關於 龍頭地鼠沙暴隊 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

＃神父的鹽
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ｙｏ，ｂｒｏｔｈｅｒ，通篇鬼扯．
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什麼叫避重就輕，這就叫避重就輕，雖不知「開槍防疫」是哪門子的防疫方法，阻止民眾看野台戲，是如何能防止以水源和糞便傳染為主要途徑的霍亂，一面說，「陳儀來台才解除禁令」，另一面說「 陳儀禁止慶典聚會的隔離措施」，既說解除禁令，又說下禁令，這根本上是矛盾的，事實上，陳儀自相矛盾也不是新聞，例如，他曾經一面保證不會對台灣用兵，又通告處委會要寬大處理，事實上，一面暗中派兵鎮壓台灣人，連身為調停者的處委會，都加以屠殺殆盡．
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這一篇文章，充分顯現出中華民國人的無知和惡意．
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若看此文，還以為陳儀是陳時中，努力防疫，逮灣郎不知好歹，竟然聚眾反抗，偉大的中華民國政府不得已才加以鎮壓，然後「防疫靠警察」，日本人也是這樣搞得，所以開槍是對的，然後，偉大的祖國為了「大量運回滯留東南亞各地疫區的台灣同胞」所以才造成霍亂，彷彿霍亂是台灣人帶來的，然後延燒數年的霍亂，都是台灣人的錯，把黨國政府無能又無衛生觀念的防疫措施，講成是竭力防治的英雄，於是明明是加害者，反而成為救世主了；而明明是被害者，卻被說成了是造成疫情的元凶．
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而明明是黨國政府防疫無能，變成是傳說中「抗疫英雄」，此中謊言的巧妙，與下流，與北京政府美化自身有異曲同工之妙．
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該文忽略的一個重要事實，霍亂是從中國來的，而且正是黨國政府的軍隊與一干難民，帶來的，此前日本政府，不只將霍亂絕於本土，而台灣人民早已有衛生行為，也有衛生觀念，沒有衛生觀念，行為也不衛生，恰巧是中華民國，這個外來殖民政權．
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若說，中國人搞武漢封城，凡出城的一律射殺，這是不是正確的防疫方式？若有中華民國人拿這種慘無人道，而且失敗的防疫，來譴責陳時中和台灣人，諸位以為如何？這恰巧是本文正在運作的事情．
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黨國政府如何「防疫」，詳情可見「布袋事件」．
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當時所謂的防疫有多誇張，可以從霍亂從中國溫州來襲時，民報記者對於檢疫總所所長的訪問窺知一二，
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「請問現在本省的檢疫工作如何？」
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「可以說是停止狀態．」
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「此次因基隆港檢疫分所之失落霍亂由溫州侵入本省，本人為總所長應該負責，但本人到本省來只有兩三星期，檢疫總所之工作亦剛剛開始...」
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「可是，霍亂病已經進入本省，到底檢疫工作有沒有進行？」
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「首先本人有說過，在本人到台北前是完全停止工作，但是本人以後一定為本省之衛生工作盡量努力．」
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記者：「..........」
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日本人防疫，靠得不是警察，而是醫生，日治時代，１９１９年至１９２０ 年，發生霍亂，原因正是中國華南一帶，霍亂猖獗，隨著船舶，大肆進入臺灣，而黨國政府攜來的難民和軍閥，以及對於公衛體系的破壞，以及政府的貪汙和無衛生觀念，妄想如本文一般，光靠鎮壓和開槍就能遏止霍亂，使得全台灣島上不只台灣人，原住民也受害．
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當然，還有最關鍵的因素，中華人念茲在茲的「兩岸交流」．
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１９４６年，霍亂侵襲廣東、福建、浙江、江蘇，福州、上海、南京更為重災區，民眾上吐下瀉，明明中國有這麼嚴重的災情，黨國政府卻加以忽略，只顧著接收，１９４５年，台灣與上海、福州恢復航運，而長官公署居然不管海港檢疫，更嚴重的，竟然將日籍的檢疫人員遣送回國．
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因此，不是什麼「民眾對於防疫措施普遍地不配合、走私集團棄大港走偏港使霍亂入台管道地下化、政府大量運回滯留東南亞各地疫區的台灣同胞、港口檢疫設施在盟軍轟炸中摧毀殆盡」，而是「港口根本沒在檢，漣一般港口的檢疫措施都沒啟動，還大量遣返檢疫人員，只顧著『兩岸交流』」，而駕駛私有船隻穿梭臺南與中國大陸沿海港口，輸運兩岸往來旅客、商人及各式貨物，都是哪些人？自然國民黨軍和想發大財的商人，這些有本事往返兩岸的人，不管是半山也好，軍人也罷，或想逃難來台灣的「旅客」，特別容易遭受中國霍亂感染，然後將細菌帶入境，造成顯著的境外移入傳播．
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值得一提的是，霍亂嚴重的地方多是貧困地區，有辦法的人跑到沿海地區到中國做生意，傳染給該地環境不佳的居民，例如台東重安部落，這個阿美族部落染上霍亂，沒有醫療資源，政府放任自身自滅，一個部落８０人死亡，屍體只能在海邊焚燒．
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若放到今日來看，就是那些台商和馬英九連勝文等高級外省權貴，整天嚷嚷著小明怎麼不回來，開放兩岸交流，口罩送往中國，為什麼不打中國疫苗等華頭華腦的人物，這些捧中仇台的思維，可以說就是中國細菌傳播的原因．
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而歷史總不斷重演，再被同一批華國人美化為「都是台灣人的錯，和我們沒關，台灣人好壞壞」．
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因此，不要說「政府大量運回滯留東南亞各地疫區的台灣同胞」，這種避重就輕之詞，正確的說法是「大量運回中國東南沿海的中國人」，什麼「走私集團棄大港走偏港使霍亂入台管道地下化」，就連大港的檢疫措施也是乏善可陳．
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而「港口檢疫設施在盟軍轟炸中摧毀殆盡」這應該也是胡扯，如果港口沒被炸，檢疫設施更不可能消失－而一個簡單的檢疫檢查口，也不是什麼耗費周章的大工程，真正被轟炸的是醫院和大型醫療設施，但同樣的，如果你一點防疫概念也沒有，蓋再多方艙醫院也沒用，１９４３年這些設施即被轟炸過，而日本政府也同樣面臨戰爭時缺乏醫療物資，醫療院所倒塌的窘境，同樣被炸過一輪，戰時日本政府相安無事，霍亂禁絕，差隔幾時，換做國民政府上台，中國人掌權，即萬病齊發，１９４６，霍亂、天花、鼠疫猖獗，從無便有．
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這是台灣人無衛生觀念的問題嗎？常理來看，有衛生行為怎會沒衛生觀念？你懂得戴口罩，而沒有口罩能防疫的概念？「人民有衛生行為但無衛生觀念」，這種說法，無疑於貶低台灣人民智商於芻狗，而滿足外省權貴與黨國政府，暴行的除罪．
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於是一干沒有衛生觀念的中國人，混入台島之中，寡占權位，散播病毒細菌，說成是「台灣同胞」自己害自己；陳儀的無能與外省高官權貴，貪汙腐敗，置防疫於無物，變成是台灣刁民欣賞野台戲，所以不配合防疫，造成疫情蔓延，正常人都知道，有受過一點基本教育的人都知曉，開槍式的防疫，高壓式的統治，認為把垃圾掃成一堆，丟到別處，把人民當成豬狗般囚禁，驅逐，腦袋只有完全封禁，自生自滅，關起門來便無事，這種「要就全要，不要就全不要」，要嘛，連廁所都沒門，讓你門戶敞開，疫病蔓延，不要，就全部關狗籠，不供給飲食、醫療，屎尿落滿大街小巷，出來就開槍，這種中國人式的防疫風格，中國的國民黨封布袋、中國國民黨的馬英九封和平醫院、中國的共產黨封省封城，都是野蠻落後的思想，談不上防疫，稱得上是酷刑．
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並不適用於人類．
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「中央政府、行政長官公署輕視疫疾防治作業，導致霍亂疫情流竄全臺，奪走無數寶貴生命．」－葉永文《臺灣醫療發展史：醫政關係》、賴永祥《傳染病與二二八》
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「臺灣衛生環境惡劣，加上政府人謀不臧、民心丕變，成為二二八事件導火線．」－鄭志敏〈二二八事件前高屏地區的傳染病防治―以霍亂與天花為中心的探討〉、〈「二二八」前夕雲嘉南地區的傳染病防治〉．
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「１９４５年至１９５４年臺灣傳染病復發，歸因於行政長官公署忽視海港檢疫作業，未重視衛生行政庶務，導致原本可預防災疫在人禍助長下難以收拾，甚至許多在日治時期被有效抑制的傳染病也捲土重來，引起社會浩劫．」－陳淑芬
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諸多歷史學者指出事實，反倒是此文卻稱陳儀好棒棒，台灣人好壞壞，更將二二八事件之元凶，塑造成竭力防疫的陳儀時代，可謂是反歷史．
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中國式的防疫概念，古往今來，有三，第一，便是隱匿，第二，便是謊言，第三，便是發大財，綜合三點，造就了第四點，將人為的災禍和枉送人命的代價，栽贓給台灣人．
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凡事，都是４ｖ的錯，是台灣人的錯，１０分防疫的工作，５分靠外國援助，３分靠台灣人，２分靠明理的外省人，全都說成是－１０分外省高官權貴的功勞；外省高官權貴幹的壞事，說成台灣人也有一份，然後全體台灣人要負責．
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這種伸縮華轉的謬論，從古到今，從中國到現在的中華民國，如同敗壞的基因，不斷傳承，到如今，居然有人拿現在台灣人的成果，去美化過往黨國政府失敗的惡行，可真是物盡其用了．
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霍亂，從中國東南而來；鼠疫，從廈門傳入；天花，黑死病，瘧疾，這些的這些，接踵而來的病毒和細菌，全都在１９４６發生，甚至刷新了台灣的歷史紀錄，而這些病症早已在日本政府下防治多年，就算是戰時的滿目瘡痍，疫病仍靜悄悄的，這是巧合嗎？唯一的變因是，中國因子的介入．
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我們一一來舉出這些「中國因子」，如何荼毒台灣．
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疫病時，國際間援助台灣，進口了許多藥物，但這些藥物卻被國民黨官員和軍人中飽私囊，甚至轉賣到中國．
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「眾所周知，（台灣）軍方正在出售某些藥物...國民政府為防止將藥品轉運到大陸所建立的出口管制措施大部分是順著美國的意思去做的。...但是，國民政府當局進行的實際最終用途檢查顯然很少而且敷衍了事．他們沒有真正的興趣阻止藥物進入大陸．」
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「除了通過常規管道進口外，醫療用品最近還從被扣押的貨櫃中運入了台灣．雖然所涉確切數量尚未確定，但據信它們相當可觀，而且眾所周知，軍方正在出售某些藥物．」
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　　　　 　 　　　 －－美國國務院密件「福爾摩沙的藥品需求」
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「在台灣已經絕跡３０年的黑死病出現，肺病的藥和瘧疾的藥都被當時的衛生局長經利彬把持，１９４６年發生２００件以上的霍亂病例，但台灣省衛生處長經利彬竟然拒絕給予收容與治療．在瘧疾治療方面，政府雖向聯合國善後救濟總署領到幾百萬錠的「阿的平抗瘧劑」（Ａｔａｂｒｉｎｅ　ｔａｂｌｅｔ），實際接受治療的病患卻僅６０人而已。他自己賣藥牟利，天花、霍亂也跟著肆虐，水資源嚴重污染，因為蓄水池的消毒用品被賣到黑市，過去挨家挨戶的水溝消毒變成要自己花錢接洽，水管和水龍頭被拆掉變賣，讓用水設施遭受破壞．隔離營裡的霍亂病人的排泄物被丟進附近的商業魚池，增添了傳染的危險．」
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　　　　　　　　 　　　　 　 －－被出賣的台灣
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陳儀擅長隱匿，訪台的議員、外賓、使者，若要看台灣的實際情況，即被隔絕限制，只讓他們學中國武漢那樣參訪，讓他們看自己想讓他們看的，若有人想問台灣人，或者找美國領事館，座車馬上就壞掉；抽水設備大量被偷，公共用水出了問題，黨國政府對公共衛生沒興趣，對港口檢疫沒興趣，他們只對利益有興趣－只要能發財，災難財，死人財，都會是他們的目標，聯合國救濟物資和醫療用品、藥物，得經過層層關卡，檢查哨不是用來檢查疫病，而是用來檢查有無能揩的油，送到台灣人身上，只有少數一點點．
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中國人對法治沒興趣，因為執法者本身就是犯法者，陳儀用許多無知識無經驗的中國人當警察，警局常坐滿被亂抓來的人，他們的家人必須賄賂他們，才能贖回自由．
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獨裁與目無法紀，正是黨國使疫情散播的根本原因，怎會說跟「民主自治與法治經驗」無關呢？
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所以，並不是「防疫的枷鎖打開了，台灣人民當然也就變回原形，腦袋裡本來就不在乎防疫的人，自然也不會遵守防疫的禁令．」，而是一群中國人到台灣，獸性的束縛被解放，搞爛了中國以後，跑來搞爛台灣，防疫，靠得並不是警察，或者是什麼後藤新平建築起來的「警察防疫架構」，連坐責任、保甲與壯丁團，陳儀裁減，所以防疫系統崩潰，這完全是個人的胡扯．
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防疫，靠的是迅速的阻絕境外，港口檢疫，疫苗接種，以及人民的公共意識，日本參照西方經驗，落實海港檢疫系統，廣設傳染病院、隔離病房，並確立民眾通報機制；患者接受妥善的隔離、治療，避免疫情擴散；日本印發霍亂防治宣傳單、舉辦衛生演講會、放映防疫短片與宣導電影，深化民眾正確防治知識與公共衛生觀念．日方還在臺灣研發與量產霍亂疫苗，提供民眾施打，增強抵抗力，以消除威脅．
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這些措施，與深化的衛生概念，才是日治時期，哪怕是因戰火滿目瘡痍，依然可以阻止傳染病的原因，靠的，並不是警察的打罵，保甲的連坐，高壓的統治，出村的開槍，而是日方人才結合台灣本地人才的智慧．
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陳儀上台，把檢疫人員，研發疫苗的人，全部驅逐回日本．
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新營事件發生在台南，當時，台南居然連一個衛生院都沒有；而台南居然沒有一個啟動霍亂疫苗注射的紀錄，那些疫苗都到哪去了？錢進入誰的口袋？
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然後，警察跑到野台上，阻止人們看戲，並開槍掃射，稱，是為了「防疫」，彷彿能聽見那警察的耳語，「你們這群下等人．」
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中國人，腦袋裡根本不在乎防疫．
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黨國政府的惡行，激起了聯合國官員和醫生們的公憤，他們警告要將此事公諸國際，衛生局長經利彬阻礙救援．
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經利彬回答，「何苦來哉，只有那些窮人才會染到那種病嘛！」
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他認為，「所有的痲瘋病人都應該丟到偏僻的島嶼上去，讓他們自生自滅！」
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「如果為了某一群人心裡的相對剝奪感，盲目的指稱糞水和清水一樣，所以台灣就必須負擔再一次的風險，這無疑是種反智．」
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ｂｙ　名為變態的神父
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近來，衛福部長陳時中表示，原本有要買５００萬劑的ＢＮＴ疫苗，快簽訂合約，只差最後一哩路，沒想到，被中國復興攔截，因為，「有人不希望台灣太高興．」
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當時許多媒體責怪他，不把疫苗說清楚，「那時他真是心中擔憂，有苦難言．」
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現在，台灣已經有確定的疫苗了，陳時中這才把當時的狀況說出來，我們來看，那時發生了什麼？
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一群泛統媒針對疫苗反覆拷問，並責問他態度不一致，他們認為，好像自己不表明真實的意圖，就不會有人懷疑他們的動機了，他們要拷問到台灣疫苗的簽約破局，陳時中說了，就是政治力介入（台灣的，而非中國），搞意識形態，挑釁中國；陳時中不說，就說他瘋了，他說不會是中國製疫苗，明眼人看了就知道一定有問題，搖頭晃腦地說，各國疫苗研發都是多方押寶，看吧，果然出事．
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「疫苗泛政治化啦！搞意識形態啦！」
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他們的真實意圖是什麼？自然是為了利潤，由一群買辦，大發災難財，就跟當初中國人在台灣搶援助的疫苗然後賣到中國一樣，他們還能如此這般說著「是民進黨想發大財」．
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又或者說，「口罩為什麼不出口中國．」、「狗官！」，這就和國務院密件所記述的，政府並不熱衷在防止急需的藥物被運送到中國，因為大陸上的人民「也是中國人」，並且包括逃到福爾摩沙難民的許多親屬一樣，災害來臨時，他們優先想的，是祖國，而不是台灣，要台灣耗盡一切油脂，掏空如孱弱的蟬殼，看到周遭的人都死了，遠方的人活了，自己的口袋飽了，他們滿足地露出微笑－窮盡一切，發出聖母的光芒，撥亂算盤的輕響，只為了自己而已．
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他們欺騙台灣人，「台灣既然自己做不出疫苗，對國際疫苗就是先搶先贏，所以要來者不拒．」
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實際上，「台灣人要打中國的疫苗，休想讓台灣人拿到真正有效的疫苗．」
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這些人，就是拿全台灣２３００萬人的性命，來開惡魔的玩笑．
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因此，有馬英九，初一到初三，說著「不要拒絕中國疫苗」，有柯文哲，「我都可以預測得到，３月台灣的政治攻防就是這樣，台灣買不到英美疫苗．」他訕笑，「中國說要免費要送你，台灣就陷入焦慮．」有陳文茜，「連歐盟都拿不到，你休想！」，有連勝文「民進黨反中意識強烈，否定中國防疫成效跟疫苗效力．」
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有旺報，「疫苗輸入台灣，台灣準備好了．」有聯合報，「陳時中鬆口：可推薦中國疫苗」．
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這些人，彷彿知道中國的行徑，胸有成竹的打包票台灣拿不到疫苗，自比為預言和先知，他們的目的很簡單，「台灣分不到疫苗，到時要不要買中國的？」
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自ＳＡＲＳ時，中國打壓台灣不遺餘力，排擠台灣參與ＷＨＯ，面對中國傳來的病毒，他讓台灣分不到資源，得不到資訊，甚至人道救助，都得經由他們中國人之手，就像當初，聯合國的救助醫療資源，都得由陳儀政府來分配一樣．
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記者問，「你聽到台灣兩千萬人民的需要嗎？」
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中國官員回答，「早就給拒絕了！誰理你們！」
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那副嘴臉，如今浮現在台灣島上這群中華民國人身上．
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他們，就是陳時中口中，「不希望台灣太高興」的人．
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各位ｂｒｏｔｈｅｒ，若有人沉浸在戕害台灣人的喜悅，獲得身為中國人的自滿，四處散播迷思與謬論，恨不得台灣人都染疫，包括他們自己，也許他們告訴他們的子子孫孫，在事過境遷之時，ｓａｙ，台灣防疫，都是馬英九和柯文哲的功勞，陳時中才是加害我們的元兇，病毒來自於美國，台灣人，都是一群刁民，不懂防疫，不在乎防疫，專門製造破口，是我們這些明白人，高級中華民國權貴，攜手其他本省台灣中間的明白人，成功對抗疫情．
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林子裡什麼鳥都有，過去的王八蛋，現在依然是王八蛋．
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把王八蛋的行為，講成是自己的光榮事蹟，你們都是我的翅膀，協手迎向美好的未來，檢討被害者，把加害人當成是英雄，被害者當成是兇手，這就是中國思想當中的劣根性，「幻想自己是加害者的影子」．
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當你遇到這樣的人，請不要生氣，也不用罵他是王八蛋，儘管他們可能是的，是王八蛋之中，王八蛋之上的王八蛋，也請你，微笑以對．
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然後，別忘了對他們說，
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「我可以靜靜地和你一起呼吸，請你不要弄髒我們的空氣．」
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ｔｏｍｏｙｏ～
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本篇文章的完成　感謝　＃張育平　ｔｏｍｏｙｏ的贊助
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【贊助神父的菸　驅散華國鬼魂】
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推薦大家看 邱國鷺的這本"投資中最簡單的事"，
講了很多蠻重要的觀念，對我很有幫助。

我來定期PO這本書的重點整理，
今天就PO第一章吧~
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自序

弄清這個行業裡決定競爭勝負的關鍵因素是什麼、
什麼樣的公司算“好公司”、什麼樣的價格是“便宜”。
舉例來說，對於餐飲業而言，回頭客多、翻台率高、坪效高的就是“好公司”；
對於連鎖零售業而言，同店增長高、開店速度快、應收賬款低的就是“好公司”；
對於制造業而言，規模大、成本低、存貨少的就是“好公司”。

第一，便宜才是硬道理。
即使是普通公司，只要足夠便宜，也會有豐厚的回報。
A股市場魚龍混雜，
發現“價格合理的偉大公司”的難度遠遠超過尋找“價格被低估的普通公司”。

第二，定價權是核心競爭力。
有核心競爭力的公司有兩個標准：
一是做的是自己可以不斷復制的事情，
比如麥當勞和星巴克可以不斷地跨區域開新店，在全世界成功復制；
二是做的是別人不可能復制的事情，
具備獨占資源、品牌美譽度、專利、技術、寡頭壟斷地位、牌照准入限制等特征，
最終體現為企業的定價權。

第三，勝而後求戰，不要戰而後求勝。
百舸爭流的行業，增長再快也很難找投資標的，
不妨等待行業“內戰”結束、贏家產生後再做投資。
許多人擔心在勝負已分的行業中買贏家會太遲，
其實騰訊、百度、格力、茅台等企業
在十年前就已經是各自行業裡的贏家了，但是十年來它們的漲幅依然驚人。

第四，人棄我取，逆向投資。
不論是巴菲特、索羅斯，還是鄧普頓、卡爾·伊坎，
投資領域的集大成者大多數都具有超強的逆向思維能力。
A股的情緒波動容易走極端，
任何概念和主題，無論真假，只要夠新夠炫，都能在短期內炒翻天，
但是爆炒之後常是暴跌，因此對於如我這般手腳不快的人來說，
“人多的地方不去”更是至理名言。

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第一章 以做生意的眼光投資

#護城河#
每三四年就得重挖一次的護城河 其實不能算是護城河，
而沒有護城河就不斷會有前浪死在沙灘上。
在一個先發優勢不斷被顛覆、沒有永遠的贏家的行業裡，
只有勇於自我否定、因時而 變才能生存。

#成長vs門檻#
多數人喜歡成長，但我喜歡門檻。
成長是未來的，難預測；門檻是既成的，易把握。
高門檻 行業，新進入者難存活，因此行業供給受限，競爭有序，有利於企業盈利增長。
低門檻行 業，行業供給增長快，無序競爭，誰也賺不到錢。

#成長vs門檻：案例#
白色家電行業2000—2005年增長迅速，但利潤不佳，股價疲軟；
2006—2010年行業增速減 緩，但利潤大增，龍頭股價上漲十幾倍。
拐點是2005年行業大洗牌，小廠退出，
之後龍頭企業在規模、渠道、成本、品牌等方面優勢擴大，阻止了新進入者，
行業格局從野蠻生長的無序競爭 轉變為有門檻的有序競爭

這是不是一門好生意

即使你行大運做出了一款火爆的游戲，產品的生命周期一般也只有3~6個月，
之後你就得推出新產品。
而事實上，在數千家游戲開發商中，能夠連續推出兩款 火爆游戲的實在是鳳毛麟角。
目前絕大多數的手機游戲是單機游戲，
單機游戲的 特點就是產品生命短，這一點和網頁游戲很像。
事實表明，頁游行業的內容開發 方很難做大，只是市場選擇對此視而不見罷了。

手游不像端游那樣有較好的用戶黏度，
一款重度端游可以火個五年十年，
靠的是在游戲中建立起的一種深度互動的、牢固的社會關系。
但是，社交游戲也不 能保證自身的持續性，
就像Facebook上曾經一統江湖的Zynga，過去這一年多股 價暴跌80%。
幾年前，火得不能再火的偷瓜偷菜游戲也是熟人之間的社交游戲，
但 是火過一陣子也就銷聲匿跡了，
這樣的商業模式你怎麼能給出高估值呢？
他今年 賺的錢再多，你怎麼能夠知道三五年後這家公司是否還能像現在一樣紅火呢？
而 且，手機游戲內容開發商的議價權其實是很有限的，主要的錢都被平台商賺走了。

大家都想成為平台，但是，要成為一個平台又談何容易？
蘋果系統只有一個 平台，安卓平台最後成功的可能也只有兩三個，
再加上騰訊的微信平台，鐵定又 要分流走很多游戲玩家。
在這樣的形勢下，手機游戲開發商其實只能是“人為刀 俎，我為魚肉”，
讓平台把百分之七八十的收入分走。
人們只看到7億手機用戶這個巨大的市場，
卻忽視了這其實是個競爭無比激 烈、一將功成萬骨枯的行業。
人們只看到成功的“一將”，選擇性地忽視了“枯 了的萬骨”。
任何公司只要跟手游沾點邊就能夠被爆炒，
甚至連旅游公司推出個 手機自助游軟件也能夠受到市場的追捧。
市場的非理性可見一斑。

什麼行業易出長期牛股？行業集中度持續提高的行業。

因為這 樣的行業有門檻，有先發優勢，後浪沒法讓前浪死在沙灘上，易出大牛股。
相反，如果行業越來越分散，說明行業門檻不高，
既有的領先者沒有足夠深 的護城河來阻止追趕者搶奪其市場份額，
這種行業一般是城頭變幻大王旗， 各領風騷兩三年。

企業的商業模式和現金流狀況

用自己的錢做實業投資要考慮的第二個問題，
就是這門生意的現金流狀況如 何，
畢竟做生意的最終目的是賺取現金流。

2013年受市場熱捧的電影行業其實是個現金流狀況很差的行業。
中國每年會 拍七百多部電影，只有兩百多部能夠上映，
其中票房能夠超過五億的屈指可數。
即使賺了五億的票房“大獲成功”的電影，扣除分給院線的一半，再扣除發行費 宣傳費，
制片方能夠拿到手的大概只有2億多一點。
再扣除給編劇、導演、制片和 演員的薪酬以及拍攝中的各種成本，
最後剩下的淨利潤可能只有幾千萬。

更麻煩的是，從現金流的角度看，
拍電影得先寫劇本，然後請導演、搭班 子、雇演員，支出一大筆費用，
一年半載之後影片開始發行、宣傳，又是一大筆 費用，
而且電影公映之後要等好幾個月才能從票房中分到錢。
所以很多電影公司 不管利潤怎樣，現金流都是大幅為負，抗風險能力特別弱，
一有風吹草動就容易 元氣大傷。

不論是美國的百年老店米高梅，還是後起之秀夢工廠，
只要有一片大制作成 了票房毒藥，就逃脫不了破產和被收購的命運。
美國的電影業發展了上百年，居 然沒有一家獨立的電影公司，
全都只是大型的綜合傳媒集團的一部分，
這也體現 了電影作為一個獨立的商業模式的內在缺陷。

另外，電影的定價權掌握在導演和演員手裡，
觀眾買票到電影院是去看範冰 冰、徐崢和馮小剛的，不是去看電影公司的，
所以名導演和名演員的薪酬總能漲 到讓電影制片方不怎麼賺錢的水平。
就好比歐洲的足壇，雖然球星擁有天價收 入，俱樂部卻在虧損，原因很簡單：
定價權在球星手裡。
迪士尼能夠歷經百年屹 立不倒，
很重要的原因是米老鼠和唐老鴨不會要求漲片酬。

我們再來比較一下房地產公司的商業模式，
北上廣深隨便賣棟別墅都是幾千 萬利潤，頂得上一部好電影了。
拍電影不一定每部都能火，而別墅幾乎每棟都賣 得掉。
再從現金流的角度看，
地產公司只要出錢拍了地，挖個坑、做個沙盤就可以預售了，
客戶會排著隊把錢交上，他用你的錢蓋你的房子，
自己對現金流的要 求其實並不高（盲目高價拿地的除外）。

好公司的兩個標准

一是它做的事情別人做不了；
二是它做的事情自己可以重復做。
前者是門檻，決定利潤率的高低和趨勢；
後者是成長的可復制 性，決定銷售增速。
如果二者不可兼得，
寧要有門檻的低增長（可持續）， 也不要沒門檻的高增長（不可持續）。
門檻是現有的，好把握；
成長是將來 的，難預測。

行業的競爭格局和公司的比較優勢

用自己的錢做實業投資要考慮的第三個問題
就是行業的競爭格局以及公司是否具有比較優勢。

簡單說來，就是你作為一個後來者，想顛覆既有的龍頭老大的 地位，
就得看自己能夠為客戶提供哪些不可比擬的價值，
以及相對於競爭對手的 比較競爭優勢在哪裡。

互聯網金融也是2013年的市場熱點。
許多人認為，再過五年十年，
傳統銀行 作為一個行業即將消失，所有的一切都會被網絡銀行替代。
其實網絡銀行並不是 什麼新鮮事物。
14年前我研究生畢業後買的第一輛新車，就是用從美國的網絡銀 行中得到的貸款購買的。
當時，我只是在網絡上填一張表格，第二天早上，快遞 就把一張支票送到我手裡了。
然後我把那張支票拿去4S店買下了一輛新車，用戶 體驗可謂極佳。

2003年時人們都認為，十年後所有的傳統銀行都將被網絡銀行替代，我對此 也深信不疑。
然而十年過去了，美國的銀行業仍然是富國、JP摩根的天下，
而我 鐘愛的那家網絡銀行也在2007年破產了——甚至都沒熬到金融危機的到來。

2013年時，許多研究員向我推薦互聯網金融的股票，都說互聯網會取代傳統 銀行，
我當時問了他們一個問題：
為什麼網絡銀行在美國、韓國、日本、歐洲
這 些互聯網經濟比我們更為發達的國家和地區嘗試了十幾年都沒有取得成功？
沒有 人能夠回答這個問題。

有人說是因為品牌和信任的欠缺，但我們可以看看美國運通的例子。
它是金 融業中的老牌企業，巴菲特幾十年來的重倉股，
品牌號召力不可謂不強，客戶的信任度不可謂不高。
他們也設立過網絡銀行，我還曾經是他們的客戶，
它的銀行卡可以在任何銀行的ATM機取款，美國運通會替你出手續費。
網絡銀行付的存款利 息也比許多傳統銀行高，
你可以和其他銀行一樣開支票、在線支付，用戶體驗非 常好，
但最後也沒有做成功。

互聯網的本質是“人生人”，優勢在於能以極低成本服務無數客戶，
規模效 應體現在“人多”，二八現像不明顯，
是典型的散戶經濟，得散戶者得天下。

銀行業的本質是“錢生錢”，規模效應體現在“錢多”，
80%的業務來自20%的客 戶，二八現像顯著，得大戶者得天下，
而且那20%的大客戶是需要線下的高端服務 的，
這就是網絡銀行至今在歐美日韓都沒有很成功的案例的重要原因。

看一下日 本最成功的網絡銀行樂天銀行：
成立12年，擁有420萬客戶，才600億人民幣的存 款，人均存款1.5萬元。
再比較一下國內某股份制銀行的私人銀行部門：
擁有2萬 客戶，4 000億存款，人均2 000萬存款。
兩者高下立現。

互聯網“人生人”主要靠兩條：
一是網絡效應
（例如淘寶，買家多賣家就 多，賣家多買家更多；社交網站，美女多帥哥就多，帥哥多美女更多），
二靠人多提升用戶體驗
（用戶越多搜索結果越精確；用戶越多，對餐廳的點評越靠 譜）。

可惜的是，網絡銀行並不會因為用戶多而形成網絡效應或者提升用戶體 驗，因此優勢並不明顯。

中國電子商務增長速度比美國快得多，
於是許多人就認為中國互聯網對銀行業的顛覆也會比美國快得多。
其實，這種觀點忽略了中美兩國的產業格局的巨大 差異。

美國的線下零售業在互聯網出現時就已經很強大了，
湧現了沃爾瑪、家得 寶、塔吉特、百思買等一批世界級的零售巨頭，
因此美國互聯網很難徹底顛覆線 下零售，
目前美國的前10大電子商務網站大多是由傳統零售企業經營的。

中國的 線下零售業由於地方保護主義的影響，
並未形成沃爾瑪、家得寶那樣的全國性大 企業，
而且線下零售的物流成本、租金成本居高不下，
從出廠價到零售價鏈條過長、運營效率低下、加價倍率過高，
所以天貓、京東、唯品會等電商企業才能一 路以摧枯拉朽之勢攻城略地，
可以說，中國線下零售的分散和低效是中國線上電 商迅速崛起的重要原因。

相反，中國的線下銀行業比美國的線下銀行業要集中得多，
五大國有銀行和 上市股份制銀行的市場份額、資本實力、品牌認知、網點優勢都遠勝於美國同 行，
因此，互聯網銀行想要顛覆中國銀行業，難度遠大於顛覆零售行業，
原因很 簡單：線下對手要強大得多。
舉個簡單的例子，銀行是有資本充足率要求的，
上市股份制銀行的淨資本動輒兩三千億，
這是過去十幾年的行業利潤留存和資本市 場多次融資後形成的積累，
單這一項就不是新設立的互聯網銀行一朝一夕能夠趕 上和顛覆的。

相比之下，中國的基金行業比美國的基金行業要弱得多，
美國最大的資產管 理公司一家就管理了3萬多億美元的資產，
而中國的整個基金行業加起來才管理了 3萬多億元人民幣，差距巨大。
同時，基金行業沒有像銀行業那麼高的資本金門 檻，
國內的大型基金公司管理著數千億的資產，但是注冊資本金大多才一兩億， 淨資產也才二三十億。
因此，中國的互聯網金融首先從基金業取得突破也就順理 成章了。

在美國的互聯網金融發展過程中，
真正受衝擊的其實是傳統的券商經紀業 務，
迄今為止銀行業受的影響並不大。
那些認為互聯網應該能夠輕易地擊敗傳統 銀行的觀點，
嚴重地低估了中國銀行業的競爭力。
事實上，銀行在IT和科技上的 投入絲毫不比互聯網公司少，
互聯網金融崛起的結果更可能是科技進步幫助傳統 銀行業更好地服務於既有客戶，
而不是顛覆性地改變行業現有格局。

寡頭的力量

回顧過去5年，寡頭壟斷行業的利潤增長往往不斷超出預 期，
而市場集中度低的行業則常常陷於惡性競爭和價格戰的泥潭之中。
白色 家電（空調、冰箱和洗衣機）和黑色家電（電視）兩個行業的不同發展歷程 就是最好的明證。
所以，投資制造業時更應關注工程機械、核心汽配、白色 家電這樣的寡頭行業。
分析技術變化快的行業時不必看市場占有率，而要看 是否適應最新的殺手級應用的潮流。

大家都喜歡新東西，但是有沒有人想過，
為什麼幾年前聲勢浩大的風電、光 伏、LED、電子書、鋰電池等新興行業千般扶持卻總是爛泥扶不上牆？為什麼銀行 地產百般打壓卻總是賺得盆滿缽滿？
這是由內在的經濟規律、行業格局、供需關 系和商業模式決定的，不以人的意志為轉移。
做投資要研究的就是這些不以人的 意志為轉移的規律，而不是整天去猜測市場的情緒變化。
有時猜測別人的情緒變 化能給我們帶來收益，但那是不能夠持久的。
而經濟規律、行業特質、商業模式 是客觀存在的，
你只要研究透了，它在三五年內是不會有大的變化的，
能為理解 這些規律的投資人提供持續的競爭優勢。

本文寫於創業板創出歷史新高之日，多少有些不合時宜。但是，皇帝沒穿衣 服，卻必須有人指出，即使是在市場的一片火熱和喧囂中。誰也不知道這樣的火 熱和喧囂還能持續多久，然而即使在炒作和投機經常盛行的A股市場中，理性也只 會遲到，從來不會缺席。


市場經常對動態的、暫時的信息（政策打壓、 訂單超預期、10送10）過度反應，
卻對靜態的、本質的信息（公司的核心競 爭優勢、行業競爭格局）反應嚴重不足。
其實，寶石被人扔進泥裡再踩上幾 只腳也仍是寶石，磚頭被請進廟堂受人膜拜也仍是磚頭。
當其他行業的龍頭 公司想“移民”到某行業時，往往該行業股價已近階段性頂部。

To be continued...