【好文分享】穿越三輪熊市，大空頭查諾斯是如何做空的？
說到看壞與做空Tesla的投資大咖，除了之前我們寫過的David Einhorn，吉姆•查諾斯（Jim Chanos）也是投資人可以重點關注的研究對象之一。
在專注做空的對沖基金中，歷史能追溯到1985年的只有查諾斯的Kynikos，其年均回報率達28%。“這真是史上最偉大的紀錄之一，沒誰能做到。”
在這篇文章中介紹了Chanos的績效歷史與操作手法，可以獲得很多不一樣思考👍
節錄我覺得滿重要的段落：
👉嚴控做空配比
按照《機構投資者》的觀點，作為空頭，查諾斯和他的Kynikos Associates基金之所以能成功穿越牛熊且長年屹立不倒，秘密在於他們的旗艦基金。
與Ursus一樣，Kynikos的旗艦基金也誕生於1985年。它由Kynikos Capital Partners負責投資操盤，現在的做多配比為190%，做空配比為90%。這樣的比例令其成為一隻淨多頭基金。
👉不過，與市面上絕大多數多空對沖基金不同的是，Kynikos旗艦基金的做多資金基本是在做被動投資，主要是通過ETF之類的指數化工具。他們把調查、研究等主要精力集中在做空資金上。
對於這種安排，查諾斯對《機構投資者》解釋說，通過為空頭倉位提供風險保護，投資者其實就可以承擔兩倍的風險。隨著時間的推移，這種辦法已經被證明是一個制勝策略。
👉查諾斯對於做空的資金配置比例控制的非常嚴格，欺詐或者疑似欺詐的上市公司在他的做空組合中的占比非常有限，只有25%左右。“你不可能滿倉做空那些存在財務欺詐的公司。”
除去涉嫌欺詐的公司之外，查諾斯剩餘的基金空頭倉位元主要集中在商業模式有問題、資產負債表動用太多杠杆或者只是能夠短期內迎合消費者的股票上。
特斯拉能給查諾斯帶來的潛在浮虧也是有限的。即使特斯拉股價的未來走勢依然與查諾斯的預期相悖，也不會對Kynikos Associates基金造成太大壓力。這是因為基金的設計結構可以提供足夠的緩衝——這檔基金有一個規定：單只個股的空頭頭寸在整個組合中的占比不能超過5%。
目前該基金的資金池接近20億美元，以此計算，可用於做空個股的資金不超過1億美元。《機構投資者》稱，其中的很大一部分都是特斯拉空倉。
👉截至2017年底，Kynikos Capital Partners成立以來的年化平均回報率達到了28.6%，比標普500指數同期回報率的兩倍還多。這還是在其同期空頭倉位出現年化0.7%的虧損情況下發生的
除了特斯拉以外，查諾斯甚至深信，將來還會有一波欺詐潮，其中的很大一部分很可能來自矽谷。
👉他推薦股民閱讀華爾街日報記者John Carreyrou寫的書《壞血：矽谷初創巨頭的騙局》（Bad Blood: Secrets and Lies in a Silicon Valley Startup）。這本書講述了Elizabeth Holmes和她創立的獨角獸公司Theranos的故事。這公司原本被鼓吹為血液檢測技術革命的先鋒，最後卻發現是騙局。
“你真該讀一讀。矽谷有一種氛圍：只要你認為你能改變世界，你就可以對投資者說任何你想說的話。”查諾斯這樣說。
之前我們也寫過《惡血：矽谷獨角獸的醫療騙局》這本書的心得
⬇️⬇️⬇️心得連結⬇️⬇️⬇️
🔗 https://justininvesting.wordpress.com/2018/09/22/bad-blood/
另外一本《失敗學：那些殭屍企業教我的事》也跟做空策略相關，有興趣可以參考
⬇️⬇️⬇️心得連結⬇️⬇️⬇️
🔗 https://justininvesting.wordpress.com/…/dead-companies-wa…/…
原文連結🔗 https://wallstreetcn.com/articles/3412345
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