【#新光鋼(2031)營運解析】
◎公司簡介:
新光鋼(2031)為台灣最大鋼板通路商,物流及剪裁為主要業務,批發、零售、加工製造鐵管、五金、鋼鐵、鐵板及機械工具,貿易各項鋼品,銷售通路據點遍鋪全省。產品銷售市場集中在台灣。在桃園觀音、台中彰濱、嘉義、台南高雄都有自營廠。
◎1Q20、2Q20營運概況:
在2020年,鋼鐵產業處於低迷的狀態,從2019年全球鋼價呈現一路下跌的走勢到2020依舊延續,而在新冠肺炎爆發後終端需求急凍,民生、家電、汽車與台灣外銷關聯性大之產業面臨衰退,鋼鐵價格大幅下跌(約24%),但鐵礦石從2019年中就開始漲價,價格跌幅相對不大(約13%),國際鋼廠如日本JFE、日本製鋼NSC,都呈現虧損狀態,同時許多鋼廠開始停產關閉高爐或檢修,以及中美貿易關係持續惡化,環境因素使得新光鋼毛利率在4Q18 已開始降低。
而這也導致了其1Q20營運面並未有好轉跡象,1Q20 營收21.47億,QOQ-8.5%,上半年營收43.37 億元,YoY+9.5%, 稅後淨利0.97億元,稅後EPS 0.31 元。不過一直到6月開始獲利大增,主要是來自業外收入非本業利益,因其投資眼光精準,新光鋼當起包租公,旗下轉投資事業包括與本業關聯性高的離岸風電、太陽能之外,也跨足物流事業,投報率達6.5%,讓新光鋼第2季受惠股市回溫及股票評價利益回沖帶動,用業外收入進補而由虧轉盈。
◎產業分析:
在離岸風電產業方面,由於台商回流、前瞻基礎建設、綠色能源,政策相關新產業推動帶來利多,加上太陽能發電及離岸風力發電中鋼材的需求最高,因此新光鋼開始轉布局投資「前端離岸風電設備公司」,目前已完成硬體生產設備的鋪陳,陸續取得兩大離岸風電跨國營運商的認證,對於離岸風電水下基礎工程製造商的基樁代工也開始進入接單量產階段, 2Q20已陸續出貨,預期3Q20 將帶來利多消息,而就最近新光鋼的股價走勢,可以看出離岸風場持續趕工以及出貨效應浮現,讓身為離岸風電概念股的新光鋼財報締佳績,股價走揚。
在鋼體本業方面,中國鋼價及鐵礦砂價格的強勢已帶動鋼鐵價格調漲,因此新光鋼本業在3Q20 的出貨價也確定上漲,展望3Q20,新光鋼除了價格已經調漲之外,在2020期初大量採購的相對低成本鋼材也將在3Q20 到貨,有助於存貨成本的調整,故3Q20 新光鋼本業利潤率有機會可回升。從下方的月營收概況圖中也可看出,新光鋼7月營收表現已明顯好轉,2020/07 月營收為10.1億,MOM+30.42%,YOY32.6%。
◎未來展望:
2020下半年,各國因經濟問題而相繼解放禁令,中國開工率回升,由於中國鋼價已回升疫情發生前的區間水準,鋼鐵業營運將回到平穩的獲利狀況,有助於新光鋼本業的營業利益。此外,2021年配合經濟部離岸風電和太陽光電計畫,新光鋼離岸風電相關的業務與關連訂單量有機會大幅提升,除轉投資離岸風電的生產及出貨量增加外,經由新光鋼採購的使用材料量也會提高,整體訂單能見度到2021上半年,對新光鋼2021年獲利成長將有明顯幫助。預估新光鋼2020年營收91.67 億元,YoY+8.1%,稅後淨利3.42 億元,YoY+183.3%,稅後EPS1.11元;2021年營收96.2 億元,YoY+4.9%,稅後淨利7.73 億元,YoY+125.9%,稅後EPS2.52 元。
◎小結:
在鋼價回穩與配合國家綠電政策,2020下半年將有利多,離岸風電業務產生效益,本業與業外收入皆好轉,2020下半年與2021營運展望佳 。
◎補充:
使用豹投資PRO,可以清楚地看到圖表化的財務報表,其中個股頁面中有提供四種分析功能,財務、財報、籌碼及技術分析,而從財務分析的獲利能力分析看可出,近年來鋼鐵產業處於低迷的狀態新冠肺炎爆發後終端需求急凍,民生、家電、汽車與台灣外銷關聯性大之產業面臨衰退使得Q120獲利能力下降。同時,因為獲利能力下降,從股利概況圖可看出2019年的現金殖利率大幅下降至3.02%,需特別留意。
◎最新消息:
新光鋼法說釋H2獲利走穩 法人喊買進
多頭動能加持,新光鋼今明年營運看佳
新光鋼業外綠能布局 效益下半年顯現
(補充其他財務數字在下圖,圖片來源:豹投資PRO)
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【#技嘉(2376) 營運拆解】
◎ 2019年營運回顧:
技嘉去年全年營收為618.15 億元,YoY +1.4%,營收創高,但細看各產品線,部分表現不如預期。首先是主機板業務,在CPU缺貨和礦卡去化庫存的影響下,流失了一些中國市場市佔率,出貨量達1100萬片,守住低標;而顯示卡受同樣因素干擾,但出貨達335萬片,相較之下優於預期;最後伺服器的部分,是2019成長較大的產品線,營收約120億元,成長達兩成以上,營收主力在歐美市場,預期明年也將持續開拓。
◎ 財務概況分析:
技嘉2019年12月營收44.54億元,較前一個月衰退近一成,YoY +48.3%;而4Q19的營收158.1億元同為下滑,QoQ -10.5%,YoY +22.1%,淡季效應明顯。衰退主因是受到Intel CPU持續缺貨的影響,伺服器和主機板的出貨動能都減緩,不過,顯示卡的部分則是受惠於Nvidia和AMD分別推出新產品GeForce GTX 16 Super系列和RX 5500 XT,有助於降低顯卡淡季銷售下滑的幅度。另外,毛利率16.1%,因公司提列相關存貨評價損失而小幅下滑;稅前淨利6億元,EPS 0.83元。
◎ 2020年展望:
預期2020年營收將成長至680億元以上,YoY上看兩位數,毛利率略升,有機會重返16%以上,而稅前淨利則是有望突破30億元,EPS可超過4元。在市場評估Intel CPU缺貨情形可能在2020年第二季止緩之下,再加上技嘉的新平台Comet lake預計同於第二季推出,因此預期1Q20仍為產業淡季,營運動能將持續走弱。撇除Q1依舊看好全年營運表現,因5G題材持續發酵,且國際大廠皆有新品蓄勢待發,像是晶片大廠Nvidia將在2Q20以及3Q20陸續發表RTX系列的新款產品;而AMD也推出了Radeon RX 5500 XT系列顯卡,大廠新品連發將能挹注技嘉營運動能。
分三大產品線來看,主機板有望受惠於AMD持續推出7nm新產品,在去年流失中國市佔率下,預期2020年將和AMD合作積極搶攻中國市場;而顯示卡部分,受惠於中國大陸查稅力道大增,無逃稅問題的技嘉預期在中國市場的銷售業績可望價量齊揚;另外,伺服器方面,在Intel缺貨問題過後,雲端產品的長期出貨力道將持續走強,加上5G相關產品線加入,預估年成長率可達雙位數。整體而言,在去年許多不利因素都趨緩下,又受惠於國際大廠新產品的推出,2020年的營收成長幅度可望拉大,財務數字皆有機會提升。
◎ 小結:1H20淡季效應仍明顯,待新產品推出可望帶動全年營運回溫,目前評價合理未被低估。
◎ 補充:
在豹投資PRO的個股頁面中有提供三種分析功能,財務、籌碼及技術分析,而從財務分析的股利概況圖可以發現,技嘉的股息殖利率過去十年都在5%以上,儘管營運表現較為波動,但股利發放不會少,是高配息的個股。另外在籌碼分析當中,多個籌碼指標皆有看多跡象,像是股懂券商買賣超、主力買賣超在近20天內都是買超居多,外資近期也是由賣轉買,技嘉未來走勢大戶按讚!
◎ 最新消息:
→ 技嘉今年板卡、伺服器目標雙位數成長
→ 技嘉看好伺服器業務 挑戰2年內營收翻倍
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【#盤勢分析:國際股市波動劇烈;汰弱留強多單部位】
#十年債殖利率來到新低!今天的台股多少會受美股氛圍的影響,但從前幾天美台市場的變動來看,台股的波動應該不會跟美股一樣劇烈。畢竟兩個市場相較,台股的評價位置不高且台灣經濟體雖然也會受到全球經濟下滑的衝擊但在中國製造風險問題赤裸裸暴露後,製造業回流將長期挹注台灣經濟成長。在疫情有效控制前,估計來自政府的刺激手段將引領著市場多頭氛圍、而疫情的消息主導著空頭情緒。我們在操作建議上一改前兩天較為積極的態度,建議可以檢視目前多頭部位,汰弱留強。避險部位不積極追價,逢高建立。主要認為盤勢上攻的機會有限,但可能在區間盤整;兩次接近11,100的大量逢低承接買盤讓空方操作很難高枕無憂,不過兩次的漲勢量縮也很難讓多方持續樂觀,再加上消息面上多空的交雜,因此我們重回較為保守的操作態度。
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