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【新書快報】
雷浩斯價值投資網 的新書已經可以預購了❗️

我看他都還沒PO文告訴大家這個好消息，但是我已經看完寫好心得了❗️莫非我消息比他還靈通，看的比他還快嗎❓(感謝雷大贈書🤣🤣🤣)

✅讀書心得✅《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股秘密》

很多人學習投資的第一步，就是先認識諸多估值指標，舉凡PE、PB、ROE、ROA或FCF等，都可以當做股價是否便宜的計算依據。

不過，你知道的東西，別人也知道。在現今的投資環境當中，許多資訊都可以非常容易、也十分快速的取得，若你倚靠的只是數字，你的投資成敗更有可能是在和別人比反應時間、看誰先犯錯，最後演變得像《投資終極戰》這本書中所說的loser’s game(輸家遊戲)。

我認為對一家公司的徹底了解，對於公司提供的公開資料，如何敏銳的觀察、仔細的解讀，找出影響公司未來發展的蛛絲馬跡，才在市場的維持常勝的關鍵。

而雷浩斯的這本新書《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股秘密》，就是將過去主要放在基本功(量化分析)的方法，更進一步延伸為硬氣功(質化分析)的方法，讓你可以更有邏輯的去檢視出一家值得投資的好公司。

這本書的內容共分為四章，由前置準備、確認優勢、精準出擊到提高勝率，循序漸進的將讀者帶入商業分析與人格特質分析(心理學相關)的領域，告訴我們一家好公司除了具備極佳的獲利能力外，管理者的性格對於公司的營運能力也有很大的影響力。

即便是擁有護城河的好公司，也有可能因為糟糕的經營者而陷入困境，除非力圖改革，才會有反轉的機會。

要如何判讀經營者的性格與決策能力，是我覺得書中描繪最精彩之處。在這個部分，雷浩斯除了分享了他如何從媒體的報導與用字遣詞來評估一家企業的管理者，更提供了他的精彩書單，並集眾家大成創造出淺白卻具體的「價值觀象限圖」，讓我們可以快速的將這些管理者放進適合的位置上，去預估一家公司未來發展的風格走向。

某些公司的管理者固守能力圈，不隨意揮霍公司的資產，並且逆周期進行投資，做出最有效率的資產配置，才是值得投資的好公司。反之，總是為了自身聲望而進行決策的管理者，往往做出損害公司利益、有違股東權益之事。

美國曾經有過一個統計，當某家公司執行長的名字愈常出現在媒體上，他(她)在進行收購決策時的出價也會愈高，這種情況實在是令人擔憂。

閱讀過程中，看到書中提到儒鴻與(1476)與豐泰(9910)的案例分享，想到2017年我剛好也研究了這兩檔股票，甚至發現了當時美股Nike(NKE)的投資機會。當時Nike的股價疲弱不堪，投資人不屑一顧，我們在blog中分享了對Nike的想法：

「Nike的主要資產約有70%都是屬於流動資產，其現金與短期投資占了流動資產25%，其流動性維持在良好水平，負債與財務槓桿的比率也都持穩。

損益表所提供的紀錄也顯示，Nike一直以來也都是呈現穩定向上的走勢，在獲利方面穩定增長，近十年獲利年複合成長率(CAGR)約為8.2%。」

Nike是「輕資產」公司，這有一個好處，也就是公司可以降低大量固定資產的投入，並提高資本回報率(ROIC)。所以我們可以看到Nike的經營效率指標，不管是在ROA、ROE與ROIC的數字上，都呈現上升的趨勢。」

Nike公司品牌形象堅強，公司的核心價值「Just do it!」這個口號大家肯定不陌生。可是，公司管理層價值觀又要如何評估呢？

在美股市場中，除了日常新聞，公司業績發布日的電話會議就是非常好用的判讀工具。管理階層面對分析師的重重問題，是否具體且誠懇的回覆，還是用抽象的回答不斷畫大餅，都可以清楚呈現。

一樣的方法，不同的市場。量化分析加上質化分析，是每位投資人都應該做的功課，也因為如此，讓我們可以對我們所擁有的公司更了解，也更有信心長期持有公司的股票。

我是最近才有幸認識雷大，原來本人真的十分親切XD。除了發現同是愛書人外，對於投資想法也有諸多類似之處。雷大書看範圍廣泛，還推我一大堆書坑，可以遇到有相同興趣與理念契合的人實在是一大樂事。

第一手拿到雷大的新書，看到他在前言中寫了一句話：「我希望你看到這些文字時，能夠有我和你面對面講話的感覺一樣。」

我以自身體驗告訴你，百聞不如一見，但在一見之前，先把這本書好好讀完，你也會有與我相同的感覺與收穫！

👉 博客來連結
🔗 https://www.books.com.tw/products/0010816323

👉 全文連結
🔗 https://pse.is/GVUZY

#讀書心得 #雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股秘密

【 美國企業護城河ETF(代號 MOAT) 持優質股跑贏大市 】

以具護城河的企業，作長線持有，不失為投資良方。然而，理論歸理論，要普羅投資人，越洋研究，力有不逮，實情有可原。深研護城河理論的晨星(Morningstar)，豈會不知箇中困難？有需求，就有供應，晨星特意開發「寬護城河焦點指數」(Morningstar Wide Moat Focus Index)，另由專攻特種ETF的VanEck，推出ETF，其美股編號，正是MOAT(護城河)。

或問：護城河的概念，似是質化，多於量化，到底如何建構指數？首先，判斷一支股票，是否真有護城河，要有數據支持，而非單靠「故事」。晨星的分析員，會由早前介紹過，五大類護城河出發，但同時也要計算，投入資本回報率(ROIC)是否穩定高於資金成本(cost of capital)，亦即超額回報。晨星會按超額回報的預期長度、持續度，將企業分為「寬護城河」、「窄護城河」、「無護城河」三種評級。

寬護城河焦點指數的成份股，是從晨星美國市場指數中挑選。晨星美國市場指數包含所有美股，但剔除(i)上一季有10日或以上無成交的股票；(ii)流通性最差的25%股票；(iii)通過上兩點以外，市值最低的3%股票。而寬護城河焦點指數，只會選取晨星美國市場指數中，具「寬護城河」評級的股票，作為候選對象。得出候選對象後，再按「市價/公允值」(Price/Fair Value，公允值同樣由晨星計算)排列。

寬護城河焦點指數，細分為兩個次級組合(subportfolio)，各自將上述排列中，最高名次的40支股票納入，建成指數。怎麼如此複雜？查實原祖的設計，是只選名次最高的20支股票，每季重整組合。然而，出入較多，成本必然加重。故自去年年中，除了增加股票數目外，晨星(及不少其它指數供應商)，開始採取分段重整法(staggered rebalancing)：兩個次級組合，均是每半年才重整一次，一個是逢6月、12月重整；另一個是逢3月、9月重整。此外，還加入緩衝機制，如果變化不大，可以予以保留，不加入新成員，減少交易。不得不佩服，外地投資機構，為減省ETF交易費用，所花的心思。

當然明白，對於投資人，最重要的還是回報。從往績來看，「護城河」表現不俗：2007年2月至今年6月，寬護城河焦點指數，累計回報212.38%，大幅高於標指的109.72%；以5年滾動周期計算，寬護城河焦點指數有92%的時間，表現跑贏大市。實績方面，MOAT ETF自2012年4月推出，至今平均年回報15.22%，亦高於同期標指的14.02%。執筆時五大持股分別為：Guidewire Software Inc、Gilead Sciences、Transdigm Group Inc、Biogen Inc以及Allergan Plc。

早前，有網友問小弟：現美股已昂貴，「護城河」理論還有用嗎？惟有用的概念、工具，往往要花時間，去理解、消化，慢慢學習，深入了解，誰曰不宜？

👉備註：本文授權轉載自美股隊長

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