在中國網路安全審查辦公室和網信辦宣布下架滴滴出行app後，滴滴就在IPO的第四天股價從發行日最高的18美元暴跌到目前的12美元，滴滴據說會比阿里還慘，因為證監會已經約談過公司，希望不要去美國IPO，然而滴滴卻在中共百年黨慶前迅雷不及掩耳的完成IPO。
之後路透社報導，中國證監會將擬定規則，VIE結構的公司要去美國上市之前，必須經過證監會審查通過才行，今天又有新消息是超過百萬用戶的app到國外上市必須經過網路安全審查。
消息傳出後已經有一家醫療大數據公司（零氪科技）取消已經進行中的IPO程序，而最大的音頻平台喜馬拉雅、極受歡迎的健身軟體Keep（我以前也有用）也紛紛決定取消赴美IPO，改在香港上市。
VIE結構是一個歷史遺留，因為早期中國不允許外商投資TMT產業，但當時沒有國內資金願意投資網路公司，只有外國創投公司願意投，導致網路公司無法在中國上市，創投基金不會願意在IPO之前處理掉馬上就要飛天的持股，證監會也不可能通過這種股權結構，這塊業務於是成為華爾街券商在2000年之後最大的承銷業務。
（之前最大的承銷業務就是幫台灣科技公司在美國發ADR，不騙人，就是台灣公司養活1990年代的華爾街banker，好幾個外國人親口告訴我。）
這下子華爾街券商可要大摔一跤，2020年有34家中國公司赴美國上市，籌資124億美元（2019只有33家，籌資35.6億美元），手續費有八、九億美元給了券商，目前在美國最挺中的利益集團非華爾街莫屬，為了生意的緣故。北京這麼做，斷絕了自己最忠實的支持團體，兩國關係以後恐怕連buffer都沒有了。
有幾個理由支持北京這麼做，首先是他不願中國公司受到美國股市控制，這次滴滴出行被下架的背後理由，是北京擔憂滴滴有可能在SEC的要求下交出數據資料，尤其那是地理相關的LBS數據。
第二個理由是，從螞蟻金服上市案中我們可以知道，北京並不信任VIE結構，裡面藏了太多他不知道哪裡來的錢，例如螞蟻有兩個持股人最終可以上溯到江澤民集團，這種上市案在習大大眼裡就是幫政敵圈錢，完全不能接受。
第三個理由是擴大人民幣交易量，北京不只鼓勵網路公司到香港上市，他們也在境內推動很多人民幣計價的原物料期貨商品交易所，希望擴大人民幣的交易量，進一步降低美元對中國經濟的影響。網路公司到香港上市，也能加深香港作為人民幣最大離岸市場的胃納，畢竟曾經對人民幣很有野心的英國，對中國的惡感正逐漸增加。
這些情況都說明中國正在準備接受跟美元世界脫鉤的衝擊，週五人民銀行意外在通貨膨脹的情況下調降存款準備率（又要打鋼價又要降息真的精神分裂），對經濟前景之不樂觀不言而喻。美中脫鉤的震撼教育下半年才要登場，但我媽叫我看電視我就不再寫了，總之分手快樂揮別錯的才能跟對的相逢。
2019降息 在 [情報] 2019年9月回購市場危機推估今年降息時機- 看板Stock 的推薦與評價
來源: FED 美國財政部 SOFR FRED
2019年9月 由於當時還在中美貿易戰的期間
所以比較多人沒注意到當時美國發生了回購市場的危機
短票利率飆升
可以參考資料如下:
1.https://reurl.cc/2WAe8r (wiki)
2.https://reurl.cc/6N4MLZ (FED)
主要原因大致有幾個
當時銀行準備金不斷下降處於一個低水位
而美國發行新債結算日剛好又集中在9月
公司稅繳稅剛好落在9/15號
公司繳稅自然需要從銀行提領現金
再加上銀行購買大量新債 在結算日時需支付現金給美國財政部
導致一時間銀行的現金流動性突然消失
隔夜拆款利率飆升
如下圖:
而當時這算是一個突發事件 且還未蔓延到股市上
但流動性當下已經匱乏
FED緊急提供流動性 並且緊急降準
這突如其來的寬鬆政策 也就帶來了2019年九月到2019年年底 這段期間的股市榮景
可以總結2019年的回購市場危機
1.銀行的準備金水位一直處於低位
2.繳稅期間 民間須從銀行提領現金來繳納給財政部
3.財政部發行的新債結算日剛好強碰
4.當時剛好貨幣基金的總量下降 導致貨幣基金的投資組合追收益更好的國庫券
再來看今年的SVB爆發的時間點3/10號 有人在網路發難SVB有問題
剛好3/15又是公司稅的繳稅時間點
SVB存戶又大多是公司類型的存款
而美國銀行的準備金剛好又處於低水位中
如圖:
完全符合2019年當時發生的條件 只差美國財政部的新債沒跟著上而已
但在FED緊急提供流動性後 目前是沒有什問題發生
接下來就是推估 今年何時會降息的時機點
分析:
首先附圖:
以美國財政部的TGA來看 今天凌晨發布的4/20數據來看
由於本週是美國人所得稅的最後期限週
原本美國財政部預估大約應該有3000億美金左右
但以目前來看應該只收了1900億美金左右 (從準備金的削減與逆回購的削減粗估)
再看下週還有多少入賬 但應該也不太多頂多幾百億鎂
再加上3/22 財政部在SVB爆發後產生的銀行危機支出 在與當時公司稅的收入相消
(如上圖紅字部分)
TGA帳戶仍然削減了770億美金
由於這兩的事件1.銀行危機的支出 2.稅收不如預期
我們接下以每TGA每週以300億鎂的速度來看
大約會在六月底至7月初就會見底
因此國債上限問題會從原本8月份開始吵 提早到6月就會開始吵
再加上6/15還會在一次遇到公司稅
這時不免銀行這段期間準備金還是會下降
以最新的資料來看:
大約在7~9月這段期間 銀行就會有相當大的現金需求
1.9月15還要在一次公司稅
2.這時美國財政部的新債應該也是發出去了
那麼就很容易發生流動性問題
但FED已經有2019年的經驗
就蠻有可能在9月份的會議上降息
來度過這段期間的流動性問題
同理在美國財政部發行新債時 FED也不太可能繼續執行QT
因為會造成銀行持有更多的債券 導致銀行間流通的現金更少
所以在美國債務上限問題立法通過後
QT與降息應該會同時停止
以上是自己的看法
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