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北水基金仍看好港股

「中美貿易戰對雙方都沒好處，Trump的骨子裡還是商人，很明顯他打算利用一些“談判籌碼”來獲得更好的收益，但他很快將意識到兩國領導者必須採取更成熟有效的方式來進行溝通，而不是利用推特來互相指責。」

#發生什麼事
3月23日晨間，美國總統特朗普簽署對華貿易備忘錄，中美貿易摩擦急劇升溫，全球市場恐慌情緒蔓延，包括美國在內的全球各主要股指均出現顯著調整。

美股今晨重挫，道瓊狂瀉724點，中國A股市場今日跳空低開，午後跌幅一度達4.6%，滬指報3152.76點跌3.39%。各主要行業中，除農林牧漁外，其餘行業均出現調整。

附圖是18年以來Trump對中國實施的貿易政策，圖片摘自華爾街見聞。

#給大家翻譯了 幾間大公司的看法，基本上都不看好貿易戰會越趨越烈，而是會議協商談判的合作方式代替貿易戰爭。

#原因有三點

1. 特朗普引入貿易戰更多是為了應對中期選舉的政治層面考慮，如果對美國增長和物價造成過大負面影響，將意味著引火自焚；

2. 中美之間的貿易關系互補性大於競爭性，且中國目前自身內部市場體量越來越大，對外需的依賴相對下降；

3. 中國對美國的出口2017年約在4300億美元，中國向美國的進口約1600億美元，分別占中國全部出口和進口的19%及8%，是中國僅次於歐盟的貿易夥伴。在中美貿易摩擦加劇背景下，中國有望主動調整貿易結構，進一步加大全球開放步伐來積極應對中美貿易戰帶來的負面影響。

#各個基金公司是怎麽看的

#中歐基金 (Lombarda China Fund)：貿易戰下不會有贏家
對美國的影響：美國提高對華進口關稅將提高其本土的生產升本，引發輸入性通脹，或加速美聯儲加息，甚至超調。美國向中國出口占比較高的行業可能成為受影響較大的標的。

對中國的影響：對宏觀經濟增長產生一定影響，我們認為對GDP的影響在0.3%左右，不排除對個別行業影響較大，未來也不排除貿易摩擦進一步升級。中國向美國出口占比較高行業可能成為受影響較大的標的。

中美互為第一大貿易夥伴國，產業結構互補性較強，貿易戰下不會有贏家

#富國基金 (Fullgoal Fund)：貿易戰影響或較為深遠
然而，中國貿易競爭力主要在中端制造，低端材料正在向東南亞轉移，高端技術與歐美尚有差距。在中國加大力度支持“四新”企業的當下，美國選擇針對中國高端技術加增附加關稅，其用意值得警惕。

考慮到目前全球經濟正處於同步覆蘇階段，中歐主動挑起貿易戰的意圖較弱，貿易戰規模或相對可控。但若特朗普一意孤行，貿易戰影響到全球覆蘇節奏，其對權益市場的影響將較為深遠。

#上投摩根基金：協商談判是未來解決紛爭的主要手段
雖然美方本次征收關稅涉及商品規模較大，但距離具體名單發布尚有時日，且中國反制措施也相對理智。事件對市場情緒有一定影響，整體市場偏好短期也有所下降，但本次事件對中國經濟的中長期增長影響有限。受益於中國內需市場的不斷壯大、經濟內生動力的不斷增強，中國經濟的長期增長動能不改。

大幅“貿易戰”對中美雙方均弊大於利，目前中美雙方仍坐在貿易談判桌上，協商談判是未來解決紛爭的主要手段。

#華夏基金(China Asset Management)：中貿易摩擦升溫 市場短期擾動增加
今年以來，特朗普政府在貿易領域不斷制造摩擦，在今年中期選舉的壓力下，特朗普政府急於履行其總統競選期間關於“貿易保護”方面的承諾，此次單方面升級貿易爭端，其中更多的是有政治方面的考量。

貿易紛爭升級的概率不高，原因主要有兩個方面：

#對於美國來說，為接下來的中期選舉增加籌碼，是總統特朗普挑起本輪貿易紛爭的可能原因之一，但美國經濟和政治體制並不能承受貿易戰引發的大幅通脹後果；

#對於中國而言，以談判解決問題仍是主要訴求，同時受益於內需市場的不斷壯大，經濟內生動力的不斷增強，中國經濟增長的韌性很強，同時中國仍有較多貿易牌可打，政策操作余地較大。

#後記 以時間為友——價值投資是人性之戰

年初迎來了近8年來股市的第一次大跌，這不是我們經歷的第一次大跌：在過去近三年的投資歷程中，我們分享過牛市的盛宴、也直面過熔斷的殘酷；近期這樣的市場波動也不是我們第一次經歷了，一起堅持下來的投資人贏得了不錯的收益回報。

價值投資是人性之戰——現代社會使一切令你成功投資的外在條件都不難得到，卻唯獨讓你的內心更加浮躁；認識和駕馭自我、向自己的內心去尋找出路和力量，是開啟價值投資之路的前提。一旦邁過這個門檻，投資將會是：“風景這邊獨好”。

當然，上車前，先看好自己有沒有買錯車票。

【即時頭條】企業違約風險上升之痛 卻是中國評級機構之福

違約傳染正讓中國的債券發行者和投資者倍感頭痛，不過卻向評級公司提供了增加收入的機會。
中債資信評估有限公司今年推出了《企業信用風險排查名單》，今年以來為金融機構舉辦的培訓班數量已經超過了去年全年。東方金誠國際信用評估表示，已成立了一個新部門來處理投資者查詢並舉辦研討會。標普全球評級和穆迪投資者服務也報告來自基金經理的興趣激增。

中債資信政策研究部總經理楊勤宇表示：「風險的暴露將體現信用評級與信用資訊的價值，激發市場需求，提高評級機構在債券市場中的地位和作用。投資者對於信用風險資訊的需求有利於倒逼債券市場參與主體加大資訊披露力度，進而使評級機構獲取資訊更加便利和全面。」
今年中國已經有至少17起債券違約，比2015年全年的7起違約多出逾一倍，這也導致中國企業債券的評級受到矚目。根據彭博的量化獨立違約風險模型，約56%的AAA評級中國債券發行人的違約風險屬於非投資級的範疇。
在投資者表達不滿之後，中國監管機構加強了對評級機構的控制。中國證券監督管理委員會在3月份表示，已經因違規行為向六家評級機構發出警告信。
富國基金固定收益研究部總經理葉盛表示：「經過這一輪的危機考驗，那些評級謹慎和專業水平較高的機構才有機會脫穎而出，走出官方制度紅利的陰影，沐浴市場化檢驗的陽光，獲得自主長久的發展機遇。」

彭博彙總的資料顯示，大公國際資信評估、上海新世紀資信評估、中誠信國際信用評級和聯合資信評估今年上半年創紀錄下調了88家債券發行人的評級，2015年同期為57家下調。
穆迪中國區主管史季表示，公司已收到相當多的查詢。標普全球評級大中華區總裁Simon Jin稱，該公司已經接到國內外投資者對於在岸債券違約風險的查詢。
「隨著中國境內債券違約率上升，我們看到更多的市場擔憂，」Jin表示。 「我們將繼續擴大我們中國的隊伍，以更好地服務於市場參與者。」

中債資信政策研究部總經理楊勤宇表示，國外投資者購買《企業信用風險排查名單》的意向上升「明顯」。中債資信2月起還推出《新債參考》，每日對新發債券進行風險評價，為投資者提供投資參考。同時還為投資者提供信用債投資資產池管理服務，為投資者的債券投資資產池進行風險評價，今年以來中債資信還舉辦了10期有關信用風險管理相關的培訓班，總共服務近千人，去年一共舉辦了7期。

富國基金固定收益研究部總經理葉盛說：「違約給評級機構帶來了風險管理業務發展的空間。但是監管機構應該明確評級機構的評級和投資顧問業務之間應該有防火牆隔離開來。」
羅光指出，信用風險上升為評級機構帶來了發展機遇。撰文/彭博社

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明報社評
疫苗研發競賽如火如荼，多國爭相與疫苗製造商簽訂預購協議，甚至資助研發，港府亦表示將採取雙管齊下採購策略，包括參與國際疫苗聯盟，以及直接聯絡各地疫苗商採購。科學家能否研發出高效疫苗，乃是未知之數，疫苗採購必須漁翁撒網，不能只押重注於某一兩種疫苗。疫苗民族主義、國際政治操作、富國優先利己，全都有可能影響日後疫苗供應，國際疫苗聯盟希望，全球不論富貧明年底前都有疫苗可用，可是富國未有積極響應出資，有可能令計劃成效大打折扣。坐待疫苗面世，不確定因素太多，刻下香港首務仍是建立起一套高效控疫系統，讓疫下經濟民生盡量持續復常，疫苗作為長遠輔助工具，如何引入應以科學為本，避免政治化。中美歐俄爭相研發疫苗，大國競賽愈演愈烈，俄國率先註冊全球首款新冠肺炎疫苗，在美國，總統特朗普不斷向食物及藥品管理局（FDA）施壓，指控有人「蓄意拖慢」疫苗審批進度，《金融時報》更透露，特朗普政府放眼大選，考慮不等臨牀實驗結果，強行在大選前授權英國牛津大學及阿斯利康藥廠研製的疫苗，在美國全面使用。

蘋果頭條
美國共和黨全國代表大會今日在北卡羅來納州夏洛特（Charlotte）登場，總統特朗普正式獲得提名競逐連任，他周一現身會場，豪言共和黨只有在「選舉被操縱的情況下才會輸」，指民主黨企圖利用選民對武漢肺炎疫情的關注而「偷雞」。他重申郵寄投票有舞弊風險，說選民懂得在安全情況下親身到票站投票。他周四晚會在白宮南草坪發表接受提名演說。特朗普競選團隊周日在官方網站公佈特朗普第二任期的政綱，內容涉及就業及應對武漢肺炎疫情等不同領域，其中更有獨立章節提及中國問題，排在十大重點施政領域的第3位，強調要結束美國對中國的依賴。特朗普第二任期的政綱標題是「為你而戰！」（Fighting For You），分為十大項，包括就業、消除武漢肺炎、科技創新、保護警隊、教育及健康等議題，其中與中國有關的議題亦獨立一項。

東方正論
百無一用是廢官，因為防疫出現漏洞，爆發第三波新冠肺炎疫情，令到本來已經放寬的社交距離政策又要突然收緊，二人以上禁聚令及晚市禁堂食措施一再延長，已經實行超過一個月，原定今日屆滿，據消息指政府考慮再延長禁令，待完成為期兩周的全民檢測後，才會考慮放寬禁聚令及禁堂食令。抗疫刻不容緩，禁聚令等相關措施雖然惹來爭議，但似乎能收一定效用，昨日新增九宗確診個案，為第三波疫情爆發以來，首次回落至單位數字。抗疫還未成功，當然還需努力，全民檢測將於下月一日開始，初步預計為期七日，再按進度延期不多於七日，即是希望十四日完成計劃。若消息屬實，食肆最少等到九月中才能恢復晚市。

星島社論
屹立北角逾六十載的北角皇都戲院大廈，兩年前獲新世界申請強拍，最新土地審裁處昨批出強拍令，底價逾四十七億元，創歷來金額最大的強拍底價紀錄；目前已集齊約百分之九十八業權，餘下五個單位並未收購，部分屬失蹤小業主或未能聯絡上。新世界表示，積極考量如何保存前皇都戲院的精髓，期望在統一業權及詳細勘察建築物的結構後，積極探討保育戲院相關部分的可行性和方案。據了解，該公司有意將項目打造為北角地標。該廈屬一級歷史建築物保育問題一直備受關注，惟最新土地審裁處昨以底價為四十七億七千六百萬元批出強拍令，創下歷來強拍底價最多紀錄，對比兩年前申請時估值逾三十一億元，高出約五成三；而對上一個最高估值強拍項目為西半山美麗臺，二〇一四年申請強拍時估值達近三十億元。

經濟社評
深圳創業板改革後，首批上市股份昨日掛牌，悉數上升，國務院副總理劉鶴聲言，深交所要成為創新資本中心和世界一流交易所。面對波譎雲詭的中美關係，深圳及上海急速改善資本市場營運，香港金融市場要再顯神通，政府與港交所須鞏固優勢、反思不足，理順與內地城市的競合關係，促進大灣區和國家整體發展。深創板首批共18家註冊制上市企業共集資200億元人民幣，昨天全數高於招股價收市，康泰醫學一度攀升29.3倍，最終升10.6倍，對亟欲在美國退市、尋求回歸A股的紅籌，有意套現的創投基金都是好消息。新經濟前年已貢獻內地GDP的16.1%，今後將是內循環經濟的火車頭，中央明顯致力發展直接融資，扶持各式科企。據劉鶴解釋，推進創業板改革並試點註冊制，可為下一步中小板和主板註冊制改革奠定基礎，希望創業板與其他板塊各有側重、相互補充，形成多層次市場體系。