【抽書活動❗抽書活動❗抽書活動❗】-《計量價值的勝率》
之前看到寰宇要出版這本《計量價值的勝率》(Quantitative Value),就覺得真的太佛心!雖然我已經看過英文版,但是有中文版就是一定要買來收藏啊❗絕對是11月必買的書❗
很開心這次與 寰宇出版/財金專業領航家 合作推廣這本好書😀
我們討論到AI工具對於我們投資的影響,數據取得的成本下降,讓我們可以更容易獲得大量的統計資料。但是,每個人都可以拿到的東西,代表你要從中獲得的超額報酬則有可能會下降,除非你懂得要怎麼釋放出它的價值?
舉例來說,上市公司的財報現在都是即時的網路資訊,不同的人看同一份財務報表,卻有可能出現不同的解讀,做出不同的買賣決策。這是為什麼?因為除了數據資料,所需要考量的因素還包括了公司所屬的產業發展、公司體質與經營績效、公司管理層的能力等等質化資訊。如果一般投資人沒有相應的能力圈,則沒辦法將所有相關資訊串連在一起,做出準確的判斷。
👉這時候,投資人該怎麼辦❓
在這本書的開始,作者提出葛拉漢的投資哲學,葛拉漢認為一個最好的投資策略,必須結合「完整邏輯、簡單應用,以及卓越的績效紀錄。」這個策略可以達到超過道瓊指數一倍或年化15%的報酬率
但是,作者提出了疑問:「在電腦與網路的時代,人人都可以快速取得財務資訊的情況下,數據與運算能力變成一種商品,還能創造出項葛拉漢所說的超級績效嗎?」
👉答案是:「一樣可以。」
這本書就是在將作者用量化的方式來印證價值投資是否可行,內容包含了許多數據與圖表,並將其中將很多問題點個別抓出來討論,讓所有投資決策的背後用客觀的證據來支持。
這本書兼取價值投資哲學與計量投資方法,創立一種全然獨特的選股系統──投資者享有投資哲學的效益,又可規避實際選股時的行為錯誤。
★內容簡介
一個擊敗大盤的計量價值投資策略,帶你窺探這神秘「黑盒子」的終極選股術!
跨越短中長期市場波動與經濟循環,試圖挑戰被動投資的新藍海策略!
■ 承襲自班傑明.葛拉漢與華倫.巴菲特的價值投資哲學
■ 挑戰喬爾.葛林布萊特「神奇公式」的分析架構
■ 避免實務操作中的認知偏差與行為缺陷
★購書連結:
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博客來連結:https://www.books.com.tw/products/0010805157?loc=P_002_002
★抽書辦法:
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★活動截止時間:11/19(一)中午12點 名額:3位
#計量價值的勝率 #Quantitative_Value
超額報酬率公式 在 JC 財經觀點 Facebook 的最讚貼文
今年已經89歲的先鋒基金創始人John C. Bogle,40幾年來傳達的投資理念,提供現代投資人關於指數化投資,以及許多穩健的長期投資觀念,改變了市場生態與投資人的行為。下圖是自先鋒基金創立以來到2017年,該公司總資產、產業資產份額、基金手續費、資金流入、基金數量與指數基金占資產的百分比的數據變化。
📝這兩天看到一篇關於Bogle的文章,分享一下重點:
以目前的市況來說,指數型基金佔全部股票基金資產的43%,而預計在未來的三年將會達到50%。不過在指數型基金盛行的同時,除了我們所瞭解指數型基金的優點,包括以極低的手續費購買整個市場的投資組合,可以獲得穩健的市場報酬外,也引發了一些批評的聲浪,包括了指數型基金的普及將會使得公司只注重股價的發展,而忽略公司股東的權益,以及過大的占比與分配不均,會造成市場的更大的波動等等。
有人認為,指數投資者沒有適當的分配資本:最大的股票在指數成分中占比也最大(例如Microsoft占3.2%,Walmart僅占0.5%)。所以當新資金流入指數型基金,又會再將這些大型股的價格推升到更貴的價格,不論這些公司的業務表現是否可以足以匹配這些高價格。例如近年來的FAANG股票,被認為已經被大幅的錯誤定價,因為除非發生任何內部問題或潛在管制的影響,指數基金不論公司的投資報酬或資本流動的效率都會買進這些股票。更重要是的,這些大量的資金流入S&P500和其他大型股的指數,無法提供小公司對資金的需求,近一步阻礙了小公司的發展。
Bogle在接受訪問時,談到了他對於上述批評的回應,並認為ETF的時代也許真的會結束了,如果未來市場如他預期的表現不佳,當報酬率下降,投資人的報酬源自於投資組合的績效扣除成本,所以投資人對於成本降低的要求會繼續增加。
📝柏格認為:
👉市場的表現與資本配置無關
儘管指數型基金占股票共同基金資產的43%,但它們的自動再平衡也只占所有股票交易的5%。同時,其實共同基金比指數型基金更接觸到大型股,例如Apple占S&P500指數成分3.55%,而占平均股票指數基金3.63%;Google占S&P500指數成分3.01%,而占平均股票指數3.44%;Amazon占S&P500指數成分2.87%,而占平均股票指數3.44%。
就算指數型基金佔全部股票基金資產的提升到70%,我們仍然需要更多指數型基金。當市場上某一方買入股票時,代表有另一方正再賣出,這些資金是從主動型基金中流出,而市場高估了指數投資者對市場的影響。
👉監管是必須的
在ETF規模大幅成長下,監管機構也不斷設立規範,各式「創新」的ETF也受到更嚴格的機制,以保護投資人權益、提升公平性及降低市場風險為目標。
現在市場上的指數型基金的供應主要集中在三大巨頭,Vanguard、BlackRock和State Street,加起來一共持有S&P500中88%的公司,但離擁有每家公司50%的股權還差得遠。共同基金遵守監管機構的限制,不得持有一家公司的股票10%以上,如果指數型基金持股超過10%,我們會再設立第二個指數型基金來符合規定。
👉指數投資者應扮演的角色
在華爾街,如果你不喜歡一家公司的管理,你儘管去賣出該公司股票(放空)。但指數型基金不能這麼做,所以他們採用另外一種方式:如果你不喜歡管理層,就設法去改變它。在先鋒的網頁上也有寫明他們的代理投票政策,並聘請分析師去評估公司管理的表現。就如同葛拉漢在1949年智慧型股票投資人中寫道:股東對公司的管理階層應該抱持著更明智而積極的態度,同時也要求股東在營運績效不理想時提出質疑,股東應該獲得清楚的解釋並要求改善。
👉ETFs:投資or投機?
Bogle也承認,指數基金的進化,創造了ETFs,ETFs卻誘使投資者頻繁的交易,而不是長期投資。前100大ETFs的周轉率為785%,而前100大的股票交易周轉率是144%。傳統ETFs(Bogle稱之為Traditional Index Funds,TIFs)與目前的ETFs的不同天差地別,目前的ETFs以漸漸由被動投資趨向主動投資,伴隨著交易成本增加和市場時機的選擇。
Bogles恐怕ETFs變成純粹的投機,鼓勵投資人買高賣低。他用dollar-weighted investor returns(資金加權回報率),考慮了投資人的現金流在內,表示2007到2017,投資人從傳統指數型基金、主動型基金與ETFs的平均報酬分別為8.4%、7.2%與5.5%,ETFs的報酬率甚至比主動型基金的報酬率還要低。Bogle預期ETFs的成長率,會因市場的利基越來越小而趨緩。
👉未來市場平均年化報酬率:6%
市場未來幾年的超額報酬可能會越來越小,投資人越早意識到成本和長期投資的重要性,對於指數化革命越有幫助。Bogle用一個簡單的公式:殖利率加上盈餘成長率,再加上預期本益比,計算股票市場未來幾年的預期年化報酬約為6%左右。
👉文章中還有提到Bogle正在寫最後一本書,目前還沒完成。內容除了先鋒基金的歷史與軼事、成長過程、對於現代公司與公眾利益的觀點,也包括Bogle對於未來投資與個人的反思。柏格過去的著作也都也很多對於投資界與社會的見解,經驗與智慧的累積,之前我們也有寫過《文化衝突:投資,還是投機?》這本書的心得,很推薦大家可以閱讀。
超額報酬率公式 在 蔡至誠。PG財經筆記Simple Is The Best Facebook 的最讚貼文
閥值應用在投資方法的選擇,懂得獲取超額報酬的方法後,穩穩的報酬率對他吸引力就變低了。
生活環境的轉換也能改變人腦對時間的認知,有時候出國走走能刺激大腦,對生活有不同體驗。
【知乎最高贊:人生最重要的三種能力,不是讀書能學來的】有三種能力,是你即使讀了萬卷書也學不到,卻在人生路上必須要具備的。想想現在的你,有這樣的能力嗎?
文章轉載自知乎:肥肥貓
書上找不到,也很少有人討論的個人素質,我認為有以下三種:
1.人際交往中的期望值管理能力
2.閾值自控意識
3.應對主觀時空扭曲的能力
一、期望值管理能力
影視劇中往往有這樣的觀感:一個地痞或者土匪,平日無惡不作。到了最後一集,哎,這貨突然抗日了,例如《大宅門》里的三爺。
這時候觀眾對其好感度會突然爆棚,甚至超過許多沒有爆點的正面角色,前幾十集的劣跡簡直一筆勾銷。
這就是期望值在前期被編劇壓低之後的福利。
先記住一個公式:
快樂值 = 現實 — 期望值
我們剛進入一個團隊時,如果一開始就大招盡出,會導致周圍人和領導對你的期望值不斷升高。
最後總會有一次你滿足不了對方的要求,這時候對你的負面評價也會隨之而起,甚至會低過一直表現平平的同仁。
有人將其總結為「不勝任陷阱」,因為在一個上升通道中,只要達到了上層的期望,就會被繼續提拔。
直到提拔到一個你不能勝任的崗位,讓所有人失望,這個升遷過程才會結束。
這一點在情場上也依然適用,你會發現浪子回頭會獲得相當的贊美,許多女人甚至可以不計較你之前是個多麼爛的人;
但老實巴交的「好好男人」一旦被抓到一次不老實就立刻被打入「渣男」的行列再也不得翻身。
娛樂圈這樣的例子去年今年都有,不用我再贅述。
這就需要我們對別人對我們的期望值進行有效管理。
比較常見的手段是憋大招,有一些在對方期待之外的東西不到關鍵時刻不能隨便拿出來用。
但周圍人也不是傻瓜,次數多了,別人都會傾向於相信你藏著一手。
例如學生時代那些永遠叫嚷著這次考砸了的第一名們,信譽早已破產,其他人對其期望值仍然在持續上升,這時候承受的壓力可想而知。
要真正做到有效控制周圍人對你的期望值,需要做到真正無跡可尋,並在所有非必要的時刻壓抑自己的表現欲與虛榮心。
我認為這是進入職場的第一課。
二、閾值自控意識
閾值又叫臨界值,指釋放一個行為反應所需要的最小刺激強度。
我大概六七年前在網上發過一篇文章,可能很多人以前都看過了,這裡引用其中一段:
A片害了無數正常的男青年,沒有A片的歲月里,男孩子滿腦邪念充盈。
可是在這個網絡色情泛濫的當今,他們居然對生活中的女人沒了想法,這不能不成為信息時代人類異化的經典案例。
何以至此?閾值使然。也就是不斷的持續刺激,抬高了男人們慾望的觸發點。
上個世紀初女人旗袍坐下時偶爾可一瞥的白花花大腿就可以觸發老夫子們的欲念;可是100年後,看著滿屏的器官進出,很多人居然會嘆上一句:沒意思。
這就是時代的變遷,使得閾值不斷上升的最好例證。
舉個極端的例子,釋迦牟尼本是個迦毗羅衛國的王子,很早就過著錦衣玉食的生活。其父為其修築春、夏、冬三幢宮殿。但他活得很厭世。其父為其選來印度最妖艷美麗的女子來取悅他。
但是美酒美女對他的邊際效用已經小到忽略,食慾肉慾的一切無法使他獲得更高的滿足,只有離開世俗創造佛教去了。
他一出生就享受物質的極大滿足,導致他的閾值高到普通人難以想象的程度,最後凡是物質都無法使他快活。
中國的例子是賈寶玉,從小活在女人堆里,最後也做和尚去了,反而自小出家的人卻未必能忘俗。
所以施耐庵會有和尚最淫一說,潘巧雲與裴如海那一段有很精妙的點評。
蓋因自幼出家的人,從未享受過世俗的快感,所以閾值很低,一點就著。
能大徹大悟的慧根人士,往往反而是富家子弟,也就不奇怪了。
女人亦然。
泛濫的韓劇將正常的女生活生生逼成大齡剩女,歸根到底也是閾值作怪。
本來少女看見年輕男子懷春,是老天爺安排的正常心理活動。現在這個自然的程序被突然打斷,橫插10部韓劇,部部男一號多金英俊完美,還有若干男二男三爭搶。
電視機前的女人們於是看傻了,愛情閾值被活生生地抬到天上,身邊的男人自然再也看不上。
當你深刻理解了閾值對個人幸福與快樂的影響後,你就知道這個概念不僅用在性和愛情上,更可以推廣到人生幸福的方方面面。
瞭解邊際效用遞減的規律,並學會一定程度的禁慾和自控,是防止閾值升高的不二法門。
這絕對是需要在人生早期就要著力培養和鍛鍊的素質與意識,尤其對於男性。
順便提下,頻繁觀看色情片造成的過度刺激,會抑制大腦內對性刺激做出神經反應的獎賞機制。
與藥物成癮相似,這種神經抑制會促使強迫的色情成癮行為,並對正常的性意願和性慾造成影響。可惜,對於有些人,這些話來的有點晚了:)
三、應對主觀時空扭曲的能力
這個概念有點玄。這裡說的時空扭曲,指的是主觀的時間流逝感覺隨著年齡開始加速,而且一髮不可收拾。
相信大部分人都有這樣的感覺,時間過得越來越快了。
小學時是一個月一個月過,大學一學期一學期過,工作後就變成了一年一年過。
越往上過得越快,問問你的父母,他們會告訴你十年一眨眼就沒了,他們討論著十幾年二十年前的陳年舊事,好像就發生在昨天。
我很早就開始研究抗衡這種時空扭曲的方法。
我在網上找了一些解釋,有一個說法比較有趣。
「五歲的時候人的記憶有五年,這時候過一年,到六歲時,記憶增加了五分之一;六歲到七歲,記憶增加了六分之一;七歲到八歲記憶就只增加了七分之一。
以此類推,到了二十歲的時候,過多一年,記憶便只增加二十分之一。
這一年的時光雖然沒變,但是參照物變了,所以大家就感覺時間過得快了。
可能等你六十歲的的時候,過一年記憶只增加六十分之一,那時時間就過得更快了。」
這個說法有一定的道理。
如果你仔細回憶一下,會發現:
童年的課間十分鐘休息足夠你從樓上跑下去玩兒點什麼;
但現在你坐在公司電腦前,才喝了杯熱飲,把東西攤開準備乾活,啥都沒乾呢一個小時就沒了。
小時候兩個月的暑假特別漫長,現在的一個月不就是四個星期,一眨眼就沒了。
如果用記憶增量理論來解釋,那就說明我們在成年後的工作和生活都是在簡單重復,所以大腦中的「總數據」並沒有像兒時那樣處在迅猛增長的階段。
大腦處理今天的24小時,只需要動用幾年前就已經存好的索引,駕輕就熟。
總信息量幾乎沒有增加,你主觀上感受到的「新東西」當然就少,而體驗「新東西」恰恰是放慢主觀時間的命門。
套用知乎上「舒適區」的說法,要解決時空扭曲的問題,我們必須走出「熟悉區」,熟悉區是時空黑洞,會不斷加速消耗,吞噬你的時間。
如果你走出辦公室,去陌生的國度一個月,就會發現這一個月並沒有像辦公室里那樣,星期三過完就差不多能指望星期天了,而是覺得比在辦公室兩個星期都要多,這便是對抗時空扭曲的一個例子。
並不是只有旅遊才能有這樣的效果,你如果在自己身上多試驗,會發現能找到很多適用於你個人的手段,但前提是你要有「擺脫熟悉區」的意識。
這是我認為人的一生所需要掌握的最重要能力之一,掌握了對抗時空扭曲的本領,你就能延長主觀生命。
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