【騰訊仲有無長遠價值？】
騰訊控股有限公司
TENCENT HOLDINGS LTD.
股票代號：0700
市盈率：26倍
每股盈利：$20.1
市值：$51000億
業務類別：軟件服務
集團主席：馬化騰
主要股東：MIH TC Holdings Limited（31.1%）
集團網址：http://www.tencent.com
5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：1520／2380／3130／3770／4820
毛利（億人民幣）：850／1170／1420／1680／2220
盈利（億人民幣）：414／715／787／933／1600
每股盈利（港元）：4.87／9.11／9.49／11.0／20.1
每股股息（港元）：0.61／0.88／1.00／1.20／1,60
毛利率：55.6／49.2／45.5／44.4／45.8
ROE：27.9／33.2／27.2／24.7／28.1
--企業簡介--
騰訊控股（騰訊）主要於中國為用戶提供互聯網增值服務、移動及電訊增值服務、網絡廣告服務以及電子商務交易服務。
騰訊的業務模式是提供平台，如通訊平台、交易平台、入門網站、遊戲平台等，而收入來源則是其廷伸的服務，如增值服務、網絡廣告、電子商務交易等。
由於中國政府收緊了行業相關政策，影響了企業的賺錢能力，令企業發展略增加了不確定性，企業價值略減，但整體仍是有質素的，這方面稍後會再討論。
--騰訊的真正價值--
【圖1】--騰訊業務模式
先分析企業的基本業務，按月活躍賬戶數計算，騰訊的社交通信平台微信及QQ是中國最大的網上社交平台，微信及WeChat的合併月活躍賬戶數約12億，簡單來說，絕大部分中國人都用，即是完全壟斷。
從壟斷角度，騰訊基本上已完成，但從往後的增長力角度，動力就比過往有所減慢，用戶的增長人數，已過了最高速增長的時期。
雖然增長力減，但不代表這企業無投資價值，當一間企業手持極龐大賬戶，就是擁有了巨大的客戶基礎，擁有了大數據，無論發展增值服務或其他服務，也有很強的優勢，而這些延伸的業務，正正是騰訊的價值所在。
近年智能手機的普及，令消費者對電腦及手機的應用習慣完全改變，這亦造就出大量商機，而騰訊亦受惠大環境。騰訊最大的收入貢獻為「增值服務業務」，受惠大環境帶動令收入不斷增長，這部分其中一個主要收入貢獻來源，就是網絡遊戲。
--網絡遊戲--
騰訊有兩大優勢，第一是壟斷式的用戶人數，第二是建立了一個涵蓋網絡遊戲、文學、視頻、音樂、新聞及漫畫的內容的系統圈，而網絡遊戲是最賺錢的。
在網絡遊戲範疇，騰訊按收入及用戶計是全球領先的平台，當中支持多款個人電腦及手機暢銷遊戲的運營，每天數以億計的活躍用戶。
在國際上，騰訊的附屬公司Riot Games經營擁有最高月活躍賬戶數的個人電腦遊戲《英雄聯盟》，騰訊則經營擁有最高月活躍賬戶數的智能手機遊戲《PUBG MOBILE》。
可見，訊騰能有效利用本身的用戶，投資大量資金開發遊戲，同時與優質遊戲企業合作，以遊戲作平台，將這些用戶資產變成現金，而且持續性很強，相信往後仍能為騰訊提供強大的現金流。
--支付及延伸--
正如之前所講，騰訊如何利用客戶基礎，進行延伸業務，才是這企業的真正價值。
支付是騰訊的關鍵平台之一，有助騰訊及商業夥伴完成線上及線下服務的交易，近年擴大了移動支付市場的領先地位，以活躍用戶及交易量計算，為中國領先的移動支付平台，日均總支付交易量超過10億次。
基於騰訊的支付用戶群基礎，能以方便及低成本的方式，為消費者提供金融科技服務，因此騰訊擁有相當的優勢。在2018年，騰訊的財富管理平台「理財通」，協助管理的客戶資產超過人民幣6,000億元。
騰訊旗下從事互聯網銀行業務的聯營公司微眾銀行，其向消費者提供的小額貸款迅速增長，更將貸款業務延伸到企業。可見，支付業務能延伸更多業務，潛力不能忽視。
--騰訊雲--
「騰訊雲」是騰訊在長遠計，不能忽視的增長亮點，騰訊雲是智慧產業解決方案的基礎，當中將雲計算技術與AI，以及數據分析功能結合，協助不同行業發展，為零售、金融、交通運輸、醫療保健及教育等不同產業提供定制解決方案。
而騰訊雲在網絡遊戲，以及視頻流媒體等垂直領域，保持市場領先地位。現時，騰訊為超過一半的中國遊戲公司提供服務，並正在拓展海外市場。
【圖2】--騰訊的業務架構
--獨特優勢的合作--
由於騰訊擁有龐大的用戶基礎，掌握了大數據，因此與不同的行業合作，都能創造出盈利。
騰訊投資了超過700間公司，當中有超過100間，各自的估值都達到10億美元，其中包含了60多間上市公司。騰訊亦透過投資上游公司，豐富涵蓋遊戲、視頻、音樂及文學業務。
大家可以想想，若然一間公司有一群客戶，這客戶自然有不同的需要，這間公司本身未必能提供到這些服務，但只要透過合作，就能將客戶的潛在消費力釋放，當中的價值，長遠的發展，絕對不能忽視。
--高增長減慢--
騰訊絕對是優質的企業，當中的優勢，獨特性，以及上述所講的廷伸價值，都成為這企業長遠增長的要點。不過，若分析這企業的財務數據，各方面的數據，特別以近10年分析，的確見到騰訊最高增長時代已過，已進入了中高速的增長。
在財務比率方面，毛利率亦呈下跌情況，同樣反映賺錢能力略有減略（不過仍是相當賺錢），這源於發展不同的業務令毛利率下跌。
至於股本回報率（ROE）處高水平，情況理想，由於騰訊的派息比率不高，因此大部分的盈利都會作再投資，故ROE正反映再投資的情況。這回報率一直處相當高的水平，反映這企業高速擴張，不過，ROE出現了下跌情況，雖然仍處於吸引水平，但這下跌情況卻反映出當中的賺錢能力略為減慢。
種種因素都反映其核心的增長，已過了最高速的時期。而增長的核心由最初的業務將發展至延伸業務。整體來說，騰訊由於已十分龐大，業務將進入中高速增長年代，並慢慢轉為中速。
--潛力的風險--
騰訊屬於科網類的行業，這類行業多年來都有一個特點，就是行業的變化相當快，行業沒有明顯的限制界線，企業沒有保護壁壘，小企業會快速變成大企業，大企業亦可能倒閉，亦正因為這原因，造就騰訊能升百倍。
雖然騰訊已十分成熟，又是行業領導，但並非沒有潛在風險的。回顧一下科網行業，當年的ICQ、MSN、Nokia，那個不是王者中的王者，但到今天已成為集體回憶，當年其市場佔有率極高，是行業中的巨人，找不到一個理由可以將巨人拉倒。有不少投資者更以藍籌股的角度去分析這些股，結果可想而知。
就正如今天的騰訊，同樣想不出任何一個理可以令其倒下，令其被取代，但要知道，世上最大的風險就是來自無法預知的事。而在科網的世界，快速變化往往令人意想不到，黑天鵝的風險的確存在，所以，以絕對穩健的角度去分析騰訊，是不適合的。
這裡要強調，騰訊是十分優質的企業，倒下來的可能性極低，但這裡想帶出，科網行業是變化較大的行業，往往會有一些難以預期的情況發生，若有一些全新的科技出現，就有可能將騰訊現有的優勢推倒。
另一方面，這企業的業務廷伸的價值，的確相當高，但當中都會存有未知數，而最大的問題，就是市場往往會給予很高的評價，盲目認為有很高的增長，但只要最後結果不如預期，股價都會受壓，這點投資者都要明白。
--監管風險--
另一個風險，就是中國政府的監管因素，中央加強對行業的監管，螞蟻、滴滴都是其中例子，令相關企業的賺錢能力，以及企業估值有一定的影響。
首先，科網行業是較新興的行業，當過往發展時，監管未必能及時追到行業的最新情況，令企業某程度，享受了較大自由度的營商環境。
到近年，中央開始收緊監管，企業由較好賺的時代，一下去到賺錢能力大減時期，企業價值有較大影響，股價亦因此受壓，這是由於企業一下子無法適應，以及市場擔心不確定性存在，因而調低企業估值。
不過，企業會慢慢適應新的遊戲規則，找到新的營運方法，例如中央不想企業壟斷，騰訊與阿里就開始以合作模式去開放市場。長遠來說，騰訊仍是一間有獨特性，以及擁有優勢的企業，慢慢會找到在新監管下的營商模式，因此對整體價值無太大影響。
其實，中央並不是要企業無法賺錢，而是在監管下，合理地賺錢，例如要開放市場，小心處理敏感大數據，營運模式不能對中國金融體系造潛在風險等。相信騰訊，有能力在這幾方管理好，同時能合理地賺錢。
--投資策略--
綜合而言，騰訊是有實力的企業，過往的業績理想，又身處有增長的行業，加上擁有重要的資產，即龐大的客戶群，將來發展各業務都有相當的優勢，這都是騰訊值錢的地方。
不過，由於有上述所講的風險，因此股價都會有波動，投資者要明白這點。
若然投資者本身已持有此股，基本上可一直持有，因為長線仍有價值。
若果投資者無貨想入貨，現時騰訊在合理區中上部，都可月供或分注投資，但要留意，由於監管問題將在中短期內成為不確定性因素，因此，股價仍有可能波動。但長遠來說，騰訊仍是有增長力（雖然未必及過往），但仍是有質素的，可作為長線投資之選。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
riot games上市 在 [閒聊] 獨家專訪Riot：盡可能保留玩家原有數據- 看板LoL 的推薦與評價
轉自巴哈
https://gnn.gamer.com.tw/detail.php?sn=240835
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遊戲開發與發行商 Riot Games 今（9）日宣布，Riot Games 將於明（2023）年 1 月收
回《英雄聯盟（LOL）》與《聯盟戰棋（TFT）》在東南亞遊戲營運權，其中台灣將由台灣
大哥大代理發行。Riot Games 亞太地區管理總監 Alex Kraynov 接受巴哈姆特 GNN 獨家
專訪時強調，在轉移過程他們將盡可能讓玩家保留原有帳號中的數據，且希望未來讓遊戲
內容與服務都有與 Riot 發行地區相同的營運體驗。
過往 12 年來，《英雄聯盟》PC 版在台港澳與東南亞地區由 Garena 負責代理，遊
戲原廠 Riot Games 今日宣布，他們將於明年 1 月收回包含台灣、泰國、越南、香港、
澳門、新加坡、印尼、馬來西亞、菲律賓等地《英雄聯盟》與《聯盟戰棋》營運權，台灣
將由台灣大哥大代理發行，正式回歸直營日期將於今年底宣布，並將於日後公布在台行銷
與營運等相關計畫。
Alex Kraynov 與其領導的亞太發行部門團隊亞太地區管理總監 Shinji Komiyama 在
此重大消息宣布之際，透過越洋連線方式接受巴哈姆特 GNN 獨家專訪，Alex Kraynov 在
訪談一開始強調，Garena 過去一直是 Riot 很好的合作夥伴，在《英雄聯盟》幫了很大
的忙，未來《英雄聯盟》在台將與台灣大哥大合作，希望透過與台灣大哥大的合作關係，
帶給玩家順暢、良好的遊戲體驗。兩人隨後針對玩家關心的問題一一回答，以下為訪談摘
要整理：
GNN：想請問為什麼《英雄聯盟》決定此時在台與台哥大共同發行，在港、澳直營呢？
Alex Kraynov：我們也問自己為什麼需要這麼做。毫無疑問，過往與 Garena 合作關係非
常成功，過去 10 年在東南亞與台港澳市場深耕，建立出良好的口碑並締造出輝煌的成績
，這是大家有目共睹的。而 Riot Games 近幾年來開始自行發行公司許多新產品與擴充系
列作，成功推廣到全球市場，如《符文大地傳說》、《特戰英豪》與《英雄聯盟: 激鬥峽
谷》，還有奧術影集、Riot Game Music 等作品，我們一直希望不斷強化當地的玩家社群
，藉由不斷探索各種方法，讓玩家擁有更順暢的遊戲體驗。
我們和台灣大哥大之間這幾年來一直有很好的合作，共同在台推出包括《符文大地傳
說》、《特戰英豪》與《英雄聯盟: 激鬥峽谷》等遊戲。對我們來說，在台灣發展，最重
要的是玩家體驗，我們期望能夠從玩家角度出發，讓他們可以玩到所有 Riot 的遊戲，而
台哥大在台灣的營運也是把玩家的體驗擺在第一考量。
我們目標是在這次的（營運）轉移中，盡可能為所有用戶帶來最流暢的遊戲體驗。身
為遊戲玩家，我們知道玩家許多在意的部分，包括伺服器反應時間、有價值的活動獎勵以
及遊戲內外無可取代的體驗。若是能由 Riot 自行發行並營運這些遊戲，可以讓我們在線
上與線下活動中，第一線面對每個玩家，便利地舉辦如同靈花季規模的複合型活動，又或
者是令人驚喜的在地化活動與 Riot 主辦的電競賽事。
GNN：想請問目前《英雄聯盟》台港澳市場狀況如何，有具體數字可以透露嗎？Riot
Games SEA 對於《英雄聯盟》台港澳市場未來前景的看法？
Shinji Komiyama：有些內容我可以分享的是，《英雄聯盟》憑藉著產品內容一直持續在
成長，到 2021 年 10 月已經累計超過 1 億 8 千萬用戶，並且持續更加茁壯，而《英雄
聯盟》的電競賽事世界上也是最熱門的賽事，賽事相關觀看時數累計超過 10 億小時，上
週剛在舊金山結束的 2022 世界大賽決賽，我們仍在著手統計相關數據，但預期數字將會
是非常好的，而在這種情況下，我們相信台港澳對 Riot 來說會是非常關鍵的市場。
GNN：因為過往台版與 Riot 的登入方式不同，玩家會關心整個營運移轉過程，例如帳號
繼承、帳戶餘額與遊戲資料（如玩家在乎的造型是否會保留等），這方面官方會如何規劃
呢？
Alex Kraynov：是的，這對我們來說是最重要的問題，因為這攸關著玩家的體驗，我們首
要目標就是盡可能讓玩家保留帳號中的數據。我們內部一直不斷溝通與探討，找出在營運
轉換過程要如何順暢進行的方式。在此很開心地告訴大家，我們與 Garena 為了達到這個
目標、在密切合作下，未來轉換過來的帳戶數據、進度等會盡可能保留下來。
在轉換過程中，我們會設立一個帳戶轉移網站，玩家可以進入網站將 Garena 原有帳
號轉移到新的或是現有的 Riot 帳號。我們會鼓勵所有玩家盡快進行帳號轉移，可以從
11 月 18 日至 1 月初之前到網站進行操作，屆時若是玩家遇到問題、客服團隊也會協助
來排解。為了歡迎所有玩家進行轉移，屆時早期轉移的玩家我們還會準備很多獎勵與歡迎
活動，例如遊戲造型等，希望鼓勵台灣玩家盡快完成轉換過程。
GNN：由於過往《英雄聯盟》台港澳版本有時玩家會抱怨伺服器不穩定、有時會無法登入
等問題，那透過此次《英雄聯盟》直營後，在硬體設備如伺服器會如何規劃？伺服器會是
設在台灣嗎？
Shinji Komiyama：我們知道很多玩家關心這個問題。我們有計畫在台港澳地區設立
Riot 遊戲伺服器，如同過去 Garena 的做法，這些伺服器部署工程已經在進行中，Riot
將會提供高品質的伺服器。我們本身也是遊戲用戶，非常瞭解連線品質的重要性，玩家對
於延遲會感到非常崩潰。我們會盡力帶來更加的連線體驗，包含更少的斷線與停服時間，
希望讓玩家感受到連線質量的提升，這是 Riot 在全球佈局的共同目標。
GNN：過往由於營運方不同的關係，不少玩家很關心《聯盟戰棋》手機版與電腦版在台港
澳將無法互通的問題，未來回歸直營後對《聯盟戰棋》的規劃？
Shinji Komiyama：我們知道《聯盟戰棋》對我們地區玩家的重要性，我們在全球有著數
百萬的戰棋玩家並且仍在不斷成長，特別是在台港澳地區。看著《聯盟戰棋》不斷發展出
更多競賽是讓人興奮的事，不過，目前我們會先專注帶來《英雄聯盟》與《聯盟戰棋》
在 Riot 體系下東南亞的 PC 版本內容。
至於《聯盟戰棋》手機遊戲版本，我們很榮幸地表示，我們正有計劃要推出東南亞的
版本，未來在適當時機會公開更多的相關資訊。
GNN：可以談談《英雄聯盟》在台港澳的營運規劃嗎？像是遊戲改版、推出新英雄的速度
都將會同步更新嗎？玩家也很關心未來在與營運團隊間，是否能有更順暢、密切的溝通管
道呢？
Alex Kraynov：YES！其實這就是我們決定要自行營運《英雄聯盟》與《聯盟戰棋》的原
因之一。在直營後，我們希望可以針對遊戲內容與服務，提供與所有 Riot 發行地區相同
的營運體驗。這個決定可以為玩家帶來更多 Riot 風格的用戶活動、合作夥伴、在地化調
整、收費方式、客服與更多活動。
屆時團隊也可以更密切與玩家、粉絲不定期溝通，像是遊戲內容更新、英雄更新等。
所有遊戲更新內容，在東南亞也都會與全球團隊同步更新，不會有所延遲。
GNN：玩家會很關心有時候美版能有的活動、過往台版都沒有或是造型取得方式不同之類
的，未來像是造型取得方式、MSI 與世界賽活動、Twitch Drop 等都有可能完全同步嗎？
Alex Kraynov：這是我們的長期目標。我們觀察到《英雄聯盟》與《聯盟戰棋》在東南亞
用戶可能沒有辦法獲得與全球玩家相同的獎勵，例如近幾年的電競賽事活動等。未來在
Riot 營運的《英雄聯盟》與《聯盟戰棋》中，我們會盡可能帶給東南亞用戶與其他
Riot 營運地區同步的活動內容，不管是造型、電競賽事獎勵等，都盡力去跟全球同步。
GNN：不少玩家也關心關於《英雄聯盟》外掛的問題，那 Riot 未來直營後面對外掛會採
取什麼樣的措施呢？
Alex Kraynov：外掛是 Riot 非常看重的議題，我們瞭解玩家進入遊戲時，希望是能玩到
公平的環境。Riot 與專門的反外掛團隊合作，團隊會不斷地在遊戲中瞭解外掛問題，積
極找尋、著手處理處理外掛問題的解決方案。在《英雄聯盟》與《聯盟戰棋》未來回歸
Riot 管轄後，外掛將會是我們密切關注的議題。我們會在合適的時機與大家分享外掛處
理的進度，大家可以期待 Riot 對外掛議題的注重程度與採取的對應手段。
GNN：有的玩家也很期望再度重現《英雄聯盟》過往在台港澳做出的大型宣傳（例如當年
在 101 打廣告讓玩家印象非常深刻等），不知道未來會有相關的行銷計畫嗎？
Shinji Komiyama：我們很開心台灣大哥大持續合作，台灣大哥大是我們在台灣的夥伴，
近幾年與我們一同發行了 Riot 的新遊戲包括《符文大地傳說》、《特戰英豪》與《英雄
聯盟: 激鬥峽谷》。針對《英雄聯盟》，我們還在密切規劃盛大的重新發行活動，會盡快
分享最新的消息給大家。
GNN：在《英雄聯盟》收歸直營後，所有 Riot 旗下遊戲在台港澳都為 Riot 直營，那我
們未來在台港澳是否會看到更多跨遊戲的聯合活動呢？
Alex Kraynov：如同前面所提到的，這也是 Riot 決定自行發行《英雄聯盟》與《聯盟戰
棋》的關鍵原因之一，我們希望能夠有更多跨遊戲的合作。過去幾年 Riot 有推動一些跨
遊戲合作活動，也意識到有些東南亞玩家可能無法體驗到這些跨界活動完整內容，例如奧
術聯動、光之哨兵與靈花季等活動。在回到 Riot 營運之後，這個問題將會被解決，請大
家期待。
GNN：在收回直營後，台港澳與東南亞 PCS 電競賽事的規劃方面是否會有所影響？近年
來 PCS 是由 Riot Games SEA、Garena 與鍇睿行銷共同合作，未來仍將採這樣的模式嗎
？
Alex Kraynov：我們知道不管是在全球、亞洲或是台灣玩家都很關心《英雄聯盟》電競，
Riot 在《英雄聯盟》電競做足了準備與計畫，會持續發展電競，讓玩家擁有良好的賽事
體驗。Riot 自 2020 年便開始負責 PCS 賽事，我們收回遊戲直營後也會持續舉辦。我們
同時拿回越南 VCS 主辦營運權，更多的資訊將在之後與大家分享。
GNN：PCS 在新的一年會舉辦實體賽事嗎？由於過往《英雄聯盟》在台有 Garena 電競館
，當初吸引許多玩家去內湖觀看電競賽事，也是凝聚玩家向心力的方式之一，那收回直營
後未來會有類似實體觀賽場地與活動規劃嗎？
Alex Kraynov：這絕不會是不可能的（NEVER SAY NEVER）！我們知道全球各地有非常多
喜歡 Riot 遊戲與電競的玩家，Riot 其中一個目標就是與最好的在地夥伴合作，在關鍵
市場中建立 Riot 本地的團隊，帶來像是觀看派對等類似的實體活動規劃。我們會在未來
公布更多線下的活動規劃。
GNN：未來 Riot 與 Garena 的關係會是如何？
Alex Kraynov：Garena 跟 Riot 合作有十年以上的歷史，Garena 一直扮演重要的角色來
協助 Riot 推廣遊戲成長，我們很感謝 Garena 過去十年來的貢獻與支持。我們由衷地祝
福他們未來發展順利，並對過去的合作關係感到榮幸，也謝謝 Garena 在帳號轉移流程的
支持，帶給用戶最流暢的帳號轉移。
GNN：可以談談從《符文大地傳說》與台哥大合作以來的感想？未來有沒有更雙方多密切
的合作內容可以透露？
Shinji Komiyama：台哥大是我們台灣非常強大的合作夥伴，對於《符文大地傳說》、《
特戰英豪》與《英雄聯盟: 激鬥峽谷》在台灣成功推出功不可沒，我們持續與他們合作，
正在著手計畫準備《英雄聯盟》重新上市的活動，有更詳細的計畫後、希望能儘速讓大家
分享，請大家期待。
GNN：感謝兩位接受專訪。
[英雄聯盟》與《聯盟戰棋》將於明年 1 月在東南亞由 Riot Games 正式直營，在
台灣將與台灣大哥大合作代理發行。根據官方透露，在明年一月正式回歸後，東南亞玩家
將可以期待一系列歡迎活動和獎勵，包含寶藏幣與歡迎典藏罐，甚至完成遊戲內活動可免
費獲得 2009~2021 年所推出的所有英雄。至於營運轉移後的商城價格，Riot 將會審視區
域定價、以確保與其他區域的價格相同，並將在未來確定時分享相關消息。
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你各位阿 還不趕快多儲幾包支持G社
原廠聯盟幣打折近乎沒有
台灣大哥大的價格應該也是會比照辦理硬梆梆
阿 但儲值後不能轉移 別怪我
--
誰在一壘 Ver.2017 經典賽中華隊
2020 大餅起飛
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 76.146.51.42 (美國)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/LoL/M.1667960152.A.A90.html
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