專論 減資熱潮 對台不利 林建甫
近日鴻海無預警宣布現金減資兩成。做為台灣規模最大的企業為何做出這個策略？值得我們深思。
減資指的公司將股票買回，降低股本的財務操作方式，原因包括「縮小經營規模或停止經營項目」、「提高資金效率、提升股價」「美化每股稅後純益（ＥＰＳ），保證股東利益」、「縮小資本與凈資產的差距，反應真實資本信用狀況」及「公司分立」等。作法上又可分成「現金減資」、「庫藏股減資」及「減資以彌補虧損」等。
從鴻海所釋出的資訊來看，很可有二大目的。第一，鴻海轉型為控股公司。近年來鴻海力拚轉型，除了原本的手機組裝事業、ＰＣ與伺服器、電視、面板與遊戲機、網路設備及連接器等事業，近年更積極佈局網路與電商、醫療生技、電動車及機器人與無人機等領域。去年更切割旗下十三個子公司組成富士康互聯網（FII）並到上海掛牌，而母公司鴻海則規劃轉型成控股公司，管理、整合旗下子公司。未來各子公司將呈現「兄弟爬山、各自努力」，讓更多年輕新秀可以接手經營，也讓創業與創新的企業文化延續下去。
第二，就是提升股價、保證股東權益。目前鴻海股本一七三二．八七億元，是台股上市公司中僅次於台積電的第二大企業。但近來鴻海財報其實不好看，雖然第一季合併營收達一．○二兆元，創下歷年新高。但母公司鴻海獲利僅二四○．八一億元，年減十四．五一％，也是同期新低。每股稅後盈餘也僅一．三九元，遜於去年同期的一．六三元。本季的毛利率、營益率及淨利率等，均不如去年表現。
不可諱言，智慧型手機市場成長接近飽和。iPhone能為鴻海創造的盈利下滑，各個不同領域的子公司獨立出去之後，母公司鴻海未來的財報恐怕也不會太好看，這個時間點郭董選擇瘦身，縮小股本，讓股價上去，不僅有助於財報的美化，照護股東權益，也對子公司的海外的籌融資有正面的影響，這是一個聰明的策略。
但對於台灣來說，鴻海的減資卻帶來警訊。首先，減資表示對於該市場成長預期保守。雖然蘋果也是幾經波折才從iPhone大舉獲利，早期台灣許多的高科技製造業也都大多以股票分紅為主，很少會發放現金股利。這些公司都是把現金用到投資中，創造未來更大的利潤，也是看好當地前景。近年鴻海已經很少在台灣投資，而這次在進行減資策略，顯然鴻海也沒有規劃在台灣投資，背後隱含鴻海保守看待台灣的成長。
其次，國際企業籌資會選高本益比市場。像鴻海這種佈局全球的企業，對於各國資本市場籌資情況的敏感度高，一般來說，通常選擇在高本益比的國家掛牌籌資，在低本益比的市場把錢還給股東。而幾乎在同一時間，中國證監會通過富士康互聯網（FII）股份上市申請，點出了鴻海集團的籌資佈局思維。而子公司陸續在中國掛牌，相形之下，這就是另一種台灣資本市場弱化的呈現。
其實今年不只鴻海減資，上市櫃公司已有三十家公司啟動現金減資，對比去年全年僅三十八家進行減資操作。今年的情況似乎超乎預期太多，規模已逼近五百億元，從金額看今年已經創下歷史新高。加上近來持續傳出企業想登陸ＩＰＯ，台灣資本市場的前景看來並不樂觀。
這次「鴻海減資」的警訊，不應等閒視之。如何改善投資環境，突破僵局，需要全民一起來努力。
（作者為台灣經濟研究院院長、台大經濟系教授）
發佈日期： 2018-05-25 08:10:00
鴻海股本 在 [標的] 2317 鴻海兩年心得分享- 看板Stock 的推薦與評價
1. 標的：2317 鴻海
2. 分類：心得
3. 分析/正文：
之前的帳號freedom56 (劫哥)因為信箱太亂了，之後都改用這個帳號。
最近鴻海強勢，不少朋友都一直跑來問哥還能不能追，所以有了這篇文；
哥想有很多人看到這標題都是要進來噓的，跌的時候不發，漲了馬上就來跟風。
話先說，哥目前105張，平均成本77多，長期投資目標價200，
所以這短期的漲跌並不影響哥發文；
除非他能直上200，那哥應該會很爽，但夢還是睡覺作就好。
倒不如說反而應該創11年新高這時發，如果跌的時候發，
那哥應該會被噴成狗：家庭代工，50收、遲早被中國吞併之類的。
再來，以鴻海的股本這麼大，也根本沒有低調的必要和需要，
光A大每天在同學會發文就不知多少萬人在看了，
更別說股板有些高手三不五時也都會提到鴻海的價值。
所以哥在這發文，絕對不會有什麼亂籌碼、抬轎的問題；
反正會買的早買了，不買的一樣繼續唱雖，完全不影響。
以下分析
首先哥在買鴻海時，現在吵得沸沸揚揚的電動車題材連個影都沒有；
因此對哥來說，光鴻海基本面的價值就已經足夠長期持有了，
更別說現在附加的電動車展望，哥只會持續加碼。
2019的前半年，因為郭董參選議題，讓鴻海成為熱門標的，
哥當時處於持股出清空窗期，因此也注意到這支權值股。
查了一下資訊，因為2018年底剛減資完，當時2019Q1財報出沒多久，
淨值91，光現金就持有近60元，常年EPS都可以賺8元以上，
連續30年的配股配息，近年沒配股票只配現金，但也基本穩定配息4元左右。
哥當下認為對應的股價7X元來說，這是一檔穩定，
並且有一段安全邊際價差空間兼穩定高配息的大型標的，
完全就是資產配置中可以放安穩大部位的菜，
本來這位置就愛從台灣50與中100挑選，因此從2019年5月底開始慢慢購入。
而當鴻海經營團隊提出了3~5年毛利率10%的目標後，在此簡單說一下，
依照鴻海5兆的營收來看，毛利率只要改善1%，
那毛利就會增加500億(營收大真的很恐怖)/1386億，約3.6。
觀察歷年營利毛利比率，保守點抓3成，3.6*0.3=1.08。
以上是指本業改善並保守估算的部分，2019年毛利率5.91%，EPS8.32，
改善到 8%後EPS基本上應該都會是過10，
就算轉型失敗，按照一開始的挑選原則也是買在相對安全的位階。
進可攻，賺取轉型成功後的增值；退可守，轉型失敗，仍有價差空間以及穩定股利發放。
此後就逐步將安穩部位轉移成鴻海，
並且依照之後的每季法說會去觀察是否有持續在前行的軌道上，
一路買到最高是今年的11X，當下進場的依據並不一定完全相同；
但通常都是在財報前後會買比較多，也因此常常一買就套，
慘痛經驗可看之前這篇文 https://reurl.cc/5ob3Ly
期間也遇到了歷次法說會、中美貿易戰，好不容易出現署光外資瘋狂回補時，
Covid-19的出現，對投資者以及海公公都迎來了更大的考驗；
當然考驗中也伴隨機會，持股庫存中，最低的幾個價格也是在那時補進的。
目前的F1.0、2.0、3.0都有持續的實現當中，而且財報幾乎都能優於預期，
從去年第二季開始已連續兩季三率三升，月底Q4，看10、11、12月的營收，
想不到會差的理由；原本目標200是預估2024、2025才能達成，
但如今如果電動車發展的順利，趁勢題材的延燒與今年還是繼續資金行情，
很有希望能夠提前達成，可能上調目標價，或是續抱。
也有蠻多人問哥有沒有在看A大的文，這是肯定的，講到鴻海就不得不提到A大，
很多人都知道，他對於鴻海的分析研究已是超過法人報告的等級。
如果想深入探討，去看A大的文就差不多了，他每天都會發好幾篇，
其實哥也很佩服，怎有辦法同一隻股票一天可以寫3、4篇文。
哥也知道很多人不喜歡他唱雖台積電，但說實在，跟他又不是合作關係；
只是要看他的情報，不去看他的優點，去關注他的缺點幹嘛？
台股上千隻股票，能找得到幾隻有人可以免費給你全方面專業分析？
不過自己也要有判斷能力，對哥來說A大是重要的消息來源之一，並不是全盤接收。
回到開頭說的，這波短線還能不能上車？哥是長期派的，因此覺得何時都能上，
短期要問哥，說實話，鴻海短線大概沒幾個人比哥吃鱉還多次了。
這隻的外資真的很反反覆覆，A大也是好幾次短線預測錯誤，
但長遠來看外資手上的貨就是越來越多，不過太多人只想做短而且被公公傷害過；
就如前面說的，會買的就是會買，不會買的再怎麼說也沒用。
短線不嫌棄的話就姑且聽看看，哥認為這波蠻有機會的，
以之前的經驗來看他漲一波都要沉澱一段時間，而離上次漲幅已經隔了一個多月
但Q4出來前後可能要注意，就算是很好，之前被婊太多次了。
總之電動車如果沒成功也有基本面保底，可如果成功，那股價就很有想像空間了。
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