【理想收息股港燈】
港燈電力投資與港燈電力投資有限公司
HK ELECTRIC INVESTMENTS AND HK ELECTRIC INVESTMENTS LIMITED
股票代號：2638
股息率：4.2%
每股盈利：$0.26
市值：$670億
業務類別：公用事業
集團主席：霍建寧
主要股東：電能實業（0006）（33.4%）
集團網址：http://www.hkei.hk
5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億）：112／114／117／116／107
毛利（億）：60.2／60.5／61.1／61.3／52.5
盈利（億）：35.9／36.0／33.4／30.5／23.3
每股盈利：0.41／0.41／0.38／0.35／0.26
每股股息：0.40／0.40／0.40／0.40／0.32
--企業簡介--
港燈電力投資由電能實業分拆，成立於2014年1月，以信託形式運作，定明要將可供分派的部分，扣除開支後作100%分派。
港燈電力是一家縱向式電力公用事業機構，旗下香港電燈於1889年成立，為香港島及南丫島唯一電力供應商，業務包括發電、輸電、配電及供電。
【圖1】--港燈發電組成
--企業分析--
港燈電力投資以信託的形式運作（故會在公司名中加上S S），而港燈信託定明了當中派息的比率，規定要將可供分派的部分，扣除開支後作100% 的分派，即是說，所賺的都要全部用作股息派送。
【圖2】--港燈10年售電量
在港燈過往的售電數據中可見，其售電量非常穩定，因為香港島的電力市場其實是一個非常成熟的市場，每年都不會有太大變化，雖然在潛力方面的確欠奉，但收取股息方面卻很不錯。
雖然港燈的售電沒有增長，但由於港燈有成本轉嫁的能力，當燃料價格上升時，就會將成本轉嫁給消費者，以獲得協議中合理的回報，簡單來說，就是保障港燈股東穩賺。所以，港燈有穩定收入，從而產生合理的利潤，並派發穩定的股息。
港燈電力的業務只有香港部分，而香港島及南丫島用電都十分穩定，故能成為變數的就是成本與定價，而《管制計劃協議》就會成為其中之一。
--管制計劃協議--
港燈經營受到與香港政府訂立的《管制計劃協議》規限，計劃於2019年1月開始，為期15年，准許利潤相等於該年度的固定資產平均淨值總額的8%。
這個8%的准許回報率是建基於資產上，只要港燈善用借貸，就能以息差的原理，將股本回報率提高。在低息環境，假設多借$100億，息率3%，利息成本就是$3億，但保證回報8%，即$8億，只要加大資產，就能創造額外的$5億回報。利用借貸及加大資產，可提升股東回報。
雖然新協議比舊的回報略降，對港燈回報略有影響，但這只是中期的情況（例如2年），股息都會因此而受影響，但隨著港燈的不斷加大投資，令「資產」增加，這就能獲得更多的准許利潤的金額，就能令盈利提升。
【圖3】--港燈融資成本
從上圖可見，港燈的利息成本並不高，而准許回報則遠高於這數，只要利用息差原理，加大資產就能創造回報。
港燈在新利潤協議時，亦開展了新發展計劃，在新協議後的5年，將投入歷來最大達到$260億的資本投資，除可推動香港成為智慧綠色城市，亦可以令港燈的盈利慢慢提高，從而令股息慢慢提高。
--投資策略--
港燈處於壟斷的市場，更有成本轉嫁能力，由於業務穩定，令盈利呈平穩上升的形態，而股息亦會平穩上升，故此港燈能成為一隻理想的收息股。
在質素上港燈絕對是優質的，因為無論在資產質素的角度，以及盈利保障程度，都是很理想。但港燈由於業務所限，沒有發展的空間，因而沒有潛力，這點投資者要注意。
投資策略上，港燈適合收息型的投資者，但對於追求股價增值的投資者，可能就不適合。
雖然港燈派息不差，但沒有增長空間，在新利潤協議後，股息將會呈「先跌後升」的狀態，投資者要以長期的平均分析。
現時股價未算好吸引，但都算合理區中上部至頂位，分注投資仍是可以的。投資者買入後可作長期收息，甚至永遠持有都可。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
