【全民媒體】港交所推出創新主板及創新新板（Raging Bull）
上週港交所宣佈諮詢文件，提議推出創新主板，及創新初板。同持提高現時主板及創業板上市要求。主板市值要求由現時的2億元提高至5億元，公眾提股量亦由五千萬元提高至1.25億元。創業板的要求亦提高，兩年業績期內現金流由2千萬元提高至3千萬元。新股發售亦有重大改變，創業板現時可全配售，改為最少有10%作為公開發售，以導絕圍飛及股價操控的現象。最大改變是禁售期，由現時的6個月改為兩年。上市後第一年內控股股東，任何持股量超過30%的大股東是不可以減持，第二年內則不可以減持至到低於30%。新安排是針對一些上市公司啤殼及未上市前已經賣殼的安排。
諮詢文件最重要的建議是推出創新主板及新板。港交所表明創新板是針對三類公司: 1. 未有盈利的創新企業，2. 同股不同權的企業，3. 在海外掛牌的科技企業。
創業板近年對現金流的要求提高至，最近兩年有兩千萬元，一些初創公司根本不能符合上市資格。創業板基本上成為中小企業，而未能符合主板要求的公司的上市渠道。創業板由於上市要求較低，及可以全配售，衍生了兩個問題。首先是全配售令到容易圍飛，幕後人仕容易操控股價，有個別情況上市第一天股價上升十倍以上，一年內更加升60倍以上。股價操控引來市場批評，是濫用股票市場機制，操控股票者得利。第二個問題是賣殼情況嚴重，由於上市條件寬鬆，而殼價高達3億元，禁售期只是六個月。上市費用只是一千萬元，現金流要求只是2千萬元。用三千萬來換一個3億元的殼，吸引到財經高手找公司來上市，一些私募基金成為啤殼工場。
創新初板是填補了現時創業板成為中小企上市板的空缺。創新初板等於矽谷的風險投資，一些新創企業，有前景但缺乏資金發展。可以尋求天使投資基金，或創業風險投資來拓展業務。現時科技龍頭股蘋果及谷歌都是由微型企業發展成為全球最大企業，新板是給這類新創企業有機會發展，其中有些可能發展成為巨企。但由於新板風險比較高，港交所建議只限於專業投資者參與。市場反應不一，認為限制專業投資者會令到成交偏低，流動性少。市場指俄鋁上市時只限專業投資者參與，結果是成交淡靜，及股價偏低。應該讓散戶參與，加大交投及流通量，及讓散戶有機會買到有可能成為巨企有前景的創新企業。
創新主板是整個諮詢文件的主要部份。2013年阿里巴巴到香港試探在香港上市可能性，但堅對要保持創辦人的控股權，即是始創人有大過普通股東的股權，令到始創人可以在出售大部份股份後，不會失去控制權，即是同股不同權。當時引起金融業激烈辯論，港交所是支持阿里巴巴上市，但是證監不同意同股不同權的架構。令到阿里巴巴去美國上市，當時集資130億美元，是當年最大規模的新股上市。當時上市價是65美元，最近一度升至140美元。阿里巴巴每日的成交額最高達到900億港元，等於港股一天的成交額。
香港的股票經紀界對於失去阿里巴巴上市及日後大額成交的生意，感到非常之無奈。本來屬於香港的生意，流失去美國。過去幾年市場討論不絕，市場人仕認為應該把美國上市的互聯網企業搶回來。港交所諮詢文件第二目標，是容許同股不同權企業上市；第三目標是吸引在美國上市的企業例如阿里巴巴，百度，京東等來香港作為第二上市。港交所認為不應該停留在同股不同權對股東的保障問題上，首要目標是把這些巨企吸引來香港上市，增強香港股市在全球市場地位。監管方面則以披露為主，但要加強監管控股股東的監管。
環球的交易所大部份是商業企業，以謀利為主。為了搶生意，犠牲小股東利益是在所不免。美國的交易所明搶中國及香港股市的生意，港交所現時的諮詢文件是搶回上市生意的第一步。港股現時只有一隻騰訊是互聯網巨企，有阿里巴巴等回歸，會增強港股的吸引力及地位。
股票市場機制 在 [分享] 《台大證券市場機制與實務課投資筆記》 - 看板book 的推薦與評價
【統計過去7次國安基金退場1個月後台股平均跌3%，為什麼3個月後卻變成平均漲3%?】
明天5/13是國安基金退場滿1個月。事實上，國安基金退場是許多投資人應該關注的大事
，不能單純簡化成信心面問題，國安基金代表政府，政府是股市最大莊家，莊家的動向。
關於國安基金退場，市場上有兩派說法，一派說法是國安基金退場代表金融市場已回歸運
作，股市堅挺，政府才離開，所以國安基金退出後，股市將上漲。另一派說法則是說，國
安基金退場不僅導致投資人信心渙散，且因為賣股票，導致股市將一路下跌。
用常理去思考投資通常都是錯的。
真實的情況是：國安基金退場，短空長多，先跌後漲，過去7次國安基金退場統計，國安
基金退場1個月後的行情是跌3% (從4/17台股最高點15978計算，到5/12今天收盤15502，
剛好下跌3%，完全符合歷史統計數據)，然而，國安基金退場3個月後，台股不僅收復失土
，還變成漲3%，等於平均漲6%，代表國安基金出場 3 個月後，台股大盤中長期表現開始
回歸正常，甚至還比台股大盤平時還要好，詳細原因可參考《台大證券市場機制與實務課
投資筆記》p.19。
歷史很重要，研究很重要，看到身旁許多朋友在說台股轉空的說法，都有點保留，個人以
為現在判斷台股的多空都還太早，因為國安基金退場1個月後-3%的表現符合歷史規律，而
且歷史還告訴我們，從現在起，台股可是準備開始起漲，2個月內漲6%，收成甜美的果實
。
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《台大證券市場機制與實務課投資筆記》濃縮2000~2022年台股市場機制精華，詳解超過
30檔個股，有目錄內容供參
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筆者：
台大經濟系/台大國企所
**一個人會破產從來不是因為「消費」了多貴的奢侈品，而是做了錯誤的「投資」決定。
**著作有4本台大投資筆記：《台大證券研究社投資筆記》《解密外資-證券投資筆記》《
台大證券市場機制與實務課投資筆記》《台大全球價值投資實務課-操盤筆記》
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