#天下專欄 Coinbase 的市值，恐怕一點都不高
北美最大加密貨幣交易所 Coinbase 日前成功登陸那斯達克，掛牌後市值高達 630 億元美金 (以下皆同)。
相比之下，全球最大交易所集團芝商所的市值約為 740 億元，第二大的洲際交易所集團市值約為 670 億元。換言之，成立九年的 Coinbase，已與兩家百年歷史大哥平起平坐。
但 Coinbase 營收、獲利僅是兩位前輩的五分之一，因此，不少財經媒體、分析師紛紛議論其市值過高，無法支撐。
如果只看 Coinbase 的財務報表，甚或是目前版本的商業模式，的確很難解釋它的市值。但如果運用創投思維，或許可以解釋高下檔風險中，暗藏的巨大長期成長潛力。
創投首先看人，Coinbase 創辦人暨執行長 Brian Armstrong 今年 38 歲，至少還有 20 年可以帶領公司。他是軟體工程師出身，有大型全球平台 Airbnb 的產品經理經驗，是歷練完整的連續創業者。仔細聽他許多訪問，跟我觀察過的上千位創業者相比，絕對是頂尖，尤其在遠見與策略思維方面。
他的信仰是透過去中心化賦能人們，也是 Coinbase 的長期目標。此外，他還獨資成立賦能全球研究者的 ResearchHub 平台。在加密資產前一個寒冬的 2018 年，他就簽署 The Giving Pledge，承諾過世前將把多數財產捐出，賦能弱勢。如此正向信仰強烈而又言行一致的創業者，通常可以帶領企業專注在長期目標，持續進化商業模式，追求多贏。
再看 Coinbase 商業模式，的確有極大進化空間。它目前有 4,300 萬用戶，佔全球人口僅 0.5%，有十倍以上空間。在全球 2.2 兆元加密資產中，Coinbase 管理 11%，即使市占率不變，全球還有 90 兆元資產在股市、280 兆元資產在債市、270 兆元資產在房地產，當這些資產長期往數位遷徙，也會為 Coinbase 帶來十倍以上空間。
最後，在 Coinbase 管理的總資產中，目前產生的年費率僅 0.5%，也還有開發新產品去服務顧客，產生倍數費率與獲利的機會。
因此我的判斷是，此刻 Coinbase 股價的確有高風險，但也藏有更巨大的長期機會。
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