舊文重貼:
2020年7月5日 ·
【我如何運用法律與經濟學在投資決策:營業中斷保險】
2004年左右我就曾為文記錄如何從消費者保護法中的「科技抗辯(state of art)」判斷當年因止痛藥Vioxx瑕疵陷入集體訴訟法律風險、股價腰斬的默克藥廠,其實真正面臨的風險並不高,並大膽$26美元危機入市,兩年半後$50多美元陸續獲利了結。
這部份可以參考後來2018年寫得更清楚的【效率市場假說是錯誤的】一文。
這是一次靠法律專業知識的價值投資操作。
近日因Covid-19在美國失控的疫情,我們又看到新一波影響更廣的法律爭議浮出抬面:營業中斷(business interruption)。
美國各州政府的封城(lockdown)措施使得許多中小企業面臨無法營業、營收中斷、現金流鎖死的倒閉危機。原本這些中小企業購買的商業保險,幾乎都有「營業中斷條款」,此條款大概涵蓋範疇如下(以Allstate公司為例):
1. 預期收入損失(For lost income from the destroyed merchandise (minus expenses you may have already paid, such as shipping).Your pre-loss earnings are the basis for reimbursement under business interruption coverage. Lost earnings, also known as the actual loss sustained, are typically defined as revenues minus ongoing expenses. )
2. 額外支出( For extra expenses if you must temporarily relocate your business because of the fire (for example, the cost of rent at the temporary location).)
然而近日上百萬家申請保險賠償的中小企業卻遭到保險公司拒付,理由是:「Covid-19疫情並未造成實質物理損失(actual physical loss)」。
什麼?賠到當內褲還叫沒有損失?這是怎麼一回事?
一、美國商業保險營業中斷(business interruption)條款法律爭議
多數保險公司紛紛於近日在各自網站上強調「實質物理損失(actual physical loss)的存在是申請保險支付的先決條件」。實質物理損失在保險公司方面的定義為:真實損害(damage)造成營業設備、不動產失去部分或全部原本功能/效用,造成商業收入損失。
換言之,目前美國保險公司的態度是 -- 病毒並未造成中小企業保戶物理上營業設備或不動產失去運作能力,病毒讓人致病又不讓機器廠房店面生病,當然不構成支付賠償金的條件。
中小企業主的立場顯然相反 -- 病毒與政府封城措施造成營業上之不可能,我當初買保險不正是為了這種不可預期之風險?沒了收入但租金、工資與各項支出依然照付,損失哪裡不真實不存在?
為何保險公司可以如此狹隘限縮解釋?這是因為此類商業保險的營業中斷條款最早源自於美國南北內戰時期,當時的商家因戰爭破壞或徵調的關係,其所擁有的商業設備或店面因此不再能持續生產失去收入,在此侷限條件下商界所應運而生的保險制度。故,美國保險法律與習慣上,對實質物理損失的看法是有歷史累積,而因循前例恰恰是普通法(common law)的核心邏輯。
可是現代世界與南北戰爭相差100多年,難道法律上都沒有可以擴張或改變的突破口?
有的,而此問題的法律突破口在一個我想台灣讀者大概都想不到的關鍵點 -- 「附著與污染」。
⟪附著與污染⟫
附著概念在1980、1990年代都已經有州法院判決提供了初步概念,但最標誌性、最多後來者引用的則是2002年康乃迪克州聯邦地方法院的⟪Yale University v. CIGNA Ins. Co.⟫一案。
此案中耶魯大學於1980年代的建築外牆塗漆後來證實含有重金屬鉛與石棉,造成第三人健康受損。耶魯大學根據產物保險條款,要求保險公司支付賠償金。保險公司稱:「塗漆又不影響建築物原本功用,不構成物理性實質損害。」拒絕賠償。
官司先在康乃迪克州州法院打,州法院也是採取與保險公司相同的限縮解釋。
但後來官司打到聯邦地方法院,聯邦地院卻採取擴張解釋:「附著」於耶魯大學建築物上的油漆,實質上「污染(contaminated)」了建築物,使其一部或全部失去了原本功用,因此構成實質物理損害。
此觀點在2009年也於⟪Essex Ins. Co. v. BloomSouth Flooring Corp.⟫案得到位於麻州的聯邦第一巡迴法院支持,認為附著於財產上的「惡臭(odor)」也是種能造成實質物理損害的汙染。
這也是為什麼目前我們看到針對Covid-19相關幾百個保險訴訟案中,最活躍的佛羅里達州律師John Houghtaling II主張:「『附著』於建築物、商業設施表面的冠狀病毒也是一種造成實質物理損害的汙染」。即便事實上多數公衛專家均指出目前科學證據顯示,Covid-19主要還是透過人傳人機制傳染,透過附著物體表面傳染案例屬於極少數特例。
因為熟悉英美法的人都知道,common law的先例是一個比較可能勝訴的框架,律師多盡量把訴之主張想辦法塞進成功框架裡,即便看起來很彆扭。要是跳脫既有框架另創新法律見解,則勝訴機率很可能大減。
但前述「附著與污染」見解並非每個法院都買單,例如紐約州州法院在2002年與2014年不同判決中都否定此擴張見解,堅持南北戰爭留下的狹義解釋。
可這就進入我們第二個重點...
二、經濟學角度切入:
各州法院之間對於營業中斷(business interruption)的法律定義不同勢必會增加各州中小企業與保險公司各自在營運上的不確定性。當然,這也會增加再保險公司的不確定性。
依據美國法架構,各州法律見解不同牽涉到跨州商務,是有高度可能最後進入聯邦最高法院以求一統一見解。然而法律訴訟程序的曠日廢時將使得中小企業不見得有足夠資金支撐到訴訟結果,但反之,希冀減少損失的保險公司們卻有相當高誘因要把戰場拖到最高法院。
從經濟學競爭(competitiveness)的概念切入,中小企業方也必將嘗試繞過既有遊戲規則,即法律程序,試圖建立有利於自己的新遊戲規則。
於是乎我們就見到美國知名四大主廚--Daniel Boulud (米其林兩顆星), Thomas Keller(米其林三顆星), Wolfgang Puck(米其林一顆星) 以及 Jean-Georges Vongerichten(米其林三顆星)-- 結盟,並於今年3月底去電美國總統川普,要求逼迫保險公司支付停業的商業損失。
川普果然也在4月份內部會議上提出:「他知悉保險公司對多年支付保費的餐廳業者雨天收傘一事,雖然他也知道保險公司保單涵蓋範圍有限,但如果支付賠償金是公平的,則保險公司就應該支付。(... saying restaurateurs had told him they paid for business-interruption coverage for decades but now they need it and insurers don’t want to pay. He said he understood that some policies have pandemic exclusions, adding: “I would like to see the insurance companies pay if they need to pay, if it’s fair.)」
熟悉制度經濟學的朋友都知道,當「無主收入」出現時,意味著租值消散(rent dissipation),也代表著整體社會的浪費。租值消散是整個經濟學最難掌握的高級概念,許多有名的經濟學家或教授,甚至某些諾貝爾獎得主,也不見得能正確理解並掌握此概念,本文並不打算詳談,請有興趣的讀者自行參考我過去幾篇舊文。
就我所知,一般經濟學者未曾討論「準租值消散(rent dissipation on depend)」狀況 -- 在法律定義未由最高法院統一見解前,被保險人無從得知是否可以取得保險賠償金;保險人雖暫時對保費有所有權,但一旦訴訟發生依會計原則也必須劃出一部分作為賠償準備金。可是在真實世界,我們目前不存在比曠日廢時的司法或所費不貲的政治遊說(包含政治獻金/賄絡),更有效率且廣為接受的制度來安排這樣的權利衝突。
(此處on depend概念類同於英美財產法中的on depend概念,我就不岔題解釋)
這是說,從經濟分析角度看,在統一法律見解未出現前,此狀況是一種社會費用,以租值消散形式暫時存在。
這就轉到本文的第三個重點,身為證券市場投資人,怎麼看怎麼應對?
三、投資人角度
在日常法律爭議上,此類「未有最終判決前,權利範圍或收入歸屬處於未定狀態」的狀況實屬常見。換個角度說,其實這些案件多屬於個體性風險,即便在系統內會產生一定權利範圍/未來收入預期影響,可幾乎都不會構成「系統性風險」。
但此次對「營業中斷」定義爭議卻碰上歷史罕見的大規模被迫停業狀況,根據美國普查局 (United States Census Bureau)的資料顯示,截至今年5月8日,因被迫停業而申請Paycheck Protection Program (PPP)的中小企業高達360萬家,借款金額達$5370億美元。4月26日~5月2日該週資料更是超過51.4%企業受到疫情影響(見圖)。
有保險公司代表說得清楚:保險原理是基於「大數法則」,亦即平時由多數人分別出資一小部分,於個別性風險實現時支付賠償金彌補其風險。但若「近乎所有出資者的風險都實現」,保險公司根本不可能同時支付所有被保險人賠償金,這已經不是個別性風險而是系統性風險,保險公司只能宣告破產。
2008年金融風暴主因之一也是原本以為透過大數法則建立的CDOs,包裹大量不同債信的房貸債權很安全,結果不堪系統性風險實現而崩潰。
我在今年五月份【美國失業人數破2千萬為何股市上漲?再來怎麼看?】一文中特別強調我們應該多關注CLOs(Collateralized Loan Obligation)潛在違約危機,也是著眼於此類別個別性風險轉為系統性風險的可能性激增。
同樣的,前述營業中斷保險條款無論美國法院最終見解為何,都很可能發生二選一結果:「大規模中小企業因封城出現流動性枯竭引發的大規模倒閉風險」對上「保險公司支付如此大量賠償金恐陷大規模財務危機」。
即便是繞過法律程序,透過政治遊說施壓美國行政單位,依然繞不開上述兩項風險必然實現其中一種的局面。
根據富國銀行(Wells Fargo)的推估,美國目前含有營業中斷條款的保險金額約$8千億美元,其中50%透過再保險方式轉嫁。值得慶幸的是我並未查到此類保險有轉化為其他衍生性金融商品,這表示風險可能未如CDO、CLO般倍數放大。富國銀行認為美國商業保險公司應該有能力吸收$1500億左右的賠償,但根據美國普查局資料受影響商家超過5成,意味著假設$4千億索賠發生時,即便能移轉$2千億至再保險公司,依然還有約$500億的差額。
我們要特別注意的是保險公司收到保險金後必須轉為投資方能獲利,這表示當股市下挫時保險公司的資產也會跟著縮水,償付能力也會隨之下降。例如巴菲特的Berkshire Hathaway旗下保險集團於今年第一季因支付保險賠償金淨損$4.89億美元,但同時集團資產卻也記入$550億資產減損。
故,我前述二擇一風險實現時,會不會引發股市下挫傷害保險公司資產也值得注意。
另一方面,有誘因把法律戰拖到聯邦最高法院的保險公司即便此策略成功執行,流動性短缺的中小企業恐怕提早實現第一種風險,對整體經濟乃至於股市同樣不利。
身為投資人還要再小心的,是本屆Fed主席Jerome H. Powell屢破歷史紀錄的灑鈔救市風格,也很可能在前述因保險爭議而生之系統性風險可能實現時再度開啟瘋狂印鈔機制,而在經濟學上會有什麼效果,我在【美國失業人數破2千萬為何股市上漲?再來怎麼看?】一文已經講得清楚,簡言之:
a. 證券資產價格將局部出現嚴重通貨膨脹。尤其這段時間持有美國資產者獲利率可能超越持有其他國家資產者。
b. 各國因貨幣政策多少掛著美元,而將出現輸入性通膨。
c. 寬鬆貨幣產生的貨幣幻覺(money illusion)將埋下更多錯誤投資地雷。
d. 每次寬鬆貨幣救市都是以美元地位為代價。當美元地位跌破均衡點,人民幣等主要貨幣不再支撐美元,美國將出現全面性嚴重通貨膨脹,美國債券價格將大跌,許多州政府、市政府有破產可能。此時,持有美元與美國境內資產者恐受相當傷害。
結論:
我批評過很多次,坊間常見的「價值投資」多半只是拿幾個財務數字挪來搬去,從嚴謹的經濟學角度看這只是看圖說故事的自我欺騙行為。我認為真正有效的價值投資,是依據如經濟學這類具備科學解釋力的理論架構,蒐集真實世界的關鍵侷限條件與條件轉變從而預測未來,並嘗試從中獲利。
掌握真實世界的關鍵侷限條件必須:a. 累積大量、多範圍的各種知識,其中法學、經濟學、基礎物理/化學/醫學乃至於某些工程實務等都是必須;與b. 有足夠的能力從無數侷限條件中分離出「關鍵」。
我也談過,Benjamin Graham以降至巴菲特的傳統價值投資法最大缺失在於「忽略貨幣因素」,一旦出現極端貨幣現象時,價值投資幾乎失效。這部份價值投資者必須自行強攻以價格理論出發的貨幣學來彌補。
巴菲特老夥伴Charlie Munger認為投資者需具備各種不同知識體系,吾人深以為然。此文為一又牛刀小試。
參考資料:
✤ Yale University v. CIGNA Ins. Co., 224 F. Supp. 2d 402 (D. Conn. 2002)
✤ Matzner v. Seaco Ins. Co., 1998 WL 566658 (Mass. Super. Aug. 12, 1998)
✤ Arbeiter v. Cambridge Mut. Fire Ins. Co., 1996 WL 1250616, at *2 (Mass. Super. Mar. 15, 1996)
✤ Essex Ins. Co. v. BloomSouth Flooring Corp., 562 F.3d 399, 406 (1st Cir. 2009)
✤ Roundabout Theatre Co. v. Cont’l Cas. Co., 302 A.D. 2d 1, 2 (N.Y. App. Ct. 2002)
✤ Newman, Myers, Kreines, Gross, Harris, P.C. v. Great N. Ins. Co., 17 F. Supp. 3d 323 (S.D.N.Y. 2014)
✤ The Wall Street Journal, "Companies Hit by Covid-19 Want Insurance Payouts. Insurers Say No." June 30, 2020
✤ Steven N.S. Cheung, "A Theory of Price Control," The Journal of Law and Economics, Vol. XVII, April 1974, pp. 53-71
✤ Willam H. Meckling & Armen A. Alchian, "Incentives in The United States," American Economic Review 50 (May 1960), pp. 55-61
✤ Milton Friedman, "Money and the Stock Market," Journal of Political Economy, 1988, Vol. 96, no. 2
✤ Irving Fisher, "The Money Illusion," 1928
文章連結
https://bit.ly/3gsJK6l
「金融消費者保護法第8條第2項」的推薦目錄:
- 關於金融消費者保護法第8條第2項 在 元毓 Facebook 的最佳解答
- 關於金融消費者保護法第8條第2項 在 林佳瑋 Facebook 的最佳貼文
- 關於金融消費者保護法第8條第2項 在 元毓 Facebook 的最佳解答
- 關於金融消費者保護法第8條第2項 在 Re: [心得] 車價減損求償分享評議會無效- 看板car 的評價
- 關於金融消費者保護法第8條第2項 在 違反金融消保法的懲罰性賠償】... - 當保險遇上法律-葉啓洲教授 ... 的評價
- 關於金融消費者保護法第8條第2項 在 消費者保護法(104.6.17)~文字轉語音~條文背誦~加強記憶【唸 ... 的評價
- 關於金融消費者保護法第8條第2項 在 Re: [心得] 車價減損求償分享評議會無效 - PTT評價 的評價
- 關於金融消費者保護法第8條第2項 在 Re: [心得] 車價減損求償分享評議會無效PTT推薦- car 的評價
- 關於金融消費者保護法第8條第2項 在 [汽車]Re: [心得] 車價減損求償分享評議會無效 - PTT鄉民日記 的評價
金融消費者保護法第8條第2項 在 林佳瑋 Facebook 的最佳貼文
#佳瑋的立法院觀察日記
【吹哨者需要對公司有「忠誠義務」嗎?】
🔥從康軒吹哨者談新海瓦斯林子文🔥
「出賣公司還有臉進公司?若妳懂的做人道理,請自重!」
在康軒任職18年的員工,因為揭發董事長在隔離期間外出,卻遭到職場霸凌,被迫離職。
這則新聞引起了廣大關注,全教總的揚言抵制,最終董事長被迫道歉,並給予應有的業績獎金及資遣費。然而,時間拉到十年前,案件可沒那麼完美的結局。
林子文,1987年開始投入新海瓦斯工會籌組,1993年突破工會法的限制成立台北縣產業總工會(全台第一間產業總工會),2005年協助惡性關廠的東菱電子勞工。
他投入工運,不只爭取自己權益,更協助廣大的受害勞工,然而,在他卻在2007年4月27日,被新海瓦斯解僱。
他被解雇的理由,就是他揭發新海瓦斯公司超收瓦斯管線費。
瓦斯管線費是什麼呢?
如果想要住戶想要裝設自來瓦斯,那麼必須繳交一筆裝置工程費,大約7千至8千元,這筆應該由業者負擔的費用,幾乎都被轉嫁到消費者身上,連後續的維修費都得由全體客戶來分擔。2006年「煤氣事業管理規則」修法,將管線、設備折舊費用明確納入「基本費」的計算,而經濟部也明確表示:「為避免重複收費之爭議,實不宜向用戶強制收取。」
然而,所有的瓦斯公司都還是持續跟消費者收取這筆費用,林子文看不下去,召開記者會揭發公司弊端。
於是,他就被開除了。
一審法院判林子文勝訴,然而,二審法官卻說:「林子文違反了對公司的『忠誠義務』。」,判林子文敗訴。
換言之,如果你是這間公司的員工,你就必須對公司忠誠,就算公司發生任何弊端,摻假油、使用塑化劑、違法放貸,你都必須惦惦,不能說話,不然,公司就可以用「違反忠誠義務」將你解雇,法院還幫忙認證。
當時對於吹哨者的保護並不足夠,更何況林子文並不是一名匿名的吹哨者,他是堂堂正正地出來召開記者會指責公司的不是、佔消費者的便宜,但法官還是使用過往封建保守的觀點,不合理的剝奪他的工作。
隨著時代的進步,我們漸漸了解,這些吹哨者基於公益目的揭發弊案,推動社會前進,是必須被好好保護的對象,然而,有關吹哨者的保護仍不足夠。
永豐銀行張晉源總經理以及永豐金控王幗英副總經理,揭發家族企業所把持的金融體系、違法放貸,卻被永豐銀行追殺,用民、刑事各種訴訟威逼恐嚇。
「揭弊是我基於20年外商背景及我本身的價值觀,沒想到這代價非常非常大,永豐金有龐大資源、錢、重大訊息、律師,不斷攻擊我,而我只有我的天主。」
王幗英在接受周刊訪問時這麼說,她因為這個案子壓力過大,甚至兩度開刀切除腫瘤。
我們迫切地需要揭弊者保護法,讓吹哨者在正義的道路上,能夠獲得足夠的保障;同時,這也是帶動社會往正確方向的重要基礎。
(圖片來源:苦勞網)
🔥推薦閱讀🔥
✅林子文,一名工會幹部(苦勞網)
https://www.coolloud.org.tw/node/42040
✅揭弊者張晉源:我的辦公室被永豐金上了封條
https://reurl.cc/AqMg0d
✅永豐金吹哨者告白-正義的煎熬為何遙遙無期?
https://reurl.cc/z8qbqp
✅時代力量黃國昌委員:【鼓勵勇於公益揭發 統一規範揭弊人保護】
https://reurl.cc/Md3q33
金融消費者保護法第8條第2項 在 元毓 Facebook 的最佳解答
【我如何運用法律與經濟學在投資決策:營業中斷保險】
2004年左右我就曾為文記錄如何從消費者保護法中的「科技抗辯(state of art)」判斷當年因止痛藥Vioxx瑕疵陷入集體訴訟法律風險、股價腰斬的默克藥廠,其實真正面臨的風險並不高,並大膽$26美元危機入市,兩年半後$50多美元陸續獲利了結。
這部份可以參考後來2018年寫得更清楚的【效率市場假說是錯誤的】一文。
這是一次靠法律專業知識的價值投資操作。
近日因Covid-19在美國失控的疫情,我們又看到新一波影響更廣的法律爭議浮出抬面:營業中斷(business interruption)。
美國各州政府的封城(lockdown)措施使得許多中小企業面臨無法營業、營收中斷、現金流鎖死的倒閉危機。原本這些中小企業購買的商業保險,幾乎都有「營業中斷條款」,此條款大概涵蓋範疇如下(以Allstate公司為例):
1. 預期收入損失(For lost income from the destroyed merchandise (minus expenses you may have already paid, such as shipping).Your pre-loss earnings are the basis for reimbursement under business interruption coverage. Lost earnings, also known as the actual loss sustained, are typically defined as revenues minus ongoing expenses. )
2. 額外支出( For extra expenses if you must temporarily relocate your business because of the fire (for example, the cost of rent at the temporary location).)
然而近日上百萬家申請保險賠償的中小企業卻遭到保險公司拒付,理由是:「Covid-19疫情並未造成實質物理損失(actual physical loss)」。
什麼?賠到當內褲還叫沒有損失?這是怎麼一回事?
一、美國商業保險營業中斷(business interruption)條款法律爭議
多數保險公司紛紛於近日在各自網站上強調「實質物理損失(actual physical loss)的存在是申請保險支付的先決條件」。實質物理損失在保險公司方面的定義為:真實損害(damage)造成營業設備、不動產失去部分或全部原本功能/效用,造成商業收入損失。
換言之,目前美國保險公司的態度是 -- 病毒並未造成中小企業保戶物理上營業設備或不動產失去運作能力,病毒讓人致病又不讓機器廠房店面生病,當然不構成支付賠償金的條件。
中小企業主的立場顯然相反 -- 病毒與政府封城措施造成營業上之不可能,我當初買保險不正是為了這種不可預期之風險?沒了收入但租金、工資與各項支出依然照付,損失哪裡不真實不存在?
為何保險公司可以如此狹隘限縮解釋?這是因為此類商業保險的營業中斷條款最早源自於美國南北內戰時期,當時的商家因戰爭破壞或徵調的關係,其所擁有的商業設備或店面因此不再能持續生產失去收入,在此侷限條件下商界所應運而生的保險制度。故,美國保險法律與習慣上,對實質物理損失的看法是有歷史累積,而因循前例恰恰是普通法(common law)的核心邏輯。
可是現代世界與南北戰爭相差100多年,難道法律上都沒有可以擴張或改變的突破口?
有的,而此問題的法律突破口在一個我想台灣讀者大概都想不到的關鍵點 -- 「附著與污染」。
⟪附著與污染⟫
附著概念在1980、1990年代都已經有州法院判決提供了初步概念,但最標誌性、最多後來者引用的則是2002年康乃迪克州聯邦地方法院的⟪Yale University v. CIGNA Ins. Co.⟫一案。
此案中耶魯大學於1980年代的建築外牆塗漆後來證實含有重金屬鉛與石棉,造成第三人健康受損。耶魯大學根據產物保險條款,要求保險公司支付賠償金。保險公司稱:「塗漆又不影響建築物原本功用,不構成物理性實質損害。」拒絕賠償。
官司先在康乃迪克州州法院打,州法院也是採取與保險公司相同的限縮解釋。
但後來官司打到聯邦地方法院,聯邦地院卻採取擴張解釋:「附著」於耶魯大學建築物上的油漆,實質上「污染(contaminated)」了建築物,使其一部或全部失去了原本功用,因此構成實質物理損害。
此觀點在2009年也於⟪Essex Ins. Co. v. BloomSouth Flooring Corp.⟫案得到位於麻州的聯邦第一巡迴法院支持,認為附著於財產上的「惡臭(odor)」也是種能造成實質物理損害的汙染。
這也是為什麼目前我們看到針對Covid-19相關幾百個保險訴訟案中,最活躍的佛羅里達州律師John Houghtaling II主張:「『附著』於建築物、商業設施表面的冠狀病毒也是一種造成實質物理損害的汙染」。即便事實上多數公衛專家均指出目前科學證據顯示,Covid-19主要還是透過人傳人機制傳染,透過附著物體表面傳染案例屬於極少數特例。
因為熟悉英美法的人都知道,common law的先例是一個比較可能勝訴的框架,律師多盡量把訴之主張想辦法塞進成功框架裡,即便看起來很彆扭。要是跳脫既有框架另創新法律見解,則勝訴機率很可能大減。
但前述「附著與污染」見解並非每個法院都買單,例如紐約州州法院在2002年與2014年不同判決中都否定此擴張見解,堅持南北戰爭留下的狹義解釋。
可這就進入我們第二個重點...
二、經濟學角度切入:
各州法院之間對於營業中斷(business interruption)的法律定義不同勢必會增加各州中小企業與保險公司各自在營運上的不確定性。當然,這也會增加再保險公司的不確定性。
依據美國法架構,各州法律見解不同牽涉到跨州商務,是有高度可能最後進入聯邦最高法院以求一統一見解。然而法律訴訟程序的曠日廢時將使得中小企業不見得有足夠資金支撐到訴訟結果,但反之,希冀減少損失的保險公司們卻有相當高誘因要把戰場拖到最高法院。
從經濟學競爭(competitiveness)的概念切入,中小企業方也必將嘗試繞過既有遊戲規則,即法律程序,試圖建立有利於自己的新遊戲規則。
於是乎我們就見到美國知名四大主廚--Daniel Boulud (米其林兩顆星), Thomas Keller(米其林三顆星), Wolfgang Puck(米其林一顆星) 以及 Jean-Georges Vongerichten(米其林三顆星)-- 結盟,並於今年3月底去電美國總統川普,要求逼迫保險公司支付停業的商業損失。
川普果然也在4月份內部會議上提出:「他知悉保險公司對多年支付保費的餐廳業者雨天收傘一事,雖然他也知道保險公司保單涵蓋範圍有限,但如果支付賠償金是公平的,則保險公司就應該支付。(... saying restaurateurs had told him they paid for business-interruption coverage for decades but now they need it and insurers don’t want to pay. He said he understood that some policies have pandemic exclusions, adding: “I would like to see the insurance companies pay if they need to pay, if it’s fair.)」
熟悉制度經濟學的朋友都知道,當「無主收入」出現時,意味著租值消散(rent dissipation),也代表著整體社會的浪費。租值消散是整個經濟學最難掌握的高級概念,許多有名的經濟學家或教授,甚至某些諾貝爾獎得主,也不見得能正確理解並掌握此概念,本文並不打算詳談,請有興趣的讀者自行參考我過去幾篇舊文。
就我所知,一般經濟學者未曾討論「準租值消散(rent dissipation on depend)」狀況 -- 在法律定義未由最高法院統一見解前,被保險人無從得知是否可以取得保險賠償金;保險人雖暫時對保費有所有權,但一旦訴訟發生依會計原則也必須劃出一部分作為賠償準備金。可是在真實世界,我們目前不存在比曠日廢時的司法或所費不貲的政治遊說(包含政治獻金/賄絡),更有效率且廣為接受的制度來安排這樣的權利衝突。
(此處on depend概念類同於英美財產法中的on depend概念,我就不岔題解釋)
這是說,從經濟分析角度看,在統一法律見解未出現前,此狀況是一種社會費用,以租值消散形式暫時存在。
這就轉到本文的第三個重點,身為證券市場投資人,怎麼看怎麼應對?
三、投資人角度
在日常法律爭議上,此類「未有最終判決前,權利範圍或收入歸屬處於未定狀態」的狀況實屬常見。換個角度說,其實這些案件多屬於個體性風險,即便在系統內會產生一定權利範圍/未來收入預期影響,可幾乎都不會構成「系統性風險」。
但此次對「營業中斷」定義爭議卻碰上歷史罕見的大規模被迫停業狀況,根據美國普查局 (United States Census Bureau)的資料顯示,截至今年5月8日,因被迫停業而申請Paycheck Protection Program (PPP)的中小企業高達360萬家,借款金額達$5370億美元。4月26日~5月2日該週資料更是超過51.4%企業受到疫情影響(見圖)。
有保險公司代表說得清楚:保險原理是基於「大數法則」,亦即平時由多數人分別出資一小部分,於個別性風險實現時支付賠償金彌補其風險。但若「近乎所有出資者的風險都實現」,保險公司根本不可能同時支付所有被保險人賠償金,這已經不是個別性風險而是系統性風險,保險公司只能宣告破產。
2008年金融風暴主因之一也是原本以為透過大數法則建立的CDOs,包裹大量不同債信的房貸債權很安全,結果不堪系統性風險實現而崩潰。
我在今年五月份【美國失業人數破2千萬為何股市上漲?再來怎麼看?】一文中特別強調我們應該多關注CLOs(Collateralized Loan Obligation)潛在違約危機,也是著眼於此類別個別性風險轉為系統性風險的可能性激增。
同樣的,前述營業中斷保險條款無論美國法院最終見解為何,都很可能發生二選一結果:「大規模中小企業因封城出現流動性枯竭引發的大規模倒閉風險」對上「保險公司支付如此大量賠償金恐陷大規模財務危機」。
即便是繞過法律程序,透過政治遊說施壓美國行政單位,依然繞不開上述兩項風險必然實現其中一種的局面。
根據富國銀行(Wells Fargo)的推估,美國目前含有營業中斷條款的保險金額約$8千億美元,其中50%透過再保險方式轉嫁。值得慶幸的是我並未查到此類保險有轉化為其他衍生性金融商品,這表示風險可能未如CDO、CLO般倍數放大。富國銀行認為美國商業保險公司應該有能力吸收$1500億左右的賠償,但根據美國普查局資料受影響商家超過5成,意味著假設$4千億索賠發生時,即便能移轉$2千億至再保險公司,依然還有約$500億的差額。
我們要特別注意的是保險公司收到保險金後必須轉為投資方能獲利,這表示當股市下挫時保險公司的資產也會跟著縮水,償付能力也會隨之下降。例如巴菲特的Berkshire Hathaway旗下保險集團於今年第一季因支付保險賠償金淨損$4.89億美元,但同時集團資產卻也記入$550億資產減損。
故,我前述二擇一風險實現時,會不會引發股市下挫傷害保險公司資產也值得注意。
另一方面,有誘因把法律戰拖到聯邦最高法院的保險公司即便此策略成功執行,流動性短缺的中小企業恐怕提早實現第一種風險,對整體經濟乃至於股市同樣不利。
身為投資人還要再小心的,是本屆Fed主席Jerome H. Powell屢破歷史紀錄的灑鈔救市風格,也很可能在前述因保險爭議而生之系統性風險可能實現時再度開啟瘋狂印鈔機制,而在經濟學上會有什麼效果,我在【美國失業人數破2千萬為何股市上漲?再來怎麼看?】一文已經講得清楚,簡言之:
a. 證券資產價格將局部出現嚴重通貨膨脹。尤其這段時間持有美國資產者獲利率可能超越持有其他國家資產者。
b. 各國因貨幣政策多少掛著美元,而將出現輸入性通膨。
c. 寬鬆貨幣產生的貨幣幻覺(money illusion)將埋下更多錯誤投資地雷。
d. 每次寬鬆貨幣救市都是以美元地位為代價。當美元地位跌破均衡點,人民幣等主要貨幣不再支撐美元,美國將出現全面性嚴重通貨膨脹,美國債券價格將大跌,許多州政府、市政府有破產可能。此時,持有美元與美國境內資產者恐受相當傷害。
結論:
我批評過很多次,坊間常見的「價值投資」多半只是拿幾個財務數字挪來搬去,從嚴謹的經濟學角度看這只是看圖說故事的自我欺騙行為。我認為真正有效的價值投資,是依據如經濟學這類具備科學解釋力的理論架構,蒐集真實世界的關鍵侷限條件與條件轉變從而預測未來,並嘗試從中獲利。
掌握真實世界的關鍵侷限條件必須:a. 累積大量、多範圍的各種知識,其中法學、經濟學、基礎物理/化學/醫學乃至於某些工程實務等都是必須;與b. 有足夠的能力從無數侷限條件中分離出「關鍵」。
我也談過,Benjamin Graham以降至巴菲特的傳統價值投資法最大缺失在於「忽略貨幣因素」,一旦出現極端貨幣現象時,價值投資幾乎失效。這部份價值投資者必須自行強攻以價格理論出發的貨幣學來彌補。
巴菲特老夥伴Charlie Munger認為投資者需具備各種不同知識體系,吾人深以為然。此文為一又牛刀小試。
參考資料:
✤ Yale University v. CIGNA Ins. Co., 224 F. Supp. 2d 402 (D. Conn. 2002)
✤ Matzner v. Seaco Ins. Co., 1998 WL 566658 (Mass. Super. Aug. 12, 1998)
✤ Arbeiter v. Cambridge Mut. Fire Ins. Co., 1996 WL 1250616, at *2 (Mass. Super. Mar. 15, 1996)
✤ Essex Ins. Co. v. BloomSouth Flooring Corp., 562 F.3d 399, 406 (1st Cir. 2009)
✤ Roundabout Theatre Co. v. Cont’l Cas. Co., 302 A.D. 2d 1, 2 (N.Y. App. Ct. 2002)
✤ Newman, Myers, Kreines, Gross, Harris, P.C. v. Great N. Ins. Co., 17 F. Supp. 3d 323 (S.D.N.Y. 2014)
✤ The Wall Street Journal, "Companies Hit by Covid-19 Want Insurance Payouts. Insurers Say No." June 30, 2020
✤ Steven N.S. Cheung, "A Theory of Price Control," The Journal of Law and Economics, Vol. XVII, April 1974, pp. 53-71
✤ Willam H. Meckling & Armen A. Alchian, "Incentives in The United States," American Economic Review 50 (May 1960), pp. 55-61
✤ Milton Friedman, "Money and the Stock Market," Journal of Political Economy, 1988, Vol. 96, no. 2
✤ Irving Fisher, "The Money Illusion," 1928
文章連結
https://bit.ly/3gsJK6l
金融消費者保護法第8條第2項 在 違反金融消保法的懲罰性賠償】... - 當保險遇上法律-葉啓洲教授 ... 的推薦與評價
難得一見:違反金融消保法的懲罰性賠償】 保險業務員虛構人物,利用要保人傾慕該虛構 ... 依上說明,應認○○人壽有金融消保法第8條第1項、業務招攬活動辦法第5條第2款 ... ... <看更多>
金融消費者保護法第8條第2項 在 消費者保護法(104.6.17)~文字轉語音~條文背誦~加強記憶【唸 ... 的推薦與評價
![影片讀取中](/images/youtube.png)
消費者保護法 (104.6.17)~文字轉語音~條文背誦~加強記憶【唸唸不忘條文 ... 零一年一月一日起改由「行政院」管轄;第40 條第2項 所列「行政院 消費者保護 ... ... <看更多>
金融消費者保護法第8條第2項 在 Re: [心得] 車價減損求償分享評議會無效- 看板car 的推薦與評價
https://tinyurl.com/zchw3aj9
金融消費者保護法第13條第1項
為公平合理、迅速有效處理金融消費爭議,以保護金融消費者權益,應依本法設立爭議處
理
機構。
這就是「財團法人」金融評議中心成立的法源依據
第14條第2項
爭議處理機構設基金,基金來源如下:
一、捐助之財產。
二、依前條第四項向金融服務業收取之年費及服務費。
三、基金之孳息及運用收益。
四、其他受贈之收入。
所以評議中心這個財團法人,運作的經費除了政府編列預算外,主要是來自跟銀行金控保
險
公司收取年費跟服務費,所以嚴格來說金融機關是他金主
第24條第2項
金融消費者申請評議有下列各款情形之一者,爭議處理機構應決定不受理,並以書面通知
金
融消費者及金融服務業。但其情形可以補正者,爭議處理機構應通知金融消費者於合理期
限
內補正:
一、申請不合程式。
二、非屬金融消費爭議。
三、未先向金融服務業申訴。
四、向金融服務業提出申訴後,金融服務業處理申訴中尚未逾三十日。
五、申請已逾法定期限。
六、當事人不適格。
七、曾依本法申請評議而不成立。
八、申請評議事件已經法院判決確定,或已成立調處、評議、和解、調解或仲裁。
九、其他主管機關規定之情形。
我猜想你大概是被依這條直接作成不受理決定吧?原po根本不是保險公司的客戶(消費者
)
,你跟新安東京之間哪有什麼「金融消費爭議」可言?
之前我也碰過有人向我們銀行申請以房養老貸款,聽到需要提供一名通知義務人(負有借
款
人過世時通知銀行的義務,因為逆向抵押權貸款在客戶過世時到期),他不能配合我們就
婉
拒他的申貸,這位老先生就去申請金融評議,然後也是直接不受理,姑且不論銀行本來就
有
核貸與否的權利,你跟我之間根本沒有任何金融消費關係,是要評議個鬼?
※ 引述《samsun34567 (0.0)》之銘言
: 大家好,最近收到評議會的回函,想說跟大家更新一下進度,有類似情形也可以參考比
較
: ,雖然之前有回覆版友系列文發生經過,但想說重新發一篇整理一下比較清楚。
: 關於評議會先說一下結果:
: 1. 之前很多人分享保險公司被送評議就會乖乖吐錢,但其實如果金額比較大保險公司
是
: 不會甩你的
整個流程是這樣,一定要先向金融機構申訴,不能一開始就立刻走評議,上面第24條第2
項
第4款可以看出來,沒有先向金融機構申訴然後等30天也是直接不受理的事由;然後可能
是
申訴金管會,金管會(只會)函轉金融機構要求查明妥處,副本再給他們,這時候通常案
子
就已經會進入總行部門或者法務部門檢視了,整個來龍去脈看看銀行或者保險公司法律上
站
不站得住腳,如果金融機構有錯,通常這時就會發現,然後妥協;如果站得住腳,一樣會
回
所請礙難同意之類的(有本事就來告),然後通常這時候才會進入評議,為什麼不是進入
民
事訴訟呢?後面再說明
: 2. 評議會本身沒屁用,只會說他們也沒辦法叫你自己去打官司
錯
錯
錯
錯
錯
講到這邊加上原po的錯誤資訊,好像評議中心很無能很沒用,但是其實所有的金融機構都
被
金管會押著簽了一個同意書,同意只要一定金額以下的評議結果,金融機構會無條件接受
,
不會救濟或再去訴訟。
金融消費者保護法
第29條第2、3項
金融服務業於事前以書面同意或於其商品、服務契約或其他文件中表明願意適用本法之爭
議
處理程序者,對於評議委員會所作其應向金融消費者給付每一筆金額或財產價值在一定額
度
以下之評議決定,應予接受;評議決定超過一定額度,而金融消費者表明願意縮減該金額
或
財產價值至一定額度者,亦同。
前項一定額度,由爭議處理機構擬訂,報請主管機關核定後公告之。
這個額度現在存款類的爭議是12萬元
非存款類的(像是保險、基金等金融商品)是120萬元
https://tinyurl.com/ypuh58zn
有興趣的可以自己看公告
: 3. 被送評議會保險公司會被記點 & 需要交一筆錢 (2-3萬?不知道)
不管有沒有被送評議,本來就都要付年費跟服務費
評議中心是靠政府預算跟金融機構付錢才能維持運作的,再說一次,這是一個「財團法人
」
: 4. 新安東京很垃圾,有保的自己小心,一點小錢也不賠害車主吃刑事
: 以下事發經過:
: 車子是 Altis 油電尊爵 2022/06 交車
: 1/05 在國道被腦殘追撞,當下有驗傷。事後修車約一個月,費用 7 萬多,這部分我車
體
: 險跟對方保險公司代位求償掉了。
: 期間委託桃園市汽車公會做車價減損報告,做出來減損十萬,外加一萬鑑定費。過程對
方
: 保險公司和當事人皆無主動與我聯絡。
: 3/29 進行調解,對方保險公司拒絕賠償車價減損,過失傷害也只願意賠 2000。期間我
有
: 說要送評議會,以及請對方跟保險公司施壓不然自己要吃刑事但都無效。調解結束後直
接
: 去地檢署提告我+乘客的過失傷害 (這邊建議大家還是去警察局提告比較好,不然地檢
署
: 還是會叫你再跑一趟警局作筆錄)。同時也線上申請評議會的申訴。
是你告他還是他告你?我很難想像追撞別人的告前車過失傷害
: 後續新安聯絡說車價減損不可能比維修費高,說什麼他們那邊做出來才 5 萬,我說不
然
: 你們去做,報告拿給我看,結果又不要。最後全部最高願意賠償 6 萬,拒絕後就沒有
再
: 跟我聯絡。
: 4/27 跑完評議會形式上的申訴流程,正式線上申請評議,後續也有通知補件。
: 6/12 過失傷害偵查庭。
: 7/24 收到評議結果通知,內容大概是因為求償部分沒有經過調解同意或是法院判決,
所
: 以他們也沒有強制力。這部分因為之前查過類似評議結果,所以沒有太意外。
: 目前進行到這邊,後續等待過失傷害判刑後提刑附民,預計對方被判 3-6 萬罰金 + 車
損
刑事訴訟法第488條
提起附帶民事訴訟,應於刑事訴訟起訴後第二審辯論終結前為之。但在第一審辯論終結後
提
起上訴前,不得提起。
判刑後對方沒上訴你就沒辦法提附民了,去問律師好嗎?
: 11 萬全賠。應該年底前會有結果。後面進度有更新也會回文分享,主要是平衡一下關
於
: 評議會的有效程度。
: 最後幾點過來人心得建議大家
: 1. 盡量要驗傷,頭痛、安全帶勒痕、扭傷、瘀青都要驗,不然一堆白目亂開亂撞躲保
險
: 後面都學不到教訓。
除非真的有實質傷害而且過失在對方,不然不會有以刑逼民的效果只是浪費自己時間去給
案
積如山的檢座洗臉而已,當然車禍後驗傷不管從哪一個角度看都是對的
: 2. 盡快提告,法律程序真的要跑很久,建議其實可以車禍當下就提告過失傷害,反正
之
: 後和解成功再撤告也可以。
: 3. 保新安,可能保費繳了還要吃罰金+前科 呵呵
: 如果有類似情況,有任何想問的都歡迎站內提問~我盡量回答
: 感謝大家
前面為什麼說消費者(或根本不是消費者的)都喜歡跑評議,而不是直接提民事訴訟呢?
我講難聽一點,因為絕大多數都是不佔理只想凹的,民事訴訟要開庭要裁判費,可能要請
律
師,這凹的成本太高了;走評議不用錢,不用開庭(評議只會書面審理),當然也不用請
律
師,金融機構輸了一定金額以下就得吞下去,但是想凹的奧客不用被拘束,等於是評議的
成
本跟風險全部都在金融機構這邊,何樂而不為呢?
但是我目前處理十幾件評議案件,說真的鮮少有輸的,因為絕大部分申訴者連案情都講不
清
楚,你依契約哪一條?哪一條法條對銀行作這個主張與要求?不知道,整張申訴書就是手
寫
判刑後對方沒上訴你就沒辦法提附民了,去問律師好嗎?
: 11 萬全賠。應該年底前會有結果。後面進度有更新也會回文分享,主要是平衡一下關
於
: 評議會的有效程度。
: 最後幾點過來人心得建議大家
: 1. 盡量要驗傷,頭痛、安全帶勒痕、扭傷、瘀青都要驗,不然一堆白目亂開亂撞躲保
險
: 後面都學不到教訓。
除非真的有實質傷害而且過失在對方,不然不會有以刑逼民的效果只是浪費自己時間去給
案
積如山的檢座洗臉而已,當然車禍後驗傷不管從哪一個角度看都是對的
: 2. 盡快提告,法律程序真的要跑很久,建議其實可以車禍當下就提告過失傷害,反正
之
: 後和解成功再撤告也可以。
: 3. 保新安,可能保費繳了還要吃罰金+前科 呵呵
: 如果有類似情況,有任何想問的都歡迎站內提問~我盡量回答
: 感謝大家
前面為什麼說消費者(或根本不是消費者的)都喜歡跑評議,而不是直接提民事訴訟呢?
我講難聽一點,因為絕大多數都是不佔理只想凹的,民事訴訟要開庭要裁判費,可能要請
律
師,這凹的成本太高了;走評議不用錢,不用開庭(評議只會書面審理),當然也不用請
律
師,金融機構輸了一定金額以下就得吞下去,但是想凹的奧客不用被拘束,等於是評議的
成
本跟風險全部都在金融機構這邊,何樂而不為呢?
但是我目前處理十幾件評議案件,說真的鮮少有輸的,因為絕大部分申訴者連案情都講不
清
楚,你依契約哪一條?哪一條法條對銀行作這個主張與要求?不知道,整張申訴書就是手
寫
的鬼畫符依稀辨識內容可能是「我好可憐啊!」、「銀行/保險公司欺負我啊~」、「你若
判
我輸你就是恐龍法官,官商勾結啊!」(os:法官在哪?)
回到原po這個案子,保險公司能斬釘截鐵地拒絕賠你車價減損,可能是因為「保險公司跟
肇
事者間的保險契約並沒有理賠第三人的車價減損」,這個要看他們倆的保險契約內容而定
,
我只能說「有可能第三人責任險有理賠這一塊」,但是到底怎麼約定的、約定的內容是什
麼
,你並不知道。你不是保險契約的當事人,「原則上」你並沒有資格拿契約對保險公司主
張
權利,但是如果依民法第269條的第三人利益契約,跟保險法的94條第2項第三人直接請求
權
,直接向對方的保險公司主張權利,這樣你在訴訟中就會有勝算。
現在你應該做的,就是去法律諮詢,花一點錢找律師,或者民代服務處的免費律師諮詢,
甚
至法扶,然後提起民事訴訟。律師可能會跟你講,因為刑事附帶民事被告的就是刑事案件
嫌
疑人,但是保險公司是法人不可能犯過失傷害,所以應該獨立提一個民事訴訟,同時告肇
事
者跟保險公司,不是每個案件都無腦以刑逼民就好,如果你的民事請求權時效快到期了,
刑
事還沒偵結起訴,你要不要單獨提民事訴訟?
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.200.36.252 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/car/M.1690856943.A.E6D.html
雖然最後敗訴但是是因為罹於時效
我只能說有機會可以試試看保險法94條直接給付保險金
法院判決才付
上面也有推文提到,車價減損找對方的保險公司沒用,應該是先告肇事者確定減損的價值
,肇事者再向保險公司要求理賠,這也說得對
但是如果原po要直接向新安東京請求,確實會有爭議,就像前面提到的,原po並非保險契
約當事人,「原則上」不能對保險公司主張契約權利義務(債之相對性),但是有某些例
外情況,例如民法第269條第1項的第三人利益契約:「以契約訂定向第三人為給付者,要
約人得請求債務人向第三人為給付,其第三人對於債務人,亦有直接請求給付之權。」或
保險法第94條第2項直接請求權:「被保險人對第三人應負損失賠償責任確定時,第三人
得在保險金額範圍內,依其應得之比例,直接向保險人請求給付賠償金額。」這時候即使
原po不是保險契約當事人,也有機會直接向保險公司主張理賠給付。
但是僅是「有機會」而已,固然有部分判決支持(像是北院100北保險簡40號判決),但
是遠不到司法實務通說見解的程度,至少把肇事者跟保險公司一起告連帶給付,原po可以
在訴訟中要到保險契約,看看新安東京的第三人責任險條款怎麼訂的、是否受益人可得確
定等等,這樣也可以節省訴訟時間成本,不用告完肇事者再告保險公司。
還是那句老話,去找律師
※ 編輯: ccc101419 (1.200.36.252 臺灣), 08/01/2023 15:28:02
... <看更多>