《主筆室》營建借殼股瘋狂飆漲，泡沫前兆？
2013/05/21 18:55
精實新聞 2013-05-21 18:55:28 記者 林詩茵 報導
營建股最近很紅，尤其是借殼掛牌個案，在新入主、灌業績想像題材下，股價瘋狂飆漲，在主管機關的監理下，成為警示股，進行預收款券，也執行分盤交易。只是，面對營建小股活跳跳的表現，市場不禁要問，「這是泡沫前兆嗎？」
若從目前房地產交易面來看房市，不論是內政部實價登錄的價格、或者各地方政府地政局公布的買賣移轉件數來看，其實價格是大致平穩，但在經過去年買氣遭壓抑近1年後，去年底至今年第1季的成交量是有明顯增加的，現在雖然買氣不如農曆年前暢旺，但基本上買賣方的心態仍多持平看待今年房市。
再從基本面看營建股，今年是IFRS國際會計準則第一年上路，營建廠商入帳方式從原本的完工比例法轉變成全部完工法，導致不少建商可以重覆認列過去2年早已入帳過的建案，業績呈不正常的暴衝。當然，這是今年營建股氣氛如此火熱的原因之一。
只是，從股價表現來看，一般營建廠商並不特別吸睛，像業績股長虹(5534)、華固(2548)都是緩步上攻，今年以來累計漲幅分別在35%和33%；而過去市場點名的營建五虎中-興富發(2542)、遠雄建(5522)、皇翔(2545)，在業績平平下，股價並未有突出表現，漲幅僅23%、11%和9%；外資最愛、財務最穩健的宏普(2536)，今年以來漲幅也只有10%。
倒是借殼上市題材在近期發燙，最先起漲的是新東陽集團的昇陽(3266)，今年累計最高漲幅達42%；而士電集團入主的士開(5324)今年以來已大漲1.27倍、國礎建設借殼的德士通(6264)，雖因近期遭警示而連日跌停，但今年累計漲幅最高曾達68%、最兇猛的是甲山林董事長祝文宇入主的金尚昌(2540)，今年已從不到6元大漲至33.5元，漲幅高達4.8倍；而2年前入主晶磊的新潤(6186)，近期股價也有震盪，但累計漲幅最高也突破7成。
不少買盤鎖定這些借殼股，主要是看好未來大型集團資源豐富，可以輕易灌業績給這些原本體質不佳、股本已經縮得很小的小公司像士開，就是典型的例子；而金尚昌目前股本僅7千萬，未來擬私募1.4億股，若私募成功，股本也不過15億元，以甲山林名列全台第一、第二大代銷業，年接案量數百億元，又有不少土地待開發，讓金尚昌被受市場期待。
營建商因走直接申請上市櫃不易，致「借殼」一直是建商快速上市櫃的捷徑 ，但這條路有人成功，也有人黯然下台。最近不少人問，這麼小建商也借殼，房地產要泡沬了嗎？
仔細分析建商借殼的出發點，這波長達10年的多頭行情讓建商有錢可以進入市場應是主因，往好的方向想，不少建商上市櫃是為了提升知名度、提升公司治理，在眾多品牌中勝出。
由於上市櫃建商有品牌知名度的優勢，在競爭激烈的房地產市場下，較容易提升能見度，尤其，消費意識大幅提高之際，有品牌、具公開透明的公司營運和財務報表，更容易贏得消費者的信任和信心；至少買到一案公司的房子，售後求助無門的風險可略降。
其次，方便融資，上市櫃建商在銀行金融單位的融資徵信和額度上，都優於未上市櫃、無知名度的建商。
再者是增加在資本市場上籌資的管道，建商上市櫃後可以現增、發債方式籌資，利息較銀行低，又可保留住銀行的融資額度，在營運資金上相對充裕。
不過，較讓市場垢病的是股價的炒作，過去曾有建商借殼入主上市櫃公司後，進行股價操作，在不堪景氣反轉向下，導致倒閉。
因此，投資人在追逐活繃亂跳的借殼股票題材之際，也務必好好看看借殼公司經營者的心態，才能趨吉避凶；一般來說，若原本入主公司的體質良好，借殼上市櫃後讓公司有規模、更符合公司治理的精神，也為股東創造更高的股東權益，那麼這樣的公司自然值得鼓勵。
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