#八百回合經濟談
〔#歷史上的這幾天 #英國央行破產 #英鎊與歐元的愛恨情仇〕
先前跟壯士們介紹了亞洲金融危機的故事（奉上傳送門 #亞洲金融危機24週年）
那麼今天，童顏吐司編把地理位置往西邊移移移，帶大家回顧一下 1992 年 9 月中旬的這幾天，在英國發生的黑色星期三，以及分享英鎊與歐元的愛恨情仇。
▌ 前情提要
1945 年二戰結束後，許多歐洲領袖同意，交戰國間的經濟合作與整合能夠避免這類大型戰爭再次發生，歐陸可以不用再遭受破壞。
因此，為了打破各國間經濟的藩籬，各國放棄原有行使貨幣政策的權力，由歐洲中央集權式的超國家機關與機制－中央委員會與歐洲貨幣單位（ECU）－來制定貨幣政策。
而穩定的匯率也非常重要，重點是能夠穩定物價，還可以強化歐洲在世界貨幣體系的角色，使歐盟真正成為像美國一樣的一個單一市場。
▌ 1979 - 1998：歐洲貨幣體系(EMS)
在 EMS 底下的歐洲匯率機制（ERM）當中，每一成員國的貨幣都與由多國貨幣加權平均而成的「歐洲貨幣單位」（ECU），定出一個中心匯率。
而每兩國之間的匯率則由與 ECU 的比例去計算，成員國的貨幣可以在一定的幅度下波動，接近上下限時，各國的中央銀行便必須進行干預。
因此雖然大家稱 EMS 為固定匯率組織，但ERM 並非完全硬梆梆的固定匯率。
經過一連串的整頓，EMS 的成員國從起初的 8 個，持續成長到 1992 年初的 11 個會員國。
當中包含：德國、法國、義大利、比利時、丹麥、愛爾蘭、盧森堡、荷蘭、西班牙、英國、葡萄牙。
在當時，因為德國的通膨很低，馬克成為了強勢貨幣，其他成員國為了讓物價更穩定，便自然而然地釘住了德國馬克。
因此德國的高經濟成長與低通貨膨脹，使其對 EMS 的影響力極大。
1990 年，東西德統一，使德國經濟繁榮且通貨膨脹率較高。
然而，有了一戰結束後經歷惡性通貨膨脹的經驗後，德國非常擔心通貨膨脹，因此便提升了「利率水準」來對抗通貨膨脹。
德國的政策使得許多為刺激經濟增長而施行低利率的國家壓力很大，為了匯率維持在規定範圍內，各國被迫跟著升息，造成通貨緊縮。
而通貨緊縮的效果，伴隨而來的是無止盡的不景氣與更高的失業率，尤其發生在英國、法國、義大利、西班牙，還有其他幾乎所有的 EMS 成員國。
▌ 黑色星期三
維持原先固定匯率的成本越來越高，市場上便開始有人認為，比較弱的經濟體有可能會貶值或放棄固定匯率，而其中之一便是之前提過的「金融巨鱷索羅斯」。（忘記的壯士請跟我來 #亞洲金融危機24週年）
英格蘭銀行為了對抗投機攻擊、維持固定匯率，曾經一天花費 150-200 億美金來支撐英鎊。
1992 年 9 月 15 日，索羅斯開始狙擊英鎊，但英國仍無法挽回一天大跌 5% 的頹勢，於 9 月 16 日 宣布退出歐洲匯率機制，史稱黑色星期三。
而 1992 年這一戰，也是讓索羅斯聲名大噪的一戰，捲走了超過 10 億美元，因此人稱他為「讓英國央行破產的男人」。
▌ 英鎊與歐元的愛恨情仇
說到英鎊與歐元，大家總會想說為什麼英鎊沒有消失變成歐元？英國改用歐元不好嗎？
1999 年歐元區正式成立，英國卻選擇不加入，在當時也吵得沸沸揚揚。
反對加入歐元區者認為，如果英國改採歐元，是把利率與貨幣政策的控制權，拿去跟在歐洲央行（ECB）決定整個歐元區利率表決時的一票交換。
而在歐元區內政府的赤字必須受到規範限制，那麼英國勢必得增稅或降低公共支出，才能滿足其要求。
如果遇到一些經濟衝擊時，ECB 很難找出一個最適當的利率去配合各國的狀況。
另外，英國那時的失業率與通膨都較低，經濟成長也比歐元區好，加入的話也很有可能被拖累。
當然也有一些人支持英國加入歐元區，他們認為外國投資是英國繁榮的基礎，如果使用的仍然是英鎊，波動的匯率會使投資人卻步。
此外，英國與歐元區國家貿易十分密切，使用同個貨幣也比較方便、風險較低。
因此，支持者認為，加入歐元區可以讓經濟變得穩定，有了消費者與生產者比較物價與薪資時的方便性，也能促進經濟效率與增加競爭力。
雖說看起來加入歐元區有諸多好處，也有人提出英國較寬鬆的法規與稅收，才是吸引投資人最關鍵之處。
▌ 小結
英國是否加入歐元區至今仍是個大哉問，2009 年英鎊兌歐元大幅貶值，使許多中小企業叫苦連天。
然而，2010 年發生的歐債危機，又讓大家直呼好險沒有加入歐元區。
今天童顏吐司編帶壯士們瞭解了英國黑色星期三的歷史，也稍微說明一下英鎊為什麼沒有消失變成歐元的故事，之後有機會再向大家介紹歐元區的來龍去脈！
參考資料：
Krugman, Obstfeld, & Melitz (10Ed.) International Economics: Theory and Policy
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索羅斯狙擊台灣 在 [新聞] 索羅斯對沖基金瞄準台灣- 看板ForeignEX 的推薦與評價
彭老：我很忙的，你們十個一起上吧！（摳鼻子）
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Ref. https://udn.com/NEWS/FINANCE/FINS4/5967122.shtml
索羅斯對沖基金 瞄準台灣
【聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】2010.11.11 10:36 am
市場人士昨天透露，本周甫於香港設立辦事處的國際炒手索羅斯，旗下對沖基金正瞄準台
灣，準備大炒台幣匯率、台股，中、港、台兩岸三地央行勢將正面迎戰。
不過，中央銀行昨天對索羅斯的最新動向未正面回應，僅強調會密切注意各外資動向。
外商銀行主管指出，國際炒手索羅斯挾著龐大的對沖基金，近年不斷狙擊亞洲貨幣，也與
亞洲各國央行有多場交手戰役。例如，包括泰、馬、新、印、韓等各場「貨幣攻擊大戰」
，幾乎是大獲全勝，荷包滿滿！
不過，一九九七年金融風暴，索羅斯在港、台地大炒匯率，香港金融管理單位及台灣央行
總裁彭淮南激烈迎戰，但最終港台央行戰勝，讓索羅斯敗仗退去。
匯銀人士認為，台灣央行對於登記來台投資的外資背景一定充分掌握，索羅斯基金規模龐
大、「標的很清楚」，央行一定早已掌握行蹤。但憑著央行緊釘各外資匯入台灣後的資金
去處，央行應不會讓國際炒家輕易得逞。
值得注意的是，美國二度量化寬鬆激起新一波國際熱錢狂潮，中央銀行、金管會已聯手打
熱錢，金管會前天祭出限縮外資買公債後，外匯市場人士說，被央行總裁彭淮南點名「藏
在公債」的二千五百億元熱錢，昨天部分炒匯外資已先獲利了結，反手匯出台灣，匯出近
兩億美元（折合台幣近六十億元）。
匯銀人士解釋，禿鷹集團看準台幣抵擋不了熱錢攻勢，潛在沉重升值壓力，瘋狂湧入的結
果，致台幣在短短四個月內暴漲一點六七八元，升幅高達百分之五點四八，「看來，這波
進來就躲進債券市場的炒匯熱錢，幾乎大獲全勝，他們在海撈一票後，昨天開始獲利了結
，反手匯出！」
然而，就在炒匯禿鷹飽餐一頓準備離去之際，外銀主管透露，近日正式在香港設立辦事處
的國際炒家索羅斯旗下對沖基金卻悄悄登台，本周起台北匯市已經聞到華爾街「鱷魚」的
味道，中、港、台兩岸三地央行勢將正面迎戰。
【2010/11/11 聯合報】@ https://udn.com/
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