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【Siegel：未來2、3年通膨恐飆至20% 但美股仍會續漲】
CNBC、Business Insider報導， Siegel接受CNBC訪問表示：「隨著貨幣供給增加，我預測未來兩三年，通膨可能會輕易衝上20%」。儘管如此，Siegel仍看多股市，相信貨幣和財政政策會帶來支撐。光是今年，美國總貨幣供給就增加近30%，他說：「這些資金不會消失，這些錢會找到出路，拉高消費和價格」。
#Siegel仍看多股市相信貨幣和財政政策會帶來支撐
謝謝網友梁麗緹分享舊時的彰化商業銀行存摺，裡面記載了存款金額於民國38年（1949年）6月15日奉令以四萬元台幣折成一元新台幣，於是原本帳戶裡的台幣29,500元在一夕間變成了新台幣0.74元。
在第二次世界大戰結束後，台灣遭遇了有史以來最嚴重的通貨膨脹，這個通貨膨脹把台灣人過去存下來的財富瞬間吞噬掉！
1946年5月20日，台灣銀行經財政部核准，改組成立，仍稱「台灣銀行」，並繼續取得紙幣發行特權。先發行壹圓、伍圓、拾圓面值的新版 「台幣」（現在稱為「舊台幣」），後因為通膨壓力，不斷提高發行的面值；這時期的紙幣上的圖案主題，是以「國父肖像」、「台灣地圖」、「台灣銀行」、「鄭荷海戰圖」等交替使用，其中的「鄭荷海戰圖」相當具有時代意義。
1948年，台灣發生通貨膨脹，民眾對台銀發放浮濫的舊台幣失去信心，台幣日益貶值，發行額大增，在尚無有效改革幣制之政策實施之前，為了維持台灣貨幣體系的流通，台灣銀行特別發行了「定額本票」，與原有的舊台幣共同流通，其面值有伍仟圓、壹萬圓、拾萬圓，最後甚至發行壹佰萬圓面值的本票，台灣此時通膨的惡化程度可想而知。
財政部最初核定台幣的最高發行額為30億元，但因為烽火連年導致生產停頓，台灣需要大量資金供應重建，再加上國共內戰，中國大陸的通貨膨脹也直接影響到台灣，令台幣匯率隨著法幣水漲船高，發行額亦直線上昇；短短三年內，就從預計的30億元上限增加到5270多億元，另外還有1兆2136億元的即期定額本票在市面上流通。1兆7000多億差不多是30億的528倍，所以舊台幣等於是惡性通貨膨脹，而且到了不可收拾的地步。
1949年，國民政府遷台，陳誠從上海運來80萬兩黃金，作為發行新台幣的後盾，從此，剪斷了舊台幣與金元券的臍帶。
1949年6月15日，台灣實施幣制改革，將原來的台幣（舊台幣）收回，換發新的鈔券（新台幣），每四萬舊台幣可兌換一元新台幣，兌換時間到當年的12月31日為止，後來因為實際需要，又延長了兩個星期。那時候，一麻袋的舊台幣，只能換到幾塊錢的新台幣。
物資缺乏造成民眾生活更加艱苦，鈔票的價值遠不如米糧，美援透過教會在各地發放食糧，民眾更是爭相領取，沒有什麼事比填飽肚子更重要。
於是，政府陸續實施了多項用以穩定經濟的政策，包括舉辦優利存款以鼓勵儲蓄、充實財政收入以撙節支出、積極修復生產設備以增加工業生產、鼓勵農民生產以提高農業產量…等，終於使台灣的物價漸趨平穩，而奠定了後來經濟穩定發展的基礎。
事實上，台灣在二戰後初期也曾遭遇惡性通貨膨脹；1945年到1949年之間，台灣的物價幾乎是一日數變，每年的物價漲幅都在500％至1200％之間，不少年長者回憶起那段歷史仍是餘悸猶存。
造成戰後台灣發生通貨膨脹的因素，主要有下面六點：
一、戰時盟軍空襲使台灣經濟受到嚴重的損害，多數工廠全毀或半毀，交通運輸體系遭破壞，勞動與原料的供給中斷，而未毀於空襲的生產設備亦未能妥善維護。因此在戰後初期，台灣的工業產量遠不及日治時期最高紀錄的三分之一。由於農村勞動缺乏、肥料供應不足，以及水利荒廢令農業生產銳減，「商品供給不足」成為引起通貨膨脹的重要因素。
二、雖然在台灣實施地區性貨幣，台灣與中國大陸之間的匯率亦時常調整，然而以上海與台北兩地的物價水準作比較，大多數時期中國大陸貨幣被高估，造成大量資金從中國大陸流向台灣。也就是說，中國大陸的惡性通貨膨脹連帶波及台灣的金融體系。「貨幣供給過量」成為引起通貨膨脹的另一個重要因素。
三、1946年國共內戰擴大，國民政府動員台灣的物資支援國共內戰，使得台灣市場上的物資嚴重缺乏，加深了供給不足的困境。
四、國民政府在接收台灣時，雖然接收過程尚稱順利，但是官員貪污現象嚴重，一方面造成物資供應不順暢，一方面民眾對於行政長官公署的施政日漸失去信心。上述狀況表現在貨幣上，即是對於貨幣流通的不信任感，終致貨幣發行額日增，造成惡性通膨之勢難以阻擋。
五、從1949年初開始，有大量中國大陸的人口隨著國民政府來台，其中包括不少公務員和軍人，人數約在五十萬左右。為了維持軍公教人員的生活，政府只得持續發鈔供應，結果造成貨幣供給增加，令貨幣市場雪上加霜。
六、除了上述無生產性的支出以外，政府軍政方面的支出亦相當龐大，此舉令政府赤字大增，而為了彌補預算赤字，只好依靠兼具中央銀行與商業銀行性質的台灣銀行來進行融通，而且是以增加貨幣發行來彌補。此種「以增加貨幣供給額來支應資金缺口」的政策，持續惡化了台灣的通貨膨脹現象。
#八百回合經濟談
〔#通貨膨脹 #是魔鬼中的天使？〕
通貨膨脹，這個在新聞中常見的詞彙，經常被認為帶有負面意涵。
但通膨真的是這麼糟糕的東西嗎？今天就讓政經八百來幫通膨「平反」一下！
▌ 讓我們從「通膨」的定義下手！
通貨膨脹（Inflation），指的是整體物價水平上升，同時貨幣相對貶值或購買力下降。
也就是原本 100 元的東西，現在可能要用 120 元才買得到。
▌ 大家印象中的「通膨」
歷史上幾次嚴重的大通膨，包括中國的國共內戰後期，或辛巴威發行了面額為 5 億和 10 億的紙幣。
以及德國物價在 1920 年代，曾經每 49 小時就增加了一倍。也就是這些慘痛教訓，讓人類把通膨視為恐怖至極的怪物。
▌ 事實上的「通膨」
事實上，通貨膨脹是影響經濟發展的關鍵要素之一。健康的通貨膨脹，正是經濟成長的推力💪
當通膨的成長來自於實體經濟的成長、人口增加，或是新興科技推升實質產能，而使市場上的貨幣供給增加，這便是一個正向的通貨膨脹。
包括聯準會、ECB 等成熟國家央行，都將通膨目標設在 2% 左右。由此可知，通膨並不如大家想像那麼可怕。
至於用來檢驗通膨水平的基礎指標，已在之前的 #總經指標 系列提過了，歡迎壯士們點擊 hashtag 多複習幾遍喔！
▌ 通膨雖好，過猶不及
當然，過高的通膨水平仍然會對經濟有著負面的效應。
2008 年金融海嘯時，原物料價格飛漲，導致新興市場國家的物價瘋狂走升，即便是歐美這些成熟國家，也淪為類似的窘境。
這時，央行的決策就成為引領國家走出困境的關鍵！
▌ 央行與通膨的關係
經濟學教我們的是，當央行決定降息，降低資金拆借成本，理應會使更多熱錢流入市場，而使通膨更加嚴重。
但反過來想，當央行升息，而使該國資金擁有相對較吸引人的利率，反而有可能使套利資金湧入市場，無非是火上加油，通膨也會節節高升。
此時關鍵又回到前面提到的：通膨唯有依靠穩定的實體經濟成長，才會呈現正向發展。
當貨幣政策導致的資金並未流入實體經濟，例如消費或薪資成長，而是一味流向缺乏基本面的金融市場，就會形成惡性通膨！
▌ 比通膨更危險的敵人
而相較於通膨，通貨緊縮（deflation）更容易讓一國經濟摔入谷底。
當貨幣流通數量減少，貨幣價值表面上提高，人們更傾向用來儲蓄，而非進行消費或投資。
甚至可能導致生產力下降，反而使整體經濟福祉下降。
🇯🇵日本便是為人所熟知的一大例子。
長期的低通膨與低利環境，雖然使日圓的購買力有所支撐，但同時使企業獲利縮減。
加上人口老化嚴重導致生產力下降，讓曾經的「日本第一」也走向了失落的三十年。
▌ 結語
希望本週的八百回合經濟談可以破除大家對通膨的迷思，也對較少提及的「通縮」有點認識。
如果對通貨膨脹有任何疑問，或是還想要敲碗更多主題，都歡迎留言讓我們知道！我們下週日見💓
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籌碼面外資延續前一天賣超的方向，投信也仍舊持續賣超操作。期貨部分，前十大交易人並沒有太大變化，特定法人也是如此，在選擇權部分，整體P/C RATIO持續下降，雖然賣權未平倉還是大於買權未平倉，但這已經是連日來的下降，值得留意。外資期貨淨多單增加，選擇權則看到小幅賣超買權，賣權則是加碼近8千口，從金額觀察，外資在選擇權部分是偏空操作，尤其需要特別留意的是昨天的賣權，增加的部分都是相當價外的部分，我們再從未平倉契約差額可以看的出來，目前外資在賣權金額已經大於買權很多，行情如果持續下跌那麼原本的部位就可以持續獲利，但卻在這個時候又加碼近8千口而且還是相當價外的賣權，因此雖然外資在期貨增加淨多單，但是在選擇權部分卻是有極度看空的跡象。這只是避險操作還是預留伏筆，值得關注。自營商期貨淨空單沒有太大的變化，選擇權則賣超買權，買超賣權，從金額觀察，自營商昨日的選擇權在賣權部分是以多頭價差為主，跟賣出買權的減少同樣都是偏多的方向。整體籌碼面已經不再積極偏多，尤其外資相當罕見的布局非常價外的賣權，加上昨天央行中止連續16季利率維持不變的決定，意外降息半碼，雖然可以讓貨幣供給增加，但貨幣政策具有遞延效果，產生效果時間都比較晚，這次意外降息背後的原因是否看見未來經濟的隱憂，這個部分將影響到市場的解讀，會不會為盤勢帶來進一步的壓力也值得關注。
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