趙鷹：
我想提醒大家的是國內對巴菲特的研究一般主要集中在他的投資端，而很少去關注他的負債端。
其實，伯克希爾哈撒韋這家企業的基礎是保險業務尤其是非壽險和再保險業務，這裡面不僅僅涉及到投資，還有很多與保險資金應用相關的負債端的管理，這是在國內很少被提及卻非常重要的一點。具體來看，保險資金的運用按資金性質分兩大塊：
一塊是壽險資金的運用，另一塊是非壽險保險資金（比如財產險等）的運用。
這兩類保險資金的應用在某些方面是相似的，比如都是以負債為導向的資產管理；但也存在差異——兩類資金的風險收益特征、久期、流動性等是不同的，所以在投資組合構建策略上會表現出比較明顯的差異，相對來說壽險資金的期限更長、復雜度更高，非壽險資金相對簡單一些——核心管理對像是它的保險浮存金。
如果該類業務經營得好，綜合成本率控制在100%以下，就可以獲得零成本甚至說是負成本的資金。當然，在負債端還需要控制住一個風險，就是保費不能減少，如果保費逐年降低，你的投資規模就維持不住了，而且需要賣資產來應對賠付資金。大家對巴菲特的投資端比較關注研究也比較深入，包括他的長期投資模式、選股模式等，但是在我看來負債端也是伯克希爾一個很大的優勢，很大程度是巴菲特投資端的底氣，保證他可以維持投資的定力。所以我建議大家在研究伯克希爾哈撒韋的年報時，不僅要看投資數據，還要去研究其負債端是否有穩定的現金流。
還有一個值得研究的點是它每年持有的現金，很多人看待巴菲特持有的現金規模的時候，更多是去分析他對股市後續機會的判斷，但大家忽視了負債端的需求，因為非壽險有很多的保險產品都是在一年之內要到期的，所以公司確實需要保持一定的現金頭寸應對償付，這涉及到資產負債管理中的現金流管理問題。
大家如果仔細研究伯克希爾2019年的年報可以發現公司年末的浮存金（float）1290億美元與資產負債表中的“現金與現金等價物”和“在美國國債部位的短期投資”的合計金額1249億美元規模相仿，這是一種巧合還是管理安排值得探究。
其實我現在很想了解一下，疫情是否對伯克希爾的負債端會造成比較大的衝擊。
