【BBC中文網】南海泡沫:英國300年前一次金融危機留給後世的遺產
作為現代金融市場的鼻祖之一,英國倫敦股市見證過無數跌宕、狂熱、股災和危機,第一次重大危機發生在300年前,史稱南海泡沫。
南海公司是一家身份特殊、業務創新的英國海外貿易公司,實際以金融投資為主業,1713年開始在倫敦股市釀出泡沫,1720年春夏南海股價驟升急跌,股市泡沫破裂,觸發政壇動蕩,同時也催生了市場監管、政府行為約束、潛在風險控制等現代金融市場要素的公共討論。後人研究還發現假新聞對泡沫興起和破裂所起的作用。
南海泡沫破裂,當時輿論嘩然,各界群情激昂。政客義正詞嚴地要求展開調查挖出元兇;南海公司董事會成員被批叛國、欺詐,被傳召到議會出席問訊。文人墨客以詩歌、檄文,諷刺漫畫和舞台戲劇抨擊市場和那些被認為的始作俑者。英國財相一度被關押在倫敦塔。
風波最終平息之後,南海泡沫成了金融醜聞的同義詞,逐漸又成為經濟學一個專用名詞,指脫離常規的投資狂潮引發的股價暴漲和暴跌,以及之後的大混亂。
不過,即使到了今天,經濟歷史專家們仍找不到南海泡沫之後經濟陷入長時間衰退或持續低迷的證據。因此,有人認為它就是一樁金融醜聞,因為各種原因,被誇大成傳聞中的危機。
戰爭、股市和販奴
要了解當年究竟發生了什麼,需要先回顧一下現代金融市場的出現和早期的混沌狀態。
據史料記載,倫敦金融市場的誕生跟1688-1697年那場歐洲大陸上的戰爭有直接關係。那場戰爭被稱為九年戰爭、大同盟戰爭和其他一些名稱。起因是法王路易十四在歐洲大肆擴張版圖,遭荷蘭、瑞典、神聖羅馬帝國哈布斯堡王朝、英國和西班牙等國結盟抵抗。
為了籌集戰爭資金,英國統治當局從1690年開始在倫敦逐步建立具有現代金融市場元素的證券交易市場,1694年成立了中央銀行 — 英格蘭銀行,發行了有史以來第一批國債,並且開始發行匯票,即一種帶有「承諾付款」的代金券。
當時還開始盛行彩票、年金、股份公司、保險公司,以及各式各樣的賺錢理財計劃。歐洲大陸上,荷蘭和法國金融投資業發展迅速,跟倫敦遙相呼應。倫敦金融市場就在這段時間積累了大量財富,不斷壯大。
1713年,西班牙王位繼承戰爭結束,根據《烏得勒支條約》,英國獲得向西班牙控制的南美洲販運奴隸的權利,每年一船黑奴,為期33年;作為回報,英國允許西班牙進入英國皇家非洲公司控制的非洲西海岸所有的英國致殖民地。
這時,南海公司已經成立兩年。公司全名:大不列顛商人與南海及其他美洲各地通商並促進漁業的公司, 主營業務是海外貿易,股份制。
泡沫興起、膨脹
泡沫背後的真正原因很複雜。
南海公司跟政府做了一筆交易,從政府手裏買斷西班牙南海貿易的合同,然後政府發行的國債都打包交給南海公司管理,每年付利息。
買了國債的人可以把票據拿去折換成南海公司的股票,從政府的債主變成南海公司股東,不再拿債務利息,改拿分紅股息。國債不能買賣,但南海公司的股票可以交易。政府則把自己的債主從無數公眾變成一個,南海公司。
南海公司的創始股東包括財政大臣羅伯特·哈利(Robert Harley)和一位曾經經營彩票的金融家約翰·布朗特(John Blunt)。布朗特因為創辦南海公司,後來還封了爵位。
南海公司與老牌奴隸貿易公司「皇家非洲公司」合作,從大西洋向南美運了數千名奴隸,還得到皇家海軍護航。這更加深了公眾對南海公司得到政府撐腰的猜測,因此對它的股票更放心、更熱切。
到1720年夏天,南海公司的股票被高估,帶動大市上漲,其他公司的股價也水漲船高。部分原因是許多新手進入股市盲目從眾,還有一個原因是當時法國股市崩潰,不少投資資金流入倫敦,助燃了倫敦股市泡沫。
但是,南海公司向股東承諾的南美貿易活動和豐厚利潤始終沒有真正兌現,而公司的行為也越來越像一家銀行,開始借錢給自家股票的潛在投資者,以維持市場需求,推高價格,鞏固泡泡。
史學家愛麗絲·馬普爾斯(Alice Marples)博士指出,當時賣給投資的股票數量是實際可以交易股票數量的一倍多,從新股東手裏得來的錢被用來支付向老股東承諾的高額股息。現在有人形容那就像18世紀的龐茲騙局。
金融泡沫一旦開始膨脹,在一段時間內會迅速吸引更多各式各樣的投資者,包括新手和投機者,股價被迅速哄抬到無法持續的高位,然後遇到最後一根稻草,或因為某個偶然契機,開始暴跌。南海公司的股票從1719年到1720年底,股價飆升10倍,於1720年8月觸頂,然後斷崖式跌落,到年底跌破初始價。
當時的人們沒見過這種驚心動魄的跌宕。
狂歡盛宴結束
據一位古物和自然哲學家威廉·斯托克利(William Stukeley)在《艾薩克·牛頓爵士的回憶錄》(1752年)所述,1720年9月,南海公司股價第一次垂直下跌後,「世界正處於極大的困擾之中,成千上萬的家庭被毀」。這次股市崩潰最令人驚駭之處是社會各個層面幾乎無一倖免,投資巨大的精英階層成員和機構受打擊尤其嚴重,包括皇家學會,曾擔任皇家鑄幣廠廠長的物理學家艾薩克·牛頓(Isaac Newton)。
但是,也有幸運、精明的投資者在這幾個月的股市跌宕中找凖時機有所斬獲,比如文具商托馬斯·蓋伊(Thomas Guy)在南海公司股價從峰值跌到一半時出售自己的持股,賺了一大筆,1721年用這筆錢在倫敦泰晤士河邊建了蓋伊醫院(Thomas Guy Hospital),載入史冊。
牽涉面如此之廣的金融災禍,議會不能不展開調查,然後發現內幕交易和貪污賄賂的證據,公司幾個董事受到懲罰,包括位居內閣的高官。他們受到彈劾,私人資產和物業被沒收用來補償投資者,剩下的股份分配給東印度公司和英格蘭銀行。負責將國債打包給南海公司管理的財相艾斯拉伯(John Aislabe) 被撤職並一度監禁在倫敦塔。
最後,新上任的第一財政大臣羅伯特·沃波勒(Robert Walpole)通過巧妙的政治手段安撫公眾,為王室和金融業止損,而南海公司繼續運營,一直到1853年。
醜聞、危機和假消息
債務證券化、政府官員假公濟私、投資公眾盲從和市場的貪婪、變化莫測,似乎在300年前這場金融泡沫中登場。
英國南安普頓大學經濟學和經濟史講師海倫·鮑爾(Helen Paul)認為,南海公司泡沫破裂,究其實質應該就是一樁醜聞,雖然社會各階層都以不同形式和程度捲入其中,但跟1929年和2008年的股市泡沫破裂導致世界經濟危機不同,之所以被如此重墨渲染成金融史上第一次重大危機,一個重要原因是假消息橫行,引爆了公眾集體憤怒和道德恐慌,即使公眾對真正發生了什麼事並不了解。
鮑爾指出,首先,這件事發生在證券市場早期階段。這意味著監管、理論和法規都處於萌芽狀態或者根本還沒影子,財經記者這個概念還沒出現。公眾最容易獲得的相關資訊就是口口相傳的信息,包括無稽之談和陰謀論。
其次,這件事越燃越烈的另一個原因是傳聞投資者可以索賠,補回損失。所以,很多人便誇大自己的虧損。民間流傳的虧損規模跟史料能夠提供證據支持的損失相差極大。
再者,遇到這類影響範圍如此之廣又涉及錢財、股票投資的公共事件,輿情必然洶洶,必然會出現萬夫所指的公敵,而那個年代最容易淪為替罪羊的是外國人和出頭露面、參與金融投資的女性,還有不少宗教團體。
最缺乏的是客觀冷靜的報道和分析,於是醜聞二次發酵。
牛頓項目研究員馬普爾斯博士認為,南海公司的業務包含大量政治元素,這是泡沫形成的一個重要因素,因為在公眾心目中它的後台幾乎就是政府,而且大量社會頭面人物都加入了這種全新的理財投資活動。
更重要的是,這家公司似乎提供了一條從王公貴族到市井小民都能站在同一條起跑線上,共同「快速致富」之路。當時,從國王到女僕都買了南海公司的股票,交易盛況空前。
有過這種慘痛經歷後,公眾開始意識到市場的複雜性和反覆無常。
馬普爾斯博士指出,南海公司泡沫的破裂,再加上法國和荷蘭等地陸續發生類似的市場風波,把金融投機、新金融投資工具的價值及其風險等新問題擺到公眾眼前,推動了圍繞市場監管的確立、政府行為規範及腐敗風險管控機制的建立的公共辯論。
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誇大其詞同義詞 在 蔡正元 Facebook 的最佳貼文
現在不是保持沉默的時刻
王健壯/聯合報
政客利用危機、誇大危機
甚至製造危機而濫權雖然可怕,
更可怕的是多數人因冷漠、無知或怯懦,
坐視政客恣意妄為,
卻沉默無語也一無作為。
麥卡錫掀起紅色恐慌
肆虐美國那幾年,
民調發現有超過五成以上的民眾支持他,
記者把他捧成媒體寵兒,
知識社群鴉雀無聲,
連總統與國會議員也不敢輕攖其鋒;
麥卡錫主義之所以變成黑暗年代的代名詞,
就是政客濫權
但社會沉默的慘痛例證。
但美國當年是否確實面臨紅色威脅?
當然。
國民黨統治的中國短短幾年變成了紅色中國,
蘇聯在戰後已研發完成原子彈,
外交官與科學家被指控為蘇聯間諜而被判刑,
蘇共與中共聯手在朝鮮半島發動戰爭,
這些內外危機讓多數民眾都心生恐懼,
都有強烈的亡國感。
但誰丟掉了中國?
誰洩漏原子彈機密給蘇聯?
每個疑問都引發恐懼,
恐懼散布到最後,
便出現誰是持卡共產黨員,
誰是共黨同路人這樣的猜疑與指控,
杜魯門更在聯邦政府機關進行大規模的忠誠調查,
紅色恐慌影響之大之深可見一斑。
眾議院的非美活動委員會,
麥卡錫在參議院的調查委員會,
就是紅色恐慌的兩個產物。
而所謂的「非美」,就是「不忠」的同義詞;
但什麼叫不忠?
麥卡錫的定義是:
你讀過馬克斯,不忠;
去過莫斯科,不忠;
有親戚朋友信仰共產生義,不忠;
年輕時參加過左派聚會,不忠;
不忠就是叛徒,就有顛覆嫌疑。
在有罪推定的這種邏輯下,
民主國家的政治獵巫,
恐怖如同中古時期的宗教獵巫,
反紅色威脅的運動
也變質成亂扣紅帽的政治鬥爭。
第一個站出來對抗麥卡錫的是
他的同黨同僚,
女性參議員Margaret Smith。
史密斯在她那篇「良心宣言」中,
有這樣幾句話:
「現在最大聲高喊美國主義的那些人,
就是最經常在搞人格謀殺、破壞美國主義基本原則的那些人」,
「共和黨要贏得勝利,
但不能依靠恐懼、無知、
偏執與誣陷的『四騎士』迎向勝利」,
這篇宣言後來雖留名青史,
但當時卻未撼動麥卡錫主義於萬一。
史密斯的國會同僚,
因怯懦而不敢簽署宣言聲援她,
當年前後兩任總統在「麥流」如日中天時,
也是三緘其口毫無作為。
杜魯門雖然在麥卡錫誣陷馬歇爾時,
曾嘲諷他「替馬歇爾擦鞋都不夠格」,
但也僅此而已,
更何況他發動的忠誠調查,
對民主的危害與麥卡錫相差無幾。
而艾森豪替自己怯懦所找的藉口是
「我不跟這傢伙在臭水溝裡打混戰」。
讓「麥流」橫掃美國的新聞界,
當然更是麥卡錫的共犯,
多數記者都像是麥卡錫的速記員,
知名調查記者Jack Anderson
更是麥卡錫的首席策士,
晚年他寫「一個扒糞者的懺悔錄」時,
很後悔自己曾經有過這段不光榮的歷史;
直到CBS當家主播Ed Murrow
直面挑戰麥卡錫後,
美國媒體才變成挽救民主的旗手。
莫洛反麥卡錫的警句,
句句發人深省:
「我們絕不能混淆異議與不忠,
要經常牢記,指控不是證明,
定罪要依證據以及正當法律程序」,
「我們不能被恐懼驅迫
而走入非理性的年代」,
「現在不是那些反對麥卡錫作法的人保持沉默的時刻」,
「錯誤不盡然都是他的,
他並未創造恐懼的處境,
衹是成功操縱利用了恐懼」,
「錯誤,無關命運,
而與我們自己有關」。
六十多年前莫洛講的這些話,
適用於今日美國,
更適用於今日台灣;
現在沉默,將來後悔,
這是歷史的殘酷教訓。
(作者為世新大學客座教授)
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