「這一講我要跟你討論的是一種思維方式，無妨鋸箭。聽起來比較難理解，聽我一點點來給你講解。
我們總是面臨無窮無盡的複雜性，市場無法把握，社會難以測量，人心不能洞察。我們孤零零一個人面對這些無限，怎麼辦？
莊子曾經說過：「吾生也有涯而知也無涯，以有涯隨無涯，殆矣。」就是說，我們的生命、我們的能力、我們的一切都是有限的，而我們要面對的東西是無限的，如果我們用我們的有限來去對付那些無限，那我們就死定了。
惟一的辦法，套用莊子的話來說，就是以有涯隨有涯，也就是說以有限對有限。我們當然是有限的，那我們怎麼在無限的複雜性中，去刻畫出有限的簡單性來，而這些有限的簡單性是我們能夠對付的。從無限中刻划出有限，與自己的有限相匹配。這樣才能有點機會。
配對交易
有點太抽象了。
我具體講件事，怎麼從市場上掙錢。
從市場上掙錢，談何容易！都說股市裡是：七虧二平一賺，那還是普通年景，熊市就更不必說了。往大里說，股指向何處去？何時是拐點？底在何處？頂在何處？誰真的知道？往小里說，一家上市公司興起衰亡之機，誰真能掌握？
答案比問題簡單，才叫好答案。上面這些問題的答案，都比問題本身更複雜。就算你窮盡了所有相關信息，答案並不會因此浮現，它還是藏在所有信息無窮無盡的相互作用之中，最終選擇以自己的方式湧現出來。至於會是什麼方式，你沒法預判。
絕大多數人應該做的理性選擇是跟隨，放棄擇時和擇股。擇時就是選擇時機低買高賣，擇股就是選擇自己看好的股票。
擇時和擇股都是自以為知道。但絕大多數人不會知道一家企業的興衰會是什麼樣，更不知道它的興衰是不是已經充分反映到股價里了，所以他們不應該選股，而應該買股指投資整個市場；他們不會知道價格現在是高還是低，所以他們也不該有低買高賣的企圖，也就是放棄擇時，而是轉而去作長期投資，最理想的是永遠呆在市場裡面。市場好他們也好，市場不好他們也不好。
從20世紀以來的一百多年看，大多數國家股市長期是向上的。沒有什麼保證股市未來也是長期一定好，只是它過去多少年都如此，因此願意把自己的財運與市場綁定，與市沈浮。
與市沈浮，也與世沈浮，因為對絕大多數人來說，拿到市場和人世間的平均值就不錯了。人世間的各種分配最後都表現為金字塔：最底層人最多，大多數人都在平均值以下，能拿到平均值你已經至少是不輸了。不輸當贏。
極少數人另作選擇：他們也承認自己不知道市場/股價會往哪個方向走，但他們覺得自己知道另外一些事。
就有這麼一個人，阿爾弗雷德·瓊斯（Alfred Winslow Jones），說起來是我的同行，曾在《財富》雜誌當記者，二戰結束後幾年，48歲馬上要到知天命了才下海做投資。他是有業績記錄的第一個發明配對交易的投資人。
什麼叫配對交易呢？
如果你買通用汽車股票，意味著你要對許多事情下判斷：你看好世界經濟，你看好美國經濟，你看好汽車業，而在汽車業中你看好通用汽車公司。
如果上面這些層次彼此方向還不一致，比如世界經濟不好但美國經濟好，或者美國經濟不好但汽車業好，或者汽車業不好但通用汽車公司好，還得判斷不同方向的力量大小，綜合權衡。想想都頭大。
但是，如果你買入通用汽車，賣空福特汽車公司，買入與賣空配對，就不用考慮這麼多層次的複雜因素了。這就是配對交易的好處。世界經濟、美國經濟、美國汽車業等因素都是通用和福特共有的，直接抵銷。你只需要考慮一個因素：通用和福特哪家公司經營得比對方好。這個問題也不易，但比單買通用要考慮的問題簡單多了，進入了人類能力的射程。
配對交易就是最基本的對衝策略，瓊斯是公認的現代對衝基金之父。
對衝就是投資人從市場的無限中刻划出有限，與自己的有限知識和能力相匹配。對衝不是把一切風險都對衝掉，而是對衝掉那些你不想要的風險，只剩下來你想要的風險。你不需要知道市場往哪方走，只需要知道通用和福特到底誰更好。
鋸箭法
每次談起對衝，我就會想起一個詞，鋸箭法。這個詞來自李宗吾《厚黑學》：有人中了箭，請外科醫生治療，醫生將箭桿鋸下就了事。這個人問醫生為什麼不把箭頭取出？他說：那是內科的事，你去看內科好了。
說起來是個笑話，但你想想，醫生許多時候就是這麼看病的對不對？聽過好多次醫生對我說對症治療，最後終於忍不住問對症治療什麼意思。一位好心醫生告訴我，就是對症狀治療的意思，針對症狀用藥，減輕症狀。至於造成症狀的內因，要麼是不知道，要麼是即使知道也沒什麼好辦法。
對症治療豈不就是鋸箭法？鋸箭法治標不治本，把露在外面看得見能下手的箭桿鋸掉，裡面看不見的箭頭隨他去。表面症狀緩解，至於疾病，交給時間和命運。
對衝也是鋸箭法。大千世界深不可測，好在總有一些確信度比較高的東西升到表層。它們往往來自比較、配對。
比如說，你要是問我孫楊下次能不能突破自由泳世界紀錄，這個怎麼說得清呢；但我確信他在任何一場比賽中都比我游得快。
這個世界絕大多數高確定性知識，是相對的，來自比較，而不來自事情本身。如果能找到恰當的工具，精確地表達出這個比較關係，從而過濾到我們對其無知的其他因素，就是對衝。
選擇作什麼對衝，是你對真實世界的特定看法在金融世界里的投射和表達。
比如說，單獨講怎麼配置資產，大多數人都比較茫然，但如果結合他們自己的收入週期來考慮，路線就清楚多了。年輕時多配股，年紀大了多配債，因為你創造現金和你需要使用現金的週期，跟你的投資要匹配。工作穩定要多配股，工作不穩定要多配債，等等。無論是規劃投資，還是規劃人生，你都用得上鋸箭法。
使用鋸箭法，我有兩點提醒：
首先，必須多元視角跟集中聚焦兼備。
一方面，多元視角產生比較，比較帶來對衝機會。
另一方面，對衝機會只有在聚焦中才能兌現。
你放棄掌握不可掌握的整體，對可掌握的局部則要深切掌握。搞不明白的讓它去，能搞明白的一定要搞到比別人都明白。你要是買通用賣福特，那得確實是通用比福特管得好才行，否則你不過是犯下了一個精確的錯誤，還不如模糊的正確呢。
其次，永遠不要忘了裡面還有個你不瞭解的箭頭。
我們確信度很高的那些對衝策略、人生規劃，說到底只是針對外面的箭桿，如果鋸箭有用那就繼續鋸，本來也沒更好的辦法，只是千萬別鋸著鋸著得意忘形，忘掉了裡面還有個箭頭。投資歷史上有過許多人，鋸箭有了成績於是宣佈箭頭不存在，最後死在箭頭手上。
本講小結
總結一下，這一講，我給你介紹了一種思維方式，鋸箭法；也給你介紹了一種鋸箭法的應用，對衝。管不了的我們可以選擇不管，聚焦在我們能管的那一部分。這個方法能幫你緩解眼前的問題，只要你別忘了問題還在就行。
這一講的靈感來自塞巴斯蒂安·馬拉比（Sebastian Mallaby）的書《富可敵國：對衝基金與新精英的崛起》（More Money Than God: Hedge Funds and the Making of a New Elite）。這本書是關於對衝基金最好的一部全景式介紹，想要進一步瞭解可以找來讀。
思考題
我給你留一個思考題：
極早期投資有一種做法叫作投賽道，就是一個新興領域普遍撒下去，其實不怎麼看每個投資的具體情況，這是不是鋸箭法？它對衝掉了什麼風險？它選擇聚焦的風險是什麼？」
