網路找相關資料來學習,損益兩平點應用在投資上就是要你去思考你投資的公司透過多少營收的成長才能跨過損益兩平點,一旦跨過這門檻多出來的部分就是獲利。而商業模式的最主最主要的目的就是找出你所想投資公司的損益兩平點。
最後,投資一家公司最重要的是看它的市值成長而不是看股價,也不是看本益比。看股價浪費生命而看本益比沒有意義。臉書公司在2012年底每股38美元上市時,當時市值只值1000億美元,但到了目前市值已達6000億美元。每年複合成長率將近30 %!!!
燈火演講
A. 我的投資哲學:
(1) 無違:不要違背自己的本性,什麼策略最好,就是符合自己本性的策略。投資就是要了解自己,了解自己什麼?了解自己擅長什麼?了解自己的經濟狀況。(2)熱情:我是因為投資很有趣很好玩開始投資,而不只是為了賺錢,獲利只是附加價值。(3)專注:專家就是訓練有素的狗,只要把一件事練好就能比大部分的人強。專注在企業價值,現在市面上投資人在做的事情對我來說都是其他不重要的事情(技術分析、籌碼分析、總體經濟分析等等)。(4)信念:惟有偏值者能生存,堅信價值投資,投資就是要極簡,簡單。
B. 價值投資者憑什麼賺錢?
(1)Imagination - 有創意的投資想法:你想到別人沒想到的,大概不是市場共識,如果是市場共識也沒什麼超額報酬可賺了。(2)Courage - 敢於挑戰市場共識:要有勇氣堅持。(3)Rationality - 理性的分析與論述。(4)Patience - 異於常人的忍耐力。
C.這幾年投資給我的幾個經驗分享:
(1) Lesson 1那些最豐厚的投資成果,往往來自一些特別簡單的想法:在分析華研公司時,我在思考SHE離開對華研到底造成什麼影響?你能不能分析這個影響?如果得出來這個事件對公司未來獲利沒什麼影響就可以投資。(2) Lesson 2網路彌平了部分的資訊不平等,市場獎勵嚴謹追求真相的投資人:我透過大量閱讀大江公司的所有文章以確定確認大江公司的商業模式及競爭力,我也google網路資訊去確認中國政府整頓直銷產業只是一時的事件,所以我投資。(3) Lesson 3與其根據財報數字做投資決策,不如設法預判公司未來可能發展:我透過研究網路彩妝app的動態去預見訊連這家公司未來的發展。
稅後淨利成長率意義 在 巴小智的粉絲團 Facebook 的最佳貼文
蔡董很認真看書,把雷大的書看的很詳細。若網友沒看過,花點時間看看這篇讀書心得也不錯!
由於蔡董的認真,因此邀請他當財報研習社團的管理員。我退出fb 後社團就交接給他了。
.
.
.
巴小智 2017.4.15
壹.
1.學習這檔事,投注的時間和精力愈多,收穫就愈多。雖然,短期無法看到成效,會讓自己想暫時停下休息,這時候,千萬要提醒自己,可以放慢腳步,但是千萬別停下來。因為,總有一天,你會感謝當時自己如此持續不懈。
2.價值投資的概念雖然看似簡單,但執行起來並不容易。很多人誤以為專業投資人是輕鬆的工作,可以在家做股票,不用去看老闆臉色、不必為了業績打拼陪笑臉、不用辛辛苦苦地當通勤族。這些都只是表面上的好處,實際上專業投資人心裡承受的壓力非同小可,因為沒有固定的現金流入,一切得靠投資收益。而手頭上的現金又無法隨意動用,因為那是你僅有的投資本錢。
3.公司薪水是累積本金的來源,重點是利用下班後的時間強化投資能力,真正的專業來自對於「自我的要求」。巴菲特:「內在成績單遠比外在成績單來的重要多了。」
4.一般投資人大多數時間都在交易,很少花心思在分析上。而價值投資者大多數時間都在分析比對,花在交易上的時間反而很少,但並不代表不需要思考交易的意義。
5.如果你的買賣次數多、思考時間短,決策品質就會不好,最終投資績效肯定會很糟糕。要知道股市不是一個讓你心煩的地方,而是一個給你機會的地方,投資人要利用在股市出現的機會,而不是被它影響到自己情緒。
6.人有比較心理,當股市漲,看到其他人賺錢自己卻沒賺錢時,難免會心癢難耐,千萬別為了買股票而買股票,這是種錯誤心態,會使投資人失去價值投資最重要的概念「安全邊際」,一個價值投資者會失敗的原因,大多都是失去紀律。
貳.
◎好公司至少需符合三要點:
1.超越他人的資本報酬率。
2.賺進現金的能力。
3.能長期維持前兩項能力。
※好公司能用比較少的錢,賺到更多的利潤,這就是資本報酬率的概念。
※有好的資本報酬率,加上賺現金的能力,還要能長期維持很多年,才能夠算是好公司。
◎而評估好公司只算完成了一半工作,另一半工作是估價。
◎再好的公司,如果買入成本過高,報酬率就會低,反過來說,只要買入成本夠低,報酬率就會高。但買入成本的高低,是相對於【內在價值的變化】,而不是找歷史股價的相對高低點。
◎一般投資人只看股價的變化,並沒有去判讀「內在價值」的變化,同時也不懂該如何「估價」,所以只好單純看股價走勢,去研判買進賣出時機點,但用此方式投資,就好像走路不看路一樣,非常危險。
【找出好公司,只是投資成功的一半,另一半是在有安全邊際的狀況下買入公司,才是最理想的方式。】
◎根據投資標的不同,會有2種交易方式:「波段操作」側重安全邊際,「坐等成長」則重視護城河。
◎巴菲特:「投資只要學會兩件事情:如何評估一家企業及如何思考市場。」這就是價值投資的核心觀點。
◎價值投資法的重點,在於估算內在價值,然後找出目前股價和內在價值是否存有落差缺口,這種有利的缺口就是「安全邊際」。如果一間公司不斷向上提升,而目前股價還未反應該公司的內在價值變化,那麼就具有安全邊際。
參.
◎好公司至少需符合三要點:【篩選工作給電腦做,思考工作給人腦想。】
1.超越他人的資本報酬率-【ROE近5年平均大於15%。】(獲利能力)
2.賺進現金的能力-【每股自由現金近5年平均大於0元,盈餘品質指標近1年大於50%。】(現金流量表)
3.能長期維持前兩項能力-【ROE和自由現金,至少5年以上維持穩定。】(看5年以上資料)
4.找出上升趨勢中的公司,避開下滑風險-【ROE近1年大於20%。】
5.找出有技術門檻優勢、高獲利能力的公司-【營業利益率近1年大於10%。】
6.找出哪些公司營運成果逐步展現出來,可運用的資金更多-【每股自由現金流近1年大於1元。】
7.找出公司高層與股東利害關係一致-【董監事持股比率大於10%、董監事持股質押比小於10%。】
8.找出比較經得起市場和景氣循環考驗的公司-【上市櫃至少大於5年。】
◎分析ROE股東權益報酬率三步驟:【超越他人的資本報酬率】
1.分析每股盈餘EPS數字-稅後淨利÷在外流通股數=EPS。最低標準是連續5年至少獲利1元以上。
※只有該公司EPS穩定,才可使用「本益比」來推測它的股價區間。
※有時EPS暴增並不是好事,因這種突發性獲利不是來自於本業,而是屬於一次性的業外收益,需扣除掉。
※虧錢或獲利不穩定之公司,無法使用本益比估價法,因為難以算出其下檔風險的位置。
【單看EPS缺點:無法比較該公司是用多少本金賺到1元EPS,需看股東權益報酬率ROE。】
2.分析ROE的趨勢-稅後淨利÷平均股東權益=ROE,注意ROE的長期平均值和穩定性。
※最低標準》15%>ROE>10%。
※中上公司》20%>ROE>15%。
※優質公司》ROE>20%以上。
【單看ROE缺點:無法知道使用多少財務槓桿和公司營運類型,需搭配ROE杜邦分析。】
3.使用ROE杜邦分析-淨利率×總資產週轉率×權益乘數。
※淨利率=稅後淨利÷營收,代表獲利能力,淨利率轉負,ROE就變負的。
※總資產週轉率=營收÷總資產,代表管理能力,公司運用資產創造營收的能力。
※權益乘數=總資產÷股東權益,代表財務槓桿,和負債比意義相同。
【高週轉率型的公司,其護城河通常是規模優勢與通路優勢。高獲利型的公司,通常是技術領先優勢和用戶轉移成本優勢。而高獲利型成長力道比較好,護城河較難被攻破。】
【單看ROE杜邦公式缺點:無法了解公司賺錢後,是否能支應投資廠房設備,需以自由現金做輔助。】
◎營運成果解析:自由現金發放率【賺進現金的能力】
※營業現金流》表示賺來的現金,通常為正數,負數為沒收到現金。
※投資現金流》表示投資廠房設備、資本支出的現金,通常為負。
※融資現金流》借款、還款、發放現金股息的現金變化,時正時負。
自由現金流=營業現金流-投資現金流,公司賺到的現金扣掉擴廠買設備的現金,剩下可運用的資金,是真正屬於股東的錢。
【一般公司標準,為5年自由現金加總為正;好公司標準,是連續5年自由現金流為正。】
【自由現金發放率=當年度現金股息÷每股自由現金】
1.自由現金發放率1%~100%》正常值,表示獲利足夠發出股息。
2.自由現金發放率101%~200%》自由現金偏低,但仍不算嚴重。
3.自由現金發放率200%以上》異常值,自由現金不到現金股利一半,有點危險。
4.自由現金發放率為負值》異常值,表示無自由現金流。
5.自由現金發放率5年加總後為負值》異常值,有資金缺口。
◎監控指標:盈餘品質收益含金量【賺進現金的能力】
【盈餘品質公式=營業現金流÷稅後淨利】
※普遍來說100%以上為優。
※當它降低到100%以下,就要開始小心。
※如果轉負,有可能是存貨或應收帳款過多,需觀察「存貨週轉天數」和「應收帳款天數」,大額增加天數,就表示公司管理能力有問題,需避開。
肆.
◎一間公司的內在價值等於下檔風險加上成長力道,而資產負債表強建的公司,能使投資人持股更加安心,就算一時受到景氣衝擊,也有足夠實力度過寒冬。
◎當一家公司的「應收帳款」超過總資產30%以上,就可能有相當程度的風險,假若它倒一半的帳,等於失去總資產15%。而當「應收帳款加上存貨」比例超過總資產60%以上,投資人就需得小心評估。
◎「無形資產」一般來說是隱形未爆彈,比重如超過總資產的20%以上,都必須小心,有可能公司在某些特定狀況下,趁機沖銷損失,可能導致公司EPS嚴重虧損。
※好債:如「應付款、預收款」等不用支付利息的債務。
※壞債:如「短期借款、應付商業本票、一年內到期長債、長期金融借款」等需付利息的債務,跟總資產比較,統稱「長短期金融負債比」。
伍.
◎分析股東權益(淨值):
【資產=負債+股東權益】
【股東權益就是淨值,包含股本、資本公積、保留盈餘等。】
※當保留盈餘佔淨值比高的公司,表示獲利能力強,賺到的稅後淨利會變成保留盈餘放在淨值內。而發放現金股利會使保留盈餘變少,但如一間公司年年發股息,還能擁有高保留盈餘,表示獲利相當充沛,是極為優秀的公司。
※如淨值增加是依靠現金增資使股本膨脹,就需得看營收獲利是否能跟上腳步。
【分析淨值變化,就是分析股東權益,學會分析淨值的含金量,才能實際了解公司內在價值,再來思考是否買進持有。】
陸.
◎尋找成長股的秘訣:
1.近12月營收年增率-把最接近的12個月營收加起來和過去同期比較,是一種滾動式預估法,優點是可代替一年的年增率,缺點是需自行計算。公式=(近12個月營收總和÷去年同期近12個月營收總和-1)×100%,大過30%以上,就是很棒的標準。
2.三大利潤比率-
毛利率》(營收-成本)÷營收,高毛利代表足夠的競爭優勢,需與同產業相互比較。
營業利益率》(營收-成本-營業費用)÷營收,本業獲利指標,普遍來說7%算是低標,10%以上不錯,超過15%是非常好。
稅後淨利率》普遍來說7%算是低標,10%以上為優。
【高利潤且高獲利的公司,景氣好賺得多,景氣差也較有能力撐過去。】
3.預估EPS-
近12月總營收×近12月營收年增率=預估最新一年營收
近四季稅後淨利÷近12月總營收=近四季稅後淨利率
預估最新一年營收×近四季稅後淨利率=預估最新一年稅後淨利
預估最新一年稅後淨利÷在外流通股數(股本/10)=預估最新一年EPS
【預估EPS比去年增加7%以上,預估ROE不變,在獲利能力矩陣中屬於B2等級。】
【近四季EPS逐季提高,預估EPS年增率達20~30%,預估ROE提高,獲利能力矩陣中屬於A等級或B1等級。】
【只要進入此兩個標準以上,就可納入投資名單內,再來探討護城河,估算內在價值,掌握安全邊際。】
柒.
◎質化分析三步驟:尋找投資護城河
1.收集資料》年報七大重點:各產品佔營收比率、內外銷比例、產能利用率、主要供應商與進貨客戶、部門損益、產業及競爭對手資訊、大股東持股狀態。
2.分析競爭強度》五力分析:現有競爭者有誰?是否有替代品威脅?如何阻擋新進競爭者?對客戶是否有定價能力?對供應商是否有議價能力?
3.分析護城河》規模優勢、成本優勢、通路優勢。
捌.
◎估價法:計算一檔股票的內在價值。常見估價法有「本益比、盈餘殖利率、高登估價法」。
◎使用財務公式和估價法時,一定要記得,公式只是數學計算,每間公司的財務結構、獲利能力、競爭狀況都各有不同,因此需採取不同的估價法來判讀內在價值,以提高判斷的準確度。
◎價值投資不是一條死板的公式,而是一個有效的概念,需了解所有的公式,都只是工具而已,真正的評估必須靠投資人的腦袋思考,而最重要的,還是要有安全邊際。
1.本益比公式:EPS×本益比=股價。
【一般合理本益比為15倍,但會受到公司體質、大盤資金水位和股市熱度影響,因視情況調整。】
【公司虧損或營收不穩定,無法用本益比估價,得改用股價淨值比。】
2.盈餘殖利率:比較收益報酬率,近四季EPS÷買進價格。
【用投資人的買進股價,去買一間公司的獲利金額,但公司的獲利金額有可能成長、持平、或者衰退,造成盈餘殖利率的變動,故要買有競爭優勢、能持續獲利的公司。】
【長期持有策略,獲利來自於內在價值的成長,經過數年之後,持有股價會變得非常便宜。】
3.高登報酬率:現金股息殖利率(現金股息/買進價格)Y+保留盈餘成長率(ROE×(1-現金股息發放率))G。
【高登報酬率理想值是大於15%,且保留盈餘成長率G大於現金股息殖利率Y,才是所謂的內在價值成長公司,讓其強力的成長力帶動股價上揚。】
4.彼得林區評價法:高登報酬率÷本益比。
【比值2以上,表示低估;比值1~2之間,如1.5左右還有甜頭;比值1以下,已完全反映成長力道,無甜頭可嚐。】
【高登本益比使用條件:獲利能力矩陣A級股尤佳、如B1股需其G大於Y。】
【當高登報酬率小於10%以下,現金股利殖利率Y又大過保留盈餘成長率G時,高登本益比會失效。】
【股本大小會影響高登本益比的結果,需自行調整。】
稅後淨利成長率意義 在 陳喬泓投資法則 Facebook 的最佳貼文
前天(8/24)台股盤中最低來到7203點,大跌超過500點。我記得我9年前剛進到股市時,指數約在6500點左右。若只單看指數,等於近十年來只增加10%,幾乎沒有漲。雖然加權指數只具備統計意義,完全不能代表個股,但心中還是無限感概。十年可以讓很多公司物換星移,宏達電(2498)從1300元跌到40元,只花不到五年。而儒鴻(1476)從10元漲到今天盤中新高價512元(咦,現在不是空頭?),超過50倍的投報率,卻也只用了7年。
昨天台股融資餘額連續29天下降,創08年次貸風暴以來最低,財經專家都告訴你,現金為王,現在有人敢買股票嗎?說實話,7203點是不是本波段最低點?我不知道。或許過兩天台股就看到六字頭?又或者過幾個月剩五千點?但誰知道?但我相信要在股市長期獲利不需具備預測市場漲跌的能力,只需專注研究公司好壞,買進被低估的成長潛力股,長時間抱牢就能獲利。
一、福興(9924)-全球最大門鎖廠,主要營收以北美為主要市場(約占六成),受惠於美國景氣復甦,而主要原料(銅/合金/不鏽鋼)持續走跌,加上美元獨強有利匯兌,營業毛利率從2011年15.75%提升到今年第一季21.19、第二季21.97,上半年營收38.92億較去年同期成長17.4%,稅後淨利3.42億YOY成長80%,EPS 1.81元,股價無懼大盤空頭走勢,今年以來上漲56.1%,股價44.8元接近波段高點,若有拉回,可多加留意。
二、飛捷(6206)-專業客製化POS大廠,受惠美國客戶下單,第二季營收創新高,加上美國已超越歐洲成為公司營收最主要的來源,有助於兌換盈益。近五年稅後淨利為5.82億、5.38億、6.09億、8.60億、9.59億,年成長率為13.3%、表現相當穩健,營業毛利率超過30%、ROE超過20%,2014年EPS為7.25元,今年前七個月累積營收30.34億,較去年同期長成16.66%,上半年淨後淨利4.55億,YOY成長15%,EPS 3.33元,股價從六月136元下修至最低78元,8/26收盤價為88元,適合長線投資人。
稅後淨利成長率意義 在 成長股的重要公式PEG|完整課程61 折預購優惠中 - Facebook 的推薦與評價
用來計算目前的股票是否合理,或許是被低估可以買進! ... PEG > 1.2 可以考慮賣出當然,PEG 的使用需要搭配其他指標,例如8 大核心法測,或像是營收、ROE、毛利率、 稅後淨利 ... ... <看更多>
稅後淨利成長率意義 在 《金融股》法人保守看富邦金探13月低點- Stock 的推薦與評價
另一家則認為評價已經修正,且北富銀營運有望回復成長、配息有助下檔支撐, ... 富邦金首季稅後淨利464.77億元、年減9.4%,每股盈餘(EPS)3.94元, ... ... <看更多>
稅後淨利成長率意義 在 [新聞] 《金融股》法人保守看富邦金探13月低點- 看板Stock 的推薦與評價
原文標題: 《金融股》法人保守看 富邦金探13月低點
原文連結:https://reurl.cc/QLEydp
發布時間:2022年5月23日 週一 上午11:13
記者署名:林資傑
原文內容:
【時報記者林資傑台北報導】富邦金(2881)20日法說後投顧法人多偏守看待,一家基於獲
利下修壓力加大,將評等自「增持」降至「持有」、目標價自84元降至68元。另一家則認
為評價已經修正,且北富銀營運有望回復成長、配息有助下檔支撐,維持「區間操作」評
等、目標價70元。
富邦金股價自5日起一路走跌,今(23)日開高上漲0.32%後欲振乏力,翻黑後一路走低
、下跌2.59%至60.2元,創去年4月中以來13個月低點,近1個月急跌達2成。三大法人持
續偏空操作,上周合計賣超達3.8萬張。
富邦金首季稅後淨利464.77億元、年減9.4%,每股盈餘(EPS)3.94元,其中北富銀受惠
利息淨收益增加急認列廉價購買利益,稅後獲利65.26億元、年增32%,淨利差(NIM)
1.01%,季增0.1個百分點。富邦人壽因投資收益減少,首季稅後淨利363.63億元、年減
6.96%。
富邦人壽去年隱含價值(EV)82.7元、年增8%,其中調升等價投資報酬率0.08個百分點
至4.36%。首季富邦人壽投報率6.68%、年減0.12個百分點,金融資產未實現損益季減
1320億元、至510億元。
由於第二季以來台股修正8%及美國10年公債殖利率彈升至2.8~2.9%,投顧法人預估富
邦人壽目前金融資產未實現損益轉為虧損約500億元,未來可能持續擴大,資本利得減少
,基於全球景氣成長趨緩及美國公債殖利率將可能持續走高。
展望2022年,富邦金維持台美升息將提升今年及明年銀行淨利差0.11、0.15個百分點預期
不變,並預期中國大陸封城對富邦華一資產品質影響有限。而富邦產險有效防疫保單246
萬件、100萬件審核中,賠付約10億元,並認為富邦產險尚未有增資需求。雖然富邦金對
今年營運展望仍偏樂觀,但投顧法人認為展望是否達成仍有待觀察。由於壽險若年底金融
資產未實現損益虧損,則需提列相同數額的特別盈餘公積,意謂金控明年配發的現金股利
可能下滑。
整體而言,雖然台美央行升息有助壽險提升避險後經常性收益率及銀行淨利差,但金融市
場持續修正影響投資部位評價及明年現金股利配發水準,將評等自「增加持股」調降至「
持有」,目標價自84元降至68元。
另一家投顧法人則認為,首季金融市場動盪,股、債市價格均出現明顯回檔,惟目前富邦
金評價已經過修正,且北富銀營運今年可望回復成長,且金控股利配發將具股價下檔支撐
,因此維持「區間操作」評等、目標價70元。
心得:因為防疫險 現在變成人人喊打的富邦 去年還有人喊目標價100元@@
現在目標價70 今天富邦金收60.5 還有15%可以漲 富貴要人幫 買股買富邦
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.226.141.15 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1653296266.A.56D.html
... <看更多>