[投資觀念] 好文轉貼: 甚麼構成「護城河」?（第二部份）
除了文中提到的公司, 我能聯想到的有:
品牌: Apple (AAPL), Tiffany (TIF), Under Armour (UA) (Morningstar不覺得它是, 但我覺得它品牌很強的, 消費者也願意多花錢購買它的商品). McDonald's (MCD)呢? 文章中提到, "當一個品牌能夠增加顧客忠誠度或使顧客願意支付更多，我們就會說該品牌能為公司提供經濟護城河", 所以現階段的MCD, 我並不覺得它的品牌有護城河. Amazon (AMZN), eBay (EBAY)呢? 千萬不要覺得品牌大, 它就有品牌的競爭優勢. 或許它真正的競爭優勢在別的地方?
專利和監管牌照: Gilead (GILD) (有治療C肝藥物的藥廠), 3M (MMM), Merck (MRK) (藥廠).
您有其他的idea嗎?
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Morningstar的Heather Brilliant和Elizabeth Collins在新書探討護城河價值，以及無形資產可以如何幫助公司開拓出可持續的競爭優勢。
Heather Brilliant04/08/14
在本文的第一部份，我們簡述過Morningstar的護城河方法論。接下來我們將會逐一研究護城河的5個來源。我們會為讀者列出擁有不同護城河的公司例子，以及在考慮價值多寡時的關鍵問題。這次先談無形資產，包括品牌、專利和監管牌照。
1) 品牌
當一個品牌能夠增加顧客忠誠度或使顧客願意支付更多，我們就會說該品牌能為公司提供經濟護城河。
迪士尼就是一個非常好的例子。強大的品牌效應支持了迪士尼的可持續經濟利潤，迪士尼的兩個核心業務包括有線電視和品牌企業（樂園、影視娛樂和消費產品）。有線電視方面，像ESPN般強大的網絡能夠賺取豐厚的用戶費和利潤，使公司有能力買入各大職業體育聯賽和大學體育賽事的長期播放權，鞏固其行業領導地位。品牌業務方面，該公司在多個平台發展特許經營權，迪士尼主題公園和度假酒店都是競爭對手難以複製的，而一個卡通人物的價值可以由電影帶到DVD銷售、電視網絡授權、續集、消費品和主題公園景點，創造持續數十年的收入。
星巴克是另一個例子，其品牌正是公司的定價能力來源。咖啡容易被同類產品替代，然而許多人卻願意為了那印有綠色標誌的紙杯多付十數元。我們預期星巴克將會在未來數十年繼續產生經濟利潤，長期的投資資本回報率會高於20%。
關於品牌的關鍵問題
如何量化品牌實力？高知名度的品牌不一定可以轉化定價能力。普遍人不會因為某航空公司的知名度高就樂意付更高的票價。
成本上升會否抵消溢價？
相比沒有強勢品牌的競爭對手，公司的利潤水平是否較高？
公司的品牌實力、定價優勢和高水平利潤是否能夠維持10年至20年？歷史充斥著無法持續獲得高回報的知名品牌，如Crocs和諾基亞。我們難以預測哪些品牌能一直保持其影響力下去，但持續把資金投入創新和營銷的公司較有機會在未來保持優勢。「長壽品牌」亦然。譬如當一名顧客偏好可樂多於百事，這偏好很可能永遠不會改變，而可樂也就不會流失這名顧客。
2)專利
專利是持續競爭優勢的來源，但不一定能為公司帶來護城河價值。當專利能夠保護公司的主要產品，而市場沒有明顯的替代品，公司才可能在專利權生效時具有定價能力。藥廠是受到專利保護而能夠收取顯著高水平價格的典型例子。
關於專利的關鍵問題
專利權何時到期？
公司是否有多類產品擁有專利權？
專利權到期後，競爭對手能否輕易進入市場？
相關市場是否受到產權知識保障？
3) 監管牌照
法規監管提高市場門檻，是現有經營者的無形資產。在亞洲營運賭場的公司，如金沙集團和永利度假村，均受益於由監管而來的進入門檻，其亞洲業務的經濟護城河亦比其美國業務更為廣闊。
中國賭業是寡頭壟斷市場，全中國只有6個牌照擠在小小的澳門。新加坡則是雙寡頭壟斷，只有兩個賭場牌照。而中國在另一個省市授權營運賭場的機會非常微小，因為這涉及改變中國憲法。
關於監管牌照的關鍵問題
牌照有沒有不利的附帶條件，如價格管制或服務規定？
監管法則一旦改變的最壞情況是甚麼？
在下一部份，我們會續談其他護城河來源。
文章來源:
http://tw.morningstar.com/ap/news/127518/%E7%94%9A%E9%BA%BC%E6%A7%8B%E6%88%90%E3%80%8C%E8%AD%B7%E5%9F%8E%E6%B2%B3%E3%80%8D%EF%BC%9F%EF%BC%88%E7%AC%AC%E4%BA%8C%E9%83%A8%E4%BB%BD%EF%BC%89.asp
