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很難得可以遇到全球炒房炒到令人嘆為觀止的中國
前幾大房地產公司即將倒閉的情形
未來不論是好是壞,中國是否能安然下莊
這段發展都蠻值得記錄下來
大家都知道恆大的1.9兆(RMB,下同)債務規模很大
大到不能倒
但也有很多花邊新聞,甚至連保守投資出名的達里歐
帶出對銀行衝擊有限,合理嗎?
試著從恆大債務組成,去找出答案
以下引用恆大年報,以及今年逐月營收資料
1. 恆大2020年營收狀況
銷售額 7232.5億
營業額 5072.5億
毛利 1226.1億
淨利 314 億
折算淨利率為6.2%,就營建業角度來看
賺的真少,等同是桿槓開的超級大
賺來的錢,扣掉營建成本,超過7成都拿去還債還利息
(然後再繼續借新的,維持現金流)
2. 資產負債表
檢視其2020年報揭露的資訊,整理大項如下
資產 負債
自有資產 942.9億
轉投資 1658.5億
轉投入帳 1019.1億
應收帳 15484.4億 應付款 8384.5億
預付款 1510.3億
現金 1587.5億 債務 7165.3億
欠稅 2040.5億
合約虧損 1857.5億
應付股息 84.6億
資產小計 22202.7億 負債小計 19532.4億
其中應收帳大概是未來數年以上
所有已開案的總合收入,不是只有今年的
而今年的實收狀況
1~6月 營收 3435.5億
淨利 90 億 → 淨利率僅2.6%
出售投資 185 億
轉投認列 -48 億
到6月已經開始賣老本賺錢
再對比今年半年報的資料
再對比2021年半年報的資料
資產 負債
自有資產 1006.4億
轉投資 1554.1億
轉投入帳 1291.6億
應收帳 15997.8億 應付款 9628.4億
預付款 1646.8億
現金 867.7億 債務 5717.8億
欠稅 2069.2億
合約虧損 2157.9億
資產小計 22364.5億 負債小計 19573.3億
a.半年賣了3400億出去,應收帳還可以增加500億
短短4個月應該很難再開出達半年營收規模的新建案
也應該不多人再買單恆大新案
最可能是調高了待售物產的價值,撐財報
b.應付款的增加、可以跟合約虧損合併看
最大因素是源自建築成本上漲,包括人力、機具、原材料都有影響
c.主要亮點是債務從7165億,縮減至5717億
達到三條紅線之一的承諾
其中人民幣債 5441.39億,減少至4363.9 億,減少1077.5億
美元債 1520.98億,減少至1289.94億,減少 231.4億
港元債 202.95億,減少至 63.91億,減少 139 億
內債外債都有加減還
3. 三條紅線
恆大的三條紅線,分別如下
- 2021/06/30前,借債<5900億
- 2021/12/30前,現金VS短債比<1
- 2021/12/30前,資產負債率<70%
三條紅線實施約在2020年8月
換言之,早於2020年Q4,就已知恆大三條紅線全踩
目前走完上半年,第一條勉強過關
但換來的是,恆大已經快要籌不出現金
4. 恆大在今年上半年就一直在降價促銷
(到上個月還推出打5折促銷)
尤其4~6月,每月銷售達600~700億不等
可是從7月就開始逐漸下降
7月銷售額438億
8月銷售額381億
9月銷售額未揭露 (10/4開始停牌)
仰賴現金流還債的策略,也終於出現缺口
而從上半年到現在讓利讓的越來越多
也影響到民眾購買意願
即便相信恆大不倒,或是倒了政府會接手處理
對於越晚買越便宜的現象,很難吸引買家接刀
5. 很多金控、投資機構,包含ALL WEATHER創立者達里歐
口口聲聲恆大債務不會演變成雷曼第二
引用維基註記的2020年9月,恆大債務組成
- 國內金融機關 2323億
- 各行各業投資 3684億
- 國內公司債 496億
- 海外公司債 1852億
銀行借款雖然數字很高,但佔比不高,頂多2成
且三條紅線政策下,有息債務必須在6/30達到5900億以下
銀行也不太可能繼續讓恆大借新還舊
體制內的銀行借款只會往下修
一旦倒債,損失的是投資者或影子銀行的錢
體制銀行的損失是可控的,還分給超過10家銀行去攤
本週已經確認繳不出海外債的利息
一個月後就是正式違約,繼續再觀察以後發展
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 60.248.57.171 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1634806814.A.02F.html
※ 編輯: aloness (60.248.57.171 臺灣), 10/21/2021 17:02:14
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