昨天提到做空機構Citron被散戶大軍軋爆
應該是讓蠻多投資人有共鳴
主要還是因為在市場大多頭行情下
逆勢不只是看功夫 包括資金控管
還要抵抗市場中多數不看好的聲音
情緒控管更是重要
經典應該就是做空Tesla的投資人了
看空Tesla的理由不外乎是估值太高
比起傳統車廠 公司的銷量小 根本不足以與之抗衡
再加上財報美化的疑慮
認為之前的環保積分幫Tesla帳上貢獻了不少盈利
實際上靠賣車的獲利卻不理想
這點在Tesla已經連續五季獲利
自由現金流持續改善
與終於被加入S&P500指數成分股中
對於Tesla的看空信念逐漸衰弱
取而代之的則是對公司前景的看好
好就不說了
ARK的諸多報告已經鉅細靡遺地把Tesla的優勢呈現在社會大眾眼底
許多看壞Tesla的大師已經認錯
2020年Tesla股價上漲超過7倍
以市值來算做空Tesla的人空單損失超過400億美元
包括做空大師Jim Chanos對Tesla的態度軟化
自2016年做空該股開始，股價已經上漲超過1800%
但Chanos稱他仍認為公司的股價估值過高
所以把做空五年的Tesla轉為看跌期權
不過這邊有個要注意的是Chanos雖被稱為傳奇做空大師
但他的部位仍是偏多的
擁有190%的多頭部位和90%的空頭部位
空頭部位自1985-2017年平均每年虧損0.7%
即便逐年虧損 但可做為避險之用
但多頭部位的獲利仍可抵銷期空頭損失
讓他在1985-2017年平均報酬率仍達28.6%
除了Chanos
另外一位放空Tesla的價值投資大師是綠光資本的David Einhorn
這兩天也讀了他最新的致股東信
他還把Howard Marks最新的備忘錄內容搬出來
批了一下指數投資跟散戶大軍
順便給自己打氣加油
我在2018年寫過一篇文章介紹Einhorn
《落難的華爾街男神David Einhorn，有可能重返榮耀？》
標題這麼下就知道他跟Ackman一樣都是顏值出眾的價投型男
只不過Ackman已經重返榮耀 而Einhorn則仍在掙扎
2020年Q4的好成績幫了他一把 Q4報酬率達25%
把整年報酬率拉到5.2%，仍低於S&P500的18.4%
追根究柢除了Tesla重創Einhorn的績效外
他在其他選股上績效也表現平平
整體投資組合中科技股的配置比例低
沒有跟上去年的科技股大潮
對於新持股多數我沒有太大的興趣
只有Fubo的看法一致(之前寫過文章這邊就不多講)
在放空Tesla上，Einhorn多次與Tesla老闆Musk交鋒
輸了裡子也輸了面子
就投資結果上來反應Einhorn錯了 但是沒有輸
輸是沒有資金的人才會輸
只要基金還有資金流入 現實就是能撐到最後的才是贏家
我在2018年時就提到
David Einhorn是價值投資者，在做空時也是遵從價值投資的原則
不過，即便是「價值投資」
只要研究牽涉到質化的部分，很多時候都占有預測的成分
在估值這個部分，有些人會犯下一個互相矛盾的問題
做多的時候，在估值中納入成長的因素，卻在做空的時候
將成長從所謂的成長股中剔除，認為他們不該擁有這麼高的估值
到底該不該將成長納入公司內在價值的計算？
我覺得投資人應該制定一個標準，而不是選擇性的使用
Einhorn在買入了通用汽車(GM)的股票時
就納入未來通用可能在電動車市場耕耘的成長潛力來做為內在價值的增長
那你又怎麼能將市場對於已經做出電動車的Tesla成長預期撇除呢？
結果通用汽車(GM)的投資熬了許久
應該是在2020Q1出清，獲利也不是太高
但GM最近的股價表現強勢，賣的不就是轉機題材嗎
主動選股除了對於公司估值的判斷 買進的時機外
是否具備足夠的耐心與毅力
以及時間成本都必須考量在內
有興趣的可以看一下之前的文章（放留言）
重讀還是覺得很有趣
也提醒自己永遠不要把錯誤的決策合理化
面對事實，接納其他不同的意見
在市場中，只要存有餘裕，給自己犯錯的空間
就仍有反敗為勝的機會
照片取自nypost
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