關於 高收益債 類 全 委 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

✍️類股輪動快，美國平衡策略搶先機✍️

聯準會指出美國經濟取得進展的看法讓投資人對景氣展望吃下定心丸，儘管決策官員已開始討論縮減購債，但並不急於做出決定，這種保持靈活彈性的政策立場，對當下全球經濟因為疫苗分配不均而出現復甦不均衡的環境最為有利。隨著投資人持續消化聯準會政策調整的預期，對市場的影響將逐漸鈍化，風險性資產將回歸基本面表現。

進入傳統交投較為清淡的夏季行情，盤面將受到景氣、通膨、變種病毒、返校需求等消息面牽動，在缺乏主流類股帶動下全球股市高檔震盪機率較高。擔心短線波動者可增持波灣債券、美國高收益債及美國平衡型基金，爭取收益並降低投組波動。此外，近期中國政策監管議題衝擊中港股市表現，政策監管將成為投資中國股市需面臨的持續性風險，但中國的監管重點仍是為了促進可持續性成長與創新、提高效率、降低經濟過剩產能與防範系統性風險，評估對於校外培訓產業這樣極端的政策規劃不會更廣泛地適用於其他產業，面臨嚴格監管但又能繼續獲利的企業有望成為未來的贏家，此時宜抱持耐心並採取長期眼光，透過精選持股、分批加碼或大額定期定額累積部位。八月股市布局建議兵分多路，包括美國及新興亞洲、創新成長、價值循環與防禦收息等產業兼備，網羅多元投資契機。

🕵‍♂未來一週觀察重點🕵‍♂

1️⃣ #經濟數據：
各國七月採購經理人指數終值、美國七月就業報告等。

2️⃣ #企業財報：
151家史坦普500企業將公布財報，包含科技、消費耐久財、醫療、金融、能源(戴文能源、西方石油)、 公用事業及REITs。

3️⃣ #利率會議：
英國、巴西、印度、泰國及澳洲央行將舉行利率會議，其中巴西預期升息四碼至5.25%。

4️⃣ #拜登基礎建設提案進展：
兵分兩路進行，針對兩黨有共識的基礎建設提案，7/28參議院跨黨派小組就未來五年新增5,500億美元支出計畫達成一致，參議院程序性投票通過並已完成法案文本，本周有望表決(彭博資訊，8/2)，眾議院表決預計要等到九月休會結束；另一方面，針對教育、氣候變遷及醫療等軟性基礎建設，民主黨擬透過預算協調的方式推進，目前參議院預算委員會民主黨人已就3.5兆美元的預算規模達成初步協議，後續預算委員會將制定預算細節，可能會在八月休會前公布。

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#1分鐘掌握未來一週財經大事

美國聯準會想縮減量化寬鬆規模，可能對市場造成什麼影響?

依過往經驗「利率循環」，大致上類似於「經濟循環」，主因在於當經濟好轉時，市場需求大幅增加，失業率不斷下降，且接近自然失業率(等同產出缺口趨近於零) (附註1)，則物價上漲壓力增加。此時，央行為了控制通膨開始升息，同時經濟不斷擴張、伴隨而來的是央行調升利率，直到利率上升至一定的程度，企業與消費者借貸成本的提升，經濟才開始緩和下來，甚至步入衰退，之後央行調低利率，以激勵人們消費、降低企業借貸成本，上述這一連串活動會周而復始的發生，如圖1內灰色期間是經濟衰退期間，每當利率拉升到一定程度，之後經濟衰退的機率就高。(附註2)

但在2008年金融風暴時期，前聯準會主席柏南克不僅把利率降至零的水準，為了讓經濟不陷入通貨緊縮，持續挹注資金到銀行體系，所以實施量化寬鬆政策(Quantitative easing，簡稱QE) (附註3)，如圖2所示，從2009年開始實施QE1、QE2與QE3至2013年，期間還實施扭轉性操作(Operation Twist，簡稱OT) (附註4)。此時，美國聯準會在市場上釋放資金，買入債券等商品，促使聯準會的資產負債表從2008年9月雷曼兄弟破產導致市場金融緊縮開始計算(2008/09〜2014年)，從0.9兆大幅擴張至4.5兆美元，意味著在這期間，聯準會對市場釋放資金3.6兆美元，以台幣匯率28來計算，大約對市場釋放資金100兆台幣，相對2014年台灣GDP大約16.2兆台幣大了將近6倍。

經過聯準會大幅度降息，把利率降至零附近水準，加上實施幾輪的QE政策，使美國經濟逐漸上軌道，此時，美國經濟逐漸好轉之際，聯準會開始準備回收貨幣。2013年5月美國前聯準主席柏南克暗示縮減QE規模，當時柏南克表示「若美國經濟持續復甦且符合預期，聯準會可能在今年晚些時開始逐漸減少資產購買規模」，而在2013年12月18日正式宣佈縮減QE，自2014年1月起將縮減資產購買規模，由每月購買850億美元減為750億美元，MBS及公債各減50億美元，並於2015年12月17日聯準會利率決策會宣佈調升利率1碼至0.5%，這也開啟了聯準會升息的循環，直到2018年底聯準會把利率提高至2.5%，如圖1所示。

而在2013年5月前聯準主席柏南克暗示縮減QE，即暗示對市場上放錢的速度減緩，最直接的影響是固定收益商品，例如美國10年期公債殖利率從2013/05的1.6%飆升至年底的3.02%，除了固定收益商品(投資等級債、特別股、高收益債等等)表現不如預期之外，如圖3所示，在2013年5月暗示縮減QE後，美股S&P 500指數高低點下跌約6.0%，2013年全年還是上漲約3成，但新興市場指數卻表現不如預期。

如今歷史重演，美國在2020年上半年受到新冠疫情的影響，實施封城等措施，使失業率在短期間內大幅攀高，從2020年2月的3.5%，飆升至2020年4月的14.8%，不僅造成經濟衰退，還產生美元流動性短缺的現象，甚至2020年4月輕原油價格一度下挫到每桶-37.6%美元，所以2020年全球落入衰退，是新冠疫情的恐慌、是美元流動性緊縮、是油價大幅重挫，三重疊加的影響，所幸在各國大量財政、貨幣政策，加上新冠疫苗的研發與接種，經濟逐漸恢復成長，由經濟合作暨發展組織(OECD)的預測，2021年全球經濟成長從-3.4%，成長至5.6%，尤其是美國GDP從-3.5%，成長至6.5%、歐洲地區今年成長3.9%、中國成長7.8%。如表1所示。

目前聯準會的政策除了維持零利率政策之外，還維持每月購買1200億美元的QE規模，其中800億國債、400億機構抵押擔保證券(MBS)，使聯準會資產負債表將近8兆美元，如圖1所示。此時，聯準會也開始考慮縮減QE規模，意味著聯準會對市場放錢的速度將會減緩，例如，5月20日聯準會公佈會議紀要內容提到，「一些委員提議，若經濟持續往目標快速前進，則在未來幾次會議上開始討論調整資產購買速度(adjusting the pace of asset purchases)是合適的」，所以目前市場想要知道，聯準會何時宣佈縮減QE、何時開始縮減QE，並且如何影響市場。第一、何時宣佈縮減QE，統計今年聯準會還有幾次會議，如表2所示，今年還有5次開會、4個紀錄，而聯準會公佈更新經濟預測與利率點陣圖的時機是落在6、9、12等月份，此時宣佈縮減QE規模的機率較大。第二、何時開始縮減QE，由聯準會對市場的調查來看，落在2022年第一季開始縮減的機率高。致於對於市場的影響，若對照2013年情勢來分析，則對於固定收益商品、新興市場股票的影響較大。

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附註：
1. 自然失業率：即為充分就業下的失業率，並不是失業率為零才是充分就業，失業可分為週期性失業、摩擦性失業與結構性失業。週期性失業是因經濟波動而造成的失業；摩擦性失業是尋找工作或轉換工作過程中所產生的失業現象；結構性失業例如新冠疫情發生產業結構變化，實體企業沒落，但宅經濟興起，所以因經濟結構改變，使人們原有的技術與專業無法因應新工作的需求，所造成的失業。上述週期性失業政府可以利用政策來解決，摩擦性失業是經濟正常的現象，而結構性失業則需要人們訓練一段期間才有機會重返職場。所以摩擦性失業+結構性失業即為充分就業下的失業率。以聯準會3月會議公佈長期失業率(可以說是自然失業率)中位數在4.0%左右，2021年4月率為6.1%。

2. 經濟循擴張與收縮的研判可以回顧「如何掌握市場投資環境」一文。對於產出缺口解釋可以回顧「經濟循環與股市之關連」一文。
https://www.pressplay.cc/link/8FD35DAC4E?oid=AE5E0E9AB0

https://www.pressplay.cc/link/16449465AD?oid=AE5E0E9AB0

3. 量化寬鬆政策(Quantitative easing，簡稱QE)：是央行非傳統貨幣政策之一，當央行把利率降至零或以下水準，央行印錢買入銀行手中的債券，直接對金融體系挹注資金，以便壓低市場利率、活絡經濟。

4. 扭轉性操作(Operation Twist，簡稱OT)：也是央行非傳統貨幣政策之一，賣出短期債券，而反手買進長天期的債券，以便壓低長期利率，因為企業或消費者大都是以長天期利率借貸為準，所以壓低長期利率刺激經濟成長。

「之前介紹的ETF，如中國市場的ETF，鋼鐵ETF，表現都很不錯~~，下次再介紹另一檔如果QE結束，準備升值時，非常有利於上漲的ETF。」

金管會今日在 #財政委員會 進行「強化金融機構海外業務風險控管監理機制」專案報告。立法委員針對投資「#基金風險收益等級」質詢主委黃天牧。

在低率時代社會瀰漫著投資流行風氣，造成許多小資族、年輕人紛紛投入以「存股」概念做投資。但目前投資大眾在進行投資時都會做一份投資屬性分析（KYC）表，且分成「保守型、「穩健型」跟「積極型」，依法銀行只能向客戶推薦符合他風險屬性的投資商品。

可是以基金來說，台灣唯二受益人超過10萬的兩檔ETF為例，這兩檔的風險收益等級上都屬於高風險的RR5；但反觀高收益債券型基金、屢屢發生問題垃圾債券，這種信用評級低的投資商品，在風險收益等級說明中卻被放在RR4、RR3，對照風險屬於「穩健型」(阿根廷過去20年倒債3次)？是不是表示台灣目前制度上的風險收益等級是以「短期價格波動作考量」，簡單說就是只要是「債券」就歸類「低風險」；反之「股票」就是歸類「高風險」？
完全無法真實反應投資商品的風險？

國文當場建議黃天牧主委，是不是應該將「信用風險」納入，才能做到充分揭露風險，保護投資大眾？黃天牧回應，會在2個月內與銀行公會針對目前制度上揭露投資商品風險收益等級進行檢討後報告。

#國文在財政

美國聯準會這個月即將宣布升不升息的消息，如果升息的話，手上有高收益債券基金的投資人該怎麼辦? 這麼多的債券基金到底有分哪些種類? 而傾向型基金和對沖型基金又有什麼差異? 本周的財子學堂【基金全球投資報-老實基金報你安心】和各位投資人一同來討論！

林成蔭簡介：
台灣證券分析師、萬寶投顧基金事業處執行副總、新光投信協理、組合基金經理人、政府四­­­­­大基金代操經理人、各大企業與政府機關講師、《財子學堂》創辦人及專欄作家。­著­作­：­股­海樂活、遨遊股海。

廖大緯簡介：
CCIM認證侯選人；為花旗銀行委託台灣首次公開喊價銷售仲介；為國內外銀行及資產公­­­­­司處理不良債權交易；蘋果日報專欄作家。現任台灣與國際不動產仲介與顧問、《­財­子­學­堂­》專欄作家。

財子學堂 http://www.caizischool.com/

投資型保單 2.0：類全委保單
類全委保單真的如此美好嗎？？
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林成蔭簡介：
台灣證券分析師、萬寶投顧基金事業處執行副總、新光投信協理、組合基金經理人、政府四­­大基金代操經理人、各大企業與政府機關講師、《財子學堂》創辦人及專欄作家。著作：­股­海樂活、遨遊股海。

廖大緯簡介：
CCIM認證侯選人；為花旗銀行委託台灣首次公開喊價銷售仲介；為國內外銀行及資產公­­司處理不良債權交易；蘋果日報專欄作家。現任台灣與國際不動產仲介與顧問、《財子學­堂­》專欄作家。

財子學堂 http://www.caizischool.com/